当前位置:首页 > 研报详细页

G许继研究报告:中信证券-G许继-000400-中报点评:业绩回升中报初显端倪-060809

研报作者:刘磊 来自:中信证券 时间:2006-08-09 10:14:15
研究报告内容摘要
打开原文>>

        中报业绩增长符合预期。2006  年中期,公司实现销售收入70542  万元,同比略有下降-5.23%;主营业务利润25410  万元,同比上升了11.27%;实现净利润6820  万元,同比增长7.01%。去年公司二季度业绩全年最高,预计今年伴随直流业务收入上升,全年业绩呈逐季度增长态势。
        毛利同比上升5.29  个百分点。上半年,公司主营业务利润增长主要原因是公司综合毛利率水平大幅上升。分产品看,各类业务毛利率水平均有上升,尤其是干变业务毛利同比上升了14  个百分点;用电系统、配网产品、电气化铁道、EMS  加工毛利同比上升均超过了5  个百分点。
        直流业务产生收益,收购换流阀可视为重大利好。上半年,公司承担的贵广Ⅱ回直流输电工程首批交付实现7623  万元收入,直流控制保护毛利率超过45%。我们一直的观点就是“直流业务是公司未来业绩快速增长的发动机”。许继电气有望占领直流二次系统50%市场份额,未来5年将迎来直流快速发展期,初步估计换流阀、直流控制保护平均年市场份额为9  亿、2.3  亿元。
        名义所得税率15%,实际税率10%。软件公司已经取得高科技软件公司10%的长期所得税率优惠政策,需年底追溯调整(同国电南瑞)。
        其他利好因素:没有小非股东流通问题;关联交易时代即将结束;电力自动化产品向高端市场渗透;集团面临重大改制,计划引入海外战略投资者;宏观调控对公司业务基本没有影响,直流输电属于国家重点鼓励技术方向;集团被列为首批自主创新试点企业。
        合理估值12-15  元。直流输电业务基本属于垄断经营,未来几年的高增长趋势基本确立,我们认为直流业务应当给于30  倍的PE,公司合理的综合PE  应为25  倍。以07  年预测的EPS  估算,公司的合理估值区间12-15元,目前9  元的股价仍然被严重低估。

推荐给朋友: 收藏    |      
尊敬的用户您好!
         为了让您更全面、更快捷、更深度的使用本服务,请您"立即下载" 安装《慧博智能策略终端
         使用终端不仅可以免费查阅各大机构的研究报告,第一手的投资资讯,还提供大量研报加工数据,盈利预测数据,历史财务数据,宏观经济数据,以及宏观及行业研究思路,公司研究方法,可多角度观测市场,用更多维度的视点辅助投资者作出投资决策。
         目前本终端广泛应用于券商,公募基金,私募基金,保险,银行理财,信托,QFII,上市公司战略部,资产管理公司,投资咨询公司,VC/PE等。
慧博投资分析手机版 手机扫码轻松下载