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G上汽研究报告:兴业证券-G上汽-600104-定向增发做大做强,自主品牌任重道远-060825

研报作者:朱学东,韩吟华 来自:兴业证券 时间:2006-08-28 13:08:02
  • 股票名称
    G上汽
  • 股票代码
    600104
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    谢****爱
  • 研报出处
    兴业证券
  • 研报页数
    2 页
  • 推荐评级
    推荐
  • 研报大小
    62 KB
研究报告内容

兴证研第20060190号公司研究研究报告 G上汽(600104) 定向增发做大做强,自主品牌任重道远 朱学东韩吟华 021-68419393-1029 2006年08月25日 乘用车估值区间:6.20±0.00推荐(维持) 市场数据2006年08月24日 收盘价(元) 4.95 G上汽投资者见面会调研简报 投资要点: 定向增发方案做大做强公司定向增发方案已经基本确定,5.82的价 格基本不会改变。

据推测注入上市公司的资产分为三个主要部分:上 汽股份所有的整车企业的股权,包括上海通用,上海大众,汇众等; 关键零部件企业,包括汽车底盘,动力系统以及汽车电子零部件三大 主要零部件企业;与汽车相关的金融类资产,如上汽财务。

其他的零 部件企业将从上市公司剥离。

公司成功完成转型按照该方案,收购完成后,公司的主营业务将从 目前的零部件为主,转向整车、关键零部件和汽车金融业务为主。

上 汽股份几乎全部的制造业优质资产,这次定向增发可以看作是上汽股 份的整体上市。

而在汽车制造的产业链当中,由于规模和技术的制约, 零部件行业的盈利能力,议价能力要明显弱于整车制造企业。

从这次 定向增发方案注入整车业务资产而剥离非关键零部件业务资产,可以 明显提高上市公司的盈利能力。

自主品牌任重道远 上汽收购罗孚后,将依托罗孚开发自己的自主品 牌轿车。

上汽内部对自主品牌的重视程度达到前所未有的高度,将上 海通用的营销部经理调来从事自主品牌新车的营销工作。

借助于上海 通用先进的营销体系,上汽内部系统完善的轿车零部件配套体系,以 及具有悠久历史的罗孚品牌和整车及发动机专利,使得上汽自主品牌 具有先天的血统优势。

但是自主品牌的建设需要大量资金的投入,品 牌的营销宣传也需要投入大量的广告费用,这些都会造成一定的资金 压力。

另外,对于自主品牌的定位目前尚不清楚,究竟是坚持罗孚的 高档高价低位,还是突出性价比优势,这些都会对上汽自主品牌新车 型的盈利前景造成一定影响。

目前股价偏低,维持推荐评级 预测定向增发完成后,公司06年EPS 为0.41元,考虑到国际汽车行业15倍左右的市盈率水平,公司的合 理股价应当在6.2元左右,公司现在股价4.95元,与增发价格之间存 在较大差异。

拥有上海通用、上海大众以及自主品牌的上汽汽车,将 使公司成为行业中绝对的龙头,因此我们维持推荐评级。

一年内最高/最低(元) 2.93/6.80 上证综指1,623.02 市盈率29.98 市净率1.42 基础数据2006Q2 每股净资产(元) 3.49 净资产收益率(%) 4.73 资产负债率(%) 22.92 总股本/A股(万股) 327,600/131,695 股价走势 57 77 97 117 137 050825051206060227060516060727 % 57 77 97 117 137 G上汽上证综合指数 相关报告 公司研究 投资评级说明 行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期上证综指/深圳成指的涨跌幅为基 准,投资建议的评级标准为: 推 荐:相对表现优于市场 中 性:相对表现与市场持平 回 避:相对表现弱于市场 公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅度相对同期上证综指/深圳成指的涨跌幅为基准,投资建 议的评级标准为: 强烈推荐:相对大盘涨幅大于15% 推 荐:相对大盘涨幅在5%~15%之间 观 望:相对大盘涨幅在-5%~5%之间 回 避:相对大盘涨幅小于-5% 联系人: 裴力军 (021)68419393-1271 邓亚萍 (021)68419393-1034 张 巍 (021)68419393-1049 张月梅 (021)68419393-1055 重要声明 兴业证券系列报告的信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,也 不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。

我们已力求报告内容的客观、公正,但文中的观点、结论 和建议仅供参考,报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价,投资者据此做出的任何投资 决策与本公司和作者无关。

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