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研究报告:中信证券-财经热点-060912

研报作者:王一爱 来自:中信证券 时间:2006-09-12 13:14:01
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  • 发布者
    ti***ei
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    中信证券
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研究报告内容

每日财经热点 主办单位:·中信证券研究部 2006年9月12日 联系人 王一爱 电话:010-84588515 传真:010-84865894 《每日财经热点》即原《中信财经热 点扫描》旨在把握每日国内外资本市 场的动脉,并加简要评述,为公司各 部门提供资讯参考。

内容目录 一、金融市场 IPO询价程序拟作重大调整 二、每日要闻 焦点透视 在金融界中被逐渐边缘化的纽约 财经要闻 从各部委的表态看,人民币升值可能提速 许小年:中国资本市场应坚持国际化 吴晓灵认为中国应鼓励私募股权投资基金的发展 CPI如期上涨年内有可能超过2% 外资看H股银行——付的是高价,得到的是低增长 三、深度分析 曾庆红两次谈论经济的背后 外储“怎么动”需待六中全会决定 信息主要来自路透、彭博、博览财经 等资讯公司,尽量避免雷同于新浪、 和讯等财经网站新闻,未经证实,不 对其真实性负责,仅供参考,且其中 的观点不代表中信证券研究部或编 者本人的意见。

每日财经热点 12006年9月12日 一、金融市场 IPO询价程序拟作重大调整 (中证网) IPO询价程序将从四方面作出重大调整,整个证券发行过程将明显缩短。

在中小板上市的公司可通过初步询价直接定 价;在主板上市的公司必须经过初步询价和累计投标询价两个阶段定价;网下申购与网上申购同步进行。

二、每日要闻 焦点透视 在金融界中被逐渐边缘化的纽约 (每日经济)毫无疑问,如果相比5年前刚刚发生“9·11”恐怖袭击事件之后的纽约,现在的美国华尔街金融中心相对于那次劫 后余生来说,应该在相当程度已经恢复了活力。

在“9·11”事件之后,很多是活跃在华尔街各大金融机构的精英人士去了天堂, 同时,价值25亿美元的1300万平方米的办公空间化为乌有。

然而,华尔街上的金融机构表现出惊人的应变能力,许多公司都在 事件发生后48小时内恢复了业务。

美国著名债券交易公司坎特-费茨杰罗德公司有600多名业务员在灾难中丧生,但是这家公司 在灾难过后的两天里就恢复了债券交易活动。

5年来,华尔街的金融机构更加重视电子化的交易,也更加重视风险的分散管理。

一个明显的倾向是大量投资涌向以石油为代 表的大宗商品市场。

高盛公司和摩根士丹利公司2005年的大宗商品投资收益已经超过证券发行收入。

外部风险的增加也使因对冲 风险而冠名的对冲基金蓬勃发展,在这5年里,美国对冲基金规模翻了一番,达到1.2万亿美元。

随着金融业的复苏,目前曼哈顿 下城的金融从业人员已经恢复到“9·11”之前的水平。

而一些公司则整体迁出曼哈顿下城,将本部搬迁到纽约新兴金融区——时 代广场所在的曼哈顿中城地区。

不过纽约的这种复苏,现在看来可能并没有如此乐观。

长期以来有个共识:纽约是全球资本总部。

但如果这个共识的停止成 为现实又会发生什么?根据世界交易联合会最近公布的月报显示,NYSE和NASDAQ股票市场资金总额在2005年12月达到169 万亿美元,占全球总额的41.2%。

这是个不错的成绩,但相比2001年1月下滑还是十分明显的,当时NYSE和NASDAQ股票市 场资金占全球总额的48.4%。

据海外的金融时报报道,去年有7%的使用存股凭证的公司(大约36个公司)决定将自己从美国交易 所的证券清单中划去,原因是Sarbanes-Oxley规则和个人投资者缺乏兴趣。

根据纽约银行的数据,去年有106家非美国公司有存股 凭证计划,仅有29在美国,而伦敦证交所和卢森堡证券交易所则吸引了50家。

而且,纽约还可能正在失去对冲基金的市场份额,曼哈顿的地产价格已使得基金经理也无法负担。

距纽约30英里,康涅狄格 州的格林威治,正在以对冲基金资本的“首都”面貌浮出水面。

据海外金融时报报道,现在拥有“估计380家对冲基金和超过1500 亿美元资金将格林威治作为总部。

” 这些证据表明,无论是资本,还是基金经理这样的人才,似乎都正在“逃离”纽约,无论是在IPO,还是在存股凭证,无论是 电子交易,还是债券市场,我们都看到了纽约的优势正一点一滴的流失。

毫无疑问,如果这种趋势继续,它对于全球资金的流向 来说,都会造成巨大的影响。

纽约的边缘化,将意味着目前金融市场的格局可能发生重大转变,寡头式的金融中心格局可能正在 改变;资本正在从纽约出走,而金融从业人员也是如此。

对于存在巨额贸易逆差的美国来说,金融中心地位的弱化,会造成投资 者对美元信心的显著打击,这不仅会影响美元地位,更会影响美国经济,形成对美国国际收支平衡的威胁。

当然,要产生这些影响,并不容易。

目前的纽约仍然是事实上的世界金融之都。

但如果这种趋势继续发展,它将会只是世界之都 的一个部分而已。

财经要闻 从各部委的表态看,人民币升值可能提速 (每日金融)中国国家外汇管理局资本项目司副司长陈炳才日前表示,人民币应该尽快升值到位,并称人民币最少有3%至5%升 值空间。

继他之后,前央行副行长、现任中国进出口银行行长李若谷10日也表示,目前人民币汇率的变化对我国进出口的影响力 每日财经热点 22006年9月12日 度有限。

他说,在全球化的形势下,汇率对进出口影响的力量,比以前要小的多。

对于外界一致认为的人民币升值压力,他表示, 这是比较笼统的概念。

人民币对于美元有一定的升值预期,但从国际贸易情况来看,中国对日本、东南亚都是逆差,人民币对这 些币种有贬值需要,笼统说人民币升值过于简单化。

而就在不久之前,各部委的声音更多的是表示人民币升值将循序渐进,甚至 表现出过对人民币升值的担忧,例如商务部及发改委。

可以说,近期的一些金融官员的言论也是答复了发改委、商务部的担心。

总的来说,近期,赞成甚至呼吁人民币升值的部委声音更多了,另外,曾培炎谈到下半年要抓好的四大领域调控中,又包括汇率 调整。

这些线索,可能就是人民币将加速升值的线索。

许小年:中国资本市场应坚持国际化 (上海证券报)著名经济学家、中欧国际工商学院经济和金融教授许小年在出席昨天举行的“2006中国企业高峰会”时直陈当前 国内资本市场的监管体制弊端。

许小年指出,国内资本市场目前的发展还不尽如人意,主要存在三方面的较大差距。

首先,海外 资本市场是一个完全开放的资本市场,而中国的资本市场则是一个半封闭,甚至是封闭的资本市场。

第二,海外市场是一个充分 竞争的市场,中国的资本市场则是一个行政管制非常强烈的市场。

国内的资本市场监管体系从属于行政机构,更多的是用行政的 手段来进行监管,更带有人治色彩。

第三,国外的成熟资本市场以理性机构投资者为主,中国的资本市场则以散户中小投资者为 主。

国外金融机构几乎清一色是私人公司,而国内的金融机构大多数都是国有的。

吴晓灵认为中国应鼓励私募股权投资基金的发展 (每日金融)日前,中国人民银行副行长吴晓灵在滨海新区开发开放与金融发展高峰会议中表示,中国应该加快多层次资本市场 体系建设,应鼓励私募股权投资基金的发展。

她在书面发言中指出,积极发展私募股权基金,除了在法律和政策上应进一步明确 其地位外,还需要积极发展多层次资本市场与之相对接,满足以投资非上市股权为主要功能的各类私募股权基金的流动性需求。

另外,对于发展多层次资本市场体系的建设方面,吴晓灵还谈到了几个有利因素,如储蓄大于投资、资本市场发展的外部环境得 到显著改善、一些法律障碍正在消除等。

吴晓灵认为,私募股权基金是以非上市企业股权为主要投资对象的各类创业投资基金或 产业投资基金。

在美欧等发达国家,各种形式的私募股权基金以方便灵活、投资领域独特的优势,将处于不同发展阶段的企业有 机地与多层次资本市场对接起来,极大地提高了资本市场的资源配置能力和风险分散能力,并为产业创新和转型发挥了巨大的推 动作用。

CPI如期上涨年内有可能超过2% (中证报)国家统计局日前公布的8月份居民消费价格数据显示,当前的物价形势仍然处于比较理想的状态,不存在明显的通货 膨胀或者通货紧缩的压力。

不过,从决定CPI走势的三大因素来看,年内几个月居民消费价格涨幅有望明显提高,最高涨幅很有 可能超过2%,这将强化CPI对货币政策的影响力。

外资看H股银行——付的是高价,得到的是低增长 (每日金融)在内地以资产规模计排名第6的招商银行,此次在香港招股被市场看好。

主承销商之一的瑞银估计,招行的合理市 账率达2.65至2.89倍,估计招行的目标价介乎8.77至9.57元。

与其他中资银行相比,招行估值在同业中最高。

瑞银估计,以目 标价9.57元及招股价上限8.55元计,招行的潜在上升空间达12%。

国有银行业绩的差强人意,也是招行被看高一线的原因。

招行 在此次招股中,也聪明地打出“非国有银行”的招牌。

与之相比,对于交行、建行上半年的业绩,有基金经理便颇感不满:“如果 中国经济有10%的增长,盈利还不过尔尔;万一中国经济增长只4%,盈利岂不是更不堪?”不少基金经理表示,对于H股银行的 溢价还有待确证,因为“投资者付的是新兴市场的估值,但得到的却是成熟市场的增长率!” 三、深度分析 曾庆红两次谈论经济的背后 (博览研究)国家副主席曾庆红,日前在《学习时报》上发表题为《关于当前国内经济形势和经济工作》的文章,选择这个时间 点,由负责党建的曾庆红副主席来谈经济问题,不能不引人注目。

但这并非第一次,2005年9月4日,曾庆红同样在《学习时报》 上发表了一篇题为《关于当前经济形势和党建工作》的文章。

每日财经热点 32006年9月12日 曾庆红谈经济,首要的意义是这个动作本身所具有的政治面含义,其次才是他说了什么。

本文将从高层动向和讲话内容两方 面,分析曾庆红撰文的意义。

从党内分工来说,曾庆红是分管党务的,经济工作由温家宝全权负责,但值得注意的是,在去年曾庆红撰文后不久召开的五 中全会上,关于经济方面的定调,与曾庆红在文中的观点高度吻合。

例如,曾庆红去年提出的三大问题中,“三农”问题列于首位,五中全会的结论,则首次明确提出建设社会主义新农村的历史 性任务,并明确要求在2006年要有“良好开局”。

曾庆红今年的文章则与此呼应:“全国各地启动新农村建设的声势大、行动快、 举措多。

总的看,新农村建设已经起步,开局良好”。

显然,曾庆红对去年提出的经济问题,是有连续跟踪的,这说明,党务插手经济,并非一时冲动之举,而可能是一个制度性 的安排。

而去年文中的观点,实质上是五中全会内容的浓缩版。

由于今年曾庆红的撰文时机,再次选择在新一届全会召开之前(中央已经决定10月召开六中全会),尤其是曾庆红文中通篇 采用中央集体的口吻,开篇即表明:“中央认真分析了当前我国经济运行情况,并对做好下半年经济工作作出了部署”,从这个角 度看,对其文中所透露的观点,很可能代表中央集体在六中全会对经济问题的定调和安排。

这一点,要高度重视。

这是其一。

其二,既然党务评价经济是制度性安排,那么,是否意味着温家宝政府主导的宏观调控,将在每年的全会上面临党内“大考” 呢?如果“成绩单”不合格,将会由谁负责?又会带来怎样的政策和人事变化呢? 这实际上是讲党务介入经济的政治背景。

我认为,可以分两个层面看: 第一,党务介入经济是宏调的客观需要。

对比曾庆红去年与今年撰文的内容可发现,中央对宏调的判断,是“失败了”(具体 明天详述),但失败的责任,主要并不在于宏观政策的错误,而是体制扭曲的不良后果在经济领域的反映。

而这显然不是温家宝政 府可以解决的,必须要在党内进行全局性改良。

因此,宏调成绩单虽然面临大考,但不存在“问责”的问题。

制度改良而不是问 责,才是下阶段重点。

这一点,近期政策面动向反映的非常明显:《监督法》通过、干部财产申报、党内干部任职与交流三大文件等,在我看来,这 些动向反映的实质是:随着中央集体的稳定与成熟,政治体制改革进程开始加速了。

尤其是温家宝日前召开关于政府改革的全国电视电话会议,要求限制政府公共权力,强调依法行政,健全制度,从源头上治 理腐败,确保政令畅通。

显然,借助近期反腐和制度建设加快的东风,温家宝推行的宏调,也开始转变主攻目标――从治理经济 过热的表象,深入到根治过热的根源--行政传导制度的扭曲。

这是第一层意思。

外储“怎么动”需待六中全会决定 (中国首席财经)在我看来,曾庆红透露出外汇储备要进行改革的话题必定引起国际大宗商品市场密切关注,甚至引发市场动荡, 因此中央高层至少面临三方面问题必须解决。

第一,就是怎么平息市场对高层言论的反映。

因为不管外汇储备最终用来购买原油还是矿产资源,消息传出势必引发战略物 资价格的上涨,外汇资金高位接盘是不利的。

当然需要平息消息引发的市场动荡。

事实上,在曾庆红发表文章的第二天,曾担任过中国社会科学院经济研究所助理研究员的裴长洪就撰文指出,对外汇储备规 模不必大惊小怪。

他“直言不讳”,外储规模大小不能依洋教条,称外汇储备至少要能够应付三个月或半年的进口量,只是一个西 方国家的说法,没有考虑到像中国这样一个特殊的发展中国家的经验和需要。

第二就是关于外汇储备到底购买石油,还是其他物资。

博览分析员认为,石油和矿产资源都是重要的战略物资,不能单单讲 只购买哪一种,必定是一个比例。

就目前而言,石油显然是最重要的战略物资,中国的崛起已经引发国际媒体对“石油战”的讨 论,6月,美国前总统比尔·克林顿警告称,35至50年后,全球“可开采石油”可能枯竭,爆发“各种资源战”的风险由此上升。

但是,对于具体各种物资的具体比例,我们并没有得到进一部的消息,中央对具体怎么动的战术问题并没有明确。

而曾庆红的文 章是在国内六中全会即将召开的背景下发布的,可以说是六中全会关于外储改革的一个缩影,具体“怎么动”的问题,应该在十 六届六中全会后最终敲定,博览分析员会继续跟踪事态进展。

第三涉及到的是国内金融体制的改革,要动用外汇购买战略物资,至少涉及到央行、商务部、发改委等部门,经营外汇储备 到底由哪个部门牵头操作,目前并没有定论。

“怎么买”的战术问题,必定要组建好战斗的“部队”才能最终进入操作阶段。

总的来说,中央已经下定动外储的决心,而动的时机和方法有待进一步的确认,就这个问题博览分析员提醒大家密切关注第三次 全国金融会议和十六届六中全会。

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