当前位置:首页 > 研报详细页

汽车行业:华福证券-汽车行业:汽车进入铝合金时代,铝压铸件、汽车铝板、电池盒有望迎来投资黄金期-211020

研报作者:林子健 来自:华福证券 时间:2021-10-21 17:21:13
  • 股票名称
    汽车行业
  • 股票代码
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    me***ao
  • 研报出处
    华福证券
  • 研报页数
    26 页
  • 推荐评级
    推荐(首次)
  • 研报大小
    1,905 KB
研究报告内容

1 T a b le _ F irs t 证券研究报告 | 行业研究 行业深度研究 | 汽车行业 汽车进入铝合金时代:铝压铸件、汽车铝板、电 池盒有望迎来投资黄金期 投资要点: 汽车材料的发展是汽车安全性、功能性、燃油经济性、排放法规的综 合博弈。

从汽车诞生的130余年历史中,除最初20年木材占主导地位外,钢 铁一直处于汽车材料的核心位置。

为应对铝合金、镁合金、碳纤维复合材 料等轻量化材料的竞争,90年代开始先进高强度钢逐步应用在汽车上。

汽车进入铝合金时代。

①汽车轻量化是大势所趋,铝合金作为轻量化 的主流材料,从成本、减重潜力、制造工艺等3个角度综合对比优势较大。

②纯电动汽车单车用铝量增长40%,随着新能源汽车加速渗透,铝合金用量 将大幅提升。

③特斯拉引领的一体化压铸,获行业积极跟进;一体化压铸 有望在引发汽车制造业工艺革命的同时,带来材料革命——压铸工艺80%的 基材为铝合金。

铝合金广泛应用于汽车,参考竞争格局、成长空间和市场规模,我们 认为铝压铸件、汽车铝板和电池盒是较好赛道。

铝压铸件:①压铸工艺技术壁垒较高,底盘和车身结构件渗透率提升 空间大,是车用铝合金中较为优质的赛道;②国内铝合金压铸行业集中度 极低,广东鸿图、文灿、爱柯迪等规模较大;随着压铸件大型化、一体化发 展,设备和研发投入大幅提升,集中度有望逐步提高;③我们预计2025年 国内车用铝压铸件需求为384万吨,2021-2025年CAGR为10.2%,底盘、 车身结构件增速更快。

汽车铝板:①国内单车铝板用量约20Kg,占车用铝合金比重10%- 15%,较欧美市场仍有差距;②欧美厂商长期垄断全球汽车铝板市场,国 外市占率超过70%;我国本土企业开工率普遍较低(约10%),南山铝业 实力较强;③我们预计2025年国内汽车铝板需求为70-100万吨,2021-2025 年CAGR为18%-23%。

电池盒:①电池盒是动力电池的重要结构件,占电池包质量20%-30%, 其轻量化是大势所趋,铝合金材质是主流方向;②电池盒处于发展初步阶 段,投入规模大、技术壁垒高,集中度也较高,华域汽车、敏实集团、凌云 股份在研发实力、客户、产能规划上领先。

③我们测算2025年国内电池盒 市场规模超过200亿元,2021-2025年CAGR为43.9%。

铝压铸件、汽车铝板、电池盒有望迎来投资黄金期。

1)铝压铸件,看 好主营业务为底盘和车身结构件的公司,关注文灿股份、旭升股份和爱柯 迪;2)汽车铝板,关注南山铝业;3)电池盒,关注敏实集团和凌云股份。

风险提示:轻量化进展不及预期;车用铝合金渗透率不及预期;原材 料涨价超预期;芯片缓解不及预期导致的汽车行业景气度不及预期。

| 汽车 2021年10月20日 | 推荐(首次评级) | 一年内行业相对大盘走势 团队成员 | 分析师林子健 执业证书编号:S0210519020001 电话:021-20655276 邮箱:lzj1948@hfzq.com.cn | | 相关报告 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 丨公司名称 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业深度研究|汽车 正文目录 1.汽车材料变迁史:漫长的钢铁时代....................................1 2.汽车进入铝合金时代................................................3 2.1汽车轻量化是大势所趋..............................................3 2.2铝合金逐步成为汽车轻量化主流材料..................................5 2.3新能源汽车推动单车用铝量大幅增长..................................7 2.4特斯拉一体化压铸有望引领汽车制造工艺和材料革命.....................8 2.4.1轻量化连接:多种材料混合应用带来连接难题..........................8 2.4.2一体化压铸:汽车产业的制造工艺和材料革命..........................9 3.车用铝合金全解析:细分赛道、竞争格局与规模测算....................12 3.1铝压铸件、汽车铝板和电池盒是较好赛道.............................12 3.2铝压铸件是优质赛道...............................................14 3.3车用铝合金板迎来快速发展期.......................................17 3.4电池盒:新能源汽车时代的纯增量部件...............................20 4.投资机会.........................................................22 5.风险提示.........................................................22 图表目录 图表1:汽车材料发展趋势..............................................................................................1 图表2:卡尔·本茨发明第一辆现代汽车...........................................................................1 图表3:1880-1915年美国钢铁产量................................................................................1 图表4:1915款福特T型车材料占比...............................................................................2 图表5:1975年以来轻型车质量变化...............................................................................2 图表6:主要国家乘用车燃油经济性法规........................................................................2 图表7:各国政府汽车碳排放目标...................................................................................2 图表8:钢材等级图.........................................................................................................3 图表9:1995年北美轻型车材料占比...............................................................................3 图表10:2015年北美轻型车材料占比.............................................................................3 图表11:中国汽车保有量及增速.....................................................................................4 图表12:机动车尾气排放对环境的破坏较大..................................................................4 图表13:2016-2019年国内乘用车油耗变化情况............................................................4 图表14:国内汽车百公里油耗年均降幅..........................................................................4 图表15:西门子发布的不同技术措施的节能潜力...........................................................5 图表16:汽车减重对油耗和排放的影响..........................................................................5 图表17:汽车轻量化路径................................................................................................5 图表18:轻量化材料价格................................................................................................6 图表19:轻量化材料减重潜力(相比钢制件) ...............................................................6 图表20:轻量化材料成型及连接工艺对比......................................................................6 图表21:由非纯电汽车到纯电汽车单车用铝量变化........................................................7 图表22:中国新能源汽车销量及渗透率..........................................................................8 图表23:欧洲性能月汽车销量及渗透率..........................................................................8 图表24:第四代奥迪A8车身连接技术............................................................................9 图表25:第四代奥迪A8车身连接工艺焊缝长度/焊点个数.............................................9 图表26:汽车制造流程..................................................................................................10 图表27:一体化压铸大幅缩减零部件数量....................................................................10 丨公司名称 诚信专业 发现价值 3 请务必阅读报告末页的重要声明 行业深度研究|汽车 图表28:特斯拉下一代全压铸底盘结构........................................................................10 图表29:行业积极探索一体化压铸项目........................................................................11 图表30:Model Y一体化压铸后车身底板.....................................................................11 图表31:压铸材质80%以上为铝合金.............................................................................11 图表32:铝合金在汽车中的部分应用............................................................................12 图表33:车用铝合金产业链..........................................................................................13 图表34:汽车各部件质量占比.......................................................................................13 图表35:单车用铝量(分部件) ...................................................................................13 图表36:2019年欧洲乘用车用铝结构(按工艺分) .....................................................14 图表37:2020年北美轻型车用铝结构(按工艺分) .....................................................14 图表38:压铸工艺流程图..............................................................................................14 图表39:代表性企业研发费用持续增长........................................................................14 图表40:2012年北美汽车零部件铝合金渗透率............................................................15 图表41:车身结构件和底盘(国内)铝合金渗透率......................................................15 图表42:重要铝合金压铸件上市公司收入....................................................................15 图表43:铝合金压铸件公司市场份额............................................................................15 图表44:重要车用铝合金压铸件上市公司....................................................................16 图表45:中国市场车用铝合金压铸件市场规模测算......................................................16 图表46:铝板主要用于车身覆盖件...............................................................................17 图表47:北美轻型车单车用铝量...................................................................................17 图表48:燃油车车身覆盖件用铝转化率........................................................................17 图表49:纯电动汽车车身覆盖件用铝转化率.................................................................17 图表50:全球汽车铝板产能(分区域) ........................................................................18 图表51:全球铝板产能(分企业) ...............................................................................18 图表52:中国车用铝板产能分布...................................................................................18 图表53:2020-2025年中国市场汽车铝板需求测算.......................................................19 图表54:中国市场车用铝板市场规模测算....................................................................19 图表55:MEB平台动力电池包构成................................................................................20 图表56:电池盒材质分类..............................................................................................20 图表57:电池盒主要成型工艺.......................................................................................20 图表58:主要电池盒公司产能规划及客户....................................................................21 图表59:国内新能源汽车电池盒市场规模....................................................................21 图表60:车用铝合金重点公司盈利及估值....................................................................22 丨公司名称 诚信专业 发现价值 1 请务必阅读报告末页的重要声明 行业深度研究|汽车 1.汽车材料变迁史:漫长的钢铁时代 如果说“人类文明的发展史,就是一部利用材料、制造材料和创造材料的历史”, 那么,整个汽车工业史就是汽车材料的变迁史。

图表1:汽车材料发展趋势 数据来源:《Review of technical literature and trends related to automobile mass-reduction technology》,华福证 券研究所 早期汽车由马车“改良”而来,木材占主导地位。

1886年1月德国工程师卡尔·本 茨为其由汽油发动机驱动的三轮机动车申请了专利,标志着第一辆现代意义上的汽车 诞生。

该车是在马车基础上“改良”而来,此后约20年,木材一直占据着汽车材料 的主导地位。

直到1906年,木材占比仍超过60%。

图表2:卡尔·本茨发明第一辆现代汽车 图表3:1880-1915年美国钢铁产量(百万吨) 数据来源:百度百科,华福证券研究所 数据来源:CNKI,华福证券研究所 福特T型车开启了汽车材料“漫长的钢铁时代”。

随着钢铁产量的大幅提升,福 特引进流水线工艺,全球汽车产业逐步向美国转移。

20世纪10年代开始,钢铁开始 大量应用于汽车。

以1915年福特T型车为例,其整备质量545Kg,铸铁和钢的质量 为310.7Kg,占比57.0%。

随着T型车的大规模生产,汽车材料进入“漫长的钢铁时 代”。

丨公司名称 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业深度研究|汽车 图表4:1915款福特T型车材料占比 图表5:1975年以来轻型车质量变化 数据来源:《汽车材料及轻量化趋势》,华福证券研究所 数据来源:《汽车材料及轻量化趋势》,华福证券研究所 燃油经济性、排放法规趋严,轻量化材料逐步登场。

随着用户对功能性要求提高、 安全法规趋严,应用在汽车上的材料种类越来越多,汽车质量稳步提升,1975年乘 用车质量超过1700Kg,约为1915年福特T型车的3倍。

受石油危机影响,1975年 美国颁布了车企平均燃油经济性(CAFE)标准,并逐步提升标准值,欧盟、日本、 中国均有类似法规。

另外,随着温室气体排放问题日益严重,欧美开始实施较为严格 的碳排放法规。

汽车减重是解决燃油经济性和减排的重要途径,高强度钢、铝合金、 镁合金、碳纤维复合材料等轻量化材料逐步应用在汽车上。

图表6:主要国家乘用车燃油经济性法规 图表7:各国政府汽车碳排放目标 数据来源:《汽车材料及轻量化趋势》,华福证券研究所 数据来源:欧洲铝业协会,华福证券研究所 为应对铝合金等轻质材料的激烈竞争,90年代先进高强度钢逐步商用。

随着整 车厂越来越多地使用铝合金等轻质材料,钢铁公司开发了各种钢板以应对激烈的竞争, 如20世纪70年代开发了高强低合金钢,90年代开发了第一代先进高强度钢(AHSS)。

1994年奥迪向市场推出了全铝车身的A8车型,钢铁在汽车材料中的主体地位受到 严重挑战。

同年,全球18个国家35家钢铁公司组成联盟,发起了超轻钢制车身项 目(ULSAB),该项目激发了AHSS在全球范围内的商用。

在1995年乘用车材料中, 高强度钢/AHSS占比8.4%,合金材料为6.1%。

进入21世纪,第二代AHSS—— TWIP钢被研发出来,其被认为是具有最好强度和塑性综合性能的钢材,但可制造性 差、成本高等限制了其商用。

目前业内正开发综合性能在第一代和第二代AHSS之 丨公司名称 诚信专业 发现价值 3 请务必阅读报告末页的重要声明 行业深度研究|汽车 间,成本低于第二代AHSS的第三代AHSS。

图表8:钢材等级图 图表9:1995年北美轻型车材料占比 数据来源:互联网,华福证券研究所 数据来源:《汽车材料及轻量化趋势》,华福证券研究所 总体来看,汽车材料的发展是汽车安全性、功能性、燃油经济性、排放法规的综 合博弈。

从汽车诞生的130余年历史中,除最初20年木材占主导地位外,钢铁一直 处于汽车材料的核心位置,目前钢铁占比仍高达63%(包含先进高强度钢);除此之 外,轻量化材料用量也逐步提升,如AHSS占比7%,铝合金占比为11%,聚合物& 复合材料占比8%。

汽车轻量化已是大势所趋,新能源汽车快速渗透,特斯拉引领的 一体化压铸有望带动汽车产业工艺和材料革命,铝合金有望凭借成本、减重潜质、工 艺等优势脱颖而出,迎来使用量的大幅提升。

图表10:2015年北美轻型车材料占比 数据来源:DuckerFrontier,华福证券研究所 2.汽车进入铝合金时代 2.1汽车轻量化是大势所趋 汽车尾气是环境污染和碳排放的重要来源。

截至2020年底我国机动车保有量达 丨公司名称 诚信专业 发现价值 4 请务必阅读报告末页的重要声明 行业深度研究|汽车 3.72亿辆,同比增长6.9%;其中,汽车保有量达2.81亿辆,同比增长8.1%,仍处 于较快增长状态。

高保有量使得机动车尾气对环境的破坏越发显著:首先,汽车尾气 是多种污染物(CO、HC、NOx、SO2、PM、VOCs等)的重要来源之一,根据《第 二次全国污染普查公报》,机动车排放的氮氧化物占全国排放总量的33.3%;其次, 交通运输行业碳排放占比为13.0%,汽车尾气是重要来源。

因此,在“蓝天保卫战” 和“双碳”驱动下,汽车减排、低碳化发展形势较为紧迫。

燃油降耗压力大,2025年、2030年、2035年乘用车油耗目标较2019年分别 下降17.3%、42.4%和64.0%。

根据工信部数据,我国乘用车(含新能源汽车)油耗 由2017年的6.05L/100Km降至2019年的5.56L/100Km(未达当年目标值),年均 降幅为4.7%。

按照《节能与新能源汽车技术路线图2.0》的规划,我国乘用车(含新 能源汽车)油耗在2020-2025年、2026-2030年、2031-2035年的年均目标降幅分 别为3.7%、7.0%、9.0%,传统能源乘用车的年均目标降幅分别为2.8%、3.0%、3.6%。

在油耗降低潜力逐步下降的背景下,降耗力度逐渐上升,汽车行业降耗压力较大。

图表13:2016-2019年国内乘用车油耗变化情况 图表14:国内汽车百公里油耗年均降幅 数据来源:工信部,华福证券研究所 数据来源:《节能与新能源汽车技术路线图2.0》,华福证券研究所 汽车轻量化是节能减排的有效方式。

研究表明,若汽车整车重量降低10%,燃 图表11:中国汽车保有量及增速(亿辆) 图表12:机动车尾气排放对环境的破坏较大 数据来源:公安部,华福证券研究所 数据来源:《第二次全国污染普查公报》,华福证券研究所 丨公司名称 诚信专业 发现价值 5 请务必阅读报告末页的重要声明 行业深度研究|汽车 油效率可提高6%-8%,百公里油耗可降低10%;欧洲铝业协会报告显示,汽车质量 每降低100kg,每百公里可节约0.6L燃油,减排800-900g的CO2;根据西门子公 司的研究,在动力系统、动力电池等众多节能措施中,汽车轻量化以46%的节能潜力 位列榜首。

2.2铝合金逐步成为汽车轻量化主流材料 材料轻量化是汽车轻量化最直接也是最有效的路径。

目前实现轻量化的路径主 要分为三类:1)使用轻量化材料,如高强度钢、铝合金、镁合金、碳纤维材料等, 代替普通钢结构;2)使用轻量化制造工艺,包括激光拼焊、液压成形、热成形、轻 量化连接以及最近特斯拉引领的一体化压铸等;3)使用结构轻量化设计,包括尺寸 优化、形状优化、拓扑优化等,来实现产品减重。

其中,轻量化材料是最直接也是最 有效的方法。

图表17:汽车轻量化路径 数据来源:汽车碳中和技术,华福证券研究所 轻型材料替代钢铁是汽车轻量化的主要手段,从成本、减重潜力、制造工艺3个 图表15:西门子发布的不同技术措施的节能潜力 图表16:汽车减重对油耗和排放的影响 数据来源:西门子公司,华福证券研究所 数据来源:中国汽车工程协会,华福证券研究所 丨公司名称 诚信专业 发现价值 6 请务必阅读报告末页的重要声明 行业深度研究|汽车 角度综合对比,铝合金作为轻量化材料优势明显。

具体来看: 1)成本角度,高强度钢大幅领先,铝合金次之。

所谓高强度钢是指屈服强度在 210~550 MPa、抗拉强度在340~780 MPa的钢,广泛应用于门防撞梁、保险杠、 A/B/C柱加强板、门槛、地板中通道及车顶加强梁等各种结构件;其材料成本最低, 铝合金次之,为镁合金1/2~1/3,约为碳纤维1/5。

图表18:轻量化材料价格 图表19:轻量化材料减重潜力(相比钢制件) 数据来源:公开资料整理,华福证券研究所 数据来源:公开资料整理,华福证券研究所 2)减重潜力角度,铝合金弱于碳纤维和镁合金、大幅强于高强度钢。

铝合金密 度为1.8g/cm3,为镁合金和碳纤维1.5倍,约为高强度钢3倍。

减重潜力方面,相比 钢制件,铝合金为30%,镁合金35%-45%。

3)制造工艺角度,铝合金工艺较为成熟、效率较高、成本适中。

高强度钢在工 艺方面的成本优势明显,制造工艺成熟;随着热冲压、压铸等新工艺技术的应用,铝 合金板材应用体现出高生产效率,成型工艺成本适中;镁合金成型工艺成本较高,易 氧化,主要用冷连接方式;碳纤维材料成型和连接工艺效率均较低,成本亦较高。

图表20:轻量化材料成型及连接工艺对比 成型连接 工艺效率成本工艺效率成本 高强度钢冲压较高中焊接、机械连接中中 铝合金冲压/挤压/铸造高中 焊接、铆接、FDS、搅拌摩 擦焊、胶接等 高高 镁合金冲压/铸造高高胶接+机械连接高高 碳纤维复 合材料 热压罐/RTM/模压低高胶接+机械连接低高 数据来源:CNKI,华福证券研究所 铝合金逐步成为汽车轻量化的主流材料。

综上,铝合金相比高强度钢,比强度高, 密度较小,减重潜力大;相比镁合金,成本较低,成型工艺和连接方式较为成熟。

另 外,铝的储量较大,耐腐蚀性好,回收利用率高,因此逐步成为汽车轻量化的主流材料。

丨公司名称 诚信专业 发现价值 7 请务必阅读报告末页的重要声明 行业深度研究|汽车 图表13:北美轻型车单车用铝量(Kg) 数据来源:DuckerFrontier,华福证券研究所 2.3新能源汽车推动单车用铝量大幅增长 纯电动汽车单车铝合金使用量较非纯电汽车增长超过40%。

以北美轻型车为例, 对比非纯电动汽车(包含燃油车和混合动力车),2020年北美纯电动汽车单车用铝量 为643磅(291.7Kg),较非纯电汽车增加41.6%:其中,在动力总成、燃油变速和 传动系统的用铝量分别减少24%、18.9%,在纯电动力总成(电机壳、电控、减速器 等)、纯电结构件(车身结构件和覆盖件、电池壳等)的用铝量分别增加14.5%、68.9%。

随着新能源汽车渗透率的提升,汽车整体的单车用铝量将大幅提高。

图表21:由非纯电汽车到纯电汽车单车用铝量变化(英镑) 数据来源:DuckerFrontier(2020年7月),华福证券研究所 注:1英镑=0.4536Kg 丨公司名称 诚信专业 发现价值 8 请务必阅读报告末页的重要声明 行业深度研究|汽车 新能源汽车迎来全球需求共振,带动铝合金使用量的大幅增长。

1)中国市场, 在新势力带动下,自主品牌、合资品牌接连发力,2021年1-9月新能源汽车销量为 215.7万辆,同比增长193.9%,渗透率为11.6%;其中,9月渗透率高达17.3%, 进入产业生命曲线的加速成长阶段。

2)欧洲市场,欧盟制定了严苛的碳排放目标, 2030年新车减排65%;自2035年起,在欧洲销售的新车应实现零排放目标。

为支 持新能源汽车发展,各国政府也提高了新能源汽车补贴,使得欧盟新能源汽车销量快 速增长,2021年上半年新能源乘用车销量为102.9万辆,同比增长157.1%,渗透率 高达15.9%。

3)美国市场,美国目前新能源汽车渗透率较低(低于5%),但市场潜 力大。

2021年5月,美国通过了《美国清洁能源法案》,计划提供316亿美元电动车 消费税收抵免,对满足条件的车辆将税收抵免上限提升至1.25万美元/车;放宽汽车 厂商享税收减免的20万辆限额,并将提供1000亿美元购置补贴。

在政策支持下, 我们预计美国市场有望复刻欧洲2019-2020年市场发展路径,带动全球新一轮增长。

全球新能源汽车销量的快速增长,将带动车用铝合金的需求大幅攀升。

2.4特斯拉一体化压铸有望引领汽车制造工艺和材料革命 2.4.1轻量化连接:多种材料混合应用带来连接难题 多种材料在汽车中的混合应用使得材料连接更为复杂。

随着钢、镁铝合金、碳纤 维等材料在汽车上的应用,以往常用的点焊工艺已无法满足镁铝合金、金属材料与非 金属材料之间的连接要求,各种新型的连接工艺应运而生。

新一代奥迪A8车身的连 接方式达到了14种,包括MIG焊(熔化极惰性气体保护焊)、远程激光焊等8种热 连接技术和冲铆连接、卷边连接等6种冷连接技术。

轻量化连接技术混用带来成本增长和效率降低。

新型连接技术的混合使用,一方 面加大了设备投入,进而增加了生产成本;另一方面也降低了生产效率,第四代奥迪 A8车身激光焊接焊缝4.75米、包边22.01米、胶接152.94米、MIG焊点5897个、 铆接2976个等,大量的焊接、铆接和胶接,大幅增加作业时间、降低生产效率。

图表22:中国新能源汽车销量及渗透率(万辆) 图表23:欧洲性能月汽车销量及渗透率(万辆) 数据来源:中汽协,华福证券研究所 数据来源:ACEA,华福证券研究所 丨公司名称 诚信专业 发现价值 9 请务必阅读报告末页的重要声明 行业深度研究|汽车 图表24:第四代奥迪A8车身连接技术 数据来源:搜狐汽车,华福证券研究所 图表25:第四代奥迪A8车身连接工艺焊缝长度/焊点个数 连接工艺点焊凸焊MAGMIG激光焊接SPR无铆包边FDS胶接 数量/长度 (个/mm) 1755681158974750297624622096885152939 数据来源:搜狐汽车,华福证券研究所 2.4.2一体化压铸:汽车产业的制造工艺和材料革命 为解决各种材料混用的连接难题,特斯拉率先引入一体化压铸技术,在提高汽车 制造生产效率的同时,或正引发汽车制造的工艺和材料革命,进而加快车用铝合金材 料的使用进程。

汽车制造流程涉及冲压、焊接、涂装、总装等4大工艺。

1)冲压,钢板通过大 型压力机在模具作用下冲压成各种形状零部件,主机厂一般只冲压车身覆盖件(如四 门一盖等);2)焊装,将冲压好的零部件焊接成白车身,除四门一盖之外的车身零部 件一般由供应商提供,供应商提供的组件大量也是经过冲压和焊接工艺完成;3)涂 装,将焊装完的白车身清喷漆,起到防锈、防腐和美观的作用;4)总装,将底盘、 内饰件等安装在车体上,完成整车组装。

传统的汽车制造包含白车身制造、底盘组装、内饰件装配等7大流程。

汽车制造 流程可简单总结为:通过①车身冲压,②车身焊接,③车身涂装,制造白车身;④底 盘组装,将发动机、变速箱、车桥、制动系统、转向系统等,预装为底盘;⑤底盘与 车身结合,车身和底盘进入总装线,将底盘和车身组装在一起;⑥内饰件装配,基本 靠工人手工操作,复杂且耗时;新车下线,进行相关⑦检验与测试。

丨公司名称 诚信专业 发现价值 10 请务必阅读报告末页的重要声明 行业深度研究|汽车 图表26:汽车制造流程 数据来源:《汽车为什么会跑》,华福证券研究所 特斯拉一体化压铸Model Y后车身底板,零部件由70个减少至1-2个。

传统的 汽车后底板结构由70个左右冲压钢板焊接而成,特斯拉利用6000吨压铸机Giga Press将上述70个零部件一体化压铸为1-2个大型铝铸件,使得零部件重量可以减 轻10%-20%,连接点数量由700-800个减少到50个,制造时间由原来1-2小时缩 短到3-5分钟,大幅度地精简了制造流程、提升了生产效率。

根据规划,特斯拉下一 步计划将应用2-3个大型压铸件替换由370个零件组成的整个下车体总成,重量将 进一步降低10%,对应续航里程可增加14%。

图表27:一体化压铸大幅缩减零部件数量 图表28:特斯拉下一代全压铸底盘结构 数据来源:特斯拉,华福证券研究所 数据来源:特斯拉,华福证券研究所 在特斯拉的示范作用下,行业积极探索一体化压铸工艺。

2021年6月,文灿股 份控股子公司南通雄邦举行大型一体化压铸工程开工仪式,该项目将投产使用力劲集 团旗下7套意德拉X-PRESS系列大型智能压铸单元,包括两套6000吨、三套4500 吨、一套3500吨、一套2800吨,主要部署新能源汽车等领域大型结构件、一体化 压铸件的生产。

2021年9月,拓普集团携手力劲科技在宁波北仑签署全新战略合作 丨公司名称 诚信专业 发现价值 11 请务必阅读报告末页的重要声明 行业深度研究|汽车 协议。

双方就汽车轻量化、大型汽车结构件一体化成型项目达成深度战略合作。

本次 签约,拓普集团向力劲科技订购21台套压铸单元,其中包括6台7200吨、10台 4500吨和5台2000吨的压铸设备。

图表29:行业积极探索一体化压铸项目 公司时间压铸机规模项目 文灿股份 2021年8月一套9000T压铸单元 与力劲科技在其宜兴生产基地举行9000T超级压铸 单元签约仪式,主要用于大型一体化车身结构件、一 体化电池盒托盘及一体化底盘等零部件生产。

将于 2022年2月底完成交付,4月正式试产。

2021年5月 一套2800T压铸单元、一套3500T 压铸单元、三套4500T压铸单元, 以及两套6000T压铸单元 与力劲在上海签署战略合作协议,向力劲科技采购7 套合模力2800T-6000T的超大型智能压铸单元,主 要部署新能源汽车等领域大型结构件、一体化压铸 件的生产。

截止目前,2800T压铸单元已安装调试完 毕,4500T、6000T压铸单元已经完成总装。

拓普集团2021年9月 21台套压铸单元,其中包括6台 7200吨、10台4500吨和5台2000 吨的压铸设备 拓普集团携手力劲科技在宁波北仑签署全新战略合 作协议。

双方就汽车轻量化、大型汽车结构件一体化 成型项目达成深度战略合作,向力劲集团采购21台 套压铸单元。

数据来源:压铸天地,华福证券研究所 一体化压铸有望带来汽车行业的工艺和材料革命。

首先是工艺革命,由于一体化 压铸可以显著简化生产流程、提高生产效率、减少重量,在特斯拉的示范作用下,其 他主机厂也有望引进一体化压铸工艺,进而带动传统的冲压、焊接工艺逐步被替代, 压铸工艺则更多被应用。

其次是材料革命,钢板易于冲压和焊装,因此广泛应用于传 统的汽车制造工艺;铝合金是压铸的主要材质,随着一体化压铸的逐步引进,铝合金 也将部分替代钢铁。

图表30:Model Y一体化压铸后车身底板 图表31:压铸材质80%以上为铝合金 数据来源:特斯拉,华福证券研究所 数据来源:中国压铸协会,华福证券研究所 一体化压铸有望带动铝铸件使用量的大幅增长。

Model Y后车身底板一体化铸造 后的铝合金铸件重约66Kg,较尺寸更小的Model 3减重约10-20Kg。

未来整个下车 体总成一体化压铸后,铝合金压铸件的用量将更大。

简单以66Kg增量计算,目前欧 丨公司名称 诚信专业 发现价值 12 请务必阅读报告末页的重要声明 行业深度研究|汽车 洲乘用车和北美轻型车铝合金铸件的单车用量分别为116.0Kg和135.6Kg,单车用 铝量分别为179.2Kg和208.2Kg,即仅后底板一体化铸件一项将使铝合金压铸件单 车用量增长50%左右,单车用铝量增加30%-40%。

3.车用铝合金全解析:细分赛道、竞争格局与规模测算 3.1铝压铸件、汽车铝板和电池盒是较好赛道 铝合金广泛应用于汽车,包括车身覆盖件的铝板、动力总成、底盘、车身结构件 等铝压铸件,以及动力电池盒等。

图表32:铝合金在汽车中的部分应用 系统零部件名称示意图零部件示意图 动力总成发动机缸体 变速箱壳体 底盘 转向节 控制臂 副车架 车轮 车身结构件 车门框架 纵梁 减震塔 B柱 动力电池电池盒 数据来源:拓普集团、中信戴卡、文灿股份、敏实集团等官网,华福证券研究所 车用铝合金产业链可分为上游初加工、中游深加工和下游汽车零部件。

在初加工 环节,对铝土矿溶解、过滤、酸化和灼烧等工序提炼出氧化铝,然后通过电解熔融的 丨公司名称 诚信专业 发现价值 13 请务必阅读报告末页的重要声明 行业深度研究|汽车 方式制备电解铝。

电解铝经过重熔提纯,经过各种深加工(铸造、挤压、压延、锻造 等),形成铸造和形变两大类车用铝合金。

铝合金作为轻量化的主流材料之一,广泛 应用于汽车制造领域,如铝板用于车身覆盖件,铝压铸件用于动力总成和底盘等。

图表33:车用铝合金产业链 数据来源:华福证券研究所 动力总成、车身和车轮是铝合金使用量较大的部件(系统)。

从整车的质量分布 来看,车身、动力与传动系统、底盘、内饰4大部件(系统)占90%以上,也是轻量 化的重要突破方向。

根据Ducker Frontier在2020年6月的测算,2020年北美轻型 车单车用铝量为208.2Kg;其中,发动机、变速和传动系统、车轮、车身覆盖件用铝 量分别为47.2Kg、38.6kg、32.7Kg和26.8Kg,占比较大,分别为22.7%、18.5%、 15.7%和12.9Kg;另外,换热器、悬架、副车架等用铝量也较高。

图表34:汽车各部件质量占比 图表35:单车用铝量(分部件) 数据来源:董学锋《车用材料与车身轻量化》,华福证券研究所 数据来源:Ducker Frontier,华福证券研究所 从工艺角度看,车用铝合金以铝压铸件和铝板为主。

车用铝合金按照工艺可以分 为铸造铝合金和形变铝合金,后者又可分为挤压件(挤压工艺)、铝板(压延工艺) 和锻造件(锻造工艺)3类。

从欧洲和北美两个主流市场看,铝铸件的应用极为广泛, 从动力总成、底盘到车身等,约占车用铝合金65%;其次为铝板,多用于车身覆盖 丨公司名称 诚信专业 发现价值 14 请务必阅读报告末页的重要声明 行业深度研究|汽车 件,约占20%;挤压件约占10%,锻铸件使用较少。

图表36:2019年欧洲乘用车用铝结构(按工艺分) 图表37:2020年北美轻型车用铝结构(按工艺分) 数据来源:DuckerFrontier,华福证券研究所 数据来源:DuckerFrontier,华福证券研究所 参考竞争格局、成长空间和市场规模,我们认为铝压铸件、汽车铝板和电池盒是 较好赛道。

3.2铝压铸件是优质赛道 铝合金压铸件主要应用在动力系统、底盘系统和车身三个领域。

其中,动力系统 铝合金的渗透率高于90%;底盘和车身结构件渗透率较低,在轻量化和一体化压铸 背景下,有望逐步提升。

我们认为铝压铸件,尤其是底盘和车身结构件,是较好的赛道。

图表38:压铸工艺流程图 图表39:代表性企业研发费用持续增长 数据来源:文灿股份招股说明书,华福证券研究所 数据来源:Wind,华福证券研究所 技术壁垒较高。

压铸是一种利用高压将金属熔液压入压铸模具内,并在压力下冷 却成型的一种精密铸造方法,生产过程集合了材料、模具和工艺等各项技术能力,具 备较高的技术壁垒,需要持续的研发投入。

代表性铝合金压铸企业中,文灿、旭升、 爱柯迪的研发费用持续增加,2021年上半年分别为0.62亿元、0.54亿元、0.85亿 元,同比增速分别为154.4%、108.2%、39.5%。

丨公司名称 诚信专业 发现价值 15 请务必阅读报告末页的重要声明 行业深度研究|汽车 底盘和车身结构件铝合金渗透率较低,提升空间大。

1)根据The Aluminum Association在2012年统计,北美汽车市场的底盘零部件中,铝合金控制臂的渗透率 约为40%,转向节的渗透率在20%-30%之间。

根据中国产业信息网的数据,2020年 国内控制臂、副车架、转向节的铝合金渗透率15%、8%和40%,预计到2025年分 别为30%、25%、80%,提升空间较大。

2)国际铝业协会数据表明,当前燃油车的 车身结构件铝合金渗透率为3%,纯电动汽车为8%,铝合金渗透率整体较低。

考虑 到当前白车身由钢结构向钢铝混合结构的趋势较为明显,铝合金的渗透率有望大幅提升。

图表40:2012年北美汽车零部件铝合金渗透率 图表41:车身结构件和底盘(国内)铝合金渗透率 数据来源:The Aluminum Association(2012),华福证券研究所 数据来源:国际铝业协会,中国产业信息网,华福证券研究所 (1)格局分析 国内车用铝合金压铸行业集中度极低。

压铸行业是一个充分竞争的行业,发达国 家的压铸企业呈现数量少、单个规模大、专业化程度高的特点,在资金、技术、客户 资源等方面具有较强优势,代表性企业有日本RYOBI、瑞士DGS等。

中国压铸行业 集中度较低,以车用铝合金压铸件为例,规模较大的企业有广东鸿图、文灿股份、爱 柯迪,2020年收入分别为35.2亿元(压铸件业务)、26.0亿元、25.9亿元,市场份 额分别仅为2.6%、1.9%、1.9%。

铝合金压铸件在汽车上的应用逐步呈大型化、整体 化趋势,已有新能源厂商使用更大吨位的压铸机,整合汽车零部件的生产、减少制造 工序,以实现降本增效。

随着设备和研发投入增长,预计行业集中度有望大幅提升。

图表42:重要铝合金压铸件上市公司收入 图表43:铝合金压铸件公司市场份额 数据来源:Wind,华福证券研究所 数据来源:Wind,华福证券研究所 丨公司名称 诚信专业 发现价值 16 请务必阅读报告末页的重要声明 行业深度研究|汽车 底盘和车身压铸件成长空间更大。

传统燃油车动力总成铝合金压铸件的渗透率超 过90%,随着新能源汽车渗透率提升,总需求将逐步下降。

底盘零部件中,包括控制 臂、转向节、副车架等,使用铝合金压铸的趋势较为明显,且渗透率仍较低,需求处 于快速增长阶段,代表性公司有拓普集团、伯特利。

车身结构件中,如B柱、车门框 架、纵梁等,也有使用铝合金压铸的趋势,由于涉及到碰撞安全的问题,目前渗透率 处于起步阶段,代表性公司有文灿股份、拓普集团。

图表44:重要车用铝合金压铸件上市公司 数据来源:各公司公告,各公司官网,华福证券研究所 注意 (2)规模测算 我们测算2025年车用铝合金压铸件需求为384万吨,2021-2025年CAGR为 10.2%。

我们首先预估了2021-2025年我国汽车销量情况,包括乘用车(燃油车、新 能源)、商用车,并参考国际铝业协会对我国汽车单车用铝量的预计数据,测算了我 国车用铝合金需求规模。

在此基础上,根据乘用车(燃油车、新能源汽车)、商用车 的压铸件占比,我们测算2025年乘用车、商用车的压铸件需求分别为208.6万吨、 62.6万吨,合计383.9万吨,2021-2025年CAGR为10.2%。

图表45:中国市场车用铝合金压铸件市场规模测算 201920202021E 2022E 2023E 2024E 2025E 车用铝合金需求规模/万吨 乘用车275.3277.9312.4352.2395.5443.5494.4 新能源15.219.748.572.6101.2135.2173.5 燃油车260.1258.2263.9279.6294.3308.3320.9 商用车48.062.963.671.078.786.196.3 汽车合计323.2340.8376.0423.2474.3529.6590.7 铝压铸件占比 乘用车 新能源60.0% 60.0% 61.0% 62.0% 63.0% 64.0% 65.0% 燃油车72.0% 71.0% 69.8% 68.6% 67.4% 66.2% 65.0% 商用车65.0% 65.0% 65.0% 65.0% 65.0% 65.0% 65.0% 铝板需求规模/万吨 乘用车196.4195.1213.8236.8262.1290.6321.3 丨公司名称 诚信专业 发现价值 17 请务必阅读报告末页的重要声明 行业深度研究|汽车 新能源9.111.829.645.063.886.5112.8 燃油车187.3183.3184.2191.8198.4204.1208.6 商用车31.240.941.346.151.256.062.6 汽车合计227.5236.1255.1283.0313.3346.6383.9 数据来源:国际铝业协会,华福证券研究所 注意 3.3车用铝合金板迎来快速发展期 欧美市场单车铝板用量为40-50Kg,成长性较好。

汽车铝板主要用于车身覆盖 件,包括四门两盖(前后车门、引擎盖、后备箱盖)、顶棚、翼子板等。

欧美市场单 车铝板用量约为40-50Kg,占车用铝合金比重20%。

在四种工艺中,预计2020-2026 年单车铝板用量CAGR为4.4%,而单车用铝量CAGR为2.3%,成长性高于整体用 铝量。

图表46:铝板主要用于车身覆盖件 图表47:北美轻型车单车用铝量 数据来源:CM集团,华福证券研究所 数据来源:DuckerFrontier(2020年6月),华福证券研究所 图表48:燃油车车身覆盖件用铝转化率 图表49:纯电动汽车车身覆盖件用铝转化率 数据来源:CM集团,华福证券研究所 注:用铝转化率为单车实际用铝量/最大可能用铝量,表示该部件的铝化程度 数据来源:CM集团,华福证券研究所 国内铝板用量较欧美少,但潜力较大。

根据CM集团统计数据,我们测算国内单 车铝板用量约20Kg,占车用铝合金比重10%-15%,较欧美市场仍有差距。

随着我国 新能源汽车渗透率迅速提升,国内铝板市场发展潜力较大。

以车身覆盖件为例,2018 丨公司名称 诚信专业 发现价值 18 请务必阅读报告末页的重要声明 行业深度研究|汽车 年我国燃油车和纯电动汽车车身覆盖件的单车用铝量分别为4.4Kg、8.0Kg,分别为 潜在最大用量的6%、12%;预计到2025年增长为14.2Kg、23.3Kg,分别为潜在最 大用量的19%、28%。

(1)格局分析 欧美厂商长期垄断全球汽车铝板市场。

根据SMM统计,截至2020年,全球汽 车铝板产能约390万吨,国外产能约288万吨,约占73.8%,主要分布在美国、德 国、日本等国家,美国市场份额高达44%;国内产能约102万吨,占比26.2%。

分 厂商看,诺贝丽斯、美国铝业、肯联铝业份额较高,分别为27%、12%、12%。

图表50:全球汽车铝板产能(分区域) 图表51:全球铝板产能(分企业) 数据来源:SMM,华福证券研究所 数据来源:SMM,华福证券研究所 本土铝板厂商开工率普遍不足,南山铝业实力较强。

国内产能中,外资厂商产能 约为38万吨,均处于正常生产状态。

本土厂商,大多开工率不足,主要原因有;1) 产能过剩,据SMM预测,2020年国内汽车铝板需求为38万吨;2)生产技术难度 高,外资厂商先发绑定主流车企,本土厂商产品及车厂认证流程缓慢;3)汽车铝板 分为内板和外板,外板技术难度更大,本土企业多数只能生产内板。

南山铝业凭借全 产业链和持续的研发投入,已经批量供应包括外板在内的汽车铝板,是本土唯一能批 量生产内外板的企业。

目前产能20万吨,开工率为30%,另有20万产能在建。

图表52:中国车用铝板产能分布 企业名称设计产能(万吨)产线目前生产情况 诺贝丽斯20正常开工,开工率35% 爱励铝业8正常开工,主供国外本厂 神户制钢(天津) 10正常开工,开工率30% 山东南山20正常开工(另有20万吨在建),开工率30% 广西南南6投产尚未放量,开工率10% 中铝瑞闽10投产尚未放量,开工率低于10% 天津忠旺10投产尚未放量,开工率低于10% 中铝西南铝8投产尚未放量,开工率低于10% 宝武钢铁10收购同人铝业,正在建设中,预计开工率低于10% 总计102综合开工率20% 数据来源:SMM,华福证券研究所 丨公司名称 诚信专业 发现价值 19 请务必阅读报告末页的重要声明 行业深度研究|汽车 (2)规模测算 我们预计2025年国内汽车铝板需求为70-100万吨,2021-2025年CAGR为 18%-23%。

1)首先,根据诺贝丽斯的测算,2020年中国市场需求为30万吨,预计 2025年为70万吨,2021-2025年CAGR为18.5%。

2)其次,我们按照测算车用铝 合金压铸件同样的步骤和方法,测算2025年中国市场汽车铝板需求为97.3万吨(详 见图表54),2021-2025年CAGR为22.6%。

图表53:2020-2025年中国市场汽车铝板需求测算(万吨) 数据来源:SMM,华福证券研究所 图表54:中国市场车用铝板市场规模测算 201920202021E 2022E 2023E 2024E 2025E 车用铝合金需求规模/万吨 乘用车275.3277.9312.4352.2395.5443.5494.4 新能源15.219.748.572.6101.2135.2173.5 燃油车260.1258.2263.9279.6294.3308.3320.9 商用车48.062.963.671.078.786.196.3 汽车合计323.2340.8376.0423.2474.3529.6590.7 铝压铸件占比 乘用车 新能源13.0% 15.0% 16.0% 17.0% 18.0% 19.0% 20.0% 燃油车9.0% 10.0% 11.0% 12.0% 13.0% 14.0% 15.0% 商用车9.0% 10.0% 11.0% 12.0% 13.0% 14.0% 15.0% 铝板需求规模/万吨 乘用车25.428.836.845.956.568.982.8 新能源2.03.07.812.318.225.734.7 燃油车23.425.829.033.638.343.248.1 商用车4.36.37.08.510.212.114.4 汽车合计29.735.143.854.466.780.997.3 数据来源:国际铝业协会,华福证券研究所 注意 丨公司名称 诚信专业 发现价值 20 请务必阅读报告末页的重要声明 行业深度研究|汽车 3.4电池盒:新能源汽车时代的纯增量部件 电池盒是动力电池的重要结构件。

电池盒主要用于承载电池模组、冷却系统等电 池系统部件,保护电池在受到外界碰撞、挤压时不受损坏。

电池盒由上盖与下壳体(托 盘/箱体)两部分组成,上盖的主要材料有金属或复合材料,相对下壳体来说更轻薄; 下壳体需承载电池模组等部件的重量,需具备较高的强度,多为金属材料。

电池盒轻量化趋势明显,铝合金材质是主流方向。

由于动力电池包占整车质量 20%-30%,电池盒占电池包质量20%-30%,电池盒轻量化是大势所趋。

同等尺寸下, 铝合金电池盒替代钢制电池盒可减重20-30%,因此铝合金材质是电池盒的主流方向, 目前上盖材料多为高强度钢和铝合金,下壳体几乎全部为铝合金。

图表55:MEB平台动力电池包构成 图表56:电池盒材质分类 数据来源:大众汽车官网,华福证券研究所 数据来源:王付才《纯电动汽车电池包壳体轻量化材料应用及研究进展》, 华福证券研究所 从工艺角度看,上盖多采用冲压,下壳体多采用铸铝、铝合金挤压。

1)上盖: 目前多使用钢板冲压,如日产LEAF、BMW i3、Model S、Model 3等;部分使用铝 板冲压,如蔚来ES8、小鹏G3。

2)下壳体:目前主流使用铝合金挤压成型,成本较 低,可同时兼顾不同尺寸大小动力电池盒的加工制造,缺点是焊接工艺较为复杂,如 宝马IX3、大众MEB平台等;铸铝下壳体则可一次成型,不需要焊接工序,常用于 小能量电池包中,如大众Golf GTE和BMWX5的插电混合车型,缺点是易发生欠 铸、裂纹、冷隔等缺陷。

图表57:电池盒主要成型工艺 工艺技术优点缺点使用场景代表车型 冲压强度及刚性高,成本低 延伸度及震动、冲 击强度不足 钢制多,铝制需要整车企业 具备较强车身、底盘集成设 计能力 钢制:日产LEAF、BMW i3、Model S、Model 3; 铝合金:ES8、小鹏G3 铝合金 压铸 不需要进行进一步的 焊接工序,综合力学性 能强 易发生欠铸、裂纹、 冷隔、凹陷、气孔 等,碰撞后易变形 受模具尺寸限制,主要应用 于小尺寸电池包 大众Golf GTE、BMWX5 铝合金 挤压成型 成本较低,能提 供较大的强度及刚性 需要复杂的焊接 工艺 当前主流,可广泛适用于各 种尺寸大小的电池包 宝马IX 3、大众MEB等主 流电动平台 数据来源:谭锦红《新能源汽车电池托盘应用现状及发展趋势》,华福证券研究所 注意 丨公司名称 诚信专业 发现价值 21 请务必阅读报告末页的重要声明 行业深度研究|汽车 (1)格局分析 电池盒投入规模大、技术壁垒高,集中度较高。

电池盒是动力电池中除电芯外质 量最大的部件,多配套动力电池厂商“就近建厂”,且其重资产属性较强,投入规模 较大。

从技术角度看,首先,主流的铝合金挤压成型工艺对焊接要求较高;其次,减 少结构件、提升能量密度是电池包目前的主要方向发展,具体路径包括无模组设计电 池包(CTP)、电芯向整车一体化集成(CTC)和动力电池盒向底盘一体化,需要电 池盒厂商具备较强的配套研发能力,因此技术壁垒较高。

目前电池盒处于发展初步阶 段,高投入规模和技术壁垒,使得目前行业竞争格局较为集中,华域汽车、凌云股份、 敏实集团在研发实力、客户、产能规划上领先。

图表58:主要电池盒公司产能规划及客户 产能规划 客户情况 规划项目投入金额(万元) 凌云股份 盐城新能源电池壳组件项目(一期) 9603.4 通过全资收购德国WAG公司切入电池盒业 务,量产客户有保时捷、宝马、PSA、宁德 时代、长城汽车等 盐城新能源电池壳组件项目(二期) 11871.6 盐城新能源电池壳下箱体项目2846.9 涿州新能源电池壳项目(一期) 3600.0 涿州新能源电池壳项目(二期) 7060.3 敏实集团 浙江敏能:年产120万件新能源汽车电池包生 产线项目 55000.0 已获取宝马、戴姆勒、本田、日产、雷诺、 福特、沃尔沃及捷豹路虎等在内的多个主 要汽车品牌的项目定点函。

湖北敏能:新能源汽车电池盒生产项目一期20000.0 欧洲敏实:新能源汽车电池盒建设项目121319.0 捷克敏能:新能源汽车电池盒生产项目34352.5 华域汽车 上汽大众、特斯拉 数据来源:公司公告,华福证券研究所 (2)规模测算 我们测算2025年国内电池盒市场规模超过200亿元,2021-2025年CAGR为 43.9%。

我们预计2025年新能源汽车销量为845.1万辆,假设电池盒单车价值为 2500元,据此测算,国内电池盒市场规模211.3亿元;2021-2025年CAGR为43.9%。

图表59:国内新能源汽车电池盒市场规模(亿元) 丨公司名称 诚信专业 发现价值 22 请务必阅读报告末页的重要声明 行业深度研究|汽车 数据来源:华福证券研究所 4.投资机会 汽车轻量化是大势所趋,新能源汽车加速渗透,一体化压铸有望带来汽车制造工 艺和材料革命,铝合金在汽车材料中的地位将逐步提升,进而带来车用铝合金需求的 大幅提升。

我们看好车用铝合金赛道的投资机会:1)铝压铸件,更看好主营业务涉 及底盘和车身结构件的企业,关注文灿股份、旭升股份和爱柯迪;2)汽车铝板,关 注南山铝业;3)电池盒,关注敏实集团和凌云股份。

图表60:车用铝合金重点公司盈利及估值 归属净利润(亿元)对应PE 公司简称证券代码202120222023202120222023 文灿股份603348.SH 2.744.676.0431.9118.7114.47 旭升股份603305.SH 5.006.738.5435.3326.2520.69 爱柯迪600933.SH 4.966.678.1523.7217.6414.43 南山铝业600219.SH 34.3741.7646.3316.3113.4212.10 敏实集团0425.HK 18.1121.7125.4016.6813.9211.89 凌云股份600480.SH 3.324.395.8821.3216.1012.03 数据来源:Wind,华福证券研究所 注:上述数据均来自wind一致预期,截至2021年10月20日 5.风险提示 汽车轻量化进展不及预期;车用铝合金渗透率提升不及预期;原材料涨价影响行 业盈利;芯片缓解不及预期导致的汽车行业景气度不及预期。

丨公司名称 诚信专业 发现价值 23 请务必阅读报告末页的重要声明 行业深度研究|汽车 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告。

本 报告清晰准确地反映了本人的研究观点。

本人不曾因,不因,也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何 形式的补偿。

一般声明 华福证券有限责任公司(以下简称“本公司”)具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。

本报告仅供本公司的客户使用。

本公 司不会因接收人收到本报告而视其为客户。

在任何情况下,本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何 责任。

本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料,该等公开资料的准确性及完整性由其发布者负责,本公司及其研究人员对该等 信息不作任何保证。

本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,之后可能会随情况的变化而调整。

在不 同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。

本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态,对本 报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。

在任何情况下,本报告所载的信息或所做出的任何建议、意见及推测并不构成所述证券买卖的出价或询价,也不构成对所述金融产 品、产品发行或管理人作出任何形式的保证。

在任何情况下,本公司仅承诺以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告以供投资 者参考,但不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的承诺或担保。

投资者应自行决策,自担投资风险。

本报告版权归“华福证券有限责任公司”所有。

本公司对本报告保留一切权利。

除非另有书面显示,否则本报告中的所有材料的版权 均属本公司。

未经本公司事先书面授权,本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品,或再次分 发给任何其他人,或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。

未经授权的转载,本公司不承担任何转载责任。

特别声明 投资者应注意,在法律许可的情况下,本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易,也 可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。

投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的 唯一参考依据。

投资评级声明 类别说明评级体系 股票 投资评级 以报告日起6个月内,公司 股价相对同期市场基准(沪 深300指数)的表现为标准 强烈推荐公司股价涨幅超基准指数15%以上 审慎推荐公司股价涨幅超基准指数5-15%之间 中性公司股价变动幅度相对于基准指数介于±5%之间 回避公司股价表现弱于基准指数5%以上 行业 投资评级 以报告日起6个月内,行业 指数相对同期市场基准(沪 深300指数)的表现为标准 推荐行业基本面向好,行业指数将跑赢基准指数 中性行业基本面稳定,行业指数跟随基准指数 回避行业基本面向淡,行业指数将跑输基准指数 联系方式 华福证券研究所 上海 公司地址:上海市浦东新区滨江大道5129号陆家嘴滨江中心N1幢 机构销售:王瑾璐 联系电话:021-20655132 联系邮箱:hfyjs@hfzq.com.cn

推荐给朋友: 收藏    |      
尊敬的用户您好!
         为了让您更全面、更快捷、更深度的使用本服务,请您"立即下载" 安装《慧博智能策略终端
         使用终端不仅可以免费查阅各大机构的研究报告,第一手的投资资讯,还提供大量研报加工数据,盈利预测数据,历史财务数据,宏观经济数据,以及宏观及行业研究思路,公司研究方法,可多角度观测市场,用更多维度的视点辅助投资者作出投资决策。
         目前本终端广泛应用于券商,公募基金,私募基金,保险,银行理财,信托,QFII,上市公司战略部,资产管理公司,投资咨询公司,VC/PE等。
慧博投资分析手机版 手机扫码轻松下载