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研究报告:长江证券-晨会纪要-060809

研报作者:张华 来自:长江证券 时间:2006-08-09 09:43:22
研究报告内容摘要
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美联储暂停加息点评:
        事件:美国联邦公开市场委员会(FOMC)今晨宣布维持联邦基金利率于5.25%不变。其在利率决策会议后声明“经济增长从今年稍早强当强劲的速度放缓,部分因为房市降温,以及利率和能源价格上升产生的滞后效应”。
        同时,“近几个月核心通膨居于高位,资源利用率、能源价格和大宗商品价格居于高位,可能持续带来通膨压力,但通膨压力可能将随时间推进而减缓,未来收紧货币政策的程度和时机取决于通膨和经济增长前景。”点评:
        1、此次暂停加息是美联储自2004  年以来连续17  次加息以后,首次宣布暂停加息。市场此前对此次是否加息的预期也伴随经济数据和联储官员的讲话起起伏伏,最终由于房市、就业等经济数据的下滑,利率决策会议前继续加息的预期降至市场低点。因此,我们可以看到市场对最终美联储宣布暂停加息并没有作太多的利多反应,美国三大股指均是小幅收低,期货价格也没有出现大幅反弹。
        2、市场对暂停加息后的平淡反应充分说明美国经济进入变局时代,市场对未来的预期仍然存在高度的不稳定性。当前居高不下的通胀压力导致经济增长数据不管是依然强劲还是趋于下滑,都被市场解读为利空。因为,经济数据过好引发通胀预期,而经济数据过差引发衰退预期。
        3、我们对联储有关“通胀压力可能随时间渐进而减缓”的判断并不认同,我们认为到一直到明年上半年,通胀压力将持续存在,核心CPI  可能依然维持在2.6%以上。原因基于以下四个方面:(1)地缘政治引发的能源价格高企必将二次传导至核心CPI;(2)为解决贸易失衡,中国未来可能更多的输出通胀而不是通缩;(3)经济依然处于潜在经济增长之上,劳动力成本的继续攀升可能加剧未来通胀压力;(4)美国房地产市场的降温,可能反过来提升房屋租金价格,而租金价格是直接计入消费者物价里面的。
        4、综合来看,我们认为,暂停并不意味着结束,美联储此次暂停加息恰恰预示着经济变局时代的真正到来。通胀压力的持续存在将使得未来是否加息依然是一件不可琢磨的事,而对于证券市场而言,预期的高度不稳定性必然意味着市场震荡的加剧和经济变局的开始。
        5、与美国市场不温不火的表现相比,我们认为,今日亚洲市场特别是香港市场将会把美国暂停加息作为一个重要利好看待。因为对于亚洲新兴市场而言,暂停加息的正面刺激显然要强过美国经济衰退的负面影响。相应地,由于港股的传导效应及人民币加息预期的降温,A  股市场可能会出现一个较明显的反弹。(周勇)    

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