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沧州明珠研究报告:国联证券-沧州明珠-002108-业绩略高于预期,稳健成长趋势不改-140128

研报作者:赵心 来自:国联证券 时间:2014-01-30 14:46:09
  • 股票名称
    沧州明珠
  • 股票代码
    002108
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    ml***99
  • 研报出处
    国联证券
  • 研报页数
    3 页
  • 推荐评级
    强烈推荐(首次)
  • 研报大小
    252 KB
研究报告内容

2014年1月28日 沧州明珠(002108)业绩快报点评 评级(首次/维持/下调/上调) 强烈推荐(首次)事件: 沧州明珠发布业绩快报:2013年实现营业收入19.83亿元,同比增长 12.52%,实现归属于上市公司股东净利润1.50亿元,同比增长23%, 实现每股EPS0.45元,同比增长21.62%,略高于我们预期的0.43元。

国联点评: 公司业绩略高于我们的预期。

公司业绩略高于我们此前预计的0.43 元,主要因为PE管材和BOPA薄膜销量高于预期所致。

公司业绩增 长稳健,PE管材、BOPA隔膜、锂电隔膜业务全面增长,三驾马车 发力成长。

锂电隔膜持续放量,高增长仍可期待。

公司锂电隔膜12年销售600 万平米,13年约1300万平米,14年产能达到3000万平米,我们预 计全年销量能达到2500万平米,仍可实现翻倍成长。

14年比亚迪新 能源汽车销量看好,公司有望持续受益。

PE管材和BOPA隔膜稳健成长,14年新建产能继续释放。

公司 PE管材优势明显,确定稳健增长。

公司BOPA同步膜技术世界领先, 受益原材料己内酰胺国产化,毛利率持续回升,14年也有新建产能 释放,下游需求高速增长。

给予“强烈推荐”评级,14年目标价11元。

预计公司2013~2015 年每股收益为0.45元、0.58元和0.70元,市盈率分别为20.6倍、16.0 倍和13.3倍,公司未来两年成长性十分确定。

风险因素:(1)公司募投项目进展不达预期;(2)比亚迪新能源汽 车销量不达预期;(3)天然气发展受制气源问题不及预期。

单位:百万元2012A 2013E 2014E 2015E 营业收入1762.4 1874.22170.5 2589.7 YOY 6.2% 6.3% 15.8% 12.8% 归属母公司净利润121.7 149.6 200.0 239.2 EPS(元) 0.360.450.580.70 P/E 25.620.616.013.3 P/B 2.82.52.22.0 数据来源:国联证券研究所 最近52周走势: -20.00% -10.00% 0.00% 10.00% 20.00% 30.00% 40.00% 沧州明珠上证指数 相关研究报告: 报告作者: 分析师:赵心 执业证书编号:S0590510120009 联系人:马松 电话:0510-8283-2380 Email:mas@glsc.com.cn 独立性声明: 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠 道,分析逻辑基于本人的职业理解,通过合 理判断并得出结论,力求客观、公正。

结论 不受任何第三方的授意、影响,特此申明。

国联证券股份有限公司经相关主管机 关核准具备证券投资咨询业务资格。

锂电池 业绩略高于预期,稳健成长趋势不改证券研究报告 2 财务报表预测与财务指标 单位:百万 利润表2011A 2012A 2013E 2014E 2015E资产负债表2011A 2012A 2013E 2014E 2015E 营业收入1,660.21,762.41,983.02,296.62,589.7现金95.1263.7198.3229.7259.0 YOY(%) 21.8% 6.2% 12.5% 15.8% 12.8%交易性金融资产0.00.00.00.00.0 营业成本1,398.91,454.81,612.11,838.42,067.4应收款项净额490.7684.21,084.1882.41,250.2 营业税金及附加4.07.28.19.410.6存货180.4149.6208.6199.9259.5 销售费用58.077.289.2101.0108.8其他流动资产0.00.00.00.00.0 占营业收入比( %) 3.5% 4.4% 4.5% 4.4% 4.2%流动资产总额766.21,097.51,491.01,312.01,768.7 管理费用44.939.949.657.459.6固定资产净值378.5403.7490.4566.2727.0 占营业收入比( %) 2.7% 2.3% 2.5% 2.5% 2.3%减:资产减值准备0.00.00.00.00.0 EBIT 163.8190.3222.5294.7349.9固定资产净额378.5403.7490.4566.2727.0 财务费用26.326.319.524.926.9工程物资0.00.00.00.00.0 占营业收入比( %) 1.6% 1.5% 1.0% 1.1% 1.0%在建工程7.9146.5140.0240.0110.0 资产减值损失5.47.710.05.04.0固定资产清理0.00.00.00.00.0 投资净收益6.36.90.00.00.0固定资产总额386.4550.2630.4806.2837.0 营业利润129.0156.1194.5260.4312.5无形资产68.768.864.057.248.5 营业外净收入5.88.38.09.010.0长期股权投资41.343.243.243.243.2 利润总额134.8164.5202.5269.4322.5其他长期资产3.15.77.08.911.4 所得税33.340.149.265.578.4资产总额1,265.81,765.52,235.62,227.52,708.7 所得税率( %) 24.7% 24.4% 24.3% 24.3% 24.3%循环贷款329.3387.7586.2350.6575.4 净利润101.5124.4153.3203.9244.1应付款项112.9176.0231.8205.1276.9 占营业收入比( %) 6.1% 7.1% 7.7% 8.9% 9.4%预提费用0.00.00.00.00.0 少数股东损益0.92.73.75.06.0其他流动负债80.219.619.619.619.6 归属母公司净利润100.6121.7149.6198.9238.1流动负债522.4583.3837.5575.2871.9 YOY(%) -13.3% 21.0% 22.9% 33.0% 19.7%长期借款18.649.0149.0249.0249.0 EPS(元) 0.300.370.450.580.70应付债券0.00.00.00.00.0 其他长期负债0.00.00.00.00.0 主要财务比率2011A 2012A 2013E 2014E 2015E负债总额541.0656.31,010.5848.21,144.9 成长能力少数股东权益27.926.126.129.834.8 营业收入21.8% 6.2% 12.5% 15.8% 12.8%股东权益724.81,109.21,225.11,379.31,563.8 营业利润105.5% 21.0% 24.6% 33.9% 20.0%负债和股东权益1,265.81,765.52,235.62,227.52,708.7 净利润-13.3% 21.0% 22.9% 33.0% 19.7% 获利能力现金流量表2011A 2012A 2013E 2014E 2015E 毛利率(%) 30.8% 29.2% 26.7% 25.7% 25.9%税后利润101.5124.4153.3203.9244.1 净利率(%) 6.1% 7.1% 7.7% 8.9% 9.4%加:少数股东损益0.92.73.75.06.0 ROE(%) 14.4% 11.2% 12.5% 14.8% 15.6%公允价值变动0.00.00.00.00.0 ROA(%) 12.9% 10.8% 10.0% 13.2% 12.9%折旧和摊销40.642.365.477.095.4 偿债能力营运资金的变动(88.8) (93.3) (379.2) 207.3 (331.7) 流动比率1.471.881.782.282.03经营活动现金流53.373.4 (160.5) 488.27.8 速动比率1.121.631.531.931.73短期投资0.00.00.00.00.0 资产负债率% 42.7% 37.2% 45.2% 38.1% 42.3%长期股权投资0.00.00.00.00.0 营运能力固定资产投资(66.1) (176.2) (145.9) (246.2) (116.4) 总资产周转率131.2% 99.8% 88.7% 103.1% 95.6%投资活动现金流(66.1) (176.2) (145.9) (246.2) (116.4) 应收账款周转天数96.3130.9175.6129.1155.9股权融资0.00.00.00.00.0 存货周转天数47.137.547.239.745.8长期贷款的增加/(减少) 0.00.0100.0100.00.0 每股指标(元)公司债券发行/(偿还) 0.00.00.00.00.0 每股收益0.300.370.450.580.70股利分配38.530.237.449.759.5 每股净资产2.053.183.513.954.48计入循环贷款前融资活动(67.5) (56.0) (57.4) (75.1) (86.9) 估值比率循环贷款的增加(减少) 29.7312.536.6136.9 (119.8) P/E 30.124.920.315.212.7融资活动现金流(37.8) 256.6241.1 (210.7) 137.9 P/B 4.32.82.52.32.0现金净变动额(50.6) 153.6 (65.4) 31.429.3 3 无锡 国联证券股份有限公司研究所 江苏省无锡市太湖新城金融一街8号国联金融大厦9层 电话:0510-82833337 传真:0510-82833217 上海 国联证券股份有限公司研究所 上海市浦东新区源深路1088号葛洲坝大厦22F 电话:021-38991500 传真:021-38571373 北京 国联证券股份有限公司研究所 北京市海淀区首体南路9号主语国际4号楼12层 电话:010-68790997 传真:010-68790897 深圳 国联证券股份有限公司研究所 广东省深圳市福田区福华三路卓越世纪中心1号楼2401室 电话:0755-82556064 传真:0755-82556064 国联证券投资评级: 类别级别定义 股票 投资评级 强烈推荐股票价格在未来6个月内超越大盘20%以上 推荐股票价格在未来6个月内超越大盘10%以上 谨慎推荐股票价格在未来6个月内超越大盘5%以上 观望股票价格在未来6个月内相对大盘变动幅度为- 10%~10% 卖出股票价格在未来6个月内相对大盘下跌10%以上 行业 投资评级 优异行业指数在未来6个月内强于大盘 中性行业指数在未来6个月内与大盘持平 落后行业指数在未来6个月内弱于大盘 关注不作为强烈推荐、推荐、谨慎推荐、观望和卖出的 投资评级,提示包括但不限于可能的交易性投资机 会和好公司可能变成好股票的机会 免责条款: 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写,本公司力求但不保证 该信息的准确性和完整性,客户也不应该认为该信息是准确和完整的。

报告中的内容和意 见仅供参考,并不构成对所述证券买卖的出价和询价。

我公司及其雇员对使用本报告及其 内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。

我公司或关联机构将来可能会寻求持有报告 中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易的机会,还可能在将来寻求为这些公司提供 或争取提供投资银行业务服务的机会。

本报告版权归国联证券所有,未经书面许可任何机 构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。

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