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绝味食品:平安证券-绝味食品-603517-疫情导致短期业绩承压,经营恢复趋势良好-200430

研报作者:文献,刘彪 来自:平安证券 时间:2020-04-30 11:10:48
  • 股票名称
    绝味食品
  • 股票代码
    603517
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    ty***ro
  • 研报出处
    平安证券
  • 研报页数
    4 页
  • 推荐评级
    推荐
  • 研报大小
    478 KB
研究报告内容

食品饮料 2020年04月30日 绝味食品(603517) 疫情导致短期业绩承压,经营恢复趋势良好 公司报告 公司季报点评公司报告公司半年报点评 推荐(维持) 现价:55.55元 主要数据 行业食品饮料 公司网址 大股东/持股聚成投资/36.17% 实际控制人戴文军 总股本(百万股) 609 流通A股(百万股) 609 流通B/H股(百万股) 0 总市值(亿元) 338.09 流通A股市值(亿元) 338.09 每股净资产(元) 7.61 资产负债率(%) 14.6 行情走势图 相关研究报告 《绝味食品*603517*收入持续快增,成本压力减 轻》 2019-08-28 证券分析师 文献投资咨询资格编号 S1060511010014 0755-22627143 WENXIAN001@PINGAN.COM.CN 刘彪投资咨询资格编号 S1060518070002 0755-33547353 LIUBIAO018@PINGAN.COM.CN 请通过合法途径获取本公司研究报 告,如经由未经许可的渠道获得研 究报告,请慎重使用并注意阅读研 究报告尾页的声明内容。

投资要点 事项: 公司发布20年一季报,实现收入10.7亿元,同比-7.6%,实现归母净利润0.6亿 元,同比-65.3%,实现扣非净利润0.7亿元,同比-60.7%。

平安观点: 门店开业率偏低致收入下滑,疫情提供展店良机:受疫情负面影响,2月 公司门店开业率低,公司为激励加盟店尽早复业给予货折优惠,两项因素 共振下公司1Q20收入下滑7.6%。

分区域看,西北、华北、华南、华中、 西南表现较好,收入分别同比-0.2%、-1.7%、-2.6%、-4.7%、-4.9%,华 东市场受影响严重,收入同比-17.9%。

疫情对公司门店影响时间较短、程 度较轻,草根调研2月下旬以来公司单店营收快速恢复,进度远快于其他 堂食类门店。

疫情冲击下,优质商铺供给增加,公司或借助有利时机鼓励 加盟商多开店、开好店。

多因素导致净利大跌:公司1Q20毛利率为29.7%,同比下降3.6pcts, 主因或在于疫情期间给予加盟商货折优惠。

公司1Q20销售费用率为 11.3%,同比提升4.0 pcts,或因运输费用、租赁费用及加盟商营销补贴 增加。

此外,公司1Q20向武汉慈善总会捐赠1000万、投资收益损失约 1200万。

在毛利率下跌、销售费用率提升及非经常性损益减少的共同影 响下,公司1Q20净利下跌65.3%。

恢复态势良好,维持“推荐”评级:疫情对公司影响偏短期,后续季度公司 经营或恢复稳健增长,全年业绩仍有较好表现。

公司社区店龙头地位巩固, 渠道渗透率提升空间大,长期成长确定性突出。

基于短期疫情影响,我们 将公司20-21年EPS预测从1.60、1.85元下调至1.49、1.84元,对应 PE分别为37.2X、30.2X,维持“推荐”评级。

2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 4,368 5,172 5,716 6,743 7,652 YoY(%) 13.4 18.4 10.5 18.0 13.5 净利润(百万元) 641 801 909 1,120 1,288 YoY(%) 27.7 25.1 13.5 23.2 15.1 毛利率(%) 34.3 33.9 35.0 35.3 35.4 净利率(%) 14.4 15.3 15.7 16.4 16.6 ROE(%) 21.2 17.5 17.6 19.2 19.7 EPS(摊薄/元) 1.05 1.32 1.49 1.84 2.12 P/E(倍) 52.8 42.2 37.2 30.2 26.2 P/B(倍) 11.2 7.4 6.6 5.8 5.2 -50% 0% 50% 100% Apr-19 Jul-19 Oct-19 Jan-20 绝味食品沪深300 证券研究报告 绝味食品﹒公司季报点评 风险提示:1、宏观经济疲软的风险:经济增速下滑,消费升级不达预期,导致消费端增速放缓;2、 重大食品安全事件的风险:消费者对食品安全问题尤为敏感,若发生重大食品安全事故,短期内消 费者对品牌信心降至冰点且信心重塑需要很长一段时间;3、原料价格上涨风险:产品主要原料鸭副 的价格波动性较大,价格大幅上涨或导致业绩不及预期。

绝味食品﹒公司季报点评 资产负债表 单位:百万元 会计年度2019A 2020E 2021E 2022E 流动资产2,471 2,629 3,288 3,942 现金1,602 1,097 1,520 1,919 应收票据及应收账款10 8 12 12 其他应收款51 64 71 84 预付账款98 129 138 164 存货669 758 872 998 其他流动资产40 572 674 765 非流动资产2,992 3,469 3,605 3,601 长期投资1,122 1,122 1,122 1,122 固定资产1,144 1,532 1,762 1,741 无形资产197 196 197 200 其他非流动资产529 619 524 538 资产总计5,463 6,098 6,893 7,543 流动负债881 941 1,086 1,023 短期借款180 180 180 0 应付票据及应付账款311 316 384 427 其他流动负债390 445 522 595 非流动负债17 17 17 17 长期借款0 0 0 0 其他非流动负债17 17 17 17 负债合计897 958 1,102 1,039 少数股东权益-2 -13 -28 -44 股本609 609 609 609 资本公积1,558 1,558 1,558 1,559 留存收益2,394 2,981 3,646 4,374 归属母公司股东权益4,567 5,154 5,819 6,548 负债和股东权益5,463 6,098 6,893 7,543 现金流量表 单位:百万元 会计年度2019A 2020E 2021E 2022E 经营活动现金流1,028 440 1,200 1,348 净利润801 909 1,120 1,288 折旧摊销89 100 142 174 财务费用26 -4 -3 -12 投资损失0 0 0 0 营运资金变动82 -603 -92 -138 其他经营现金流30 38 34 35 投资活动现金流-799 -626 -326 -222 资本支出233 626 326 222 长期投资0 0 0 0 其他投资现金流-1,032 -1,253 -652 -444 筹资活动现金流669 -319 -451 -727 短期借款-30 0 0 -180 长期借款0 0 0 0 普通股增加199 0 0 0 资本公积增加788 0 0 0 其他筹资现金流-288 -319 -451 -547 现金净增加额897 -505 423 399 利润表 单位:百万元 会计年度2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入5,172 5,716 6,743 7,652 营业成本3,416 3,717 4,365 4,941 营业税金及附加41 53 59 66 营业费用422 494 552 623 管理费用294 317 368 413 研发费用16 13 17 20 财务费用26 -4 -3 -12 资产减值损失-1 -1 -1 -1 其他收益4 4 5 5 公允价值变动收益0 0 0 0 投资净收益49 44 49 55 资产处置收益0 0 0 0 营业利润1,006 1,174 1,439 1,660 营业外收入53 57 62 67 营业外支出9 22 11 12 利润总额1,050 1,209 1,490 1,714 所得税259 311 385 442 净利润791 898 1,105 1,272 少数股东损益-10 -11 -15 -17 归属母公司净利润801 909 1,120 1,288 EBITDA 1,160 1,316 1,624 1,871 EPS(元) 1.32 1.49 1.84 2.12 主要财务比率 会计年度2019A 2020E 2021E 2022E 成长能力 营业收入(%) 18.4 10.5 18.0 13.5 营业利润(%) 21.1 16.7 22.6 15.3 归属于母公司净利润(%) 25.1 13.5 23.2 15.1 获利能力 毛利率(%) 33.9 35.0 35.3 35.4 净利率(%) 15.3 15.7 16.4 16.6 ROE(%) 17.5 17.6 19.2 19.7 ROIC(%) 16.0 16.4 18.0 18.9 偿债能力 资产负债率(%) 16.4 15.7 16.0 13.8 净负债比率(%) -30.8 -17.5 -22.9 -29.3 流动比率2.81 2.79 3.03 3.85 速动比率2.05 1.99 2.23 2.88 营运能力 总资产周转率1.11 0.99 1.04 1.06 应收账款周转率711 617 673 #DIV/0! 应付账款周转率12.7 11.9 12.5 12.2 每股指标(元) 每股收益(最新摊薄) 1.32 1.49 1.84 2.12 每股经营现金流(最新摊薄) 1.69 0.72 1.97 2.22 每股净资产(最新摊薄) 7.50 8.47 9.56 10.76 估值比率 P/E 42.2 37.2 30.2 26.2 P/B 7.4 6.6 5.8 5.2 EV/EBITDA 29.3 25.8 20.9 18.1 平安证券研究所投资评级: 股票投资评级: 强烈推荐(预计6个月内,股价表现强于沪深300指数20%以上) 推 荐(预计6个月内,股价表现强于沪深300指数10%至20%之间) 中 性(预计6个月内,股价表现相对沪深300指数在±10%之间) 回 避(预计6个月内,股价表现弱于沪深300指数10%以上) 行业投资评级: 强于大市(预计6个月内,行业指数表现强于沪深300指数5%以上) 中 性(预计6个月内,行业指数表现相对沪深300指数在±5%之间) 弱于大市(预计6个月内,行业指数表现弱于沪深300指数5%以上) 公司声明及风险提示: 负责撰写此报告的分析师(一人或多人)就本研究报告确认:本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。

平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。

本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究 产品,为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考,双方对权利与义务均有严格约定。

本公司研究报告仅提供给上述 特定客户,并不面向公众发布。

未经书面授权刊载或者转发的,本公司将采取维权措施追究其侵权责任。

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