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研究报告:瑞银证券-中国利率市场日评:春节临近债市交投清淡-140129

研报作者:陈琦,夏愔愔 来自:瑞银证券 时间:2014-01-30 11:27:53
  • 股票名称
  • 股票代码
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    yy***en
  • 研报出处
    瑞银证券
  • 研报页数
    4 页
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研究报告内容

本报告由瑞银证券有限责任公司编制. 分析师声明及要求披露的项目从第3页开始. Global Research 2014年1月29日 中国利率市场日评 春节临近债市交投清淡 债券市场回顾 周三,央行没有按常规进行一级交易商的公开市场回购需求申报。

银行间市 场资金价格整体仍呈上升趋势,但紧张程度趋于缓和,隔夜回购利率小幅下 降8bp至4.80%,7天回购利率上行19bp至5.35%,14天回购利率上行 7bp至6.97%,21天回购利率上行5bp至7.16%。

利率产品二级市场交易 比较清淡,买卖价差较宽,收益率变化不大。

全天3年期国债(1317)报收 于3.97/3.85%,5年期国债(1401)报收于4.35/4.10%,7年期国债 (1320)报收于4.44/4.40%,10年期国债(1318)报收于4.54/4.475%。

2014年1月债市回顾 2013年12月下旬流动性的紧张状况在央行逆回购干预下得到缓解之后,进 入2014年1月,资金面首先度过了一段平稳期,7天回购利率下降到4%左 右。

配合2013年四季度/12月的一系列宏观数据显示经济增速放缓,利率市 场收益率曲线增陡下行。

1月下旬,进入春节前两周时间,银行间市场资金 价格再次攀升,但央行在回购价格刚开始上升阶段就主动采取了提前沟通, 以及SLF、逆回购多管齐下的手段来稳定市场预期,资金价格在央行干预后逐 步回落,利率债收益率没有受到这次资金面波动的太大影响,收益率曲线进 一步增陡下行。

根据中债收益率曲线,截至1月28日,1年、5年和10年期 国债到期收益率分别为3.61%、4.22%和4.50%,较2013年12月31日分 别下降61bp、24bp和5bp。

对应期限的政策性金融债(非国开行品种)的 到期收益率分别为5.00%、5.53%和5.73%,较12月31日分别下降44bp、 28bp和上升1bp。

利率互换方面,回购互换曲线整体在12月末1月初冲高 后逐步回落。

截至1月29日,1年期和5年期回购互换利率分别收于4.81% 和4.92%,较12月31日分别下降41bp和34bp,1年和5年的回购互换利 差从12月31日的4bp略拓宽到11bp。

利率 中国 陈琦 策略分析师 S1460511030001 qi.chen@ubssecurities.com +86-213-8668809 夏愔愔, CFA 策略分析师 S1460512040001 mary.xia@ubssecurities.com +86-105-8328508 程亦涵 研究助理 cynthia.cheng@ubssecurities.com +86-105-8328509 2014/01/2918:59 中国利率市场日评 2014年1月29日2 图表1:市场监测(2014年1月29日收盘数据) 银行间回购利率国债固息金融债(非国开行)浮息金融债央票 期限 收益率 % 日变化 bp 期限 收益率 % 日变化 bp 期限 收益率 % 日变化 bp 期限 报价利差 bp 日变化 bp 期限 收益率 % 日变化 bp 1天 4.80 -7.72 1年 3.60 -0.10 1年 4.99 -1.00 基准:1年定存利率3个月 3.96 -0.86 7天 5.35 19.26 3年 4.02 -1.59 3年 5.48 1.52 3年 278 0.19 6个月 3.78 -2.00 14天 7.03 6.83 5年 4.23 1.08 5年 5.55 1.26 5年 282 0.00 9个月 3.80 0.01 1个月 7.15 -40.65 7年 4.43 -1.09 7年 5.65 -0.77 基准:3个月Shibor 1年 3.88 -0.11 3个月 6.63 -15.34 10年 4.51 0.75 10年 5.74 0.75 3年 50 0.03 2年 4.08 -0.22 Shibor 15年 4.74 0.75 15年 5.92 0.75 5年 69 -1.93 3年 4.30 -1.45 3个月 5.60 0.02 20年 4.98 0.75 20年 6.13 0.75 7天回购利率互换3个月Shibor利率互换股市指数商品价格汇率 期限 收益率 % 日变化 bp 期限 收益率 % 日变化 bp 指数水平 日变化 % 商品 价格 (美 元) 日变化 % 货币汇率 日变化 % 1年 4.81 -6 1年 5.59 -2 上证综指 2049.9 0.56 原油期 货1 97.41 -0.52 美元/人 民币 6.05 0.07 2年 4.81 -6 2年 5.59 -1 沪深 300 2227.8 0.36 黄金现货 1256.88 -0.17 欧元/人 民币 8.27 0.14 3年 4.88 -4 3年 5.57 0 道琼斯 工业 15928.6 0.57 铜期货 2 7140.00 -0.20 100日 元/人民币 5.88 0.08 5年 4.92 -5 5年 5.55 0 标普 500 1792.5 0.61 大豆期 货3 1285.50 -0.14 欧元/美元 1.37 -0.01 7年 5.02 -5 7年 5.55 0 香港恒生 22141.6 0.82 玉米期 货3 432.00 -0.23 美元/日元 102.94 0.00 10年 -5 -5 10年 5.55 0 波罗的 海干散 货指数 1177.00 -3.29 英镑/美元 1.66 0.06 注:1、NYMEX近月期货。

2、LME3个月期货。

3、CBOT近月期货。

来源:彭博、路透、瑞银证券估算 2014/01/2918:59 中国利率市场日评 2014年1月29日3 要求披露 本报告由瑞银证券有限责任公司(瑞银集团的关联机构)编制。

瑞银集团(UBSAG)、其子公司、分支机构及关联机构, 在此统称为UBS(瑞银)。

关于UBS(瑞银)管理利益冲突以及保持其研究产品独立性的方法、历史业绩表现、以及有关UBS(瑞银)研究报告投资 建议的更多披露,请访问:/disclosures。

股价表现图中的数字指的是过去的表现,而过去的表现并不是一个 可靠的、可用来预测将来结果的指标。

如有需要,可提供更多信息。

瑞银证券有限责任公司是经中国证券监督管理委员 会批准具有证券投资咨询业务资格的机构. 分析师声明:每位主要负责编写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此声明:就本报告中所提及的证券或每家发行 人,(1)本报告中所表述的任何观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法,并且以独立的方式表述(包括与瑞 银相关的部分);(2)分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来,均与其在本研究报告中所表述的具体建 议或观点无直接或间接的关系。

2014/01/2918:59 中国利率市场日评 2014年1月29日4 全球声明 本文件由瑞银证券有限责任公司(瑞银集团的关联机构)编制。

瑞银集团(UBSAG)、其子公司、分支机构及关联机构,在此统称为UBS(瑞银)。

本文件仅在法律许可的情况下发放。

本文件不面向或供属于存在后述情形之任何地区、州、国家或其他司法管辖区公民、居民或位于其中的任何人或实体使用:在该 等司法管辖区中,发表、提供或使用该文件违反法律或监管规定,或者令瑞银须满足任何注册或许可要求。

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本文件中所述金融工具不一定能在所有的 国家和地区向所有类型的投资者销售。

期权、衍生产品和期货未必适合所有投资者,并且此类金融工具的交易存在很大风险。

住房抵押支持证券和资产支持证券可能 有很高的风险,而且可能由于利率变化或其他市场因素而出现巨大的波动。

外汇汇率可能对本文件所提及证券或相关工具的价值、价格或收益带来负面影响。

有关投 资咨询、交易执行或其他方面的问题,客户应联系其当地的销售代表。

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瑞银或其董事、员工或代理人均 不对由于使用本文件全部或部分信息而遭致的损失(包括投资损失)或损害负责。

本文件中所述任何价格只作资讯之用而并不代表对个别证券或其他金融工具的估值.亦不代表任何交易可以或曾可能在该等价格成交。

任何价格并不必然反映瑞银内 部簿记和记录或理论上基于模型的估值,以及可能基于的若干假设。

基于瑞银或其他任何来源的不同假设可能会产生非常不同的结果。

研究部门仅基于瑞银投行研究部管理层的判断开始撰写、更新或终止对相关证券的研究。

本文件所包含的分析基于各种假设,不同假设可能导致分析结果出现重大不 同。

负责撰写本文件的分析师可能为了收集、使用和解释市场信息而与交易人员、销售人员和其他相关方沟通。

瑞银利用信息隔离墙控制瑞银内部一个或多个领域, 部门、集团或关联机构之间的信息流动。

撰写本文件的分析师的薪酬由研究部门管理层和公司高级管理层(不包括投行部)全权决定。

分析师的薪酬不是基于瑞银 投行部收入而定,但是分析师的薪酬可能与瑞银投行整体收入有关;其中包括投行部、销售与交易业务。

对于可在某个欧盟监管市场交易的金融工具:瑞银集团,其关联或下属机构(不包括瑞银证券有限责任公司(美国))担任发行人金融工具的做市商或流动性提供者 (按照英国对此类术语的解释)时,此类信息在本研究文件中另行披露,但流动性提供者的活动按照任何其他欧洲国家法律和法规的定义开展时除外。

对于可在某个 非欧盟监管市场交易的金融工具:瑞银担任做市商时,此类信息在本文件中另行具体披露,但此类活动是在美国按照相关法律和法规的定义开展时除外。

瑞银可能发 行了价值基于本文件所提及一种或一种以上金融工具的权证。

瑞银及其关联机构和它们的员工可能持有本文件所述金融工具或衍生品的多头或空头头寸,或作为委托 人买卖此类金融工具或衍生品;此类交易或头寸可能与本文件中所表述的观点不一致。

英国和欧洲其他地区:除非在此特别申明,本文件由UBSLimited提供给符合资格的交易对手或专业客户。

UBSLimited由英国审慎监管局(PRA)授权并由英国金融 市场行为监管局(FCA)和英国审慎监管局监管。

法国:由UBSLimited编制,UBSLimited和UBSSecurities France S.A.分发。

UBSSecurities France S.A.受法国审慎 监管局(ACP)和金融市场管理局(AMF)监管。

如果UBSSecurities France S.A.的分析师参与本文件的编制,本文件也将被视同由UBSSecurities France S.A.编制。

德国:由UBSLimited编制,UBSLimited和UBSDeutschland AG分发。

UBSDeutschland AG受德国联邦金融监管局(BaFin)监管。

西班牙:由UBSLimited编制, UBSLimited和UBSSecurities Espaa SV, SA分发。

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土耳其:由UBSLimited分发。

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因此,本文件不得被视为是向土耳其共和国居民发出的或 将要发出的要约。

瑞银集团未获得土耳其资本市场委员会根据《资本市场法》(法律编号:6362)规定颁发的许可。

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但是,根据第32号法令第15 (d) (ii)条 之规定,对于土耳其共和国居民在海外买卖证券,则没有限制。

波兰:由UBSLimited (spolka z ograniczona odpowiedzialnoscia) Oddzial w Polsce分发。

俄罗斯: 由UBSSecurities CJSC编制并分发。

瑞士:仅由UBSAG向机构投资者分发。

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UBSItalia Sim S.p.A受意大利银行和证券交易所监管委员会(CONSOB)监管。

如果UBSItalia Sim S.p.A的分析师参与本文件的编制,本文件也将被视同由UBSItalia Sim S.p.A 编制。

南非:由JSE的授权用户及授权金融服务提供商UBSSouth Africa (Pty) Limited分发。

以色列:本文件由UBSLimited分发,UBSLimited由英国审慎监管局 (PRA)授权并由英国金融市场行为监管局(FCA)和英国审慎监管局监管。

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UBSLimited 及其在以色列之外成立的关联机构未获得《以色列顾问法》所规定的许可。

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沙特阿拉伯:本文件由瑞银集团(及/或其子公司、分支机构或关联机构)分发。

瑞银集团是一家上市的股份有限公司,成立于 瑞士,注册地址为Aeschenvorstadt 1, CH-4051 Basel and Bahnhofstrasse 45, CH-8001 Zurich。

本文件已获UBSSaudi Arabia(瑞银集团子公司)的批准,该公司是瑞 银集团在沙特阿拉伯王国设立的一家沙特封闭式股份公司,商业注册号1010257812,注册地址Tatweer Towers, P.O. Box 75724, Riyadh 11588, Kingdom of Saudi Arabia。

UBSSaudi Arabia获沙特资本市场管理局授权开展证券业务,并接受其监管,业务牌照号08113-37。

美国:由UBSSecurities LLC或UBSAG的分支机构-- UBSFinancial Services Inc.分发给美国投资者;或由UBSAG未注册为美国经纪人或交易商的业务部门、分支机构或关联机构(’非美国关联机构’ )仅分发给美国主要 机构投资者。

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2014/01/2918:59

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