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研究报告:中信证券-财经热点-060713

研报作者:王一艾 来自:中信证券 时间:2006-07-13 11:10:08
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    中信证券
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研究报告内容

每日财经热点 主办单位:·中信证券研究部 2006年7月13日 联系人 王一艾 电话:010-84588515 传真:010-84865894 《每日财经热点》即原《中信财经热 点扫描》旨在把握每日国内外资本市 场的动脉,并加简要评述,为公司各 部门提供资讯参考。

内容目录 一、金融市场动态 募资专户存储三方监管 二、每日要闻 焦点透视 邮储银行——商业银行,还是政策性银行? 财经要闻 金融业期盼的营业税改革可能在明年下半年铺开 06年上半年全国技术引进金额同比增长62.2% 工行敲定A+H股同步上市 上半年风险投资同比增长49%外资私募基金投资55.59亿美元 未经对冲的外汇流入剧减,人民币升值压力趋缓 三、深度分析 建设部给出的是一块什么补丁 延伸产业链煤电联营下一步棋 信息主要来自路透、彭博、博览财经 等资讯公司,尽量避免雷同于新浪、 和讯等财经网站新闻,未经证实,不 对其真实性负责,仅供参考,且其中 的观点不代表中信证券研究部或编 者本人的意见。

每日财经热点 12006年7月13日 一、金融市场动态 募资专户存储三方监管 (中证网)深交所日前发布《中小企业板上市公司募集资金管理细则》,以进一步规范中小企业板上市公司募集资金 管理,提高募集资金使用效率。

《细则》对专户数量提出了明确要求,要求上市公司签署三方监管协议;上市公司应 当采取有效措施保证协议的执行。

二、每日要闻 焦点透视 邮储银行——商业银行,还是政策性银行? (每日金融)中国邮政储蓄银行已获国务院批准。

银监会已要求银行的筹建工作在6个月内完成。

如果顺利,邮储银 行很可能在今年年底挂牌。

从此,规模巨大的邮政储蓄系统将转制为全国第五大商业银行。

挂牌之后,邮政储蓄银行立刻面临着如何经营的问题。

经营首先与邮储银行的定位相关。

按照银监会的说法,今 后邮储银行将“为城市社区和广大农村地区居民提供基础性金融服务”。

央行副行长吴晓灵也曾表示,加大新农村建 设资金投入更多要依靠农村金融。

她认为,邮政储蓄银行应该按照商业化原则,扩大邮政储蓄资金的自主运用范围, 引导邮政储蓄资金支持“三农”,完善邮政储蓄机构在农村地区的储蓄、汇兑和支付服务功能。

从上述官员的表态看,邮储银行将更多服务于农村市场,难怪有人称之为“三农”银行。

这一要求对邮储银行并 不过分。

目前,全国邮政储蓄营业网点超过37000个,其中县级以下的农村网点占2/3以上,为农村网点数量最多的 金融机构。

截至今年3月底,全国邮政储蓄存款余额已达1.48万亿元,其中农村存款占50%以上。

既然钱来自于农 村,那么反哺农村也就理所应当。

但问题是,邮储银行今后如何以市场化的方式向农村提供金融服务?国内定位于农村的金融服务机构不少,农发 行、农行、农信社,性质恰好覆盖了政策性银行、商业银行及合作制金融机构。

但它们提供农村金融服务的实践来看, 效果很不理想。

一方面,农村金融服务仍普遍缺乏,另一方面,市场化的农村金融服务的收益也很不理想。

这种情况 下,农村金融机构的“农转非”、“脱农”现象严重。

以农业银行为例,为摆脱农业这个贫穷的“乌龟壳”,农行撤掉 了许多农村网点,据一份资料披露,农业银行的农业贷款只占贷款总额10%,而且有越来越少的趋势。

邮政储蓄银行就能够破解这样的困局吗?邮储银行的定位首先是商业银行,也就是说,它要按市场化的方式运作, 它要追求资金的收益和回报。

如果仍按市场化的方式操作,很难相信在目前的条件下,邮储银行会超越农行、农信社 遇到的问题。

要知道,从农村“收钱”(吸储)要比“放钱”(提供信贷)容易得多。

目前,决策层对邮储银行的业务许可,希望能避开现在商业银行的传统领地。

实际上,即使放开传统银行的业务 让邮储银行去做,它也面临着如何竞争、如何创新、如何避险、如何管理的问题。

在目前国内金融市场和人才环境之 下,邮储银行虽然贵为第五大银行,却是个竞争力相对较弱的“新兵”。

因此,有理由相信,邮储银行走纯市场化的 路子(即商业银行),在短期内,发展前景很不明朗。

如果强化其向农村提供金融服务的“社会意义”呢?但这又与邮储商业银行的定位相冲突。

虽然决策层在设计上 有意实现反哺农村的目的,但邮储银行毕竟不能成为又一个农发行,完全依靠市场力量驱使邮政储蓄资金流向“三农” 建设是不现实的。

因此,定位问题仍然是邮储银行的最大问题。

汇金公司的人士曾提出过折衷的方案:邮储银行的市场定位问题应 结合农信社的改革综合考虑,既避免和已有的商业、政策性银行业务重叠,又能够与农信社形成良好的合作与竞争关 系,为社区和广大农村提供优质的金融服务。

还有官方研究机构提出建议,通过中央和地方财政贴息,在提供某种保 障的情况下,将邮储一定的存款转由农信社运用。

但从长远发展来看,仍未解决邮储银行面临的根本问题。

每日财经热点 22006年7月13日 邮储银行最大的优势就是上万亿元的没有坏账的干净资金,但未来是做商业银行,还是做政策性银行?这的确是一个 问题。

财经要闻 金融业期盼的营业税改革可能在明年下半年铺开 (每日金融)财政部副部长楼继伟近日表示,财政部希望明年下半年之后,增值税征收将从制造业扩大到服务业。

他 指出,营业税是一次交易,一次课税,而物流发展越来越专业化,交易次数越来越多,税在流转中就阻碍了服务业和 物流的发展。

比如金融业,现代金融衍生产品越来越多,一个金融产品衍生物的价值可能是几百倍上千倍,征收营业 税也妨碍金融服务业发展。

事实上,银监会主席刘明康一直呼吁,为减轻银行业金融机构税费负担,可以适当降低乃 至最终取消银行业营业税。

由于中国银行业营业税是按照营业额全额征税,使得金融服务所消耗的购进品所承担的增 值税税额不能得到扣除,这样就导致银行业承担营业税和增值税的双重税赋。

所以,无论降低还是以增值税取代营业 税,金融业的负担都会得到减轻。

从楼继伟的表态看,金融业期盼的营业税改革可能在2007年下半年铺开。

06年上半年全国技术引进金额同比增长62.2% (中经信息)据商务部统计,2006年1—6月全国共签订技术引进合同5461项,合同总金额132.0亿美元,同比增长 62.2%;技术费79.6亿美元,占合同总金额的60.3%。

技术引进合同金额同比大幅增长。

2006年1—6月,专有技术 许可合同成交额42.5亿美元,同比增长78.9%,占合同总金额的32.2%。

含有技术引进内容的合资和合作生产及成套 和关键设备进口合同金额分别为36.9和23.6亿美元,占技术引进金额的27.9%和17.9%,分列第二位和第三位。

欧盟 是今年上半年我国技术引进的最大来源地。

我与欧盟签订技术引进合同56.2亿美元,同比增长45.7%,占技术引进合 同总金额的42.5%。

日本和美国列第二、第三位,引进金额分别为33.6和20.8亿美元,金额占比为25.4%和15.7%。

工行敲定A+H股同步上市 (每日金融)工行已敲定“A+H”同步上市形式,登陆香港和上海市场。

有关决定是在中国证监会的催促和坚持下达 成的,并且执意“同股同价”。

虽然此举有助于迅速收窄A股以及H股的价差,不过,也有市场人士质疑该做法并非 市场行为。

由于有关争议已拖延了工行向港交所递交申请的时间近半个月,消息人士表示,一旦国务院下发批复,工 行将尽快于未来两周内提出申请,以便赶及于10月上市。

按计划,该行拟增发A、H股合共不超过经扩大股本15%, 集资120亿至150亿美元。

市场人士估计,中国银行A股认购反应热烈,令监管当局对A股信心骤增,也增强他们 认为可做到A+H同步上市的信心,希望藉此进一步提升A股市场地位。

不过,在协调两地需求上可能出现问题,主 要是两地估值不同,若强行要求“同股同价”,恐怕难以达到最理想的分配结果。

有知情人士便指,以目前A股股价 高于H股而言,强行将A股的订价压低,将不能达最高集资额的目标,“这(同步上市的安排)显然并非市场行为, 是行政干预”。

另据道琼斯援引消息人士的话报道,工行已选定4家中国投资银行联合主承销该行的A股。

这4家投 资银行分别为中国国际金融有限公司、中信证券股份有限公司、申银万国证券股份有限公司和国泰君安证券股份有限 公司。

上半年风险投资同比增长49%外资私募基金投资55.59亿美元 (中国证券报)上半年中国风险投资市场继续高歌猛进,在“淡季”就完成了对121家大陆企业的投资,同比增长 49%,投资规模为7.72亿美元。

IT业仍“倍受关注”,占总投资金额的73%。

外资私募基金“不甘示弱”,上半年对 中国大陆投资“高攀”55.59亿美元,传统行业备受青睐。

在昨天召开的“中国创业投资中期论坛”上,清科公司发 布的“2006年上半年创业投资和并购市场两份报告”认为,风险投资行业迎来“牛市”,而私募基金市场更是潜力无 限。

业内人士称,即使今年全年风险投资规模达到20亿美元,这个数字仍然不到2005年美国风投规模的10%,中国 的风投业还有巨大的潜力。

未经对冲的外汇流入剧减,人民币升值压力趋缓 每日财经热点 32006年7月13日 (每日金融)渣打银行日前发布分析报告称,2006年上半年未经对冲的外汇流入下降到1120亿元,中国人民银行受 到的人民币升值压力有所舒缓。

渣打银行预计从贸易盈余,外国直接投资和其他渠道流入的外汇,以及央行公开市场 操作,2006年上半年未经对冲的外汇流入从2005年上半年的4640亿元下降到1120亿元。

也就是说,央行现在在对 待资本流入方面更严格,因此成功地控制了外汇的增长。

银行贷款也显示出央行加强控制的初期迹象。

除了6月贸易 盈余145亿美元创新高,上半年外汇总流入经汇率变动调整后为9260亿元,低于2005年上半年的9900亿元。

也就 是说,虽然中国央行受到的人民币升值压力累计仍然在增加,但2006年上半年这种压力在逐月降低。

三、深度分析 建设部给出的是一块什么补丁 (环球财经)一直悬而未决的“套型建筑面积90平方米以下住房(含经济适用住房)面积所占比重,必须达到70%以 上”的谜团最终解开。

《上海证券报》昨日证实,建设部《关于落实新建住房结构比例要求的若干意见》已经签发,该 《意见》规定,90平方米套型建筑面积明确为单套住房的建筑面积,而70%比例要求适用于各城市年度新审批、新 开工的商品住房总面积。

在历经两个多月的争议后,建设部终于抛出了这块巨大的补丁。

在九部委联合制定的《关于调整住房供应结构稳定住房价格的意见》的十五条细则中,迄今为止争议最大的就 是90平方米和70%两个数据,而这两个数据都与建设部有着直接的联系。

这难道仅仅是巧合? 离奇的是,有关这两个数据,甚至连建设部自己内部也不容易搞清楚。

6月13日,建设部房地产业司司长沈建忠 指出,90平方米的套型建筑面积约等于100到105平方米的建筑面积,70%的比例是一个地区的总量概念。

沈建忠的 说法见报当天,建设部即通过媒体予以澄清,但建设部的澄清专业得连业内人士都很难看懂。

为何在建设方面最具专业知识的建设部,却在制定政策的时候表现得相当不专业—————留下了如此之大的争 议和困惑?6月19日的《中华工商时报》刊文指出:“有人识破这样的规定体现了建设部的良苦用心,是预留了政策 软化的空间”;“‘国六条’细则是九个部委参与制定的,如果‘十五条’细则需要大家去猜,或者可以作多种解释,或者每 个部委都给自己留了空间,这样的政策又该怎样执行呢?” 如果这一补丁位置果真为建设部预留,建设部无异是先知先觉。

事实上,在这两个多月的争议当中,最大赢家其 实就是建设部,虽然十五条细则为九部委联合制定,但只有建设部因为这两个数据的争议而成为惟一的主角,又因为 抛出的这块巨大的补丁成为房市调控政策的主导者,强化了自己在房市中的话语权。

如果政策本身都模糊不清,执行者该何去何从?九部委十五条细则早在五月底就已出台,直到七月份,建设部才 终于对90平方米和70%两个数据给出说法,这在事实上使十五条细则的执行被拖延了两个多月,因为人们花费了两 个多月也没有搞清楚90平方米和70%两个数据的确切含义。

建设部这块迟到的补丁,虽然将十五条细则的一个漏洞遮盖上了,但由于政策瑕疵所导致的负面影响远没有结束。

现在,西安、大连、深圳等地都已出台细则,明确“70%”按项目计算而不是按照总量计算。

在建设部的补丁问世之后, 这些地方会不会重新修改其细则?毕竟,总量70%的伸缩性更大、可发挥的空间更大、政府的自由裁量权更大 —————权力寻租的空间也大,地方当然更愿意70%是一个总量。

也就是说,在建设部的补丁问世以后,各地可能 也会抛出大大小小的补丁,对自己的政策进行修饰。

每一项政策的出台,不仅涉及公众的切身利益,也涉及政府的公信力,当政策出现如此大争议的时候,我们是否也应 该反省一下,到底是什么导致了这样的结局,又如何避免类似事件的发生? 延伸产业链煤电联营下一步棋 (每日经济新闻)曾被炒得沸沸扬扬的“煤电联营”,已经走过了相互参股和发展坑口电厂的阶段,在可能将面临产能 过剩的时候,继续延伸产业链,或许是煤电企业的下一步选择。

相互参股 每日财经热点 42006年7月13日 从2003年下半年起,国内煤炭供给出现紧张局面,电煤价格也因此掀起了一轮上涨潮。

根据中国电力企业联合会统 计,过去两年多的时间里,国内电煤价格平均上涨了约100多元/吨,涨幅超过30%。

发电成本的大幅上扬,令国内 电厂出现了相当面积的亏损,在国内五大发电集团中,个别发电集团的电厂亏损面超过了50%。

在叫苦之余,国内发 电企业纷纷把目光投向了产业链的上游———煤炭。

从2004年起,国内发电企业陆续宣布参股煤炭企业,或者与煤炭企业共同投资设立企业,勘探开发煤炭资源。

而到了2005年上半年,煤电联营更是进入了高潮,多家上市公司在当时相继发布了关于进行煤电联营的相关公告。

不过,电力参股煤炭的“煤电联营”形式,在当时并非为所有业内专家看好。

部分业内专家指出,由于发电企业并未积 极介入煤炭企业的生产运营,只是希望以股东身份能以较低价格购入电煤,这种煤电合作关系并不是很紧密,仍是处 于初级阶段,“煤电联营”在多数情况下只是一句口号。

而分析电力上市公司2005年年报发现,参股煤炭的电力公司, 其当年的业绩也并未优于未参股煤炭的公司。

另一方面,一些电力企业则选择了自行收购煤矿,以保证自己电厂的用煤需求。

不过,中能电力工业燃料公司总 经理解居臣等专家则认为,电力企业跑到离自己较远的地区建煤矿并不明智,因为这将受铁路运输的制约。

发展坑口电厂 目前,多数业内专家认为,煤电联营的最优方式是建立坑口电厂,变运煤为输电。

专家们的理由是:坑口电厂 可以最大限度降低运输成本;电厂的煤炭供应有保证;发电后形成的煤灰可以直接回填采空区,解决了电厂的排灰问 题。

另外,煤矿开采出的低热值煤销售非常困难,如果直接抛弃则是资源的浪费,而坑口电厂的机组专门按照低热值 煤的发热量进行设计,解决了低热质煤的出路。

因此从去年起,国家发改委也在考虑制订政策鼓励优先发展煤矸石电厂和坑口电厂。

国内五大发电集团之一的 中电投集团,已在煤电联营方面颇有斩获。

“集团从2004年起实施煤电联营,并积极延伸下游产业链,如今已经显现 出明显的经济效益。

”中电投集团有关人士说。

2004年9月,通过重组拥有260亿吨煤炭储量的内蒙古通辽市霍煤集 团,中电投集团成立了中电霍煤集团。

经过一年的磨合,2005年中电霍煤实现利润总额4.47亿元,已经占到中电投 集团利润总额的近四分之一,而中电霍煤目前的资产规模其实还不到中电投集团的十分之一。

中电霍煤党委副书记郑燕飞介绍,公司目前已经建成30万千瓦的自备电厂,解决了近200万吨2500-2700大卡 低热值煤的出路。

今年1-4月份,中电霍煤集团的利润总额同比增长104%,占到中电投集团同期利润总额的35%。

另据中电投集团有关负责人介绍,目前中电霍煤在建坑口电厂的装机容量为210万千瓦,全部投产后将消耗低热值电 煤1600万吨。

以电厂煤耗400克/千瓦时计算,每吨煤可发电2500千瓦时,发电成本为0.13元/千瓦时,上网电价为 0.22元/千瓦时,每吨煤发电创造利润225元,而销售原煤的利润仅为50元/吨。

“这将使蒙东企业板块在集团内利润 所占的比重越来越大。

” 此外,华能集团、神华集团等大型煤、电企业,以及G华靖(600886)等上市公司,也在纷纷上马坑口电厂。

延伸产业链 不过,目前煤炭和电力行业面临的形势并不乐观。

有关专家预测,今年煤炭供应会略大于需求,这会在一定程度 上压制煤价。

另一方面,随着新增机组的陆续投产,国内电力紧张的局面从今年起开始缓解。

中国电力企业联合会数 据显示,今年1-5月全国火电发电机组的利用小时数为2312小时,同比下降了5.8%。

因此业内专家指出,未来能 否找到稳定的电力需求地区,是坑口电厂建成后需要面对的问题。

中电霍煤董事长王树东介绍,目前中电投集团东 北分公司所在的辽宁、吉林两省是典型煤电资源匮乏地区,东北三省煤炭缺口在5000万吨左右,而中电霍煤所占有 的霍林河、白音华两大煤田储量共计260亿吨,相当于东北三省保有储量的两倍。

由于煤田距沈阳、长春这两个东北 能源负荷中心均在600公里左右,王树东表示,两个煤田的坑口电厂的总规模最终将超过集团在东北三省的总装机规 模,成为东北蒙东地区电源的重要供应点。

然而,并非每个煤电联营基地都靠近能源负荷中心,多数煤电联营企业则选择了延伸下游产业链,即发展电解铝 等高耗能产业。

河南的G神火(000933)等公司,均不约而同地选择了“煤-电-铝”的发展战略。

他们的理由是,作 为高耗能产业,电价成本直接决定电解铝企业的竞争力,公司自己采煤,坑口电厂的发电成本将低于一般电解铝企业, 产品具有竞争力。

而国信证券、中信建投证券等研究机构对G神火的煤电铝产业链非常看好。

每日财经热点 52006年7月13日 近两年电煤的到厂价格大幅上涨,但其中相当部分是铁路、港口等中间环节的成本上扬所造成的。

因此,一些大型电 力集团如华能集团、华电集团、中电投集团,均提出“煤电路港”的发展战略,即借鉴“神华模式”,把产业链上的各个 环节全部收入囊中,以求获取整个产业链的利润。

对此,中国电力企业联合会秘书长王永干对煤电联营和煤电运一体化经营持肯定态度。

他表示,从产业发展角度 看,煤电运一体化是一个综合能源产业的概念,电力和煤炭是国民经济的基础产业,煤电运一体化经营对构筑稳定、 安全的能源体系将起到重要作用,也可以促进我国产业和经济社会的可持续发展。

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