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世博股份研究报告:中信建投-世博股份-002059-旅游房地产拓展公司的发展空间-060712

研报作者:沈周翔 来自:中信建投 时间:2006-07-25 12:22:40
研究报告内容摘要
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公司是昆明世博园的经营管理者。昆明世博会是第14  届世界园艺博览会,前13届都在发达国家举办,第14  届首创在发展中国家举办并获成功。发达国家都是一次性投资、一次性使用,会后或者撤展、或者开辟为公共绿地对外开放,而把整个世博会会址及相关配套设施、设备完整保留并进行持续经营和后续开发尚无先例。公司参与经营管理昆明世博园的这种商业模式算是开了一个先河。
        公司游客接待人数持续下降。从公司最近几年的经营情况来看,世博园的影响力有下降的趋势,游客接待人数持续下降,2004  年游客接待量为176.88  万人次,比2003  年下降10.5%;2005  年游客接待量为156.45  万人次,比2004  年下降11.6%。
        游客量下降的主要原因是世博园的设计存在着“先天性结构、功能缺陷”,而且随着世博会的结束,世博园的轰动效应和影响力不断弱化。
        公司的收入和利润结构将发生重大改变。根据有关协议,在公司完成股票发行并上市后,公司拟使用募集资金13,500  万元及部分自有资金单方面向世博兴云(30%)增资扩股,持股比例将上升至50.70%。届时,世博兴云将进入公司的合并报表,公司的收入和利润结构将发生重大改变。我们预测,世博兴云2006  年的主营业务收入将达到2.61  亿元,占公司合并收入的74%。
        房地产业务处于上升势头,值得关注。上市之后,公司的业务分为两大块,一是景区业务,二是房地产业务。公司的景区业务面临游客接待人数持续下降的考验,前景不是很好,但是公司的房地产业务欣欣向荣,处于上升势头。因此,世博园生态社区项目是公司未来发展的重中之重,在一二期项目取得巨大成功的基础上,我们认为,三期及随后几期项目的开发取得成功的可能性非常大。
        合理定价7.53  元。按照绝对估值,公司的合理定价在7.74  元;按照相对估值,公司的合理定价在7.31  元。我们认为公司的目标价位应该在两者之间即7.53  元。
        

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