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研究报告:中信证券-投资策略周报-071224

研报作者:程伟庆,郤峰,陈华良 来自:中信证券 时间:2007-12-24 14:03:01
  • 股票名称
  • 股票代码
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    xue****209
  • 研报出处
    中信证券
  • 研报页数
    13 页
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研究报告内容

谁是反弹先锋? 策略周报·策略研究 2007年12月24日 中信证券策略研究组 程伟庆 电话:010-84588671 邮件:cwq@citics.com 郤峰 电话:010-84588032 邮件:xif@citics.com 陈华良 电话:010-84588072 邮件:chl@citics.com 曲晓兴 电话:010-84588016 邮件:qxx@citics.com 投资要点 主要指数运行情况:近两个月来上证指数2007年业绩预测维持在55%水 平,2008年业绩预期维持在33%水平。

估值水平有了明显的下降,2007 年动态PE从前期高点的43倍下降到目前的37.5倍,2008年动态PE从 前期高点的32.6倍下降到目前的28倍。

从市场资金面变化来看,前期市 场大跌并没有致使资金主动性流出,中信证券监测的累计资金净流入一直 维持在高位。

近期市场大幅主要受政策面影响:宏观货币政策从紧、市场 政策如新基金停发、老基金停止申购,提醒基金控制仓位等等,目前来看, 市场面的政策已经偏暖。

我们基于现有的业绩估值资金情况,估计市场将 进入一波反弹行情。

风格变化:11月份以来上证50指数下跌11.8%,而中小板指数上涨5.5%, 两者形成较为明显的差异。

监测两者业绩预期变化情况,我们发现近期大 盘股和中小盘股业绩情况都处于一个比较稳定的状态,因此近期中小盘股 表现较好主要是前期超跌的反弹,从基本面角度并没有明显的支撑。

反弹 行情决不会是中小盘股的一支独秀,大盘股也有很多机会。

行业基本面市场面变化:11月份以来盈利预期调升的行业有电子元器件、 信息设备、商业贸易、餐饮旅游、家用电器、房地产、信息服务、农林牧 渔、交通运输、医药生物,分别调升了23.3%、19.0%、15.7%、10.6%、 10.0%、9.9%、7.7%、5.7%、3.7%、3.4%。

从股价涨幅来看,11个月以 来农林牧渔、医药生物、信息设备、电子、轻工制造、信息服务、家用电 器、商业贸易、食品饮料涨幅较好,分别上涨13.0%、11.4%、10.9%、 9.0%、8.9%、6.8%、4.2%、4.1%、3.7%。

房地产、有色金属、金融服 务、采掘跌幅较大,分别下跌-22.0%、-20.9%、-17.5%、-17.3%。

从估 值角度来看,2008年动态PE较低的行业主要有:黑色金属、金融、房地 产、石油化工、有色金属、建筑建材,分别为16.6、24.3、27.3、26.6、 28.9、29倍。

从资金流向来看,近期资金流入较多的行业是医药卫生、交 通运输、公用事业、食品饮料、电子、钢铁、农林牧渔等行业。

金融、房 地产、有色金属资金流出趋于平稳。

投资建议:在不同阶段到底是采用动量策略还是反转策略,需要分别对待, 对于仅是股价反弹行情,那应该是反转策略更为实用,而若是业绩驱动的 上涨行情,则动量策略更为有效。

目前来看,短期我们对大势判断是超跌 反弹行情,因此主要用反转策略。

本周投资组合推荐十二只股票:中国人 寿、万科A、招商银行、中国船舶、上海机电、大秦铁路、承德钒钛、长 安汽车、双鹤药业、泸州老窖、中金黄金、山东黄金。

策略周报 12007年12月24日 一、谁是反弹先锋? 1、指数运行状况 分析股价运行状况可从业绩、估值、市场资金面、政策面等四个方面入手, 若某些因素近期没有发生变化,则着重分析变化的因素可更有助于我们理解短 期行情的本质。

近两个月来上证指数2007年业绩预测维持在55%水平,2008年业绩预期 维持在33%水平。

估值水平有了明显的下降,2007年动态PE从前期高点的43倍下降到目前 的37.5倍,2008年动态PE从前期高点的32.6倍下降到目前的28倍。

从市场资金面变化来看,前期市场大跌并没有致使资金主动性流出,中信 证券监测的累计资金净流入一直维持在高位。

近期市场大幅主要受政策面影响:宏观货币政策从紧、市场政策如新基金 停发、老基金停止申购,提醒基金控制仓位等等,目前来看,市场面的政策已 经偏暖。

我们基于现有的业绩估值资金情况,估计市场将进入一波反弹行情。

图1上证指数业绩股价估值变化图 2000 2500 3000 3500 4000 4500 5000 5500 6000 6500 1- 4 1- 16 1- 26 2- 7 2- 26 3- 8 3- 20 3- 30 4- 11 4- 23 5- 10 5- 22 6- 1 6- 13 6- 25 7- 5 7- 17 7- 27 8- 8 8- 20 8- 30 9- 11 9- 21 10- 10 10- 22 11- 1 11- 13 11- 23 12- 5 12- 17 20 30 40 50 60 70 80 收盘价2007年净利润同比% 2007年P/E 资料来源:中信证券研究部 图2上证指数资金流向分析 6000 8000 10000 12000 14000 16000 18000 20000 22000 24000 4月 3日 4月 12 日 4月 23 日 5月 9日 5月 18 日 5月 29 日 6月 7日 6月 18 日 6月 27 日 7月 6日 7月 17 日 7月 26 日 8月 6日 8月 15 日 8月 24 日 9月 4日 9月 13 日 9月 24 日 10 月 10 日 10 月 19 日 10 月 30 日 11 月 8日 11 月 19 日 11 月 28 日 12 月 7日 12 月 18 日 3200 3700 4200 4700 5200 5700 累计资金净流入(亿元,左轴) 上证指数(右轴) 资料来源:中信证券研究部 业绩提升驱动上涨 5.30印花税政 策影响明显 业绩提升再次驱 动上涨 股市调控政策以及 宏观调控政策影响 上调存款准备金率1 %,对指数影响明显。

策略周报 22007年12月24日 2、反弹中如何选择风格? 既然我们判断市场将展开一波反弹行情,那么在此过程中如何选择风格板 块? 11月份以来上证50指数下跌11.8%,而中小板指数上涨5.5%,两者形成 较为明显的差异,那市场的投资机会是否将主要集中于中小盘股? 监测两者业绩预期变化情况,我们发现近期大盘股和中小盘股业绩情况都 处于一个比较稳定的状态,近期中小盘股表现较好主要是前期超跌的反弹,从 基本面角度并没有明显的支撑。

图3:大盘股表现情况 0 1000 2000 3000 4000 5000 1- 4 1- 31 3- 6 4- 2 4- 27 5- 31 6- 27 7- 24 8- 20 9- 14 10- 18 11- 14 12- 11 0% 20% 40% 60% 80% 上证50指数上证502007年净利润同比 资料来源:中信证券研究部 图4:中小盘股表现情况 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 1- 4 1- 31 3- 6 4- 2 4- 27 5- 31 6- 27 7- 24 8- 20 9- 14 10- 18 11- 14 12- 11 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 中小板综中小板指2007年净利润同比 资料来源:中信证券研究部 因此,这波反弹行情的展开不会是中小盘股的一支独秀,随着中小盘股与 大盘股估值溢价的再次扩大,大盘股也会很多机会。

图5风格指数估值情况 0 10 20 30 40 50 60 1- 4 2- 4 3- 4 4- 4 5- 4 6- 4 7- 4 8- 4 9- 4 10- 4 11- 4 12- 4 上证50指数P/E变化中小板指指数P/E变化 资料来源:中信证券研究部 3、反弹中如何选择行业? 行业表现情况 11月份以来盈利预期调升的行业有电子元器件、信息设备、商业贸易、餐 饮旅游、家用电器、房地产、信息服务、农林牧渔、交通运输、医药生物,分 别调升了23.3%、19.0%、15.7%、10.6%、10.0%、9.9%、7.7%、5.7%、3.7%、 3.4%。

从股价涨幅来看,11个月以来农林牧渔、医药生物、信息设备、电子、轻 经过前期大幅下跌,中小板估 值相对大盘股溢价到达年内低 点后反弹 策略周报 32007年12月24日 工制造、信息服务、家用电器、商业贸易、食品饮料涨幅较好,分别上涨13.0 %、11.4%、10.9%、9.0%、8.9%、6.8%、4.2%、4.1%、3.7%。

房地产、有 色金属、金融服务、采掘跌幅较大,分别下跌-22.0%、-20.9%、-17.5%、-17.3 %。

从估值角度来看,2008年动态PE较低的行业主要有:黑色金属、金融、 房地产、石油化工、有色金属、建筑建材,分别为16.6、24.3、27.3、26.6、28.9、 29倍。

从资金流向来看,近期资金流入较多的行业是医药卫生、交通运输、公用 事业、食品饮料、电子、钢铁、农林牧渔等行业。

金融、房地产、有色金属资 金流出趋于平稳。

表1:多行业比较表 行业11月份以来盈 利预期变化 净利润 增长08 PE08 11月以来 股价涨幅 % 1个月以来 资金流向 (亿元) 短期行业评述 农林牧渔5.66% 46% 63.713.043.2估值较高,业绩提升幅度较小,稍谨慎 采掘-12.03% 20% 33.4 -17.3 -58.7焦炭出口关税提高,中石油加入行业指数影响 化工2.51% 31% 26.6 -2.126.7中石化财政补贴传闻,部分基础化工涨价 黑色金属-0.07% 30% 16.6 -3.242.5市场担忧铁矿石涨价幅度问题,钢材出口税收增加,但估值 便宜 有色金属-0.63% 35% 28.9 -20.9 -9.1前期股价大幅调整,近期资金流动趋于平稳,反弹可期;近 期美国经济数据偏好放缓担忧减弱 建筑建材2.56% 58% 29.0 -1.47.9中性、估值较便宜 机械设备-2.64% 36% 32.20.129.4国家近期政策支持可能成为股价催化剂 电子元器件23.29% 84% 44.79.043.7近期业绩提升幅度较大 交运设备-0.38% 37% 30.2 -1.531.4中性,估值较便宜 信息设备18.97% 68% 41.910.935.6近期业绩提升幅度大,股价有所反应 家用电器9.96% 54% 29.14.212.6近期业绩提升幅度大,股价有所反应 食品饮料1.35% 44% 48.33.754.2白酒行业广告费用税前扣除、季度销售对股价的触发 纺织服装-8.94% 11% 50.10.712.6偏淡,业绩降低,估值贵 轻工制造-1.10% 47% 31.48.921.6业绩稍降低,股价已反应 医药生物3.41% 38% 41.111.4112.4中信分析师可能偏保守 公用事业3.10% 22% 31.5 -1.358.2中性,暂无触发因素 交通运输3.71% 28% 29.90.085.4中性,暂无触发因素 房地产9.88% 84% 27.3 -22.0 -51.6政策担忧大,业绩无改变,股价跌幅大,等待资金流向给出 的信号 金融服务-0.17% 41% 24.3 -17.5 -99.5政策担忧大,业绩无改变,股价跌幅大,等待资金流向给出 的信号 商业贸易15.74% 45% 33.24.141.4业绩提升大,主要公司股价已反应 餐饮旅游10.57% 53% 40.7 -2.34.4业绩提升大,主要公司股价已反应 信息服务7.73% 45% 42.66.830.6业绩提升大,主要公司股价已反应 综合-9.85% 26% 58.72.3 / 资料来源:中信证券研究部 行业选择 以往短期行业选择一般都采用业绩(或者股价)的动量(MOMENTUM, 一般是短期)和反转(CONTRARIAN,一般是长期)方法,以概率的方式构 建组合期望战胜市场。

很多研究结果表明,在不考虑交易成本的条件下,这种 策略组合是可以获得超额收益的。

策略周报 42007年12月24日 我们认为在实际环境中投资是一个复杂的学习决策过程,而非一个机械过 程,理性的模型式的决策方法需要结合一定的实际经验才能发挥最大效用。

因 此,我们采用“模型+经验”模式来提高数量化行业选择的作用。

股价往往对业绩预期会形成不匹配的反应,或超前或滞后。

在业绩预期大 幅提高后若股价反应滞后,则后期该行业往往有好的表现,如我们在9月底就 依此提前发现了银行股的投资机会,在其后1个月半月为市场表现最好的板块, 还有若3-4月份的机械、医药、纺织服装行情;若业绩预期大幅调低,股价 也必然要下跌反应这种调整;若业绩预期没有改变,股价发生大幅波动,则很 可能是政策面造成的影响,如近期的地产股、金融股,对这类行业的买入良机, 我们则可以通过监测资金流向数据来提醒广大投资者。

在不同阶段到底是采用动量策略还是反转策略,需要分别对待,对于仅是 股价反弹行情,那应该是反转策略更为实用,而若是业绩驱动的上涨行情,则 动量策略更为有效。

目前来看,我们对大势判断是超跌反弹行情,因此主要采 用反转策略。

结合上述因素我们建议短期行业可关注:金融、房地产、机械、有色金属、 医药。

此外,本周投资组合推荐十二只股票:中国人寿、万科A、招商银行、 中国船舶、上海机电、大秦铁路、承德钒钛、长安汽车、双鹤药业、泸州老窖、 中金黄金、山东黄金。

表2:本周推荐股票列表 个股名称基本情况推荐理由 当前价格目标价投资评级上周涨幅今年涨幅 58.6191.3买入-0.37% EPS06AEPS07EEPS08E 07PE 08PE 1中国人寿 (601628) 0.711.521.9638.530 保险相关牌照和最大资产管理机构,具有大型优质 投资项目优先权。

全国网络,60%保费来自非沿海省份。

有大量未实现投资收益可缓冲市场不利冲击 2008年推广万能险使得新单增速远超预期。

当前价格目标价投资评级上周涨幅今年涨幅 29.2945买入8.6% 211% EPS06AEPS07EEPS08E 07PE 08PE 2上海机电 (600835) 0.470.811.236.224.4 集团机电一体化产业优质资产的运作平台地位未 改;自有资金充足,且有巨大潜在股权变现收益 当前价格目标价投资评级上周涨幅今年涨幅 28.3063.3买入5.51% 176% EPS06AEPS07EEPS08E 07PE 08PE 3万科A (000002) 0.490.681.441.620 地产行业领跑者,国内房地产行业集中度提高的最 大受益者; 规模优势强大,成长性好; 当前价格目标价投资评级上周涨幅今年涨幅 37.9050买入-1.76% 132% EPS06AEPS07EEPS08E 07PE 08PE 4招商银行 (600036) 0.480.951.4339.926.5 短期触发因素:活期存款比例大,受益本次结构性 加息 当前价格目标价投资评级上周涨幅今年涨幅 17.9928买入3.45% 275% EPS06AEPS07EEPS08E 07PE 08PE 5承德钒钛 (600357) 0.370.600.903020 未来3-4年产量和净利年均增长50%以上; 强大的资源保障; 预期将成为全球“钒老大”。

当前价格目标价投资评级上周涨幅今年涨幅 18.7926买入2.56% 153% EPS06AEPS07EEPS08E 07PE 08PE 6长安汽车 (000625) 0.390.801.1823.516 合资公司长安福特马自达进入快速增长期;借助新 车型推出产销量和盈利能力快速提高;本部业务转 型效益将在08年体现 策略周报 52007年12月24日 个股名称基本情况推荐理由 当前价格目标价投资评级上周涨幅今年涨幅 30.6238买入7.1% 303% EPS06AEPS07EEPS08E 07PE 08PE 7双鹤药业 (600062) 0.370.630.9548.632.2 新领导班子方针得到有效实施; 产品以普药为主,将大幅受益于医改政策; 华润整合旗下医药资产可能成为股价上涨催化剂。

当前价格目标价投资评级上周涨幅今年涨幅 26.18 -买入10.6% 228% EPS06AEPS07EEPS08E 07PE 08PE 8大秦铁路 (601006) 0.340.4620.64256.640.7 铁路变革加速 当前价格目标价投资评级上周涨幅今年涨幅 231.33320买入0.22% 629% EPS06AEPS07EEPS08E 07PE 08PE 9 中国船舶 (600150) 1.025.58.24228.2 全球造船业向中国转移的趋势已经形成,按目前国 内产能,订单量已足够2010年前国内造船厂之需 要。

公司正成长为一体化船舶制造企业。

订单饱满、 产能持续扩张、生产效率提升、产品价格上涨和议 价能力突出。

作为中船集团大中型船舶资本运作的 平台,公司未来还存在较大的资产注入的可能性。

当前价格目标价投资评级上周涨幅今年涨幅 70.3100买入-2.15% 179% EPS06AEPS07EEPS08E 07PE 08PE 10泸州老窖 (000568) 0.390.981.671.743.7 泸州老窖特曲换装提价工作已经全面启动,新特曲 上市将成为公司未来业绩的主要增长点之一。

国窖 1573产销两旺。

投资收益将提升公司业绩。

当前价格目标价投资评级上周涨幅今年涨幅 93.44 --买入8.4% 397% EPS06AEPS07EEPS08E 07PE 08PE 11 中金黄金 (600489) 0.530.91.7910452 中国黄金集团公司的黄金主业整体上市已成定局。

实施时间跨度较长,注入资产规模很大。

目的是打 造一个世界级的黄金业巨头。

预计到2009年中金 黄金的黄金资源量将在此规模上新增600吨以上, 可达800吨以上,矿产金生产能力将超过30吨。

成为无可争议的中国黄金第一股。

当前价格目标价投资评级上周涨幅今年涨幅 150.12 --买入3.4% 379% EPS06AEPS07EEPS08E 07PE 08PE 12山东黄金 (600547) 0.801.253.5212042.6 公司目前产金生产能力在5.5吨左右。

根据公司的 增发方案,集团拥有金矿一旦注入,公司年矿产金 产量将增加到14吨左右。

通过整体上市,公司的 黄金储量由原先的83吨提升到168吨。

资料来源:中信数量化分析系统 二、市场回顾 1.上周行情 本周市场先抑后扬,政策左右投资情绪。

上周中标300指数开盘4044.47 点,收盘4151.35点,上涨106.48点,涨幅2.63%;中标50指数开盘4036.13 点,收盘4244.27点,上涨73.33点,涨幅1.76%。

沪深两市日均成交总额1302 亿元,较前周略有萎缩。

上周市场先抑后扬,周一沪指出现2.36%的下跌,明显 冲击了市场情绪。

之后指数企稳反弹,主要指标股如工商银行、中国石化、宝 钢股份等都走出小幅反弹趋势。

周四央行再度进行结构性加息,市场普遍视为 对银行利空较小,对地产利空较大,市场整体也走出了小幅上扬的态势。

由于 本周与宏观、金融、房地产相关的调控政策和舆论关注较多,市场存在谨慎担 忧,走势也较为疲弱,成交量未能放大。

走势相对较强的是钢铁、造纸、家电、 等板块,而煤炭、有色金属、石油化工等前期跌幅较大的板块则出现反弹迹象。

前期涨幅较大的医药、白酒、旅游等下游板块涨幅减弱。

总体上看板块轮动的 效应较明显,投资者可能在进行结构和仓位的调整 策略周报 62007年12月24日 2.市场热点 12-17:继中央经济工作会议明确释放“从紧”信号后,央行副行长吴晓灵 昨日表示,当前通胀压力主要来自结构性因素,货币因素是原因之一,因而必 须进一步控制货币信贷增长。

无论是成本推进型还是需求拉动型,抑制通胀都 需要控制货币供应的过快增长。

12-17:我国资本市场的短板———直接融资比例过低的现状有望得到显著 改善。

日前,一份《关于加快企业债券市场发展、简化发行核准程序有关事项 的通知》(征求意见稿)在各券商手中流传。

意见稿透露,经国务院同意,对 企业债发行程序进行改革,将先核定规模、后核准发行两个环节,改为直接核 准发行一个环节。

另外,文件还取消了对企业债额度的限制。

业内人士表示, 这对旧的发行模式进行了彻底的颠覆,企业债市场有望迎来发展的春天。

12-18:外商投资公司发行A股已然是进行时,而且发行申请、上市条件 与境内公司一视同仁。

一位证监会人士昨日表示:“红筹也算境外注册的外国 公司,所以可以说我们正在研究这些公司的‘回A’问题。

其他的境外注册的 外国公司怎样发A股,我们目前没有开始研究。

” 12-18:立石油储备是应对突发事件,防范石油供给风险,保障国家能源安 全的重要手段。

为加强我国战略石油储备建设,健全石油储备管理体系,经国务 院批准,国家石油储备中心于2007年12月18日正式成立。

国家石油储备中 心是我国石油储备管理体系中的执行层,宗旨是为维护国家经济安全提供石油 储备保障,职责是行使出资人权利,负责国家石油储备基地建设和管理,承担 战略石油储备收储、轮换和动用任务,监测国内外石油市场供求变化。

12-19:信贷危机使货币市场资金紧张为了缓解年底银行系统流动性的紧缺 危机,欧洲央行昨天向欧元区的金融机构以特定的固定利率无限量地提供资 金。

通常欧洲央行都会限制向金融机构的贷款数额,以确保银行间隔夜拆借利 率维持在4.00%的目标利率附近。

但是昨天欧洲央行放弃了这一限制,全力帮 助金融机构度过资金紧张的“年关”。

12-19:针对目前有些专家建议通过国有股减持来挤压股市的泡沫,李荣融 昨在接受央视记者采访时表示,应该从维护投资者利益的角度来考虑国有股减 持或者增持。

他认为,股价偏离基本价值太高,就应该减持,偏离太低就应该 增持。

应该维护股价合理价位,不是把股价弄得越低越好,也不是弄得越高越好。

12-20:财政部部长谢旭人在全国财政工作会议上表示,今后一个时期,财政 部将不断加强和改善财政宏观调控,综合运用税收、预算、国债、贴息、转移支 付、政府采购等多种工具,并注重与货币政策、产业政策等协调配合,着力推进 经济结构调整和发展方式转变。

12-20:经过长达半年的沉寂,上市公司股权激励方案再度亮相。

中粮地产、 中化国际今日同时披露股票期权激励方案,首期分别向激励对象授予308.64万 份和119.02万份股票期权,分别占当前总股本的0.34%和0.095%,标的股票 来源于资本市场回购或定向发行。

在此之前,披露股权激励方案的是特变电工, 时间是半年前的6月19日。

12-21:自12月21日起,一年期存款基准利率由现行的3.87%提高到4.14%, 上调0.27个百分点;一年期贷款基准利率由现行的7.29%提高到7.47%,上调 0.18个百分点;其他各档次存、贷款基准利率相应调整;五年期以上贷款基准 利率保持不变;个人住房公积金贷款利率保持不变。

策略周报 72007年12月24日 12-21:国家发改委昨日在其网站上公布了11月全国70个大中城市房屋销 售价格指数。

统计显示,11月,70个大中城市房价同比上涨10.5%,为两年来 单月最大涨幅;与此同时,环比上涨0.8%,涨幅比上月低0.8个百分点,连续 第二个月出现明显下降。

3.资金流向 上周A股市场净流入资金286亿元,较前周出现小幅上升(前周为净流入 263.7亿元)。

轻工制造、建筑建材、医药生物、家用电器、钢铁等板块相对资 金净流入额较高,尤其轻工制造、建筑建材、钢铁板块资金净流入额出现大幅 增加。

金融、采掘等板块依旧呈资金净流出态势。

图6:上周各行业板块相对资金流向(板块资金净流入/板块A股流通市值) -0.6% -0.2% 0.2% 0.6% 1.0% 1.4% 1.8% 2.2% 2.6% 轻工制造 建筑建材 医药生物 家用电器 钢铁 农林牧渔 机械设备 电子元器件 信息设备 信息服务 电力 交通运输 综合 纺织服装 商业贸易 汽车 化工 有色金属 旅游酒店 房地产 食品饮料 采掘 金融 前5周平均每周相对净流入 前周相对净流入 上周相对净流入 资料来源:wind资讯,中信证券研究部 策略周报 82007年12月24日 图7:周度资金净流入变化情况单位:亿元 -700 -200 300 800 1300 1800 070521- 070525 070604- 070608 070618- 070622 070702- 070706 070716- 070720 070730- 070803 070813- 070817 070827- 070831 070910- 070914 070924- 070928 071015- 071019 071029- 071102 071112- 071116 071126- 071130 071210- 071214 资料来源:wind资讯,中信证券研究部 4.技术看盘 上证指数上周上涨1.87%,成交量较前周略有缩小,从日线图来看,收于 5、10、20日均线之上,指数回调至BOLL通道下轨后止稳,领先指标CCI趋 于上行,MACD指标方向不明;从周线图来看,收于5周均线之上,但仍受 10、20周均线压制,领先指标CCI低位企稳,MACD指标方向不明。

整体来 看,短期指数有反弹需求,短期支撑位4800点,短期目标位6200。

图8:上证指数日线图 资料来源:大智慧 图9:上证指数周线图 资料来源:大智慧 5.本周展望 深幅调整接近完成,年底行情值得期待。

在上两周央行连续进行准备金率 和利率调整后,我们倾向于判断年末政策可能会趋于平缓,下周消息面应该会 相对平静。

同时,连续几周以来的调整形成了显著的结构特征,有色金属、煤 炭、房地产等板块已经跌幅较大,而相对市场权重较大的金融股也低位盘整时 间较长,这些行业的基本盈利增长没有出现大幅恶化,前期的调整是对估值的 修正,因此存在反弹的可能。

年底部分资金存在业绩压力,对这些超跌股择机 介入有利于抬高整体市值。

在政策面趋缓、板块结构调整较大和年底资金动力 角度看,年度行情值得期待,重点关注超跌绩优个股。

策略周报 92007年12月24日 三、分析估值 1、行业表现与估值 从中信证券覆盖行业上周的走势来看,行业表现差异较大,造纸、家电、 传媒、建筑建材走势较强,房地产、保险、银行、煤炭表现稍微落后。

图10:中信覆盖行业上周表现(%) -4 -2 02468 10 12 14 房地产保险银行煤炭白酒 石油化工航空机场 食品饮料 社会服务电力医药通讯 有色金属汽车机械 纺织服装电子钢铁 基础化工 电气设备农业 交通运输 建筑建材传媒家电造纸 资料来源:中信数量化分析系统 根据中信证券研究部最新预测,中信证券行业研究员重点覆盖的29个子 行业共306家公司2008年盈利仍将保持37%的增长。

从具体行业来看,航线、 房地产、建筑建材、保险、造纸等行业利润增长幅度要大于其他行业,电力行 业、机场利润增长较慢。

表3:中信证券研究部覆盖行业盈利预测 行业跟踪数自由流通 市值(亿) Eps07 Eps0808年增长% PE07 PE08 银行439390.270.384231.522.3 钢铁1531940.781.013022.316.9 房地产1829460.661.248951.128.8 交通运输2329240.530.723540.531.6 煤炭1422980.971.192353.744.1 电力1522970.470.551935.228.4 石油化工521520.821.093434.626.0 白酒416960.831.164092.368.3 有色金属1016511.141.493138.930.5 基础化工2014831.291.814140.828.8 机场514600.801.033047.733.1 通讯1514120.270.363349.938.8 保险213981.502.244946.630.5 汽车1412960.700.933240.326.8 医药2311310.450.583062.847.1 家电78770.590.793536.428.4 电气设备167680.720.983648.136.5 航空47600.280.559992.158.0 食品饮料97500.540.692860.248.8 策略周报 102007年12月24日 行业跟踪数自由流通 市值(亿) Eps07 Eps0808年增长% PE07 PE08 建筑建材136790.711.206942.630.3 传媒86500.430.614075.545.5 机械105970.600.691439.733.8 造纸94890.550.804636.825.8 纺织服装94830.731.013833.524.4 农业113980.380.534144.531.5 电子123450.450.654238.426.5 社会服务112630.430.634653.438.3 资料来源:中信数量化分析系统 2、市场运行特征 上周市场呈现普涨格局,绩优股扭转了下跌局面,开始整体上涨,小盘股 涨幅仍较大盘股更高。

图11:上周不同盈利能力股票的涨跌幅和换手率 0 1 2 3 4 亏损股微利股绩优股 涨跌幅 (%) 02468 10 12 换手率 (%) 涨跌幅(左轴)换手率(右轴) 资料来源:wind资讯,中信证券研究部 图12:上周不同总市值范围股票的涨跌幅和换手率 0 1 2 3 4 5 0~1010~2020~5050~500 >500 总市值 (亿元) 涨跌幅 (%) 0 5 10 15 换手率 (%) 涨跌幅(左轴)换手率(右轴) 资料来源:wind资讯,中信证券研究部 图13:上周不同股价范围股票的涨跌幅和换手率 0 1 2 3 4 5 0~55~1015~20 >20 股价范围 (元) 涨跌幅 (%) 02468 10 12 换手率 (%) 涨跌幅(左轴)换手率(右轴) 资料来源:wind资讯,中信证券研究部 图14:上周不同流通盘范围股票的涨跌幅和换手率 0 1 2 3 4 5 <0.50.5~1.51.5~33~15 >15 流通盘 (百万股) 涨跌幅 (%) 0 5 10 15 20换手率 (%) 涨跌幅(左轴)换手率(右轴) 资料来源:wind资讯,中信证券研究部 策略周报 112007年12月24日 图15:上周不同PE范围股票涨跌幅和换手率 0 1 2 3 4 5 6 <00~2020~3030~4040~5050~6060~100 >100 PE范围 涨跌幅 (%) 0 2 4 6 8 10 12换手率 (%) 涨跌幅(左轴)换手率(右轴) 资料来源:wind资讯,中信证券研究部 图16:上周不同PB范围股票涨跌幅和换手率 0 1 2 3 4 5 <00~22~33~44~5 >5 PB范围 涨跌幅 (%) 02468 10 12 换手率 (%) 涨跌幅(左轴)换手率(右轴) 资料来源:wind资讯,中信证券研究部 策略周报 12007年12月24日 免责声明 此报告并非针对或意图送发给或为任何就送发、发布、可得到或使用此报告而使中信证券股份有限公司及其附属及联营公司(合 称“中信证券”)违反当地的法律或法规或可致使中信证券受制于的法律或法规的任何地区、国家或其它管辖区域的公民或居民。

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评级说明 评级说明 买入相对中标300指数涨幅20%以上; 增持相对中标300指数涨幅介于5%~20%之间; 持有相对中标300指数涨幅介于-10%~5%之间; 股票投资评级 卖出相对中标300指数跌幅10%以上; 强于大市相对中标300指数涨幅10%以上; 中性相对中标300指数涨幅介于-10%~10%之间; 1.投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。

以报告发布后的6个月内的市场表现为比较标准,报 告发布日后的6个月内的公司股价(或行业指数)的 涨跌幅相对同期的中信标普300指数的涨跌幅为基准; 2.投资建议的评级标准 报告发布日后的6个月内的公司股价(或行业指数) 的涨跌幅相对同期的中信标普300指数的涨跌幅: 行业投资评级 弱于大市相对中标300指数跌幅10%以上; 北京上海深圳中信证券国际有限公司 地址:中国北京市朝阳区新源南路6号京城大厦(100004) 上海市浦东南路528号上海 证券大厦北塔21楼(200120) 深圳市深南大道7088号招商 银行大厦A层(518040) 香港中环添美道1号中信大 厦28楼 电话:(010)84588720 (021)68818898 (0755) 83196279 (852) 22376409 传真:(010)84868307 (021)68818890 (0755)82485240 (852) 21046580 服务热线:(010)84868367 Email: service@citics.com 网址:

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