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华泰期货-畜牧月报:低价刺激消费略有回暖,四季度供应压力仍存-211010

研报作者:范红军,徐亚光 来自:华泰期货 时间:2021-10-11 09:51:39
  • 股票名称
  • 股票代码
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    zha****lin
  • 研报出处
    华泰期货
  • 研报页数
    7 页
  • 推荐评级
  • 研报大小
    593 KB
研究报告内容

2021-10-10 投资咨询业务资格: 证监许可【2011】1289号 研究院农产品组 研究员 范红军 020-37595315 fanhongjun@htfc.com 从业资格号:F0262666 投资咨询号:Z0002196 徐亚光 021-68758679 xuyaguang@htfc.com 从业资格号:F3008645 投资咨询号:Z0012826 联系人 吴青斌 021-60827983 wuqingbin@htfc.com 从业资格号:F3054450 投资咨询号:Z0015951 华泰期货|畜牧月报2021-10-10 低价刺激消费略有回暖四季度供应压力仍存 生猪:10月份生猪价格触底低价刺激消费略有回暖 十一节假日期间,生猪价格先跌后涨,全国生猪价格普遍跌破10元/公斤左右,再创 年内新低。

受猪价超跌影响,北方低价区养殖企业扛价心理增强,叠加低肉价刺激消 费,生猪价格小幅反弹。

整体上北方低价区较节前有所上涨,南方高价区有所补跌。

长周期来看,由于猪肉价格超跌,居民消费受到一定刺激,叠加今年冷冬预期较强, 腌腊等消费需求有望受到支撑,生猪价格有望出现一轮小幅反弹行情。

但生猪产能惯 性增长,生猪出栏量仍较大,市场供应较宽松;而冻品库存率较高,冻品出库冲击压 力较大,整体市场仍将处于供需宽松状态,生猪价格在四季度的压力仍将持续存在, 不排除生猪现货价格再创新低的可能。

期货方面,由于现货价格持续下跌,远月合约持续的高升水结构,最终以期货盘面下 跌的方式修复基差。

主力Ih2201合约价格在14200元/吨左右,较当前现货价格升水 3500-4000元/吨左右,盘面价格虽然隐含了市场对消费旺季的预期,但鉴于整体生猪 供应充足,四季度处于生猪出栏旺季,生猪价格的反弹亦会伴随着抛售的情况,供应 压力始终存在,基差回归可能仍将以盘面下跌实现。

策略:10月逢反弹布局空单及套保单。

风险提示:新冠疫情影响、冻品肉流通影响、非洲猪瘟疫情等。

华泰期货|畜牧月报 2021-10-10 季节性消费有望小幅增加供应端压力始终较大 9月份,生猪价格持续下跌,截至到10月初,全国生猪均价为4.94元/斤,跌 破5元大关,创下2018年以来的新低。

生猪供应充裕,供给端压力持续存在。

农业农村部相关负责人表示,当前中国生猪产能已经完全恢复,猪肉市场供应 已经出现过剩苗头,但生猪生产仍在惯性增长,8月全国能繁母猪存栏量接近 正常保有量的110%。

广大养殖场(户)应合理安排生产节奏,延迟能繁母猪补栏, 加快淘汰低产母猪,适当压减生猪产能,使能繁母猪存栏量下降至合理水平。

供应压力继续加大,出栏亏损严重。

根据已经公布的9家养殖企业上市公司9月份生猪销售情况简报数据显示,9 月份总销售生猪747万头,环比8月份增加19.82%,1-9月份销售生猪5695万 头,同比去年1-9月份增加83.67%。

其中排名前4的集团企业9月份总销售生 猪710万头,环比8月份增加20.69%,1-9月份销售生猪5373万头,同比去年 1-9月份增加83.95%。

排名前4的集团企业9月份生猪销售除一家企业因调整 出栏节奏导致环比下降之外,其余3家企业环比销售增幅均在20%左右。

从上市企业的情况来看,尽管部分公司的一部分优秀场线、子公司已经实现12.5 元/公斤左右的养殖完全成本。

但生猪均价已经跌破10元/公斤,养殖集团头均 亏损已经超过550元。

仔猪出栏惯性增长,价格大幅下跌。

从仔猪情况来看,目前东北地区15公斤仔 猪价格已经跌至160-180元/头左右,全国15公斤仔猪均价230元/头左右。

但 仔猪和育肥猪出栏仍处于惯性增长周期。

8月份,规模场新出生仔猪数量3348 万头,创本轮生猪生产恢复以来的新高,同比增长31.1%。

尽管养殖企业开始 淘汰母猪产能。

但仔猪和育肥猪出栏仍处于惯性增长周期,每月新出生的仔猪 量也处于大幅增加趋势中。

2-8月份,规模猪场每月新生仔猪数月均增速2.5%, 意味着今年9月至明年2月的生猪出栏量还将持续增长。

从市场反应情况来看, 仔猪弃养、烤乳猪等极端现象不多。

能繁母猪淘汰较大,产能去化已经能够影响明年2季度供应。

从规模企业来看,目前养殖企业已经被迫全面从以出栏规模为核心导向,转向 有效经营和有质量出栏为核心导向,规模企业已经普遍暂停了规模扩张,并且 加速对低效母猪的淘汰。

从市场调研情况来看,东北地区母猪淘汰率已经普遍 超过20%,但南方产区淘汰进程偏慢,这与非洲猪瘟发生的时间和复养的时间 节奏基本一致。

东北低价区母猪淘汰及延迟配种的时间从今年6月份开始已经 有较为明显的表现,根据生猪生长周期,预计2022年3-4月份育肥猪的出栏供 应就会受到影响。

但目前这种情况已经开始吸引部分二次育肥企业的关注,同 华泰期货|畜牧月报 2021-10-10 时部分企业也开始补栏小母猪,预备明年下半年的猪价反弹。

这也使得生猪的 下跌周期加长,生活价格的长周期趋势性反弹之路仍然漫长。

四季度消费略有恢复和冻品压力共存 尽管生猪下游猪肉消费低迷,整体消费目前仍未恢复到新冠肺炎疫情前的水平, 而节日消费提振效果不明显,呈现旺季不旺的格局。

但随着猪肉价格的大幅下 跌,猪肉消费整体有回暖的情况,从生猪出栏和屠宰情况亦可以得到印证,出 栏大量增加并未大量进入库存环节,农村集贸市场等受低肉价刺激消费表现良 好。

同时,四季度进入传统消费旺季,腌腊等需求增加,今年冷冬预期较强, 蛋白消费预计增加。

冻品供应压力较大。

目前冻品企业出库压力较大,鲜肉价格偏低,导致替代需 求下降,冻品出库难度较大。

目前市场预计全国冻品进口库存今200万吨,国 产冻品预计也在200万吨左右。

较多中小冻品企业库存压力较大,冻品释放对 四季度市场的冲击逐渐增强。

国家逆周期调节的长期规划发布 日前,农业农村部印发《生猪产能调控实施方案(暂行)》(以下简称《方案》)。

《方案》是在农业农村部、国家发改委等6部门发布的《关于促进生猪产业持 续健康发展的意见》基础上,将相关调控政策措施进一步具体化的操作性文件, 为稳定生猪生产、保障市场供应提供了有力的政策工具。

《方案》明确目标,“十四五”期间,全国年出栏500头以上的规模猪场(户) 保有量稳定在13.7万个以上。

对年出栏1万头以上的规模猪场和国家生猪核心 育种场,按照猪场自愿原则,建立国家级生猪产能调控基地并挂牌。

全国能繁 母猪正常保有量稳定在4100万头左右,最低保有量不低于3700万头。

根据能 繁母猪月度存栏变化的不同情形,划分绿色、黄色和红色3个调控区域,并明 确相应的调控措施。

《方案》提出,“十四五”期间,以正常年份全国猪肉产量在5500万吨时的生 产数据为参照,设定能繁母猪正常保有量稳定在4100万头左右,最低保有量不 低于3700万头。

各省份则以2021年生猪存栏目标的10%为基础,结合各地生 产实际,确定能繁母猪正常保有量。

农业农村部出台《方案》的目的是通过逆周期调节,调控产能,减少猪价波动, 降低猪周期对养殖户的影响。

按照当前的生产数据来看,方案设定的目标具有 较强的可操作性。

华泰期货|畜牧月报 2021-10-10 图1:母猪存栏 图2:猪肉出厂价批发价 单位:元/公斤 数据来源:农业农村部华泰期货研究院 数据来源:农村农业部华泰期货研究院 图3:二元母猪月度均价走势 单位:元/公斤 图4:仔猪月度均价走势 单位:元/公斤 数据来源:Wind华泰期货研究院 数据来源:Wind华泰期货研究院 图5:生猪存栏 图6:各地区猪价走势 单位:元/公斤 数据来源:农业农村部华泰期货研究院 数据来源:博亚和讯华泰期货研究院 -50 -40 -30 -20 -10 0 10 20 30 40 50 60 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 能繁母猪存栏(万头)能繁母猪存栏同比(%) 0 10 20 30 40 50 60 201 8 /9 /1 201 8 /1 … 201 9 /1 /1 201 9 /3 /1 201 9 /5 /1 201 9 /7 /1 201 9 /9 /1 201 9 /1 … 202 0 /1 /1 202 0 /3 /1 202 0 /5 /1 202 0 /7 /1 202 0 /9 /1 202 0 /1 … 202 1 /1 /1 202 1 /3 /1 202 1 /5 /1 202 1 /7 /1 出厂价批发价 0.00 10.00 20.00 30.00 40.00 50.00 60.00 70.00 80.00 90.00 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2016年2017年2018年 2019年2020年2021年 0.00 20.00 40.00 60.00 80.00 100.00 120.00 140.00 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2016年2017年2018年 2019年2020年2021年 -60 -40 -20 0 20 40 60 0 10000 20000 30000 40000 50000 60000 生猪存栏(万头)生猪存栏同比(%) 10.00 15.00 20.00 25.00 30.00 35.00 40.00 45.00 东北华北华东华中 华南西南西北全国 华泰期货|畜牧月报 2021-10-10 图7:批发市场猪肉月度上市量 单位:吨 图8:全国生猪定点屠宰量 单位:万头 数据来源:农业农村部华泰期货研究院 数据来源:农业农村部华泰期货研究院 图9:全国活猪、仔猪、猪肉价格 单位:元/公斤 图10:宰后均重 单位:公斤 数据来源:农业农村部华泰期货研究院 数据来源:农业农村部华泰期货研究院 图11:年度猪肉进口量 单位:万吨 图12:月度猪肉进口量 单位:万吨 数据来源:海关统计局华泰期货研究院 数据来源:海关华泰期货研究院 20000 30000 40000 50000 60000 70000 80000 90000 100000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2015年2016年2017年2018年 2019年2020年2021年 0.00 500.00 1000.00 1500.00 2000.00 2500.00 3000.00 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2015201620172018 201920202021 0.00 20.00 40.00 60.00 80.00 100.00 120.00 平均价:活猪:全国平均价:仔猪:全国平均价:猪肉:全国 78 80 82 84 86 88 90 92 94 96 第 1 周第 3 周第 5 周第 9 周第 1 1 周第 1 3 周第 15 周第 1 7 周第 1 9 周第 2 1 周第 2 2 周第 2 4 周第 2 6 周第 2 8 周第 3 0 周第 3 2 周第 3 4 周第 3 6 周第 3 8 周第 4 1 周第 43 周第 4 5 周第 4 7 周第 4 9 周第 5 1 周 20172018201920202021 -40.00% -20.00% 0.00% 20.00% 40.00% 60.00% 80.00% 100.00% 120.00% 0.00 50.00 100.00 150.00 200.00 250.00 300.00 350.00 400.00 450.00进口量同比 0 10 20 30 40 50 60 70 80 1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202120202019 华泰期货|畜牧月报 2021-10-10 图13:上市公司月度出栏量 单位:万头 图14:生猪养殖成本 单位:元/头 数据来源:公司公告华泰期货研究院 数据来源:Wind华泰期货研究院 图15:饲料、原料价格走势 单位:元/公斤 图16:生猪养殖利润 单位:元/头 数据来源:农业农村部华泰期货研究院 数据来源:Wind华泰期货研究院 图17:生猪基差 单位:元/公斤 数据来源:农业农村部华泰期货研究院 0 50 100 150 200 250 300 350 400 2021/1/12021/2/12021/3/12021/4/12021/5/12021/6/12021/7/1 牧原股份温氏股份正邦科技新希望 天邦股份中粮家佳康大北农傲农生物 天康生物唐人神金新农龙大肉食 罗牛山正虹科技 0.00 500.00 1,000.00 1,500.00 2,000.00 2,500.00 3,000.00 3,500.00 4,000.00 频率 201 1 -1 2 -2 3 201 2 -0 7 -0 5 201 2 -1 1 -2 3 201 3 -0 4 -1 9 201 3 -0 9 -0 6 201 4 -0 1 -2 4 201 4 -0 6 -2 0 201 4 -1 1 -0 7 201 5 -0 3 -2 7 201 5 -0 8 -0 7 201 6 -0 1 -0 1 201 6 -0 5 -2 0 201 6 -0 9 -3 0 201 7 -0 3 -0 3 201 7 -0 7 -1 4 201 7 -1 2 -0 1 201 8 -0 4 -2 7 201 8 -0 9 -0 7 201 9 -0 1 -2 5 201 9 -0 6 -2 8 201 9 -1 1 -1 5 202 0 -0 4 -1 0 202 0 -0 8 -2 1 202 1 -0 1 -0 8 出栏生猪总成本:外购仔猪出栏生猪总成本:仔猪 0 0.5 1 1.5 2 2.5 3 3.5 4 4.5 1 周 5 周 9 周 13 周 17 周 21 周 25 周 29 周 33 周 37 周 42 周 46 周 50 周 1 周 5 周 9 周 13 周 17 周 21 周 25 周 29 周 33 周 玉米元/公斤豆粕元/公斤 -500.00 0.00 500.00 1,000.00 1,500.00 2,000.00 2,500.00 3,000.00 3,500.00 养殖利润:自繁自养生猪养殖利润:外购仔猪 -10000 -5000 0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 35000 40000 202 10108 202 10118 202 10126 202 10203 202 10222 202 10302 202 10310 202 10318 202 103 26 202 10406 202 10414 202 10422 202 10430 202 10513 202 10521 202 10531 202 10608 202 10617 202 10625 202 10705 202 10713 202 107 21 202 10729 202 10806 202 10816 河南地区现货报价(元/吨)期货主力结算价(元/吨) 基差(元/吨) 华泰期货|畜牧月报 2021-10-10 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制,但本公司对该等信息的准确性及完整性 不作任何保证。

本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。

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