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南京中商研究报告:中信证券-南京中商-600280-股改点评-060711

研报作者:陈宸 来自:中信证券 时间:2006-07-11 12:30:09
  • 股票名称
    南京中商
  • 股票代码
    600280
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    hb***qw
  • 研报出处
    中信证券
  • 研报页数
    4 页
  • 推荐评级
    增持(首次)
  • 研报大小
    98 KB
研究报告内容

股改点评 公告点评 百货零售·公司研究 南京中商(600280) 2006年7月11日 增持(首次) 当前价目标价 12.83 分析师 陈宸 电话: 010-84588138 邮件: chch@citics.com 主要数据 中标300指数(点) 1158.27 总股本(万股) 14354.18 流通股本(万股) 9442.76 近12月最高收盘价(元) 13.37 近12月最低收盘价(元) 7.34 近1月绝对涨幅(%) 7.82 近6月绝对涨幅(%) 67.28 今年以来绝对涨幅(%) 68.59 12个月日均成交额(万元) 868.98 投资要点 公司7月10日发布股改公告,流通股东每10股获得1.56股对价。

如果 公司2006年至2008年度净利润的复合增长率低于17%,流通股东每10 股会获得追加送股0.45股。

并承诺在政策允许的条件下实施管理层激励。

从目前来看,南京中商的消费群定位是中端(管理层努力往高调整)。

中端百货市场很大。

考虑到其主要业务区域在经济较发达的江苏,在消 费升级的大背景下,同时遭遇定位日常中端消费的大卖场的替代,竞争 较激烈。

我们认为这也是公司业绩承诺低于其余龙头百货公司业绩承诺 的本质原因。

我们认为南京中商在股改后可能进行的管理层激励,对经营绩效的提高 有积极作用。

从短期估值来看,按照06-08年EPS年均增长18%测算,公司的PE06 在股改除权后达到28X,PE07为24X,PEG06为1.56X。

我们认为比较 现在A股零售的平均估值是较为合理的,但考虑到成长性低于其余百货 龙头,公司股价并不便宜。

我们期待股改后高管激励实施能使真实基本 面的增长趋势高于投资者的预期。

综合公司所拥有的网点资源,和管理绩效的向好趋势,我们给予“增持” 评级。

我们随后会推出实地调研报告。

项目/年度200420052006E 2007E 2008E 主营业务收入(万元) 231020.34284281.38326923.59408654.48510818.10 增长率YoY % 19.0923.0515.0025.0025.00 主营业务利润(万元) 38303.0246289.6353288.5468245.3086328.26 增长率YoY% 23.3320.8515.1228.0726.50 投资收益(万元) -226.76 -688.04 -650.00 -650.00 -650.00 补贴收入(万元) 81.3644.280.000.000.00 净利润(万元) 5018.734795.515658.706677.277879.18 每股收益EPS(元) 0.350.330.390.460.54 毛利率% 17.0516.8116.8217.2017.40 净资产收益率ROE% 7.897.487.987.296.62 市盈率P/E 36.7038.4028.5124.1620.47 市净率P/B 2.902.872.282.081.89 资料来源:中信数量化投资分析系统 南京中商相对中标300、H股指数表现 -50 0 50 100 050711051003051226060323060619 中标300 H股指数 南京中商 资料来源:中信数量化投资分析系统 南京中商·公告点评 12006年7月11日 图1:利润 南京中商收入与利润 0 20 40 60 80 20002001200220032004200520062007 RMB(百万) -20 -10 0 10 20 30 40 50 % 总利润净利润总利润增长率净利润增长率 资料来源:中信数量化投资分析系统 图2:现金流 南京中商现金流量 -400 -300 -200 -100 0 100 200 300 200020012002200320042005 RMB(百万) 0 10 20 30 40 50 60 70 80% 经营现金流投资现金流筹资现金流现金增加额资产负债率 资料来源:中信数量化投资分析系统 图3:财务费用与负债率 南京中商财务费用与负债率 0 10 20 30 40 200020012002200320042005 RMB(百万) 0 20 40 60 80 % 财务费用资产负债率 资料来源:中信数量化投资分析系统 南京中商·公告点评 22006年7月11日 图4:股价与市盈率对比 南京中商股价市盈率对比图 4.06 6.06 8.06 10.06 12.06 14.06 16.06 20040620040920041220050320050520050820051020060120060420060 元 收盘价15倍市盈率18倍市盈率 21倍市盈率24倍市盈率28倍市盈率 资料来源:中信数量化投资分析系统 图5:历史推荐情况 南京中商历史推荐示意图 7.34 9.34 11.34 13.34 15.34 050711050818050927051111051221060210060322060508060615 元 收盘价买入增持持有卖出 资料来源:中信数量化投资分析系统 免责声明 此报告并非针对或意图送发给或为任何就送发、发布、可得到或使用此报告而使中信证券股份有限公司及其附属及联营公司(合 称“中信证券”)违反当地的法律或法规或可致使中信证券受制于的法律或法规的任何地区、国家或其它管辖区域的公民或居民。

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保留一切权利。

评级说明 评级说明 买入相对中标300指数涨幅20%以上; 增持相对中标300指数涨幅介于5%~20%之间; 持有相对中标300指数涨幅介于-10%~5%之间; 股票投资评级 卖出相对中标300指数跌幅10%以上; 强于大市相对中标300指数涨幅10%以上; 中性相对中标300指数涨幅介于-10%~10%之间; 1.投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。

以报告发布后的6个月内的市场表现为比较标准,报 告发布日后的6个月内的公司股价(或行业指数)的 涨跌幅相对同期的中信标普300指数的涨跌幅为基准; 2.投资建议的评级标准 报告发布日后的6个月内的公司股价(或行业指数) 的涨跌幅相对同期的中信标普300指数的涨跌幅: 行业投资评级 弱于大市相对中标300指数跌幅10%以上; 北京上海深圳中信证券(香港)有限公司 地址:中国北京市朝阳区新源南路6号京城大厦(100004) 上海复兴中路593号民防大 厦4层(200020) 深圳市笋岗路12号中民时代 广场B座33层(518029) 香港中环添美道1号中信大 厦28楼 电话:(010)84588720 (021)64720792 (0755)82485094 (852) 22376409 传真:(010)84865894 (021)64720732 (0755)82485240 (852) 21046580 服务热线:(010)84868367 Email: service@citics.com 网址:

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