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中联重科研究报告:中银国际-中联重科-000157-最新信息-071224

研报作者:胡文洲 来自:中银国际 时间:2007-12-24 16:17:21
  • 股票名称
    中联重科
  • 股票代码
    000157
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    和****股
  • 研报出处
    中银国际
  • 研报页数
    4 页
  • 推荐评级
    优于大市
  • 研报大小
    398 KB
研究报告内容

Daily 2007年12月24日(星期一)璞玉共精金4 股价相对指数表现 10 20 30 40 50 60 21 /12 /06 21 /01 /07 21 /02 /07 21 /03 /07 21 /04 /07 21 /05 /07 21 /06 /07 21 /07 /07 21 /08 /07 21 /09 /07 21 /10 /07 21 /11 /07 21 /12 /07 0 200 400 600 800 1,000 中联重科新华富时A50指数 人民币成交额(人民币百万) 资料来源:彭博及中银国际研究 股价表现 1个月3个月6个月 绝对(%) 31541 相对新华富时 A50指数(%) 42010 资料来源:彭博及中银国际研究 重要数据 发行股数(百万) 761 流通股(%) 55 流通股市值(人民币百万) 22,102 3个月日均交易额(人民币百万) 195 净负债比率(%)净现金 主要股东(%) 长沙建设机械研究院42 资料来源:公司数据,彭博及中银国际研究 最近一期研究报告: 2007年10月23日 工业—机械最新信息 中联重科目标价格:人民币76.35 000157.SZ/人民币53.00 —优于大市胡文洲, CFA eric.hu@bocigroup.com (8621) 68604866分机8520 估值。

我们相信中联重科目前面临着千载难逢的大发展机遇,不 但国内市场蓬勃发展,国外巨大的市场也开始向中国企业敞开大 门。

目前,该股股价相当于24.3倍的08年预期市盈率。

我们认为 该股目前估值不高。

基于35倍的08年预期市盈率,我们得出目标 价格为76.35人民币。

我们对中联重科维持优于大市评级。

主营业务增势强劲。

我们预计07年中联重科混凝土业务的增长将 超过行业平均水平。

预计07年,公司的泵车销量将同比增长100% 至1,000辆,市场份额从06年的27%提高至36%。

目前,我国的商 品混凝土比率刚刚超过20%,远远落后于发达国家,因此我们认 为未来几年混凝土机械的发展空间广阔。

此外,今年公司的起重 机业务表现也非常喜人。

泉塘工业园扩建项目估计2008年中将会 建成,估计达产后将形成年产3,500台汽车起重机和250台履带式 起重机,销售收入超过50个亿。

我们认为未来几年起重机业务也 将保持快速增长。

08年工程机械行业发展可期。

我们相信许多投资者普遍担心在宏 观紧缩政策出台的背景下,工程机械行业在2008年会出现类似04、 05年的行业不景气。

但是,我们仍然认为在我国基建投资保持较 高水平、工程机械产品竞争力大幅提升和出口快速增长的情况下, 2008年至2010年工程机械行业仍将保持较快的发展速度。

受益于政府大量的基建建设预算。

我们认为宏观紧缩政策可能会 导致08年中国经济的增长放缓。

但是,我们认为紧缩政策不会对 基础建设投资带来严重的影响,政府大量的基建预算保证了基建 投资将保持在较高的水平上。

我们认为明年贸易出口面临的压力 可能会影响GDP增长,政府很有可能通过财政刺激和国内消费来 保持经济的强劲增长。

我国日渐提高的基建投资(尤其是铁路建设 投资的加速)将大大的促进工程机械行业的发展。

政府在“十一五 计划”中明确表示,2006年至2010年间将实现铁路和城市轨道交 通规划基建投资分别达到1.25万亿人民币和5,000亿人民币的目 标,与“十五计划”相比分别增长257%和150%。

我们认为,在“十 一五”的头两年,铁路投资需求由于受到铁道部改革因素的制约, 并没有充分释放。

我们相信未来三年将是铁路网建设如火如荼的 三年,铁路基建需求将加速释放,以落实“十一五计划”中的巨 额投资预算。

2007年12月24日(星期一)璞玉共精金5 出口市场前景广阔。

我们认为工程机械行业在我国经济模式由低 端加工贸易为主向高端行业转移中发挥至关重要的作用。

我国政 府非常支持国内工程机械企业做大做强,多次的出口退税下调均 未涉及主流工程机械产品。

我们相信政府的目标是推动国内机械 制造企业的产品技术革新、质量提高以及在全球市场中竞争实力 的不断壮大。

目前,我们认为包括中联重科在内的一些主要国内 企业已初具国际竞争力,产品出口估计将增长强劲。

07年1-9月, 我国工程机械行业的增长率维持在较高水平。

我们认为出口增长 强劲将成为全行业发展提速的重要动力之一。

1-9月,工程机械行 业出口总额同比增长71%至61.6亿美元,进口同比增长26%至36.4 亿美元。

我们预计,未来工程机械行业的出口仍将保持较快增长。

根据2004年英国工程机械咨询有限公司的统计数据,在全球工程 机械行业市场中,中国的市场规模大概占全球市场的24%,与欧 洲的23%相近,但落后于北美洲的32%。

出口将成为盈利增长动力之一。

07年,中联重科的出口业务预计 表现出色,出口收入增长速度已经超过了内销收入。

我们预计07 年公司出口收入将同比增长455%至12亿人民币。

因此,预计07 年出口业务收入占总销售收入的比例将从06年的4.7%增至 15.0%。

我们预计,未来几年公司的出口仍将保持强劲增长。

公司 近日宣布,与美国的LEWISEQUIPMENT公司于12月4日签署了大 额出口合同。

根据该合同,中联重科将向休斯顿的LEWIS共交付 价值3,385.6万美元的汽车起重机。

我们预计08年和09年公司的 出口收入将分别同比增长100%和90%。

预计未来出口业务将成为 公司的另一盈利增长动力。

投资摘要 年结日:12月31日200520062007E 2008E 2009E 销售收入(人民币百万) 3,2534,6068,04112,69918,084 变动(%) (3) 42755842 净利润(人民币百万) 3104811,1371,6592,471 全面摊薄每股收益(人民币) 0.410.631.492.183.25 变动(%) (19) 551364649 市盈率(倍) 129.883.835.524.316.3 每股现金流量(人民币) 0.270.330.591.071.70 价格/每股现金流量(倍) 193.6159.290.549.531.2 净资产收益率(%) 98.365.130.518.712.6 每股股息(人民币) 0.030.030.070.110.16 股息率(%) 0.10.10.10.20.3 资料来源:公司数据及中银国际研究预测 2007年12月24日(星期一)璞玉共精金11 披露声明 本报告准确表述了分析员的个人观点。

每位分析员声明,不论个人或他/她的有联系者都没有担 任该分析员在本报告内评论的上市法团的高级人员,也不拥有与该上市法团有关的任何财务权 益。

本报告涉及的上市法团或其它第三方都没有或同意向分析员或中银国际集团提供与本报告 有关的任何补偿或其它利益。

中银国际集团的成员个别及共同地确认:(i)他们不拥有相等于或 高于上市法团市场资本值的1%的财务权益;(ii)他们的雇员或其有联系的个人都没有担任有关上 市法团的高级人员;(iii)他们不涉及有关上市法团证券的做市活动;(iv)他们与有关上市法团之间 在过去12个月内不存在投资银行业务关系。

本披露声明是根据《香港证券及期货事务监察委员会持牌人或注册人操守准则》第十六段的要 求发出,资料已经按照2007年12月20日的情况更新。

中银国际控股有限公司已经获得香港证 券及期货事务监察委员会批准,豁免批露中国银行集团在本报告潜在的利益。

免责声明 本报告在中国境内由中银国际证券有限责任公司准备及发表;在中国境 外由中银国际研究有限公司准备及发表。

本报告是机密的,只有收件人 才能使用。

本报告并非针对或打算在违反任何法律或规则的情况,或导致中银国际 证券有限责任公司、中银国际控股有限公司及其附属及联营公司(统称 “中银国际集团”)须要受制于任何地区、国家、城市或其它法律管辖区 域的注册或牌照规定,向任何在这些地方的公民或居民或存在的机构准 备或发表。

未经中银国际证券集团事先书面明文批准下,收件人不得更 改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容或复印本予任何 其它人。

所有本报告内使用的商标、服务标记及标记均为中银国际集团 的商标、服务标记、注册商标或注册服务标记。

本报告所载的数据、工具及材料只是让阁下作参考之用,它们不能成为 或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据的邀请。

中银国际集团 不一定采取任何行动,确保本报告涉及的证券适合个别投资者。

本报告的 内容不构成对任何人的投资建议,而收件人不会因为收到本报告而成为 中银国际集团的客户。

尽管本报告所载资料的来源及观点都是中银国际集团从相信可靠的来源 取得或达到,但中银国际集团不能保证它们的准确性或完整性。

除非法 律或规则规定必须承担的责任外,中银国际集团不对使用本报告的材料 而引致的损失负任何责任。

收件人不应单纯依靠本报告而取代个人的独 立判断。

中银国际集团可发布其它与本报告所载资料不一致及有不同结 论的报告。

这些报告反映分析员在编写报告时不同的设想、见解及分析 方法。

为免生疑问,本报告所载的观点并不代表中银国际集团的立场。

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对于本报告可能涉及到中 银国际集团本身网站以外的资料,中银国际集团未有参阅有关网站,也 不对它们的内容负责。

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本报告所载的资料、意见及推测只是反映中银国际集团在本报告所载日 期的判断,可随时更改,毋须提前通知。

本报告不构成投资、法律、会 计或税务建议或保证任何投资或策略适用于阁下个别情况。

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