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格力电器研究报告:兴业证券-格力电器-000651-寂寞高手-060809

研报作者:王金沿 来自:兴业证券 时间:2006-08-09 09:25:52
  • 股票名称
    格力电器
  • 股票代码
    000651
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    lh***23
  • 研报出处
    兴业证券
  • 研报页数
    3 页
  • 推荐评级
    强烈推荐
  • 研报大小
    133 KB
研究报告内容

兴证点评第20060156号公司研究研究报告 G格力(000651) 寂寞高手 王金沿 021-68419393-1028 wangjinyan@xyzq.com.cn 2006年08月08日 空调估值区间:13.20±1.20强烈推荐(维持) 右。

定向增发优先向公司的经销商发行有利于公司与经销商的利益进一步捆绑在一起。

中期实现主营业务收入123.36亿元,同比增长33.27%,实现净利润3.10亿元,同比增长15.41%。

收入和盈利增长略超预期,继续拉开和主要竞争对手的差距。

预计全年利润增长有可能达到20%左 每股收益0.38元。

定向增发不超过1.25亿,募集资金不超过10亿元,增发价格为董事会公告日前20个交易日收盘 价算术平均值的90%。

增发对象不超过10家,优先向公司的经销商发行。

点评: 空调业务销售收入领先竞争对手快速增长。

空调业务实现销售收入120亿元,同比增长35%。

与 其主要竞争对手相比,增幅超过23个百分点。

受铜价大幅上涨影响,空调业务毛利率下降了1.5个百分点。

但高出主要竞争对手1.84个百分点。

出口业务收入同比增长76.67%的情况下,应收帐款同比下降3%,显示公司应收帐款控制良好。

在销售收入同比增长35%左右的情况下,存货同比下降10%左右,显示存货控制良好。

货币资金达28.76亿元,同比增长达133%,显示应收帐款和存货控制良好,对公司的现金状况有 极大促进作用。

毛利率下降的同时,其他业务利润也减少了3600多万元,是导致净利润增长低于销售收入增长的 主要原因。

下半年出口业务将有提价,内销价格已经在6月份提升,营业费用同比增幅将继续下降。

下半年 财务费用将小于去年下半年,因此我们预计全年净利润的增长有可能达到20%左右,实现净利润 6.1亿元左右,即每股收益为0.76元左右。

定向增发价格在7.70元左右,募集资金为9.63亿元左右。

股本扩张可达15.5%。

如下半年发行成 功,全年业绩摊薄为0.66元左右。

定向增发以后,业绩释放要到2008年。

360万台压缩机,按每台盈利30元计算,可增加盈利1.08 亿元左右。

按20%内部收益率计算,可增加净利润1.3亿元。

与2006年业绩预测相比增长可达 17.7%~21%。

每股收益可增厚1.9%~4.8%。

优先向公司的经销商定向增发,有利于公司与经销商的利益捆绑在一起,进一步加强市场地位。

考虑到定向增发对每股收益的摊薄作用,我们略为调低内在价值目标至13.20元。

维持长线和短 线投资评级为强烈推荐。

公司研究 附表:资产负债表、利润表和现金流量表预测 现金流量表 C资产负债表 年份200620072008 税后利润607907246095409 折旧和摊销589764877180 坏帐准备000 财务费用108251567220714 投资收益-561 -561 -561 少数股东损益356242465591 营运资金的变动-26562 -31241 -5452 经营活动产生的现金流量5135167063122880 投资活动的现金流量-50000 -50000 -45000 融资活动产生的现金流量153193053 -53741 现金净变动166702011624139 期初现金余额572707394094056 期末现金余额7394094056118195 利润与利润分配表 兴业证券研发中心网址: E-mail:zhangym@ 年份2005200620072008 资产 货币资金572707394094056118195 应收帐款111522143984183157230164 其他应收款649583861066713405 预付帐款94626194617322196482144 存货净额317284411304524785657933 流动资产合计984818134294217869842323736 长期股权投资37351379123847339034 固定资产原值336962367302407472450057 减:累计折旧105965111861118348125528 固定资产净值230998255441289124324529 在建工程10680303404017042585 固定资产合计239239285942329455367276 无形资产6522652265226522 长期待摊费用189189189189 无形资产及其他资产合计6712671267126712 资产总额1268120167350921616242736757 负债和股东权益 短期借款3760195986165682201156 应付票据175981228129291071364922 应付帐款492070574096659242785180 预收帐款(负债) 183867397515642111949483 其他应付款26927218302183021830 预提费用23070230702307023070 流动负债合计986620135976818221482364783 长期银行贷款0000 应付债券0000 长期应付款0000 长期负债合计418523523523 负债总额987151136040318227842365418 少数股东权益8775123381658422175 股本净额53694805418054180541 资本公积金44982181351813518135 盈余公积金152752161871172740187051 未分配利润23359428145343466031 股东权益合计272194300768322256349165 负债和股东权益1268120167350921616242736757 年份2005200620072008 一、主营业务收入1824813235597829969493766115 主营业务成本1487488192827224602903084516 主营业务税金及附加52426768860910819 二、主营业务利润332082420938528050670780 其他业务利润28465104511337120380 营业费用231255272336342964435295 管理费用579177477595118119530 财务费用8848108251567220714 三、营业利润625277345387667115621 投资收益561561561561 补贴收入483483483483 营业外收入390390390390 营业外支出2808842842842 四、利润总额611547404588259116213 所得税1187196931155315213 少数股东损益707356242465591 五、净利润50962607907246095409 xyzq.com.cn 公司研究 投资评级说明 行业评级T报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期上证综指/深圳成指的涨跌幅为基 准,投资建议的评级标准为: 推 荐:相对表现优于市场 中 性:相对表现与市场持平 回 避:相对表现弱于市场 公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅度相对同期上证综指/深圳成指的涨跌幅为基准,投资建 议的评级标准为: 强烈推荐:相对大盘涨幅大于15% 推 荐:相对大盘涨幅在5%~15%之间 观 望:相对大盘涨幅在-5%~5%之间 回 避:相对大盘涨幅小于-5% 联系人 裴力军 (021)68419393-1271 邓亚萍 (021)68419393-1034 张 巍 (021)68419393-1049 张月梅 (021)68419393-1055 重要声明 兴业证券系列报告的信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,也 不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。

我们已力求报告内容的客观、公正,但文中的观点、结论 和建议仅供参考,报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价,投资者据此做出的任何投资 决策与本公司和作者无关。

兴业证券研发中心网址: E-mail:zhangym@xyzq.com.cn

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