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湘火炬研究报告:银河证券-湘火炬-000549-2006年中报点评:提高投资评级-060802

研报作者:赵胜利 来自:银河证券 时间:2006-08-03 17:38:24
  • 股票名称
    湘火炬
  • 股票代码
    000549
  • 研报类型
    (DOC)
  • 发布者
    hon****ing
  • 研报出处
    银河证券
  • 研报页数
    4 页
  • 推荐评级
    增持(上调)
  • 研报大小
    182 KB
研究报告内容

公司动态点评 ble_ 酒店旅游 湘火炬(000549):2006年中报点评 ● DOCPROPERTY "简要分析" \* MERGEFORMAT二季度经营状况明显好转 提高评级 增持 公司 日期 投资要点: 事件 7月29日,湘火炬(000549)公布2006年中期报告,每股收益为0.17,实现主营业务收入55亿元,同比增长23%;实现净利润1.59亿元,同比下降23%。

评论 ·二季度经营状况明显好转。

二季度实现营业利润2亿元,同比增长38%;实现净利润1.47亿元,同比增长4%,结束了净利润负增长。

·主要业务量比去年同期大幅增长。

其中重型卡车销售14936辆,同比增长71%;变速箱销售148027台,同比增长51%;车桥销售46315根,同比增长99%。

重型卡车和变速箱半年销量已经超过2005年全年销量。

·二季度利润率明显回升。

从分季度数据看,在经历2005年四季度大幅亏损后,2006年上半年恢复盈利。

二季度实现营业利润2亿元,超过2005年单季盈利水平。

二季度营业利润率为6.4%,恢复到2005年二季度以前的水平。

湘火炬经营状况明显好转一方面受益于上半年重型卡车市场形势好转,另一方面归功于公司经营管理水平的提高。

·法士特和陕汽贡献主要利润。

湘火炬的利润越来越依赖陕西法士特齿轮公司和陕西重型汽车公司两家核心企业。

2006年上半年法士特公司和陕西重型汽车公司分别贡献利润11775万元和2789万元。

在湖南盈德气体公司股权于2006年5月底转让后,湘火炬的利润结构更加集中。

·估值水平趋于合理。

国内主要整车上市公司市净率中值为1.55倍,市盈率中值为14.4倍。

国际主要整车上市公司市净率中值为1.5倍,市盈率中值为13.8倍。

在公司股价比上次报告下跌20%之后,加上业绩增长,湘火炬动态市盈率13.5倍,市净率2.67倍,估值水平趋于合理。

·投资评级:增持。

考虑到市场对湘火炬第二次股改方案过高预期已经得到修正、估值水平趋于合理和公司二季度良好的业绩增长,提高公司投资评级,给以“增持”评级。

1、收入快速增长 2006年上半年,湘火炬实现主营业务收入55亿元,同比增长23%;实现主营业务利润9.5亿元,同比增长5%。

二季度经营状况明显好转。

二季度实现营业利润2亿元,同比增长38%;实现净利润1.47亿元,同比增长4%,结束了净利润负增长。

表1:湘火炬2006年上半年业绩对比 百万元 1H06yoy2Q06yoy1Q06 主营业务收入 减:主营业务成本 主营业务税金及附加 主营业务利润 加:其他业务利润 减:营业费用 管理费用 财务费用 营业利润 加:投资收益 补贴收入 营业外收入 减:营业外支出 利润总额 减:所得税 减:少数股东损益 加:未确认的投资损失 净利润 每股收益 资料来源:聚源数据、中国银河证券研究中心 2、主要业务量大幅提高 表2:湘火炬2006年上半年业务全面增长 业务 1H06yoy1H05 重型卡车(辆) 变速箱(台) 车桥(根) 火花塞(万只) 汽车空调压缩机(台) 资料来源:公司公告 湘火炬主要业务量比去年同期大幅增长。

其中重型卡车销售14936辆,同比增长71%;变速箱销售148027台,同比增长51%;车桥销售46315根,同比增长99%。

重型卡车和变速箱2006年上半年销量都超过2005年全年销量。

3、二季度利润率明显回升 从分季度数据看,在经历2005年四季度大幅亏损后,2006年上半年恢复盈利。

二季度实现营业利润2亿元,超过2005年前两季度的水平。

二季度营业利润率为6.4%,恢复到2005年二季度以前的水平。

湘火炬二季度营业利润和营业利润率明显回升表明该公司的经营状况明显好转。

这一方面受益于上半年重型卡车市场形势好转,另一方面体现公司经营管理水平的提高。

图1:湘火炬06年二季度利润率大幅提高 1Q052Q053Q054Q051Q062Q06 营业利润营业利润率 资料来源:聚源数据、中国银河证券研究中心 4、法士特和陕汽贡献主要利润 湘火炬的利润越来越依赖陕西法士特齿轮公司和陕西重型汽车公司两家核心企业。

2006年上半年法士特公司和陕西重型汽车公司分别贡献利润11775万元和2789万元。

表4:湘火炬06年利润主要来自法士特和陕汽公司 公司名称 股权比例 贡献净利润(万元) 2006年上半年 2005年 陕西法士特齿轮公司 湖南盈德气体公司 MAT10家公司 陕西重型汽车公司 北京汇科盈 资料来源:聚源数据、中国银河证券研究中心 上半年,北京汇科盈高新技术公司贡献利润2591万元,是湘火炬第三重要利润来源。

但是该公司利润主要来自湖南盈德气体公司股权,而湖南盈德气体公司股权已于2006年5月底转让,北京汇科盈公司失去利润源泉。

5、估值水平趋于合理 表3的市盈率和市净率根据截至2006年3月底的过去12个月财务数据计算(湘火炬采用预测数据)。

国内主要整车上市公司市净率中值为1.55倍,市盈率中值为14.4倍。

国际主要整车上市公司市净率中值为1.5倍,市盈率中值为13.8倍。

湘火炬动态市盈率13.5倍,市净率2.67倍,估值水平趋于合理。

表3:主要汽车整车上市公司估值水平比较(截至2006年3月底) 股票名称 收盘价( ) 净资产收益率市净率市盈率 G轿车3.257.6%0.9612.6 G长安4.733.5%1.1132.0 昌河股份4.19-0.2%1.37-697.7 G江汽3.9417.8%1.236.9 G福田2.41-32.2%1.45-4.5 东风汽车3.47.5%1.4719.6 G上汽5.59.9%1.5115.3 G曙光6.8912.5%1.5912.7 G宇通7.8514.6%2.3916.3 湘火炬A4.5619.8%2.6713.5 G江铃8.7122.8%2.7011.8 G夏利4.2212.5%2.2117.7 G金龙10.1520.2%3.6117.9 G重汽10.9824.8%4.8519.5 中值4.64512.5%1.5514.4 国际估值 资料来源:聚源数据、中国银河证券研究中心 5、投资评级:增持 考虑到市场对湘火炬第二次股改方案过高预期已经得到修正、估值水平趋于合理和公司二季度良好的业绩增长,提高公司投资评级,给以“增持”评级。

银河证券股票投资评级标准 报告发布日后6个月内公司涨跌幅相对同期上证指数/深证成指的涨跌幅为基准; 投资建议的评级标准 买入:相对强于市场表现15%以上; 增持:相对强于市场表现5%-15%; 中性:相对市场表现在-5%-+5%之间波动; 卖出:相对弱于市场表现5%以下。

市场数据 DOCPROPERTY "报告日期" \* MERGEFORMAT 2006.08.02 A股收盘价(元) 4.56 A股一年内最高价(元) 6.14 A股一年内最低价(元) 2.89 上证指数(深成指数) 3892 市净率 2.67 B股收盘价(美元) DOCPROPERTY "b收盘价" \* MERGEFORMAT H股收盘价(港元) DOCPROPERTY "h收盘价" \* MERGEFORMAT 总股本(亿股) 9.36 流通A股(亿股) 5.99 流通A股市值(亿元) 27.3 公司动态点评/ DOCPROPERTY "行业" \* MERGEFORMAT 汽车及配件 分析师: DOCPROPERTY 作者 \* MERGEFORMAT 赵胜利 E-mail: DOCPROPERTY 邮件 \* MERGEFORMAT zhaoshengli@chinastock.com.cn 联系电话: DOCPROPERTY "tel" \* MERGEFORMAT (8610)66568735 相关研究 G湘火炬(000549):股改难度大考验潍柴动力整合能力(中性)2006-7-7

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