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新城控股:天风证券-新城控股-601155-11月销售数据点评:单月销售量价同比下降,累计销售量价环比上涨-211204

研报作者:鲍荣富 来自:天风证券 时间:2021-12-04 22:25:52
  • 股票名称
    新城控股
  • 股票代码
    601155
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    sy***zi
  • 研报出处
    天风证券
  • 研报页数
    3 页
  • 推荐评级
    买入
  • 研报大小
    263 KB
研究报告内容

公司报告|公司点评 1 新城控股(601155) 证券研究报告 2021年12月04日 投资评级 行业房地产/房地产开发 6个月评级买入(维持评级) 当前价格32.47元 目标价格 元 基本数据 A股总股本(百万股) 2,260.60 流通A股股本(百万股) 2,254.39 A股总市值(百万元) 73,401.62 流通A股市值(百万元) 73,200.04 每股净资产(元) 23.13 资产负债率(%) 84.09 一年内最高/最低(元) 53.28/28.62 作者 鲍荣富分析师 SAC执业证书编号:S1110520120003 baorongfu@tfzq.com 胡孝宇联系人 huxiaoyu@tfzq.com 资料来源:贝格数据 相关报告 1 《新城控股-半年报点评:上半年营收 翻倍,全年销售目标达成有保障 ——2021年中报业绩点评》 2021-09-04 2 《新城控股-年报点评报告:年报点评: 业绩维持高速增长,非开发业务盈利能 力增强》 2021-04-03 3 《新城控股-公司点评:受经济持续复 苏影响,公司单月销售同比大幅改善 ——1月销售数据点评》 2021-02-05 股价走势 单月销售量价同比下降,累计销售量价环比上涨 ——11月销售数据点评 事件:公司发布2021年11月经营简况,11月公司实现合同销售金额200.56 亿元,YOY-30.99%;实现合同销售面积213.33万平方米,YOY-15.35%。

1-11 月累计实现合同销售金额2,129.67亿元,YOY-3.16%;累计实现销售面积 2,096.32万平方米,YOY3.32%。

单月销售同比实现两位数跌幅,累计销售量价环比上涨 11月公司实现合同销售金额200.56亿元,YOY-30.99%,环比-9.26%;实 现合同销售面积213.33万平方米,YOY-15.35%,环比-14.32%;对应销售均 价9401元/平方米,YOY-18.47%,环比上月提升525元/平方米。

1-11月累 计实现合同销售金额2,129.67亿元,YOY-3.16%,较1-10月增速10.4%;累 计实现销售面积2,096.32万平方米,YOY3.32%,较1-10月增速11.33%; 对应累计销售均价10159元/平米,YOY-6.27%。

11月单月同比量价实现两 位数跌幅,环比表现上看,整体量跌,销售金额环比小幅下跌。

单月新增项目以环渤海三线及以下城市为主,权益比例有所上升 11月新增土地项目1个,为山东省日照市地块;按城市能级划分为三线城 市及以下;按经济圈划分属于环渤海。

11月单月新增项目占地面积1343.17 平方米,去年同期新增项目占地面积86.98万方;新增规划建面3357.93 平方米,去年同期规划建面226.13万方;新增总地价570万元,去年同期 为116.68亿元;新增权益地价570万元,去年同期为80.88亿元;可以看 出11月单月较去年同期的新增建面、规划建面、新增总地价及新增权益地 价皆大幅下降;对应2021年11月权益比例为100%。

公司拿地力度降低 11月单月拿地力度、权益拿地力度分别为0.02%、0.02%,11月新增项目 平均楼面价1697.47元/平方米,单月楼面价/单月销售均价比重18.06%。

2021年11月公司拿地数目为1块,规划用途为商业用地,去年同期公司 拿地数目及规划用途为:4块居住用地、3块商住用地、2块住宅用地、3 块住宅和商服用地、1块居住兼容。

公司拿地数目有所下降。

投资建议:在房地产行业增速放缓叠加“三道红线”的背景下,房企业绩 增长承压。

2021年1-11月公司累计销售金额与销售面积较2021年1-10 月累计销售金额与销售面积增长,结合公司经营业绩,我们认为公司经营 情况有望进一步改善。

基于此,我们预计公司21-23年净利润,分别为 180.83亿元、206.31亿元、227.92亿元,对应PE分别为4.06X、3.56X、 3.22X,维持买入评级。

风险提示:房屋价格大幅下跌;宏观经济不及预期;销售不及预期 财务数据和估值201920202021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 85,847.04145,475.23172,824.57201,686.27232,140.90 增长率(%) 58.5869.4618.8016.7015.10 EBITDA(百万元) 20,781.1726,475.6227,441.9731,284.4534,543.88 净利润(百万元) 12,654.0315,255.8018,083.3220,631.4022,792.20 增长率(%) 20.6120.5618.5314.0910.47 EPS(元/股) 5.606.758.009.1310.08 市盈率(P/E) 5.804.814.063.563.22 市净率(P/B) 1.911.451.180.960.79 市销率(P/S) 0.860.500.420.360.32 EV/EBITDA 2.001.580.770.28 (0.64) 资料来源:wind,天风证券研究所 -28% -18% -8% 2% 12% 22% 32% 42% 2020-122021-042021-08 新城控股房地产开发 沪深300 公司报告|公司点评 2 财务预测摘要 资产负债表(百万元) 201920202021E 2022E 2023E 利润表(百万元) 201920202021E 2022E 2023E 货币资金63,941.2362,423.6059,724.5860,505.8873,637.15 营业收入85,847.04145,475.23172,824.57201,686.27232,140.90 应收票据及应收账款506.61382.34673.74558.70859.84 营业成本57,822.37111,291.59132,210.79154,290.00178,284.21 预付账款1,275.9513,366.333,158.5015,161.754,949.08 营业税金及附加5,605.315,669.276,735.097,859.869,046.69 存货231,258.80270,579.80294,988.60322,171.39341,045.87 营业费用4,371.945,490.836,849.267,993.099,200.04 其他70,769.4871,113.9584,216.1885,034.0897,731.23 管理费用3,819.874,018.705,012.935,850.096,733.46 流动资产合计367,752.07417,866.03442,761.59483,431.81518,223.16 研发费用0.000.000.000.000.00 长期股权投资18,888.6422,326.1922,326.1922,326.1922,326.19 财务费用891.99969.951,091.011,191.111,267.06 固定资产1,989.251,645.871,463.481,206.30894.85 资产减值损失(939.66) (1,597.02) 0.000.000.00 在建工程0.00580.25384.15278.49197.09 公允价值变动收益2,647.052,523.892,523.892,523.892,523.89 无形资产514.441,019.811,201.001,300.561,470.38 投资净收益2,690.153,081.052,679.492,816.892,859.14 其他72,965.6994,314.69116,169.77139,510.08161,399.82 其他(8,709.57) (7,991.50) (10,406.76) (10,681.58) (10,766.07) 非流动资产合计94,358.01119,886.81141,544.60164,621.62186,288.33 营业利润17,647.6022,018.4626,128.8629,842.9132,992.48 资产总计462,110.08537,752.83584,306.19648,053.43704,511.49 营业外收入257.21290.35300.00300.00300.00 短期借款670.00449.70449.705,847.115,847.11 营业外支出91.8172.1070.7870.7870.78 应付票据及应付账款39,043.3157,828.1457,252.0070,331.6069,721.77 利润总额17,812.9922,236.7126,358.0830,072.1433,221.70 其他312,515.26319,314.11351,443.69377,052.36415,118.53 所得税4,483.095,770.986,840.587,804.478,621.86 流动负债合计352,228.56377,591.95409,145.39453,231.07490,687.41 净利润13,329.9016,465.7319,517.5022,267.6624,599.84 长期借款24,368.7843,623.2543,623.2546,021.7546,021.75 少数股东损益675.871,209.931,434.181,636.261,807.63 应付债券19,104.5524,139.9325,346.9326,614.2727,944.99 归属于母公司净利润12,654.0315,255.8018,083.3220,631.4022,792.20 其他4,472.8810,259.2310,759.2310,759.2310,759.23 每股收益(元) 5.606.758.009.1310.08 非流动负债合计47,946.2178,022.4179,729.4183,395.2584,725.96 负债合计400,174.77455,614.37488,874.80536,626.32575,413.38 少数股东权益23,507.9031,547.6832,981.8534,618.1236,425.75 主要财务比率201920202021E 2022E 2023E 股本2,256.722,255.742,260.602,260.602,260.60 成长能力 资本公积2,678.352,334.032,506.982,506.982,506.98 营业收入58.58% 69.46% 18.80% 16.70% 15.10% 留存收益36,354.2247,430.0060,188.9474,548.3990,411.77 营业利润12.81% 24.77% 18.67% 14.21% 10.55% 其他(2,861.88) (1,428.98) (2,506.98) (2,506.98) (2,506.98) 归属于母公司净利润20.61% 20.56% 18.53% 14.09% 10.47% 股东权益合计61,935.3182,138.4795,431.39111,427.11129,098.11 获利能力 负债和股东权益总计462,110.08537,752.83584,306.19648,053.43704,511.49 毛利率32.64% 23.50% 23.50% 23.50% 23.20% 净利率14.74% 10.49% 10.46% 10.23% 9.82% ROE 32.93% 30.16% 28.96% 26.86% 24.59% ROIC 57.03% -231.17% 146.00% 226.11% 208.53% 现金流量表(百万元) 201920202021E 2022E 2023E 偿债能力 净利润13,329.9016,465.7318,083.3220,631.4022,792.20 资产负债率86.60% 84.73% 83.67% 82.81% 81.68% 折旧摊销323.74326.11222.10250.42284.34 净负债率6.36% 31.74% 32.47% 36.20% 22.97% 财务费用991.621,465.601,091.011,191.111,267.06 流动比率1.041.111.081.071.06 投资损失(2,690.15) (3,081.05) (2,679.49) (2,816.89) (2,859.14) 速动比率0.390.390.360.360.36 营运资金变动105,500.0810,381.863,188.18 (2,561.76) 14,359.47 营运能力 其它(73,875.02) (25,176.37) 3,958.074,160.164,331.53 应收账款周转率211.15327.30327.30327.30327.30 经营活动现金流43,580.18381.8723,863.2020,854.4440,175.46 存货周转率0.460.580.610.650.70 资本支出(789.67) (1,337.74) (475.18) (12.87) 61.31 总资产周转率0.220.290.310.330.34 长期投资80.083,437.550.000.000.00 每股指标(元) 其他(8,317.38) (18,070.02) (20,992.54) (22,725.27) (21,358.37) 每股收益5.606.758.009.1310.08 投资活动现金流(9,026.96) (15,970.20) (21,467.72) (22,738.13) (21,297.06) 每股经营现金流19.280.1710.569.2317.77 债权融资67,882.9188,494.7890,715.87100,843.92103,292.68 每股净资产17.0022.3827.6333.9840.99 股权融资(2,174.31) (226.66) (1,818.26) (1,191.11) (1,267.06) 估值比率 其他(81,225.13) (73,550.22) (93,992.11) (96,987.82) (107,772.75) 市盈率5.804.814.063.563.22 筹资活动现金流(15,516.53) 14,717.89 (5,094.50) 2,664.99 (5,747.13) 市净率1.911.451.180.960.79 汇率变动影响0.000.000.000.000.00 EV/EBITDA 2.001.580.770.28 -0.64 现金净增加额19,036.69 (870.44) (2,699.02) 781.3013,131.26 EV/EBIT 2.031.590.780.28 -0.64 资料来源:公司公告,天风证券研究所 公司报告|公司点评 3 分析师声明 本报告署名分析师在此声明:我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,本报告所表述的 所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。

我们所得报酬的任何部分不曾与,不与,也将不会与本报告中 的具体投资建议或观点有直接或间接联系。

一般声明 除非另有规定,本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司(已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格)及其附 属机构(以下统称“天风证券”)。

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该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以 及特定需求,在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。

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因此,投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客 观性的潜在利益冲突,投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。

投资评级声明 类别说明 评级体系 股票投资评级 自报告日后的6个月内,相对同期沪 深300指数的涨跌幅 行业投资评级 自报告日后的6个月内,相对同期沪 深300指数的涨跌幅 买入 预期股价相对收益20%以上 增持 预期股价相对收益10%-20% 持有 预期股价相对收益-10%-10% 卖出 预期股价相对收益-10%以下 强于大市 预期行业指数涨幅5%以上 中性 预期行业指数涨幅-5%-5% 弱于大市 预期行业指数涨幅-5%以下 天风证券研究 北京武汉上海深圳 北京市西城区佟麟阁路36号 邮编:100031 邮箱:research@tfzq.com 湖北武汉市武昌区中南路99 号保利广场A座37楼 邮编:430071 电话:(8627)-87618889 传真:(8627)-87618863 邮箱:research@tfzq.com 上海市虹口区北外滩国际 客运中心6号楼4层 邮编:200086 电话:(8621)-65055515 传真:(8621)-61069806 邮箱:research@tfzq.com 深圳市福田区益田路5033号 平安金融中心71楼 邮编:518000 电话:(86755)-23915663 传真:(86755)-82571995 邮箱:research@tfzq.com

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