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美亚柏科研究报告:国联证券-美亚柏科-300188-业绩略低于市场预期-140129

研报作者:韩星南 来自:国联证券 时间:2014-01-30 08:24:50
  • 股票名称
    美亚柏科
  • 股票代码
    300188
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    on***ky
  • 研报出处
    国联证券
  • 研报页数
    4 页
  • 推荐评级
    推荐
  • 研报大小
    423 KB
研究报告内容

1 2014年1月29日——美亚柏科(300188)业绩预告点评报告 投资评级:推荐 事件: 1月27日晚间美亚柏科发布2013年业绩预告: 收入约:36,750万元-43,750万元,比上年同期增长约:5%-25%; 净利润约:5,500万元-7,150万元,比上年同期下降约:9%-30%。

点评: 业绩略低于市场预期 2013年公司仍处于转型过程之中,业绩一直处于同比下滑的状态, 三季报中1~9月营业收入为2.04亿元,同比增15.35%,归母净利润为 1416.02万元,同比减51.90%;单季度来看,13年前三季度的净利润分 别同比下滑534%、37%、37%,因此市场对其业绩的预期也不高。

公司 预告的净利润约5500万元-7150万元,对应2013年EPS为0.25-0.32元, 略低于市场的预期。

4季度环比有所改善 根据业绩预告的数据,13年4季度营业收入同比增长-6%至35%, 归母净利润同比增长-17%至17%,相对于前三季度净利润-534%、-37%、 -37%的同比增长率,4季度有所改善,由于行业特点,公司的绝大部分 收入和净利润都在4季度确认,因此一定程度上反映了公司的经营状况 在好转。

关注新产品新业务的进展 由于公司处于转型过程之中,老的产品和业务(如电子取证、舆情 搜素等)进一步拓展市场的难度越来越大,同时新推出的云服务等市场 尚待培育,因此目前阶段不必过于纠结短期的业绩表现,而应重点关注 新产品新业务的推广情况。

随着网络技术和应用范围的发展,人们的各 种活动都已离不开网络,因此网络安全产品及服务有着很大的发展空间。

今年以来公司由原来只卖产品转向产品+服务的战略也初见成效: 上半年公司的服务类产品的收入同比增长了98%,达到1252万元, 其中云服务的收入增长了232%,达到325万元;截至9月底公证云客户 最近52周走势: 相关研究报告: 《转型有阵痛期待云服务——美亚柏科 (300188)三季报点评》2013/10/27 《行业空间打开,云服务值得期待--美亚柏 科深度报告》2013/12/9 报告作者: 韩星南 执业证书编号:S0590510120004 联系人: 牧原 电话:0510-82833217 Email:muy@glsc.com.cn 独立性声明: 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道, 分析逻辑基于本人的职业理解,通过合理判断 并得出结论,力求客观、公正。

结论不受任何 第三方的授意、影响,特此申明。

国联证券股份有限公司经相关主管机 关核准具备证券投资咨询业务资格。

计算机 业绩略低于市场预期证券研究报告 2 端下载量达230余万次,注册用户数70余万;在行业用户推广方面, 公证云已与相关法院系统展开司法实践应用方面的合作,与相关工商 系统展开工商行政执法方面的合作,与国内知名企业邮局服务商三五 互联合作推出企业邮局增值服务“存证邮”,与新型创意服务交易平 台一品威客的合作也正式启动,开始进入产品对接阶段;与电子商务 平台淘宝网、天猫网的合作陆续开展;与科技成果转化交易平台科易 网的合作正式上线,为科易网用户提供科技成果交易的全程见证。

可以看到,2013年以来公司推出的新型服务种类明显增多,在 这些新的服务型业务之中培育出新的增长点的可能性也在逐渐增大。

图表1:单季度净利润及增速(下限) 图表2:单季度净利润及增速(上限) 数据来源:Wind 数据来源:Wind 维持推荐 如上所述,公司处于转型过程之中,目前阶段不必过于纠结短期 的业绩表现,而是重点关注新产品新业务的前景。

在网络安全与人们 的关系越来越密切的大环境下,看好公司新的网络安全服务型业务的 前景,虽然2013年业绩略低于市场预期,短期对股价有一些冲击, 但公司未来仍值得期待,维持推荐。

(由于业绩预告中的数据不够充 分,暂不调整三表的预测)。

风险因素: 新业务进展不及预期,行业拓展进度不及预期,毛利率下降。

3 财务报表预测与财务指标 单位:百万更新日期:14/01/27 利润表2011A 2012A 2013E 2014E 2015E资产负债表2011A 2012A 2013E 2014E 2015E 营业收入268.52350.00430.25596.88847.53现金551.28397.37381.99360.67347.39 YOY(%) 42.8% 30.3% 22.9% 38.7% 42.0%交易性金融资产0.000.000.000.000.00 营业成本98.07140.11166.40232.11317.35应收款项净额108.67153.79189.05262.27372.40 营业税金及附加3.744.475.497.6210.82存货80.5184.4591.76126.66175.61 销售费用53.5263.0979.60110.42152.55其他流动资产16.548.2810.1814.1220.05 占营业收入比( %) 19.9% 18.0% 18.5% 18.5% 18.0%流动资产总额757.00643.89672.98763.73915.45 管理费用67.1393.80116.17158.77220.36固定资产净值45.2490.88281.80343.99398.92 占营业收入比( %) 25.0% 26.8% 27.0% 26.6% 26.0%减:资产减值准备(0.66) (1.51) (4.68) (5.72) (6.63) EBIT 46.0648.5361.9787.33145.81固定资产净额44.5889.37277.11338.28392.29 财务费用(10.12) (9.49) (1.40) (1.34) (1.27)工程物资0.000.000.000.000.00 占营业收入比( %) -3.8% -2.7% -0.3% -0.2% -0.2%在建工程4.77161.2235.5030.4227.97 资产减值损失(3.98) (4.68) 0.000.000.00固定资产清理0.000.000.000.000.00 投资净收益0.000.000.000.000.00固定资产总额49.35250.59312.62368.70420.26 营业利润52.1953.3363.3788.67147.09无形资产0.7915.6715.0414.4213.79 营业外净收入18.0229.8330.0030.0030.00长期股权投资0.001.002.003.004.00 利润总额70.2183.1693.37118.67177.09其他长期资产13.7416.0116.0116.0116.01 所得税8.704.595.607.1221.25资产总额820.88927.161,018.651,165.851,369.50 所得税率( %) 12.4% 5.5% 6.0% 6.0% 12.0%循环贷款0.000.000.000.000.00 净利润61.5178.5787.77111.55155.84应付款项32.0238.4841.8157.7280.02 占营业收入比( %) 22.9% 22.4% 20.4% 18.7% 18.4%预提费用0.000.000.000.000.00 少数股东损益0.00 (0.13) (0.15) (0.19) (0.28)其他流动负债94.8188.59103.69142.83197.93 归属母公司净利润61.5078.4387.62111.36155.56流动负债126.83127.07145.50200.54277.95 YOY(%) 49.8% 27.5% 11.7% 27.1% 39.7%长期借款0.000.000.000.000.00 EPS(元) 1.150.710.400.500.70应付债券0.000.000.000.000.00 其他长期负债20.3618.8217.2815.7414.20 主要财务比率2011A 2012A 2013E 2014E 2015E负债总额147.19145.89162.78216.28292.15 成长能力少数股东权益0.002.342.462.622.85 营业收入42.8% 30.3% 22.9% 38.7% 42.0%股东权益673.69778.93853.41946.951,074.51 营业利润70.1% 2.2% 18.8% 39.9% 65.9%负债和股东权益820.88927.161,018.651,165.851,369.50 净利润49.8% 27.5% 11.7% 27.1% 39.7% 获利能力现金流量表2011A 2012A 2013E 2014E 2015E 毛利率(%) 63.5% 60.0% 61.3% 61.1% 62.6%税后利润61.5078.4387.62111.36155.56 净利率(%) 22.9% 22.4% 20.4% 18.7% 18.4%加:少数股东损益0.000.110.120.160.23 ROE(%) 9.1% 10.1% 10.3% 11.8% 14.5%公允价值变动3.984.680.000.000.00 ROA(%) 7.5% 8.5% 8.6% 9.6% 11.4%折旧和摊销0.000.0015.4323.5128.16 偿债能力营运资金的变动-87.73 -43.52 -24.41 -57.53 -88.23 流动比率5.975.074.633.813.29经营活动现金流-22.2539.7078.7777.5095.72 速动比率5.334.403.993.182.66短期投资0.000.000.000.000.00 资产负债率% 17.9% 15.7% 16.0% 18.6% 21.3%长期股权投资0.00 -1.00 -1.00 -1.00 -1.00 营运能力固定资产投资0.00 -197.41 -80.00 -80.00 -80.00 总资产周转率32.7% 37.7% 42.2% 51.2% 61.9%投资活动现金流0.00 -198.41 -81.00 -81.00 -81.00 应收账款周转天数147.72160.38160.38160.38160.38股权融资177.8633.520.000.000.00 存货周转天数288.64213.20213.20213.20213.20长期贷款的增加/ -10.860.000.000.000.00 每股指标(元)公司债券发行/(偿0.000.000.000.000.00 每股收益1.150.710.400.500.70股利分配-0.41 -10.70 -13.14 -17.82 -28.00 每股净资产12.597.023.854.274.84计入循环贷款前融166.5922.82 -13.14 -17.82 -28.00 估值比率循环贷款的增加(减318.50 -7.320.000.000.00 P/E 17.929.040.932.223.0融资活动现金流473.824.80 -13.14 -17.82 -28.00 P/B 1.62.94.23.83.3现金净变动额451.57 -153.91 -15.38 -21.32 -13.28 4 无锡 国联证券股份有限公司研究所 江苏省无锡市太湖新城金融一街8号国联金融大厦9层 电话:0510-82833337 传真:0510-82833217 上海 国联证券股份有限公司研究所 上海市浦东新区源深路1088号葛洲坝大厦22F 电话:021-38991500 传真:021-38571373 北京 国联证券股份有限公司研究所 北京市海淀区首体南路9号主语国际4号楼12层 电话:010-68790997 传真:010-68790897 深圳 国联证券股份有限公司研究所 广东省深圳市福田区福华三路卓越世纪中心1号楼2401室 电话:0755-82556064 传真:0755-82556064 国联证券投资评级: 类别级别定义 股票 投资评级 强烈推荐股票价格在未来6个月内超越大盘20%以上 推荐股票价格在未来6个月内超越大盘10%以上 谨慎推荐股票价格在未来6个月内超越大盘5%以上 观望股票价格在未来6个月内相对大盘变动幅度为- 10%~10% 卖出股票价格在未来6个月内相对大盘下跌10%以上 行业 投资评级 优异行业指数在未来6个月内强于大盘 中性行业指数在未来6个月内与大盘持平 落后行业指数在未来6个月内弱于大盘 关注不作为强烈推荐、推荐、谨慎推荐、观望和卖出的 投资评级,提示包括但不限于可能的交易性投资机 会和好公司可能变成好股票的机会 免责条款: 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写,本公司力求但不保证 该信息的准确性和完整性,客户也不应该认为该信息是准确和完整的。

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