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传媒行业研究报告:中信证券-传媒行业跟踪快报:电影景气持续-140207

研报作者:皮舜,王铮 来自:中信证券 时间:2014-02-07 16:16:07
  • 股票名称
    传媒行业
  • 股票代码
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    co***uo
  • 研报出处
    中信证券
  • 研报页数
    9 页
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    强于大市
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研究报告内容

证券研究报告 / 行业研 究/ 传媒行业 传媒行业跟踪快报 电影景气持续 2014年2月7日 强于大市(维持) 投资要点 春节档电影市场繁荣,观影需求强劲。

2014年春节档从除夕至初六,国 内电影市场取得12.4亿票房,较去年春节档期的7.55亿大幅增长64%; 且刷新电影市场多项纪录。

春节6天全国影片放映总场次在60万场左右, 同比增长36%左右;而档期内单日观影人次同比增长远高于此,验证市 场繁荣在银幕数增长的拉动之外,更来自于消费需求的井喷;观影已具备 大众日常消费的属性。

三影片瓜分档期票房,春节档开发趋于成熟。

《大闹天宫》、《爸爸去哪儿》、 《澳门风云》三部影片瓜分了春节档的主要票房,票房份额分别为44%、 34%、12%。

截至2月5日,《大闹天宫》累计票房5.44亿元;《爸爸去 哪儿》累计票房4.2亿元;《澳门风云》累计票房1.49亿元。

与2012年 同期无国产商业大片上映,以及2013年的单片独大相比,2014年多部国 产片针对春节假期特点实现发行,春节档期的开发已趋于成熟。

供给面实 现突破成为票房繁荣另一驱动因素。

专题:电影版《爸爸去哪儿》创新影视内容开发模式。

电影版《爸爸去哪 儿》取得票房佳绩,我们认为影片成功得益于尊重市场化的运营规律,包 含了市场定位准确、内容设置尊重市场喜好、借助领先的电视工业力量、 采取成熟的发行方案等因素。

(1)电影项目的诞生基于同名节目的高收视 率、老少皆宜的受众市场、现象级的粉丝群体;(2)电影版《爸爸去哪儿》 严格尊重所定位的节目粉丝市场,延续火爆异常的真人秀节目的卖点,并 针对电影的特点设置了加强的拍摄方案;(3)全面调度电视节目积累的庞 大拍摄力量;(4)发行方案成熟。

尊重细分市场定位,采取多元化的创新 模式仍将是新晋制作力量实现份额扩张的重要路径。

观影口味多元化诉求提升,关注新的制作力量份额扩张。

2013年国内电 影票房217.69亿元,同比增长27.51%;全年新开业影院903家,新增 银幕5077块。

票房增速与持续高增长的银幕数相比,略显乏力。

2013 年电影市场上半年表现优于下半年,原因是上半年优质影片供给较为充 分,但下半年国内市场供给能力不足抑制了票房的表现。

在国内消费环境 趋于成熟,渠道已放量,而影片供给仍未充分的格局下,电影市场新进入 者抢占份额提升行业地位面临契机。

尤其在电影观众结构变化,细分市场 实现培育,观影口味多元化诉求提升的背景下,新的制作力量具备崛起的 潜力。

风险因素:电影票房波动大;引进片竞争冲击;政策保护放开。

投资策略:基于看好电影观众结构变化,观影口味多元化诉求提升背景下, 新晋制作力量采取多元化的创新模式实现份额扩张的逻辑,我们建议重点 关注光线传媒的投资机会。

光线传媒作为《爸爸去哪儿》投资方与发行方, 受益于该片强劲的票房表现;2014年公司总票房目标可达40亿;公司的 节目业务将分享行业良好景气度,并存在潜在的创新影视内容开发模式的 机会;而公司持续围绕传媒行业进行的投资布局,将持续放大资源整合能 力;并在传媒股上市活跃的背景中,有望持续获得投资收益。

目前我们仍 维持公司2013/2014/2015年EPS分别为0.71/1/1.25元的盈利预测,当 前股价对应PE分别为67/47/38倍。

维持“买入”评级。

重点公司盈利预测、估值及投资评级 简称 股价 (元) EPS(元) PE(倍) 评级 2013E 2014E 2015E 2013E 2014E 2015E 光线传媒47.470.71 1.00 1.25 67 47 38 买入 华谊兄弟30.670.50 0.68 0.80 61 45 38 买入 华策影视40.100.50 0.79 0.99 80 51 41 买入 资料来源:Wind,中信证券研究部预测 注:股价为2014年1月30日收盘价 中信证券研究部 皮舜 电话:010-60838017 邮件:ps@citics.com 执业证书编号:S1010510120022 王铮 电话:021-20262137 邮件:wang_zheng@citics.com 执业证书编号:S1010513070002 相对指数表现 资料来源:中信数量化投资分析系统 相关研究 1.传媒行业重大事项点评—文化大发展 是中长期旋律(2014-01-23) 2.传媒行业周报(2013年01月13日— 2013年01月19日)—用文化来迎接 新年(2014-01-20) 3.传媒行业周报(2014年1月06日— 2014年1月12日)—市场政策波动 起伏传媒仍将惯性前行(2014-01-13) 4.传媒行业周报(2013年12月30日— 2013年1月5日)—市场纷扰传媒稳 步开局(2014-01-06) 5.传媒文化行业周报(2013年12月22 日—2013年12月29日)—远眺2014 淡化当下(2013-12-30) 6.传媒行业周报(2013年12月16日— 2013年12月22日)—平和地渡过 2013(2013-12-23) -22% 28% 78% 128% 178% 228% 278% 328% 378% 428% 478% 528% 578% 628% 130206130506130806131106 沪深300电影动画 传媒行业跟踪快报 目录 春节档影市繁荣:观影需求强劲、档期开发实现突破..........................................................1 观影消费需求再爆发,春节档票房12.4亿刷新多项纪录....................................................1 《大闹天宫》、《爸爸去哪儿》、《澳门风云》瓜分春节档票房..............................................2 春节档开发趋于成熟,供给面实现突破为票房繁荣另一驱动因素.......................................3 专题:电影版《爸爸去哪儿》创新影视内容开发模式..........................................................4 风险因素...............................................................................................................................5 行业投资策略........................................................................................................................5 观影口味多元化诉求提升,关注新的制作力量份额扩张......................................................5 重点公司:光线传媒............................................................................................................5 插图目录 图1:2011-2014春节档票房趋势........................................................................................1 图2:春节档全国影片放映场次............................................................................................1 图3:2013-2014春节档日票房...........................................................................................2 图4:2013-2014春节档日观影人次....................................................................................2 图5:2014春节档影片排片份额..........................................................................................2 图6:2013春节档影片排片份额..........................................................................................2 图7:2014春节档影片票房份额..........................................................................................3 表格目录 表1:2014年春节档影片上映情况......................................................................................3 表2:2013年春节档影片上映情况......................................................................................3 表3:2012年春节档影片上映情况......................................................................................4 表4:重点公司估值比较及投资评级....................................................................................6 传媒行业跟踪快报 1 春节档影市繁荣:观影需求强劲、档期开发实现突破 观影消费需求再爆发,春节档票房12.4亿刷新多项纪录 2014年春节档从除夕至初六取得12.4亿票房,较去年春节档的7.55亿大幅增长64%; 春节档电影市场再次呈现爆发性增长。

内地电影市场及华语影片的多项纪录持续刷新;初一 全国单日票房2.48亿左右,刷新去年情人节单日票房2.05亿的纪录;初一至初三连续三日 票房突破2亿。

《西游记之大闹天宫》上映首日创造1.22亿票房,刷新华语影片首日最高票 房纪录;而《爸爸去哪儿》首日票房8900万,刷新了2D国产片首日票房纪录。

图1:2011-2014春节档票房趋势(万元) 资料来源:广电总局,中影,中信证券研究部 2014年春节档电影市场的爆发,验证了国内庞大的观影需求已日益成熟,电影消费开 始具备大众日常消费的属性;尤其在春节假期,国人休假返乡团聚,商业活动较为冷清的时 间段,观影的消费需求得以集中爆发。

2014年春节6天全国影片放映总场次在60万场左右,较去年春节档增长36%左右; 而档期内单日观影人次增长远高于此,体现出除了由于银幕数增长拉动的场次放量之外,上 座率较去年春节档有了明显提升。

观影人次数据验证春节档电影市场繁荣在银幕数增长的拉 动之外,更来自于消费需求的井喷。

图2:春节档全国影片放映场次(万场) 资料来源:广电总局,中影,中信证券研究部 0% 20% 40% 60% 80% 100% 0 50000 100000 150000 2011201220132014 2011-2014春节档票房趋势 春节档票房(万)同比增长(%) -40% -20% 0% 20% 40% 60% 0 2 4 6 8 10 12 除夕初一初二初三初四初五 春节档全国影片放映场次 2013年春节2014年春节同比增长(%) 传媒行业跟踪快报 2 图3:2013-2014春节档日票房(万元) 资料来源:广电总局,中影,中信证券研究部 图4:2013-2014春节档日观影人次(万人) 资料来源:广电总局,中影,中信证券研究部 《大闹天宫》、《爸爸去哪儿》、《澳门风云》瓜分春节档票房 2014年春节档有《西游记之大闹天宫》、《爸爸去哪儿》、《澳门风云》、《前任攻略》等 多部国产片争夺市场份额,一改去年同期《西游降魔篇》单片独大的格局。

其中《大闹天宫》 与《爸爸去哪儿》在排片上持续领先,各获得30%左右的排片份额。

图5:2014春节档影片排片份额(%) 资料来源:广电总局,中影,中信证券研究部 图6:2013春节档影片排片份额(%) 资料来源:广电总局,中影,中信证券研究部 -50% 0% 50% 100% 150% 200% 0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 除夕初一初二初三初四初五初六 春节档日票房 20132014同比增长(%) 0% 50% 100% 150% 200% 0 200 400 600 800 除夕初一初二初三初四初五初六 春节档日观影人次 20132014同比增长(%) 0% 10% 20% 30% 40% 初一初二初三初四初五初六初七 大闹天宫爸爸去哪儿澳门风云冰雪奇缘 极地大冒险前任攻略大话天仙熊出没 0% 10% 20% 30% 40% 50% 除夕初一初二初三初四初五初六 西游101次求婚越来越好之村晚 云图在一起喜羊羊5 传媒行业跟踪快报 3 《大闹天宫》、《爸爸去哪儿》、《澳门风云》三部影片瓜分了春节档的主要票房;票房份 额分别为44%、34%、12%。

截止2月5日,《大闹天宫》累计票房5.44亿元;《爸爸去哪 儿》累计票房4.2亿元;《澳门风云》累计票房1.49亿元。

图7:2014春节档影片票房份额(%) 资料来源:广电总局,中影,中信证券研究部 春节档开发趋于成熟,供给面实现突破为票房繁荣另一驱动因素 2014年春节档有多部国产片参与竞争,其中包括星皓电影斥巨资打造的奇幻大作《西 游记之大闹天宫》,以及由大热综艺节目衍生而来的主打亲子合家欢的《爸爸去哪儿》。

从 2012年春节期间无国产商业大片上映,到2013年春节《西游降魔篇》引发观影热潮,再到 2014年多部国产片针对春节假期特点实现发行;春节档期的开发已趋于成熟。

春节档电影 市场的繁荣景象为消费需求提升与供给方在档期开发上的突破共同作用而实现。

表1:2014年春节档影片上映情况 2014年春节档1月30日-2月5日 影片类型 档期内票房 (万元) 市场份额 (%) 国家及地区发行公司上映日期 西游记之大闹天宫动作/奇幻5367344.07%中国内地安石英纳/中影1月31日 爸爸去哪儿家庭/剧情4137533.97%中国内地光线影业1月31日 澳门风云喜剧/动作1454411.94%中国内地/中国香港博纳影业1月31日 前任攻略爱情/剧情/喜剧28602.35%中国内地华谊兄弟1月31日 极地大冒险动画/冒险/喜剧/家庭15411.27%芬兰/德国/丹麦/爱尔兰航美影视等2月2日 熊出没之夺宝奇兵 动画/家庭/剧情/冒险 /喜剧 15601.28%中国内地 卡通先生/乐视影业/珠江 影业 1月17日 资料来源:广电总局,时光网,中信证券研究部 表2:2013年春节档影片上映情况 2013年春节档2月9日-15日 影片类型 档期内票房 (万元) 市场份额 (%) 国家及地区发行公司上映日期 西游降魔篇冒险/喜剧/奇幻4892867.75%中国内地华谊兄弟2013/2/10 101次求婚爱情/喜剧916012.68%中国内地/日本中影/新丽/联瑞2013/2/12 云图剧情/悬疑/科幻3008.54.17%德国/美国/中国香港/新加坡华夏/寰亚2013/1/31 越来越好之村晚爱情/歌舞/喜剧23303.23%中国内地中影/小马奔腾2013/2/10 在一起爱情/剧情21142.93%中国香港/中国内地欢乐电影/中影2013/2/12 007:大破天幕杀机动作/冒险/犯罪/惊悚17752.46%英国/美国华夏/中影2013/1/21 喜羊羊5动画/家庭/冒险/喜剧13301.84%中国内地炫动传播/原创动力2013/1/24 百星酒店剧情/喜剧14361.99%中国香港乐视影业2013/2/1 资料来源:广电总局,时光网,中信证券研究部 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 初一初二初三初四初五初六 大闹天宫爸爸去哪儿澳门风云极地大冒险 大话天仙前任攻略熊出没冰雪奇缘 传媒行业跟踪快报 4 表3:2012年春节档影片上映情况 2012年春节档1月22日-28日 影片类型 档期内票房 (万元) 市场份额 (%) 国家及地区发行公司上映日期 大侦探福尔摩斯2惊悚/动作666016.24%美国中影/华夏2012/1/15 碟中谍4动作570013.90%美国华夏/中影2012/1/28 逆战动作/剧情540013.17%中国内地/中国香港华谊兄弟/乾坤星光/中影2012/1/17 八星报喜喜剧/爱情457011.15%中国内地/中国香港乐视影业2012/1/20 大魔术师爱情/动作39809.71%中国内地/中国香港博纳影业2012/1/12 喜羊羊4动画36008.78%中国内地博纳影业/东方/珠江影业/中影2012/1/12 新天生一对剧情/喜剧28006.83%中国内地/中国台湾星美影业/光线影业2012/1/23 饭局也疯狂喜剧25606.24%中国内地中影2012/1/23 大闹天宫3D动画13003.17%中国内地东方/万达影视/卡通先生2012/1/11 胡桃夹子3D动作/魔幻11302.76%英国/匈牙利中影2012/1/17 资料来源:艺恩咨询,中信证券研究部 专题:电影版《爸爸去哪儿》创新影视内容开发模式 电影版《爸爸去哪儿》在2014年春节档取得优异票房之外,在业内也引起争议;争议 主要集中于“综艺节目进影院”、“拍摄周期短缺乏诚意”、“不尊重电影规律”等。

但分析《爸爸去哪儿》电影项目的运作过程,我们认为影片票房的成功恰恰得益于尊重 市场化的运营规律,包含了市场定位准确、内容设置尊重市场喜好、借助领先的电视工业力 量、采取成熟的发行方案等等因素。

一、市场定位准确:电影版《爸爸去哪儿》项目启动于同名综艺节目第二期播出之 后,收视率报表与节目受众分析使天娱传媒与湖南卫视萌发了电影项目的计划。

电影项目的诞生基于节目的高收视率、老少皆宜的受众市场、现象级的粉丝群 体。

该片导演滕华涛表示,经过对春节档片单的研究,项目组认为除了《大闹 天宫》,春节档无有竞争力的合家欢影片,存在为春节定制电影版《爸爸去哪 儿》的市场空间。

二、内容设置尊重市场喜好:作为真人秀综艺节目的衍生产品,《爸爸去哪儿》摒 弃了《中国好声音之为你转身》的故事情节化模式,继承了电视版真人秀节目 特点与轻松欢快的内容设置。

湖南卫视曾将《快乐男声》搬上大银幕,拍摄《乐 活男孩》,以失利告终;《中国好声音之为你转身》以电视节目为卖点打造电影 故事,也未赢得节目粉丝的青睐。

电影版《爸爸去哪儿》严格尊重所定位的节 目粉丝市场,延续火爆异常的真人秀节目的卖点,并针对电影的特点设置了加 强的拍摄方案,如在任务设计中预判笑点和泪点,场景选择中遵守电影画面高 标准的质感要求等等。

三、全面调度电视节目积累的庞大拍摄力量:电影版《爸爸去哪儿》的现场工作人 员有470人,其中单摄影组即有160人;拍外景的摄像机有23台,每台机器 都配备专门的跟焦员和摄影助理;5个家庭分别由单独的拍摄团队;5天的拍 摄积累4000多小时素材,最后剪辑成85分钟的影片,意味着每剪辑出1分 钟的镜头需要有3000分钟的原始素材积累。

电影版《爸爸去哪儿》的制作实 际上通过借助国内领先的电视工业力量得以成功。

四、发行方案成熟:电影版《爸爸去哪儿》选择光线影业作为发行方,看中光线驻 扎在全国70多个城市的90多名发行人员;尤其在春节期间,大规模人口流动 到二线以下城市,“阵地发行”的优势进一步突出。

而电影的各种宣传物料和 传媒行业跟踪快报 5 一连串的活动开展,在细节和执行上都按照中等以上成本的电影规格实现推广。

在短小精湛的预告片中,也营造了良好的电影感。

影片上映前主创们以40场 见面会的密度走遍重点市场的影院,接地气宣传程度远高于与《大闹天宫》、 《澳门风云》等同档期影片。

成熟的发行方案营造出来的市场氛围成为影片票 房飘红的助推力。

在国内银幕数快速扩张、观影消费大众化的背景下,电影市场正在形成多层次多类别的 格局,细分的分众市场已经成形;尊重细分市场定位,采取多元化的创新模式仍将是新晋制 作力量实现份额扩张的重要路径。

风险因素 电影票房波动大;引进片竞争冲击;政策保护放开。

行业投资策略 观影口味多元化诉求提升,关注新的制作力量份额扩张 2013年国内电影票房217.69亿元,同比增长27.51%;全年新开业影院903家,新增 银幕5077块。

票房增速与持续高增长的银幕数相比,略显乏力。

2013年电影市场上半年表 现优于下半年,原因是上半年优质影片供给较为充分,但在下半年国内市场供给能力不足抑 制了票房的表现。

在银幕覆盖率提升、影院观影体验优良、选座支付模式便利化、票价平民化、电影消费 评价体系完善等因素推动下,国内电影消费环境趋于成熟,观影正在加速进入大众消费领域。

尤其是影院渠道规模化,已经对票房容量形成刚性支撑;观测2013年月度票房,单月最低 票房在11亿左右。

而供给突出的月份票房可达20亿以上。

2013年下半年票房平淡;影片供给拉动票房仍然有较大空间。

参照美国电影市场,前 八大公司票房集中度达90%,但票房份额较为均衡。

在国内消费环境趋于成熟,渠道已放量, 而影片供给仍未充分的格局下,电影市场新进入者抢占份额提升行业地位面临契机。

尤其在 电影观众结构变化,细分市场实现培育,观影口味多元化诉求提升的背景下,新的制作力量 具备崛起的潜力;采取多元化的创新模式仍将是新晋制作力量实现份额扩张的重要路径。

重点公司:光线传媒 基于看好电影观众结构变化,观影口味多元化诉求提升背景下,新晋制作力量采取多元 化的创新模式实现份额扩张的逻辑,我们建议重点关注光线传媒的投资机会。

光线传媒为电影版《爸爸去哪儿》的投资方、发行方。

目前影片票房已过4亿元,未来 仍有向上空间,我们判断最终票房将超5亿元;该片票房的强劲表现将提振公司2014年一 季度业绩表现。

全年看,预计光线传媒年度总票房目标可达40亿;作为电影行业新崛起力 量,电影市场份额仍有扩张空间。

公司的节目业务将分享行业良好景气度,并存在潜在的创 新影视内容开发模式的机会;而公司持续围绕传媒行业进行的投资布局,将持续放大资源整 合能力;并在传媒股上市活跃的背景中,有望持续获得投资收益。

目前我们仍维持公司 2013/2014/2015年EPS分别为0.71/1/1.25元的盈利预测,当前股价对应PE分别为 59/42/34倍。

维持“买入”评级。

传媒行业跟踪快报 6 表4:重点公司估值比较及投资评级 简称 股价 (元) EPS(元) PE(倍) 评级 2013E 2014E 2015E 2013E 2014E 2015E 光线传媒47.470.71 1.00 1.25 67 47 38 买入 华谊兄弟30.670.50 0.68 0.80 61 45 38 买入 华策影视40.100.50 0.79 0.99 80 51 41 买入 资料来源:中信数量化投资分析系统 注:股价为2014年1月30日收盘价 分析师声明Analyst Certification 主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此声明:(i)本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人 对标的证券和发行人的看法;(ii)该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体 建议或观点相联系。

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根据中国证监会核发的经营证券业务许可,中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。

评级说明 1.投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。

以报告发布后的6个月内的市场表现为比较标准,报告发布日 后的6个月内的公司股价(或行业指数)的涨跌幅相对同期的 沪深300指数的涨跌幅为基准; 2.投资建议的评级标准 报告发布日后的6个月内的公司股价(或行业指数)的涨跌幅 相对同期的沪深300指数的涨跌幅: 评级说明 股票投资评级 买入相对沪深300指数涨幅20%以上; 增持相对沪深300指数涨幅介于5%~20%之间; 持有相对沪深300指数涨幅介于-10%~5%之间; 卖出相对沪深300指数跌幅10%以上; 行业投资评级 强于大市相对沪深300指数涨幅10%以上; 中性相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间; 弱于大市相对沪深300指数跌幅10%以上 北京上海深圳中信证券国际有限公司 地址: 北京市朝阳区亮马桥路48号 中信证券大厦(100125) 上海浦东新区世纪大道1568号 中建大厦22楼(200122) 深圳市福田区中心三路8号 中信证券大厦(518048) 香港中环添美道1号 中信大厦26楼 Foreign Broker-Dealer Disclosures for Distributing to the U.S.就向美国地区发送研究报告而作的外国经纪商-交易商声明 This report has been produced in its entirety by CITICSecurities Limited Company (“CITICSecurities”, regulated by the China Securities Regulatory Commission. Securities Business License Number: Z20374000). This report is being distributed in the United States by CITIC Securities pursuant to Rule 15a-6(a) (2) under the U.S. Securities Exchange Act of 1934 exclusively to “major U.S. institutional investors” as defined in Rule 15a-6 and the SEC no-action letters thereunder.本报告由中信证券股份有限公司(简称“中信证券”,受中国证监会监管,经 营证券业务许可证编号:Z20374000)制作。

按照《1934年美国证券交易法案》下的15a-6(a) (2)规则,在美国本报告由中信证券仅向15a-6 规则及其下《美国证券交易委员会无异议函》所定义的“主要美国机构投资者”发送。

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