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新大正:天风证券-新大正-002968-吸纳总裁刘文波为员工持股平台合伙人,创新人才激励模式,理顺机制全力成长-210525

研报作者:刘章明,陈天诚,孙海洋 来自:天风证券 时间:2021-05-25 15:31:30
  • 股票名称
    新大正
  • 股票代码
    002968
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    zw***ac
  • 研报出处
    天风证券
  • 研报页数
    3 页
  • 推荐评级
    买入
  • 研报大小
    405 KB
研究报告内容

公司报告|公司点评 1 新大正(002968) 证券研究报告 2021年05月25日 投资评级 行业房地产/房地产开发 6个月评级买入(维持评级) 当前价格44.60元 目标价格 元 基本数据 A股总股本(百万股) 161.20 流通A股股本(百万股) 69.68 A股总市值(百万元) 7,189.34 流通A股市值(百万元) 3,107.90 每股净资产(元) 8.25 资产负债率(%) 25.97 一年内最高/最低(元) 76.50/40.23 作者 刘章明分析师 SAC执业证书编号:S1110516060001 liuzhangming@tfzq.com 陈天诚分析师 SAC执业证书编号:S1110517110001 chentiancheng@tfzq.com 孙海洋分析师 SAC执业证书编号:S1110518070004 sunhaiyang@tfzq.com 资料来源:贝格数据 相关报告 1 《新大正-公司点评:成功中标航空/园 区/商业等项目,多品类多区域订单加速 落地》 2021-05-03 2 《新大正-季报点评:21Q1收入同增 55%,收购重报物业60%股份,内生外延 协同加速发展》 2021-04-21 3 《新大正-年报点评报告:20Q4显著提 速2021高增超预期,激励到位全力起 航》 2021-04-01 股价走势 吸纳总裁刘文波为员工持股平台合伙人,创新人才激励模式,理顺机制全力成长 公司决定吸纳董事/总裁/分管财务负责人刘文波先生为员工持股平台(大 正咨询)新的有限合伙人,获得平台合伙份额1.07%(即间接持有新大正 30万股);对价按新大正上一年净资产价格计算,本次转让价总计158.25 万,目前对应市值约1400万。

大正咨询系2016年公司改制时设立的高管持股平台,以激励全体合伙人共 同努力,目前大正咨询持股2812.5万股,占总17.45%。

刘文波2020年4月入职新大正,本次被吸纳为新合伙人前,通过2021年 限制性股票激励计划直接持有公司45万股,本次受让后间接新增持有30 万股股份,目前合计持有75万股。

就本次纳入员工持股平台,我们认为一方面体现公司对刘总认可与信任, 经过近1年工作,新一轮高管已深度融入公司文化及管理体系,实现人才 迭代与升级;另一方面,大正咨询通过设置内部考核充分激发管理层干劲, 通过多维度绑定及共享机制实现人才吸纳与共赢。

今年以来公司基本面拐点明确,①重点中心城市计划在管理机制理顺下迸 发强大生命力,持续中标标杆地区标杆项目,合同金额持续增长;②创新 项目组积极探索多样化增值服务,充分盘活现有劳动力同时带动收入毛利 增长;③探索多维度成长模式(城市运营/收并购/老旧小区改造),借助品 牌实力及资本优势拓宽发展路径。

公司践行规模扩张、品质发展,一是持续优化业务结构,突出优势业态; 二是强化中台建设、品质管控与经营效能提升;三是推动人才梯队建设; 四是加快数字化推进工作。

我们预计21-22年净利润分别为1.8/2.6亿,PE 分别为40x/28x。

风险提示:拿单不及预期,行业竞争激烈,核心高管流失 财务数据和估值201920202021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 1,054.601,318.351,924.792,819.824,060.54 增长率(%) 19.0525.0146.0046.5044.00 EBITDA(百万元) 128.01147.86218.95310.97404.10 净利润(百万元) 104.46131.21179.23255.27339.87 增长率(%) 18.6025.6136.6042.4333.14 EPS(元/股) 0.650.811.111.582.11 市盈率(P/E) 68.8254.7940.1128.1621.15 市净率(P/B) 9.548.467.046.115.18 市销率(P/S) 6.825.453.742.551.77 EV/EBITDA 33.5030.9128.8720.2315.11 资料来源:wind,天风证券研究所 -23% -12% -1% 10% 21% 32% 43% 2020-052020-092021-01 新大正房地产开发 沪深300 公司报告|公司点评 2 财务预测摘要 资产负债表(百万元) 201920202021E 2022E 2023E 利润表(百万元) 201920202021E 2022E 2023E 货币资金617.59676.51804.23827.621,016.66 营业收入1,054.601,318.351,924.792,819.824,060.54 应收票据及应收账款139.20202.96188.60276.42393.21 营业成本831.661,035.941,503.652,193.823,163.16 预付账款3.025.851.6311.838.92 营业税金及附加6.528.5113.4728.2048.73 存货0.622.360.363.961.86 营业费用17.2523.1323.1038.0762.94 其他65.7086.2198.90192.91232.94 管理费用80.18119.78163.61239.68357.33 流动资产合计826.13973.891,093.731,312.751,653.58 研发费用0.000.0019.2528.2040.61 长期股权投资0.000.000.000.000.00 财务费用0.98 (5.26) (6.75) (7.44) (8.41) 固定资产123.14129.05148.08186.11222.54 资产减值损失0.000.001.001.001.00 在建工程7.396.2739.7671.8673.12 公允价值变动收益0.000.000.000.000.00 无形资产2.395.172.240.000.00 投资净收益0.925.977.828.005.00 其他36.29118.17105.93113.74112.52 其他(6.59) (25.09) (15.64) (16.00) (10.00) 非流动资产合计169.22258.67296.02371.70408.17 营业利润123.68155.37215.29306.29400.19 资产总计995.351,232.561,389.741,684.452,061.75 营业外收入0.270.147.313.315.00 短期借款0.000.000.000.000.00 营业外支出1.670.588.007.503.00 应付票据及应付账款36.9482.5120.00155.58122.27 利润总额122.28154.93214.60302.10402.19 其他194.99286.75338.68338.35535.42 所得税17.1822.9534.3445.3160.33 流动负债合计231.93369.26358.68493.92657.68 净利润105.10131.98180.26256.78341.86 长期借款0.000.000.000.000.00 少数股东损益0.640.771.031.511.99 应付债券0.000.000.000.000.00 归属于母公司净利润104.46131.21179.23255.27339.87 其他8.4810.056.188.248.15 每股收益(元) 0.650.811.111.582.11 非流动负债合计8.4810.056.188.248.15 负债合计240.41379.31364.86502.16665.84 少数股东权益1.422.943.925.417.35 主要财务比率201920202021E 2022E 2023E 股本71.64107.46161.20161.20161.20 成长能力 资本公积497.46461.64461.64461.64461.64 营业收入19.05% 25.01% 46.00% 46.50% 44.00% 留存收益681.88732.85859.761,015.681,227.36 营业利润19.44% 25.62% 38.57% 42.27% 30.66% 其他(497.46) (451.65) (461.64) (461.64) (461.64) 归属于母公司净利润18.60% 25.61% 36.60% 42.43% 33.14% 股东权益合计754.94853.241,024.881,182.291,395.91 获利能力 负债和股东权益总计995.351,232.561,389.741,684.452,061.75 毛利率21.14% 21.42% 21.88% 22.20% 22.10% 净利率9.91% 9.95% 9.31% 9.05% 8.37% ROE 13.86% 15.43% 17.55% 21.69% 24.48% ROIC 409.22% 126.54% 183.52% 165.29% 119.57% 现金流量表(百万元) 201920202021E 2022E 2023E 偿债能力 净利润105.10131.98179.23255.27339.87 资产负债率24.15% 30.77% 26.25% 29.81% 32.29% 折旧摊销8.1010.9310.4112.1212.32 净负债率-81.81% -79.29% -78.27% -69.94% -72.77% 财务费用1.850.00 (6.75) (7.44) (8.41) 流动比率3.562.643.052.662.51 投资损失(0.92) (5.97) (7.82) (8.00) (5.00) 速动比率3.562.633.052.652.51 营运资金变动(74.93) 125.063.59 (64.76) 12.87 营运能力 其它12.04 (88.67) 1.031.511.99 应收账款周转率10.087.719.8312.1312.13 经营活动现金流51.23173.33179.70188.71353.64 存货周转率2,050.74887.351,415.951,304.231,394.80 资本支出26.1753.8063.8777.9450.08 总资产周转率1.411.181.471.832.17 长期投资(0.37) 0.000.000.000.00 每股指标(元) 其他(51.60) (130.02) (116.05) (149.94) (95.08) 每股收益0.650.811.111.582.11 投资活动现金流(25.81) (76.22) (52.18) (72.00) (45.00) 每股经营现金流0.321.081.111.172.19 债权融资0.000.002.070.690.92 每股净资产4.675.276.337.308.61 股权融资433.6915.2450.507.448.41 估值比率 其他(89.77) (58.91) (52.37) (101.45) (128.93) 市盈率68.8254.7940.1128.1621.15 筹资活动现金流343.92 (43.67) 0.20 (93.32) (119.60) 市净率9.548.467.046.115.18 汇率变动影响0.000.000.000.000.00 EV/EBITDA 33.5030.9128.8720.2315.11 现金净增加额369.3553.44127.7223.39189.04 EV/EBIT 35.7733.3730.3221.0515.58 资料来源:公司公告,天风证券研究所 公司报告|公司点评 3 分析师声明 本报告署名分析师在此声明:我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,本报告所表述的 所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。

我们所得报酬的任何部分不曾与,不与,也将不会与本报告中 的具体投资建议或观点有直接或间接联系。

一般声明 除非另有规定,本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司(已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格)及其附 属机构(以下统称“天风证券”)。

未经天风证券事先书面授权,不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、 内容。

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因此,投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客 观性的潜在利益冲突,投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。

投资评级声明 类别说明 评级体系 股票投资评级 自报告日后的6个月内,相对同期沪 深300指数的涨跌幅 行业投资评级 自报告日后的6个月内,相对同期沪 深300指数的涨跌幅 买入 预期股价相对收益20%以上 增持 预期股价相对收益10%-20% 持有 预期股价相对收益-10%-10% 卖出 预期股价相对收益-10%以下 强于大市 预期行业指数涨幅5%以上 中性 预期行业指数涨幅-5%-5% 弱于大市 预期行业指数涨幅-5%以下 天风证券研究 北京武汉上海深圳 北京市西城区佟麟阁路36号 邮编:100031 邮箱:research@tfzq.com 湖北武汉市武昌区中南路99 号保利广场A座37楼 邮编:430071 电话:(8627)-87618889 传真:(8627)-87618863 邮箱:research@tfzq.com 上海市浦东新区兰花路333 号333世纪大厦20楼 邮编:201204 电话:(8621)-68815388 传真:(8621)-68812910 邮箱:research@tfzq.com 深圳市福田区益田路5033号 平安金融中心71楼 邮编:518000 电话:(86755)-23915663 传真:(86755)-82571995 邮箱:research@tfzq.com

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