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G西煤研究报告:中信证券-G西煤-000983-调研报告:煤炭平稳增长,电力显现业绩-060726

研报作者:王野,皮舜 来自:中信证券 时间:2006-07-26 08:50:12
  • 股票名称
    G西煤
  • 股票代码
    000983
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    je***fx
  • 研报出处
    中信证券
  • 研报页数
    5 页
  • 推荐评级
    增持
  • 研报大小
    121 KB
研究报告内容

煤炭平稳增长 电力显现业绩 调研报告 煤炭·公司研究 G西煤(000983) 2006年7月26日 增持(维持) 当前价目标价 7.38.5 分析师 王野 电话:010-84588402 邮件:wye@citics.com 皮舜 电话:010-84588017 邮件:ps@citics.com 主要数据 中标300指数(点) 1116.09 总股本(万股) 121200.00 流通股本(万股) 55296.00 近12月最高收盘价(元) 9.27 近12月最低收盘价(元) 4.31 近1月绝对涨幅(%) -8.15 近6月绝对涨幅(%) 36.15 今年以来绝对涨幅(%) 31.56 12个月日均成交额(万元) 12099.80 投资要点 煤炭产量:公司1季度原煤产量382万吨,销量为270万吨,其中洗精 煤销售为199万吨。

我们预计公司中期,原煤产量为780万吨,销量为 750万吨,其中洗精煤销量为480万吨;预计全年原煤产量为1400万吨, 销量为1300万吨,其中洗精煤销量为950万吨,对应涨幅分别为2%, 4%和9%。

煤炭价格:公司2005年综合煤价为430元/吨,2006年1季度综合煤价为440 元/吨,我们预计公司中期煤炭综合价格为435元/吨,全年价格为430元/吨,和 2005年持平。

电力产品:公司控股古交电厂60万千瓦装机容量,2005年9月25日投产;西 山热电15万千瓦装机容量于2005年底投产。

2006年发电量为9.92亿度。

我们 预计中期发电量为20亿度,全年达到40亿度。

电价:公司电力产品不含税价格为0.225元/度,单位度电成本为0.167元/度, 电力产品毛利率为25.7%。

随着煤价小幅波动,电力产品毛利率有望小幅提升。

公司业绩预测:我们预计2006年中期,公司煤炭收入与去年同期基本持平并略 有增长,约为27亿,电力业务将为4.6亿,合计为31.6亿,但公司综合毛利率 相对于去年同期下降2个百分点左右,中期业绩EPS预计为0.42元,全年为0.82 元。

预计07年、08年EPS为1.00元和1.19元(含兴县收购预期)。

公司优势:公司兴县矿区未来必然装入,将为公司打开增长空间;电煤联营, 能够加强公司抵抗市场风险能力。

公司风险:兴县收购进程影响公司业绩体现;煤炭价格波动也在一定程度上影 响公司业绩。

另外,作为控股公司的集团公司,整体海外上市在较近的未来难 以实现。

公司投资策略:虽然公司06年动态PE不足10倍,但煤炭个股因为市场煤炭价 格小幅走低而受压制,短期难以有较强表现,维持公司短期“增持”投资评级。

项目/年度200420052006E 2007E 2008E 主营业务收入(万元) 375972.35561708.14668,432.7768,697.6884,002.2 增长率YoY % 32.0049.4019.0% 15.0% 15.0% 净利润(万元) 63244.0797489.3298,927.9120,602.0144,022.3 每股收益EPS(元) 0.52 0.80 0.821.001.19 市盈率P/E 13.61 8.83 8.707.145.97 市净率P/B 2.24 1.87 0.900.870.80 资料来源:中信数量化投资分析系统 G西煤相对中标300、H股指数表现 -20 0 20 40 60 80 100 120 050725051018060112060411060707 中标300 H股指数 G西煤 资料来源:中信数量化投资分析系统 相关研究 1.《煤炭行业2006年下半年投资策略— 煤炭行业面临购并机遇》2006-05-22 G西煤·调研报告 12006年7月26日 表1:利润(万元) 会计年度20042005200620072008 主营业务收入375,972.35561,708.14668,432.69768,697.60 884,002.24 减:主营业务成本及税金附加237,571.30348,966.02427,796.92491,966.46 565,761.43 主营业务利润138,401.05212,742.13240,635.77276,731.13 318,240.80 加:其他业务利润1,875.942,215.431,604.241,844.87 2,121.61 营业费用18,139.9520,579.5030,079.4734,591.39 39,780.10 管理费用31,055.7550,777.7543,448.1249,965.34 57,460.15 财务费用8.411,610.7419,948.6012,662.81 6,547.24 营业利润91,072.89141,989.57148,763.81181,356.46 216,574.93 加:投资收益-129.21791.610.000.00 0.00 补贴收入204.86168.190.000.00 0.00 营业外收支净额-965.46 -669.700.000.00 0.00 利润总额90,183.07142,279.67148,763.81181,356.46 216,574.93 减:所得税26,939.0145,544.1044,629.1454,406.94 64,972.48 减:少数股东损益 0.00 -753.755,206.736,347.48 7,580.12 净利润63,244.0797,489.3298,927.93120,602.05 144,022.33 资料来源:中信数量化投资分析系统 图1:利润 G西煤收入与利润 0 500 1000 1500 20002001200220032004200520062007 RMB(百万) -50 0 50 100 150% 总利润净利润总利润增长率净利润增长率 资料来源:中信数量化投资分析系统 表2:现金流(万元) 会计年度20042005200620072008 经营活动产生现金流净额76,923.60123,682.8371,043.31158,738.14 176,530.90 投资活动产生现金流净额-165,143.84 -126,518.04 -18,331.74 -18,800.89 -8,418.51 筹资活动产生现金流净额112,147.84 -14,562.53 -114,868.11 -139,937.25 -116,727.08 现金期末余额179,554.29162,156.54100,000.00100,000.00 151,385.31 现金期初余额155,626.69179,554.29162,156.54100,000.00 100,000.00 现金净增加额23,927.59 -17,397.75 -62,156.540.00 51,385.31 资料来源:中信数量化投资分析系统 G西煤·调研报告 22006年7月26日 图2:现金流 G西煤现金流量 -2000 -1000 0 1000 2000 200020012002200320042005 RMB(百万) 0 10 20 30 40 50 60% 经营现金流投资现金流筹资现金流现金增加额资产负债率 资料来源:中信数量化投资分析系统 表3:资产负债(万元) 会计年度20042005200620072008 货币资金179,554.29162,156.54100,000.00100,000.00 151,385.31 短期投资4,866.504,905.194,905.194,905.19 4,905.19 应收帐款净额35,018.9739,830.9674,270.3085,410.84 98,222.47 存货29,146.1932,566.4147,532.9954,662.94 62,862.38 待摊费用和其他流动资产86,605.04105,449.28147,055.19169,113.47 194,480.49 流动资产总额335,190.99344,908.38373,763.67414,092.44 511,855.84 固定资产原值591,160.37757,540.13777,540.13797,540.13 807,540.13 累计折旧165,322.96203,608.87229,060.21254,911.55 281,062.88 固定资产净值425,837.41553,931.26548,479.92542,628.58 526,477.24 无形资产10,435.487,152.636,914.216,675.79 6,437.37 其他长期资产3,000.0029,790.9830,088.8930,389.78 30,693.68 资产总计774,463.88935,783.25959,246.69993,786.60 1,075,464.13 循环贷款31,680.0018,000.00127,593.4250,406.14 0.00 应付帐款43,586.41101,035.0371,299.4981,994.41 94,293.57 预提费用0.000.00735.28845.57 972.40 应付股利0.000.000.000.00 0.00 其他流动负债98,278.88109,114.97150,397.36172,956.96 198,900.50 流动负债173,545.28228,150.00350,025.54306,203.07 294,166.48 长期借款194,250.00213,360.0053,360.0053,460.00 53,560.00 应付债券0.000.000.000.00 0.00 其他长期负债2,166.225,951.162,975.582,529.24 2,149.86 负债总额369,961.50447,461.17406,361.12362,192.32 349,876.34 少数股东权益20,579.7627,241.2832,448.0138,795.49 46,375.61 股东权益383,922.62461,080.80520,437.56592,798.79 679,212.19 负债和股东权益774,463.88935,783.25959,246.69993,786.60 1,075,464.13 资料来源:中信数量化投资分析系统 G西煤·调研报告 32006年7月26日 图3:财务费用与负债率 G西煤财务费用与负债率 0 10 20 30 40 200020012002200320042005 RMB(百万) 0 10 20 30 40 50 60 % 财务费用资产负债率 资料来源:中信数量化投资分析系统 图4:股价与市盈率对比 G西煤股价市盈率对比图 3.88 13.88 23.88 33.88 200406200409200411200502200505200507200510200512200603200606 元 收盘价7倍市盈率10倍市盈率 13倍市盈率16倍市盈率19倍市盈率 资料来源:中信数量化投资分析系统 图5:历史推荐情况 G西煤历史推荐示意图 4.31 6.31 8.31 10.31 050725050831051014051122051229060217060328060511060619 元 收盘价买入增持持有卖出 资料来源:中信数量化投资分析系统 免责声明 此报告并非针对或意图送发给或为任何就送发、发布、可得到或使用此报告而使中信证券股份有限公司及其附属及联营公司(合 称“中信证券”)违反当地的法律或法规或可致使中信证券受制于的法律或法规的任何地区、国家或其它管辖区域的公民或居民。

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此报告所载的资料、意见及推测反映中信证券于最初发报此报告日期当日的判断, 可随时更改。

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若干投资可能不易变卖而难以出售或变卖,同样地阁下可能难以就有关该投资所面对的价格或风险获得准确的资料。

此报告中 所指的投资及服务可能不适合阁下,我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。

此报告并不构成投资、法律、会计或税务建 议或担保任何投资或策略适合或切合阁下个别情况。

此报告并不构成给予阁下私人咨询建议。

此报告旨为派发给中信证券的市场专业及机构投资客户。

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评级说明 评级说明 买入相对中标300指数涨幅20%以上; 增持相对中标300指数涨幅介于5%~20%之间; 持有相对中标300指数涨幅介于-10%~5%之间; 股票投资评级 卖出相对中标300指数跌幅10%以上; 强于大市相对中标300指数涨幅10%以上; 中性相对中标300指数涨幅介于-10%~10%之间; 1.投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。

以报告发布后的6个月内的市场表现为比较标准,报 告发布日后的6个月内的公司股价(或行业指数)的 涨跌幅相对同期的中信标普300指数的涨跌幅为基准; 2.投资建议的评级标准 报告发布日后的6个月内的公司股价(或行业指数) 的涨跌幅相对同期的中信标普300指数的涨跌幅: 行业投资评级 弱于大市相对中标300指数跌幅10%以上; 北京上海深圳中信证券(香港)有限公司 地址:中国北京市朝阳区新源南路6号京城大厦(100004) 上海复兴中路593号民防大 厦4层(200020) 深圳市笋岗路12号中民时代 广场B座33层(518029) 香港中环添美道1号中信大 厦28楼 电话:(010)84588720 (021)64720792 (0755)82485094 (852) 22376409 传真:(010)84865894 (021)64720732 (0755)82485240 (852) 21046580 服务热线:(010)84868367 Email: service@citics.com 网址:

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