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龙佰集团:东吴证券-龙佰集团-002601-合资投建磷酸铁,新能源材料布局再落一子-210727

研报作者:柳强 来自:东吴证券 时间:2021-07-27 12:20:45
  • 股票名称
    龙佰集团
  • 股票代码
    002601
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    抱*****
  • 研报出处
    东吴证券
  • 研报页数
    3 页
  • 推荐评级
    买入
  • 研报大小
    470 KB
研究报告内容

龙佰集团(002601) 证券研究报告·公司研究·化学制品 东吴证券研究所 合资投建磷酸铁,新能源材料布局再落一子 买入(维持) 盈利预测与估值2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 14,10819,33721,92725,613 同比(%) 24.2% 37.1% 13.4% 16.8% 归母净利润(百万元) 2,2895,0795,6486,443 同比(%) -11.8% 121.9% 11.2% 14.1% 每股收益(元/股) 0.962.142.372.71 P/E(倍) 32.6914.7313.2511.61 事件:2021年7月25日晚,公司发布公告。

(1)公司下属子公司河南佰 利新能源材料有限公司拟与湖北万润新能源成立合资公司建设10万吨磷 酸铁生产线,合资公司注册资本为1亿元,佰利新能源和湖北万润新能 源均以现金方式,分别认缴注册资本51%和49%。

(2)公司与中铝高端 制造等共同发起成立重庆高端轻合金研究院有限公司,注册资本1.8亿 元,其中中铝高端制造出资8千万元、龙蟒集团出资3千万元,占比16.7%。

投资要点 新能源车助推磷酸铁锂需求高增,布局年产10万吨磷酸铁项目正当时: 根据我国《新能源汽车产业发展规划(2021-2035年)》,到2025年我 国新能源汽车销量占比将达到20%,2021~2025年复合增速超30%, 与此同时海外新能源车渗透率持续提升,全球新能源车持续高增长的趋 势明确。

根据我们的测算,2025年全球磷酸铁锂需求将达到220万吨 左右,考虑2020年全球需求13.7万吨,五年复合增速超70%。

公司与 湖北万润合资建设年产10万吨磷酸铁项目,需求端得益于磷酸铁锂高 景气;供给端一方面发挥公司七水硫酸亚铁等副产品的配套优势,另一 方面依托湖北万润磷酸铁产业化及技术、市场方面的优势。

另根据公司 与湖北万润约定,项目开工建设后的十二个月内全面投产,并在投产后 的六个月之内实现满产,湖北万润协助实现产品合格率90%以上,投产 六个月后协助实现产品合格率不低于95%。

湖北万润负责合资企业 90%-100%产量的磷酸铁销售。

我们认为该项目不仅充分发挥公司和湖 北万润的自身优势,更是符合新能源产业发展浪潮,布局正当时。

石墨负极+磷酸铁,新能源材料业务板块逐步完善:公司已成立河南佰 利新能源公司、河南龙佰新材料公司,以及收购河南中炭新材料公司, 专门从事新能源电池材料的研发和产业化,主要生产锂离子电池正极材 料(含前驱体)、负极材料等锂电池材料。

公司规划在焦作市下辖的中 站区、沁阳市和博爱县三个区域分别建设20万吨磷酸铁、20万吨磷酸 铁锂、10万吨人造石墨负极项目,并已开展一期的建设工作。

此次公 司联手湖北万润继续加码布局磷酸铁锂前驱体磷酸铁业务。

钛白粉处于景气周期,公司钛产业链一体化持续完备:经过上下游整合、 延伸,公司以101万吨/年钛白粉产能为核心,打造“钛精矿—氯化钛 渣—氯化法钛白粉—海绵钛—钛合金”完整钛产业链,此次公司联合多 家单位成立高端轻合金研究院,有助于公司进一步强化钛产业链下游钛 合金应用研发及产业化。

盈利预测与投资评级:我们维持对公司的盈利预测,预计公司2021~2023 年归母净利分别为50.79/56.48/64.43亿元,EPS分别为2.14/2.37/2.71元, 当前股价对应PE分别为15X/13X/12X。

考虑到公司打造钛产业链龙头、 同时发挥自身优势布局新能源材料促成长,维持“买入”评级。

风险提示:原料及产品价格波动,在建项目进展不及预期。

股价走势 市场数据 收盘价(元) 31.45 一年最低/最高价20.59/50.33 市净率(倍) 4.23 流通A股市值(百 万元) 47920.17 基础数据 每股净资产(元) 7.83 资产负债率(%) 48.47 总股本(百万股) 2378.67 流通A股(百万股) 1523.69 相关研究 1、《龙蟒佰利(002601):钛白 粉景气高企,公司一体化优势凸 显》2021-06-17 2、《龙蟒佰利(002601):竞购 金川钛厂资产,一体化铸就长远 未来》2020-08-26 2021年07月27日 证券分析师 柳强 执业证号:S0600521050001 liuq@dwzq.com.cn -23% 0% 23% 46% 69% 91% 114% 137% 2020-072020-112021-03 龙佰集团沪深300 东吴证券研究所 公司点评报告 F 龙佰集团三大财务预测表 资产负债表(百万元) 2020A 2021E 2022E 2023E 利润表(百万元) 2020A 2021E 2022E 2023E 流动资产11,99514,67519,47125,375 营业收入14,10819,33721,92725,613 现金5,1276,70310,34314,856 减:营业成本9,12110,69112,31014,526 应收账款2,0152,7623,1323,658 营业税金及附加158238258301 存货3,1273,4033,9634,818 营业费用319438496580 其他流动资产1,7261,8072,0322,043 管理费用5858619831,117 非流动资产22,77626,83728,69130,818 研发费用539724829963 长期股权投资211384556729 财务费用163223253295 固定资产8,81712,47413,80515,386 资产减值损失5678 在建工程3,3013,0892,5262,308 加:投资净收益-514 -127 -127 -127 无形资产2,5443,3374,0744,755 其他收益142114123126 其他非流动资产7,9047,5547,7297,640 营业利润2,8316,1586,8027,839 资产总计34,77141,51248,16156,194 加:营业外净收支 -11 -19 -16 -17 流动负债14,68216,32618,01720,346 利润总额2,8206,1406,7867,822 短期借款4,0973,4823,7893,636 减:所得税费用4929991,0751,293 应付账款7,73010,59412,01414,033 少数股东损益39616386 其他流动负债2,8562,2492,2142,677 归属母公司净利润2,2895,0795,6486,443 非流动负债4,2523,8623,3152,685 EBIT 3,1436,3016,8457,743 长期借款3,4693,1372,5531,937 EBITDA 4,2727,6818,6829,970 其他非流动负债783725762748 重要财务与估值指标2020A 2021E 2022E 2023E 负债合计18,93420,18721,33223,031 每股收益(元) 0.962.142.372.71 少数股东权益1,6431,7041,7671,853 每股净资产(元) 5.977.9310.2112.84 归属母公司股东权益14,19519,62025,06231,309 发行在外股份(百万股) 2032237923792379 负债和股东权益34,77141,51248,16156,194 ROIC(%) 15.2% 27.9% 28.5% 30.6% ROE(%) 14.7% 24.5% 21.6% 19.9% 现金流量表(百万元) 2020A 2021E 2022E 2023E 毛利率(%) 35.3% 44.7% 43.9% 43.3% 经营活动现金流3,1218,6858,12610,203 销售净利率(%) 16.2% 26.3% 25.8% 25.2% 投资活动现金流-1,653 -5,576 -3,812 -4,483 资产负债率(%) 54.5% 48.6% 44.3% 41.0% 筹资活动现金流-984 -1,534 -673 -1,207 收入增长率(%) 24.2% 37.1% 13.4% 16.8% 现金净增加额4511,5753,6404,513 净利润增长率(%) -11.8% 121.9% 11.2% 14.1% 折旧和摊销1,1291,3801,8382,227 P/E 32.6914.7313.2511.61 资本开支9564,0741,5872,002 P/B 5.273.973.082.45 营运资本变动-1,1371,8561791,036 EV/EBITDA 18.9110.108.506.89 数据来源:Wind数据,东吴证券研究所 东吴证券研究所 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准,已具备证券投资咨 询业务资格。

本研究报告仅供东吴证券股份有限公司(以下简称“本公司”)的客户使用。

本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。

在任何情况下,本报告中的信息 或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议,本公司不对任何人因使用本报告 中的内容所导致的损失负任何责任。

在法律许可的情况下,东吴证券及其所属关 联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易,还可能为这些公 司提供投资银行服务或其他服务。

市场有风险,投资需谨慎。

本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的 信息,本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性,也不保证文中观点或陈 述不会发生任何变更,在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推 测不一致的报告。

本报告的版权归本公司所有,未经书面许可,任何机构和个人不得以任何形 式翻版、复制和发布。

如引用、刊发、转载,需征得东吴证券研究所同意,并注 明出处为东吴证券研究所,且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。

东吴证券投资评级标准: 公司投资评级: 买入:预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上; 增持:预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间; 中性:预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间; 减持:预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间; 卖出:预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。

行业投资评级: 增持:预期未来6个月内,行业指数相对强于大盘5%以上; 中性:预期未来6个月内,行业指数相对大盘-5%与5%; 减持:预期未来6个月内,行业指数相对弱于大盘5%以上。

东吴证券研究所 苏州工业园区星阳街5号 邮政编码:215021 传真:(0512)62938527 公司网址:

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