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江山化工研究报告:招商证券-江山化工-002061-业绩稳定的行业龙头企业-060725

研报作者:朱纪刚 来自:招商证券 时间:2006-07-25 14:35:21
研究报告内容摘要
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公司是有机胺行业的龙头企业。公司的主导产品是甲胺、DMF  和DMAC  等有机胺类产品。其生产规模和产品水平在国内位居前列,与国外大型生产企业相比也毫不逊色。
        DMF  产品是公司未来业绩稳定的保障,而DMAC  产品会是重要的利润增长点。我国聚氨酯行业的复苏和电子覆铜板产量的增加使DMF  的需求量逐渐增加,DMF  的价格也逐渐回升并趋于稳定,作为全球最大的DMF  生产商,公司将从中收益,未来的业绩会得到有力的保障;另一方面,随着公司DMAC  产能的逐步释放,公司会在高端DMAC  市场的竞争力越来越强,DMAC  将成为公司新的重要的利润增长点。
        公司销售具有显著的地域优势,市场占有率非常高。公司所在的浙江省是全国最大的DMF  和DMAC  消费地区,这为公司产品的销售创造了得天独厚的条件。受益于此,公司DMF  的市场份额占到了30%,明显高于各主要竞争对手;而DMAC  高端产品自推出后,也迅速覆盖了氨纶和腈纶市场,取得了相当的市场占有率。
        风险提示:由于目前公司DMF  产品收入占到了相当大的比例,因此DMF上下游行业的波动引发的DMF  市场行情的变化将会对公司业绩产生非常大的影响,2005  年公司业绩的异常变化就是一个很好的例子。
        询价建议:通过对公司主营业务行业以及公司当前业务和未来成长性地分析,并参照另外一家国内大型DMF  生产商华鲁恒升的当前情况,我们给予公司18-20  倍的市盈率水平。我们根据06  年的动态摊薄EPS  进行定价,建议询价区间7.03-7.81  元。

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