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研究报告:申银万国-大赢家综合版-071224

研报作者:于洋 来自:申银万国 时间:2007-12-21 20:38:29
  • 股票名称
  • 股票代码
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    qi***05
  • 研报出处
    申银万国
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    16 页
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研究报告内容

综合版 2007年12月24日 星期一 网址:Http:// Http:// 【本期摘要】 【A股市场大势研判】........................................3 双底形态有望渐成...............................................................................................................................3 【市场热点】 ...............................................4 风格轮换下的重个股轻指数.............................................................................................................4 【潜力股推荐】 .............................................4 长安汽车(000625):投资评级:买进;期限:短线................................................................4 福建高速(600033):投资评级:买进;期限:短线................................................................4 冠农股份(600251):投资评级:买进;期限:中线................................................................4 【异动股点评】 .............................................5 浙大网新(600797)...........................................................................................................................5 新安股份(600596)...........................................................................................................................5 瑞贝卡(600439) ...............................................................................................................................5 乐山电力(600644)...........................................................................................................................5 【荐股池】 .................................................5 【B股市场大势研判】........................................6 年前最后一周偏向乐观......................................................................................................................6 【B股个股点评】............................................7 机电B(900925) ................................................................................................................................7 大众B(900903) ................................................................................................................................7 晨鸣B(200488) ................................................................................................................................7 【权证日评】 ...............................................7 【债券市场】 ...............................................9 申银万国证券研究所 大赢家 2 央行再度加息债市或重回弱势震荡格局....................................................................................9 【基金市场】 ..............................................10 短期抢反弹仍需谨慎.........................................................................................................................10 【三板市场】 ..............................................10 涨跌分化................................................................................................................................................10 【每日债市报表】 ..........................................12 申银万国证券研究所 大赢家 3 【A股市场大势研判】 双底形态有望渐成 盘中特征: 周五股指低开高收,市场对于加息反应平稳。

上证指数收盘5101.78点,涨1.15%,成交1054.0亿元;深成 指收盘16808.68点,涨1.10%,成交513.0亿元;两市的日K线都是上升阳线。

轻工制造和有色金属行业指数 涨幅居前,仅信息设备业指数小幅下调。

活跃股指数和微利股指数强劲反弹。

终盘两市1276只股票上涨,市场 信心有所恢复。

后市研判: 大盘有望构成双底形态,后市可能震荡向上。

近日利空不断,第四季度再次使用特种存款,今年第六次加息,利多与利空交织,股指并没有创11月的新 低。

央企不会大幅抛售上市公司股票,申购新股的3万余亿元资金有部分回流的迹象,年末一般是良好的布局 机会,多方也较有耐心,每一波回调都有买盘借此吸纳。

本周大盘先抑后扬,上证指数下探4812点企稳向上, 显示4800点附近的支撑作用再次得到体现。

有望构成以4800点为底的双底形态,后市有望在犹豫和反复中抬 高底部。

市场的热点转动较快。

家电、医药生物、信息服务、纺织服装、有色金属、轻工制造等都有表现的机会。

股权激励题材在冷却了近半年后,随着中粮地产和中化国际的试水,股价也走出低谷。

房地产和金融服务业仍 处于相对弱市状态,筑底可能还有一段过程。

有色金属仅在21日启动反弹,就近两个月看调整幅度最大,尽管 人们对于资源类上市公司的看法不尽一致,对周期性行业的品种有分歧,近期有色金属行业指数跌幅较大,本 身存在修复性反弹的机会。

根据申万行业指数观察,10月15日该指数摸高6030.95点,12月21日经过3.42% 的反弹,目前的指数为6275.59点,较高位时下挫30.51%,有些品种可能在较长时间内难以抵达今年10月份的 高位,但继续反弹的希望较大,下周可继续关注有色金属板块的动向。

此外,中国石油30元之下买盘相对积极, 中国石化有转强的迹象。

30日均线初步收复值得重视。

实际上上证指数近期走势弱于深成指和沪深300,后两者已经立于30日均线 之上。

后市注意几点:1,上证指数的30日均线在12月21日终于收复,此线于11月5日失守,一个多月以来 多方无力收复,现在首次收在此线之上,这对多方是种鼓舞。

2,目前的短中期均线逐渐接近,从12月21日的 收盘状况看,上证指数5、10、20、30日均线分别为4960点、5020点、4983点和5063点,21日收盘在5101.78 点,暂时位于短中期均线之上,这是多方难得的成果,只要下周收盘指数不低于5050点,后市将有继续震荡上 升的动力。

下周可能有反复,但只是回调幅度不太深,几个交易日的横向整理,短中期均线系统便逐渐靠拢, 一旦发散向上,将形成一轮力度不小的上升行情。

3,如果再度向下,仍有4800点附近的较强支撑,底部渐次 抬高,若无特别利空,按照市场的正常走势,一般难再作深幅调整。

近十周以来的调整逐渐将转向对多方有利 的市场格局。

当然,目前股指尚未有效摆脱下降通道的抑制,但只要维持盘局也能自动走出该通道的上轨线, 近期上档的阻力在10周均线5292点和60日均线5383点附近。

操作策略: 持股。

(主持人:魏道科) 申银万国证券研究所 大赢家 4 【市场热点】 风格轮换下的重个股轻指数 周五两市大盘在出台了加息利空的情况下,走出了低开高走的行情。

成交量在1500亿元,较前日有所放大。

鉴于年底前已经没有新股发行,我们预计一级市场的资金会多多少少回流到二级市场,从而对年底的大盘走势 有一定支撑作用。

个股热点方面看,周五是轻工制造和有色金属涨幅最大,都达到了3%以上的涨幅。

上涨的主要原因是前期 调整幅度较大,而且该板块的股票反弹幅度也相对较小,因此,存在一定的补涨需要。

我们简单的统计了一下, 自大盘从10月16日最高点6124点回落以来,共有540只个股出现上涨,占到股票总数的三分之一左右。

也就 是说指数下跌,反而有1/3以上股票没有下跌。

另外,540支股票中有15%的股票在本周创出了上市以来的新高。

我们认为,从这个统计数据来看,重个股轻指数还是一个非常重要的策略。

大盘的每次调整都是一个风格轮换 的过程,有股票不断下跌,也有股票不断创新高。

因此,我们建议投资者对这些近期创出新高的个股继续给与 重点关注,它们主要集中在医药、酒类、化肥农药和科技类。

银行和地产股今天基本顶住了加息的压力,我们认为短期这些股票还需要继续整理整固。

但是,我们相信 在2008年里,风格总会重新轮换到以银行和地产为首的大盘蓝筹股上。

(主持人:姚立琦) 【潜力股推荐】 长安汽车(000625):投资评级:买进;期限:短线 长安福特马自达是公司利润增长主要来源,08年业绩值得期待。

长安福特马自达发动机是盈利提高的动力。

我们认为08年发动机工厂产能释放出来后,将大幅降低长安福特整车生产成本。

微客盈利好转,自主品牌轿车 短期内虽难以盈利,但可减少亏损幅度。

预计公司07、08年EPS分别为0.37元、0.76元,以08年30倍PE 计算目标价格为23元。

估价有所低估,建议在18.50元附近买入。

福建高速(600033):投资评级:买进;期限:短线 福建省内所有高速公路于2007年5月20日起对载货类汽车按车货总质量计重收费,收费标准属于较高水 平,对公司全年收入的提升效果可能在15%左右。

在考虑计重收费和税率并轨、不考虑收购的情况下,我们对公 司07-08年盈利预测上调至0.41元、0.53元和0.58元。

公司估值有吸引力,近日小幅放量上涨,后市有望继 续上攻,建议投资者在五日线附近买入。

冠农股份(600251):投资评级:买进;期限:中线 公司最大亮点是参股罗钾公司。

罗钾的钾资源目前是全国最大的,并且开发有序,为独家开采。

罗钾公司 硫酸钾项目进展顺利。

罗钾公司硫酸钾项目为西部大开发的标志行项目,国债重点支持项目,每年国债贴息1 个亿。

七大主体项目将于08年8月前全部投产。

业绩持续大幅度跃上新台阶,长线投资回报空间显著。

股价近 期持续强于大盘,后市有望继续向上拓展空间,建议回调至五日线附近中线买入。

(主持人:单永志) 申银万国证券研究所 大赢家 5 【异动股点评】 浙大网新(600797) 周五上涨5.59%,07年3季度每股收益0.14元。

公司是国内软件外包的龙头企业之一,近日宣布换股合并 上海微创公司,微软在中国的子公司。

此次合并完成后,公司有望成为微软的国内最大软件外包服务商,发展 前景可以乐观。

走势上该股成交量连续放大,股价经过长时间整离之后,开始启动向上。

我们认为在前期高点 11。

59元处略有阻力,但是中线空间依然广阔,低吸。

新安股份(600596) 周五上涨7.06%,07年3季度每股收益1.06元。

公司是草甘膦生产企业的龙头。

受美国新能源法对生物燃 料的鼓励政策,对草甘膦的需求大幅增加。

目前,整个草甘膦市场呈现供不应求的状态,价格因此出现了大幅 上涨,今年7、8月以来,每吨草甘膦的价格已经升至45000元,上涨30%以上。

公司因此出现业绩超预期增长。

走势上,该股连续上涨,建议趁回调时买入。

瑞贝卡(600439) 周五上涨6.50%,07年3季度每股收益0.56元。

公司是全球法制品的龙头企业,在国际上有较强的议价能 力,未来几年业绩将呈现高增长态势。

此外,公司目前正在对零售渠道和品牌价值进行布局,我们认为这个有 利于公司从一个单纯的生产型企业向一个渠道和品牌并重的公司发展。

技术上看,股价在40-45的区间内长时 间盘整之后,目前正在发力上前期新高挑战,可以参与。

乐山电力(600644) 周五上涨7.30%,07年3季度每股收益0.16元。

公司是主营水电业务,近期宣布与天威保变合资成立多晶 硅的生产企业。

多晶硅是太阳能光伏产业的上游原材料,目前处于供不应求的状态。

公司进入这个行业主要是 基于多晶硅目前的高盈利性。

我们认为这个合资公司从成立到有产出还需要一个较长的过程,目前主要还是短 线题材性的炒作,我们不建议中线投资。

(主持人:姚立琦) 【荐股池】 代码名称推荐日推荐理由操作建议 600779水井坊071221 品牌价值巨增,产品供不应求,业绩增长 前景良好 26元左右择机介入,期待有效突破前高点 601006大秦铁路071221 有注资、整体上市预期,9月12日推荐, 目前突破盘局挑战前高点,再次推荐 9月份21.6元均价建仓继续持有,现强 势上行,短线回档25.5-26元仍可吸纳 600528中铁二局071220 建设京津城铁,题材面好,业绩预增260 %,基本面支持 底部形态,30日均线至现价择机吸纳 600251冠农股份071214 钾肥行业前景看好,公司未来业绩增长预 期高 38.4元买入,持有 000767漳泽电力071212 区域可能煤电联动先行,公司PE低估值有 增长空间 11.7元买入,持有观望 600750江中药业071211内需拉动消费,行业前景看好,公司新品16.9元买入,中线持有 申银万国证券研究所 大赢家 6 利润贡献加大,业绩有望保持较高增速 000926福星股份071210 武汉地产龙头,武汉获批综合改革配套试 点题材支持,价值有重估潜力 14.8元买入,二次探底,有待观察是否 企稳 600855航天长峰071206 大股东在股改里已作资产注入承诺,目前 重新走强,60日线已为支撑 13元买进,下一目标前高点15.5元一线 600087南京水运071203 转型海上油品运输,定向增发通过将提升 公司竞争力 20.5元买入,中线持有 000625长安汽车071203 未来业绩增长值得期待,盘底已改变下行 通道走势 17.77元买入,19元以上高抛做成60日 均线附近回补,中期底仓持有目标24元 600584长电科技071126激励计划出台,未来增长明确。

14.67元买入,中线持有。

600050中国联通071123 安全边际相对较高,回调企稳有增量资金 吸纳迹象 9.3元买入,中线持有 002133广宇集团071120中小板地产第一股,业绩预增成长性良好24元买入,中线持有 000785武汉中商071115 商业地产增值,持股武汉商业银行,重估 价值大,存在集团资产整合预期 8.70元买入,持有 600183生益科技071105二线蓝筹,价值低估,明年增长预期良好14元买入,持有 002147方圆支承071101 新能源概念,新疆金风上游,风电零部件 供应商,行业进入壁垒高,业绩增长稳定 均价41元买,趋势好转,持有 000858五粮液071015产品有涨价预期,提升基本面估值 买入均价46元,30日均线38.30元补仓, 中线持有 000400许继电气070824业绩良好,产品盈利能力提升调整充分16元买入,持有 (主持人:王晓亮、单永志) 【B股市场大势研判】 年前最后一周偏向乐观 本周两市B股呈现探底企稳格局,上证B指开盘354.4点,报收355.49点,下跌0.13%,深证B指开盘5259.14 点,报收5276.89点,下跌0.58%,沪市量减9.09%,深市量减16.8%。

两市形成缩量盘整格局。

本周国际股市 下探企稳小幅盘升,由于临近圣诞节,股市表现较为淡静,格林斯潘表示,美国经济已经出现滞涨的早期特征, 美国经济衰退的概率达到50%,这显然是看空的言论,世界股市的后续动向需要引起关注。

本周国内市场主要看 点就是周五央行实行非对称加息,总体上这次加息对股市的影响属于中性,同时08年银行发放贷款也已定调, 那就是“控制总量、按季统筹”,政府控制宏观经济转向过热的决心很坚决,这对于股市构成一定程度上的利空 影响,两市A股探底回升,受宏观调控影响较小的消费、造纸、涉农、新能源等板块个股受到追捧,这些板块 有望成为明年上半年的主流热点。

而就大盘来看,中期调整并不能确认已经结束。

B股本周表现较为滞后,市场 同样呈现结构性分化格局,商业零售、酒店、医药、造纸等个股表现较好。

时近年底,我们主要关注来年B股 政策面是否会有积极动向,比如是否会向国内机构开放,纯B股公司的再融资问题是否会在明年一季度得到管 理层同意,这些均是很现实的问题,目前建设银行和民生银行各自发行了挂钩B股的信托理财产品,由于没有 投资者限制,某种程度上就是机构以曲线方式绕道进入B股市场。

我们认为,在明年的某个时间管理层针对B 股市场可能会有说法,总体上而言,B股市场制度性改革的利好预期始终存在,这一政策性做多机会依然值得投 资者重视。

上证B指本周窄幅波动,周线再度收出孕十字线,一周波动区间不足10点,这么小的波动预示下周 申银万国证券研究所 大赢家 7 将会有一个方向性的突破选择,目前看以向上的可能性居大,由于自316点开始的反弹力度超出预期,不能排 除这一回升是新一轮上升行情的开始,经过最近三周的蓄势盘整,下周大盘至少会有向上测试370点的动作出 现,当然不能排除直接上攻394点历史高点的可能,故年前最后一周相对乐观。

个股方面,本周消费类和重组 类个股表现相对较强,一、二线绩优股和成长股处于整理态势,这一特点与A股相似,建议在关注绩优股、成 长股的同时,可适当偏向消费类个股,择机买入。

深圳成份B指探底反弹,5050点附近构成近期支撑、周线给 出止跌企稳信号,下周看升。

成份B指有机会向上测试5800点高位,至于是反弹还是反转有待观察。

本周医药 股、汽车股及部分ST股表现较好,地产股继续释放调整压力,大部分个股处于整理状态。

考虑到大盘回升可能 性增大,建议逐步介入绩优股和成长股,以布局来年行情。

(主持人:陆洁华) 【B股个股点评】 机电B(900925) 公司作为上海电气集团机电一体化的资产运做平台,06年以来公司完成3项优质资产的收购,同时剥离不 良资产上海永新彩管公司,07年前三季度每股收益达到0.54元,超过去年全年水平,未来仍有集团优质资产注 入预期,故07年将是业绩大幅增长的一年。

该股近期呈现缩量横盘格局,周五温和放量上涨,中期具有较大潜 力,建议逢低介入,或继续持有。

大众B(900903) 公司属于出租车行业,历年来经营业绩稳定,2007年前三季度每股收益0.35元,公司出资1.65亿元认购 6000万股光大证券股份,同时公司还持有国泰君安1.19亿股股份,占2.53%的持股比例,这些股权具备相当大 的升值空间,资产重估价值凸显。

瑞士信贷银行已持有其A股和B股共计5.65%,该股蓄势盘整的时间超过5 个月,中期依然具备向上突破潜力,建议择机介入。

晨鸣B(200488) 公司属于造纸行业,今年前三季度每股收益0.46元,随着造纸行业景气提升,公司今年产能有较大扩张, 产品毛利率提升,促使公司业绩相比去年有较大提高,公司基本面的向好支持该股保持长期牛市。

目前A/B股 价差较大,提供B股足够的安全边际,本周呈现筑底启动特征,中期潜力较大,建议逢低介入。

(主持人:陆洁华) 【权证日评】 周五上证指数上涨1.15%报收于5101.78点,权证市场成交114.8亿元。

认购权证7涨1停1跌,整体表现 平稳。

五粮YGC1上涨1.89%表现最好,深发SFC1下跌0.14%表现最差。

日照CWB1一周上涨13.62%表现最好, 也是我们上周最看好的最具投机价值的小盘权证,目前依然是最具投机价值的小盘权证。

在2007年12月3日权证周报中,我们指出,大盘调整已接近尾声,建议投资者逢低介入认购权证,中长线持 有,这个观点目前依然有效。

实证表明,大盘调整已基本结束,目前进入筑底阶段,后市即使再出现调整,调整 空间也相当有限,到08年春节前,上证指数将重返5600点以上。

12月5日闭幕的中央经济工作会议,将通货 膨胀作为调控的第一目标,近10年来首次提出从紧的货币政策。

短期内大盘将以整固为主,指望大盘出现大幅 上涨并不现实。

申银万国证券研究所 大赢家 8 受钢材价格大幅上涨刺激,前期调整充分的钢铁股上周出现大幅上涨,瑞银发表研究报告,将马钢(0323.HK) 纳入其亚洲钢铁股选择名单之中。

业内分析师指出,2008年内地钢材价格有望上涨10%,每顿钢上涨400元, 大型钢铁公司能通过上调钢价化解成本压力,钢铁行业利润将继续增长,钢铁板块有望展开跨年度行情。

当然 需要指出,对钢铁行业未来表现业内机构存在一定分歧。

马钢股份、武钢股份、攀钢钢钒业绩有望出现大幅增长,武钢和马钢进口铁矿石长单、海运费长单比例较 高,马钢和宝钢具有资产并购预期,攀钢钢钒拥有铁矿石资源,马钢股份每股业绩将从07年的0.34元上升到 08年的0.60元,武钢股份每股业绩将从07年的0.85元上升到08年的1.10元,攀钢钢钒每股业绩将从07年 的0.45元上升到08年的0.60元。

目前我们看好钢铁认购权证和五粮YGC1(贵州茅台强势连创历史新高,将带动五粮液上涨),攀钢钢钒整体上 市后,将成为拥有铁、钒、钛矿的资源型企业。

在铁矿石价格日益上涨背景下,白马矿08年产量进一步释放将 提升公司价值。

我们认为攀钢钢钒的价值在于其拥有的资源,投资者未来可对上涨潜力最大的钢钒GFC1予以重 点关注。

钢钒GFC1目前价格为10.49元,杠杆倍数为1.44倍,剩余期限为12个月,溢价率为-4.31%严重低估,按 业内机构给出的正股最高目标价25元计算,权证内在价值为26.28元。

按业内机构给出的正股目标价均值17.15 元计算,权证内在价值为16.79元。

五粮YGC1是价值型权证的典型代表,目前被极度低估,投资者可长线持有。

五粮YGC1目前价格为45.798 元,杠杆倍数为1.33倍,剩余期限为3个多月,溢价率为-13.34%极度低估,正股具有上涨潜力:申万研究所 提升正股目标价至60元,相应的权证内在价值为77元。

权证行权时,即使到时正股较目前价格不涨不跌,五粮 YGC1将上涨17.74%,到时正股跌幅只要小于13.34%,投资五粮YGC1就不会亏本。

按目前价格买进五粮YGC1, 相当于投资者以37.57元买进五粮液。

武钢CWB1目前价格为7.654元,杠杆倍数为2.4倍,剩余期限为16个月,溢价率为-4.23%严重低估,正 股具有上涨潜力,按业内机构给出的正股目标价均值21.54元计算,权证内在价值为11.63元。

马钢CWB1目前价格为5.962元,杠杆倍数为1.63倍,剩余期限为12个月,溢价率为-4.11%严重低估,正 股具有上涨潜力,按业内机构给出的正股目标价12元计算,权证内在价值为8.7元。

按国际大行瑞信给出的马 钢(0323.HK)目标价9.90港元,再考虑AH溢价来测算马钢A股目标价,则马钢CWB1内在价值将更高。

分离式权证只有在到期前正股价格高于行权价的情况下,投资者才可能行权,上市公司也才能完成其融资 计划。

也就是说,分离式权证到期时,正股价格高于行权价的可能性是相当高的,即在分离式权证正股跌至行 权价以下,对低风险投资者来说,择机买入正股是一种较好的策略。

今日深高速、中信国安、日照港收盘价分别为12.78元、32.7元和14.91元,行权价分别为13.85元、35.5 元和14.25元,其中日照港已连续两天盘中价格超越权证行权价,即日照港套利交易已成功完成,当然这并不 意味着日照港以后不能再上涨,只是这种上涨已与套利无关。

业内机构指出,未来日照港大股东有望将集团资 产注入上市公司,如果收购如期发生,则EPS分别为0.6、1.05和1.39,未来三年的PE仅为23、13和10倍, 未来12个月目标价20元。

按现价买入深高速、中信国安,如到期权证处于价内,持有深高速、中信国安最长2年最低收益分别为8.37% 和8.56%。

根据WIND资讯统计,目前有2家机构给予中信国安最新目标价在50元以上,平均值为53元。

提示:低风险不等于低收益,上市公司为了确保投资者到期行权,到期时实际股价往往会明显高于行权价。

风险揭示:权证到期前,正股即使在行权价以下,受市场因素影响依然有可能下跌。

权证到期后,正股低于行 权价,上市公司没有完成融资计划。

重要提示:深发SFC12007年12月28日停止行权,请投资者不要忘记行权。

认沽权证真实价值几乎为0,请投资者远离。

在目前大盘处于大牛市背景下,认沽权证到期价值为0可能性 极大,权证到期泡沫必将破灭,招行CMP1就是前车之鉴。

2007年12月21日权证估值水平比较 单位:元、元、元 权证名称涨跌幅价格价值 价格/价值 历史波 动率 隐含波 动率 溢价率 杠杆倍数 价内外程度 标的价格 标的涨 跌幅 到期日 申银万国证券研究所 大赢家 9 权证名称涨跌幅价格价值 价格/价值 历史波 动率 隐含波 动率 溢价率 杠杆倍数 价内外程度 标的价格 标的涨 跌幅 到期日 五粮YGC11.89% 45.79853.9450.8555.59% 0.00% -13.34% 1.33784.85% 43.341.24% 2008-4-2 钢钒GFC10% 10.4911.2390.9360.41% 0.00% -4.31% 1.44282.12% 12.480% 2008-12-11 Z深发SFC -0.14% 17.23117.7580.9754.84% 0.00% -1.41% 2.1393.42% 36.750.14% 2007-12-28 深发SFC21.42% 26.518.1481.4654.84% 231.42% 23.81% 1.3993.42% 36.750.14% 2008-6-27 国安GAC10.42% 11.884.4762.6555.89% 167.10% 81.22% 1.38 -7.89% 32.71.30% 2009-9-24 马钢CWB10.74% 5.9626.4790.9263.53% 0.00% -4.11% 1.63190.99% 9.690.10% 2008-11-28 云化CWB10% 33.55832.2371.0457.73% 84.79% 4.39% 1.47174.87% 49.340% 2009-3-7 武钢CWB10.50% 7.6549.5920.861.35% 0.00% -4.23% 2.485.07% 18.340.88% 2009-4-16 深高CWB10.49% 7.6393.5732.1455.29% 125.00% 68.15% 1.67 -7.73% 12.783.48% 2009-10-29 日照CWB10.77% 7.9492.882.7651.00% 157.21% 56.44% 1.79 -0.42% 14.190.85% 2008-12-2 华菱JTP1 -1.95% 1.51077498.354.07% 333.61% 72.88% 7.83 -150.74% 11.832.07% 2008-3-1 五粮YGP1 -2.18% 2.51101.4E+1255.59% 374.73% 91.15% 24.2 -670.22% 43.341.24% 2008-4-2 南航JTP1 -1.56% 0.630.003183.3467.37% 179.17% 76.77% 21.08 -257.47% 26.564.77% 2008-6-20 (主持人:杨国平、刘均伟) 【债券市场】 央行再度加息债市或重回弱势震荡格局 周一至周四银行间债券市场整体一直波澜不惊,国债和政策性银行债的收益率曲线变化不大,但周五突然 受央行加息的冲击,债券市场气氛趋于谨慎,观望心态较重,市场成交清淡,国债的市场报价也有所上升。

为贯彻从紧的货币政策,进一步抑制通胀压力和经济过热的风险,央行周四宣布将于12月21日起调整人 民币存贷款基准利率。

本次加息多少出乎市场意料,不过考虑到11月份CPI反弹至6.9%的水平,PPI也出现较 大反弹,未来整体通胀的压力在增大,加息也在情理之中。

本次加息也有利于减轻实际存款负利率的程度,稳 定居民的通货膨胀预期,同时通过提高企业的融资成本来压制信贷需求。

本次加息表现为非对称特征,活期利 率的下降使得大多银行的存贷差反而趋于微幅扩大,短期存款利率的大幅上升使得活期存款存在向定期存款转 移的动力,这对银行未来资金成本存在动态的负面影响。

对债券市场而言,资金面虽仍很宽裕,但通胀压力和加息或使得债市重回弱势震荡格局。

银行资金成本的 上升不可避免将抬升回购利率的底线。

近期政策性银行债的招标利率不断攀高导致金融债和国债的利差一直在 扩大,可能主要受国债税前收益率较高以及特别国债冲击的影响,我们认为,无论加息与否,政策性银行债的 收益率都存在一定的上升空间。

下周央票招标利率的走势将对整体债市的运行有着重要引导,近期3月期央票 招标利率的走高或反映出本次加息的前兆,因为本次加息中3月期存款利率上升45bp,6月期存款利率也上升 36bp,短期端存款利率的大幅上升对短期央票利率有一定的上升推力。

参考今年以来央行历次加息后的央票利 率的上行幅度,我们认为各期限央票招标利率都存在一定的上行空间,短期央票的上升空间更大。

如果央票招 标利率如预期攀升,则短期国债的收益率也将受到牵制,目前长期国债和短期国债的利差处于2006年以来的最 低点,严重低于合理的期限风险溢价,短期国债收益率的上升将传导至中长期利率,因此,我们预计国债收益 率曲线存在上行的风险。

但是,央票利率受央行的政策调控意图明显,如果央票利率不上升的话,这对债市是 个利好因素,不过我们认为该可能性较小。

建议投资者短期内采取防御风险的投资策略,持币观望,待收益率攀升后再择机买高,或投资于风险相对 申银万国证券研究所 大赢家 10 较小的中期限国债品种;关注部分评级较高绝对收益也较高的短融品种。

(主持人:张磊) 【基金市场】 短期抢反弹仍需谨慎 本周市场利空相对较少,市场走势也是先抑后扬。

周一,金融、地产等惯性下跌拖累市场,之后随着这两 大权重板块的止跌回暖,市场连续反弹,并且伴随着成交量的逐步放大。

周五上证基金指数收于4918.91点,全 周大幅上涨5.59%;深圳基金指数收于4827.17,全周大幅上涨4.87%;同期上证指数仅上涨1.87%,沪深300 指数表现相对较好,上涨2.50%。

近期市场成交额较前段时间有明显上升,且比较稳定,市场信心已有所恢复。

本周封闭式基金跟随着A股市场一起强劲反弹,表现远超出A股指数。

本周封闭式基金全线大幅上涨,其 中富国旗下的几只基金表现较为优异,基金汉兴以8.81%领涨,近期重仓持续稳定反弹的基金汉鼎上涨8.78%紧 随其后,基金汉盛也大幅上涨7.16%。

表现较差的为折价率较小或溢价的两只创新型基金,瑞福进取、大成优 选,仅分别上涨0.99%、0.98%。

由于近期市场仍处于震荡调整期,封闭式基金仍然是较佳的选择,一方面对年 底高分红的预期使得封基在A股市场下跌期间下跌幅度较小;另一方面,一旦股市反弹,封基二级市场也能在 净值上涨的带动下上涨。

对于激进的投资者可以适当配置高仓位的创新型基金,但对于保守的投资者仍应选择 长期业绩较为稳健的,同时折价率和分红等安全边际较高的基金,如基金裕隆、兴华、泰和、久嘉等。

本周基金核心重仓股整体表现与股市基本一致,平均上涨1.97%。

从各板块来看,金融地产受上周政策影 响继续下跌,地产跌幅较大。

而前期调整较大的钢铁、煤炭则出现了一定的反弹。

周四,央行再次宣布加息, 但此次加息重在调整资金结构,且加息幅度低于市场预期,因此周五市场出现了大幅上涨。

虽然市场本周连续 放量上涨,但我们也要看到市场目前对金融、地产这两大权重股的看法仍存在分歧,因此后期市场仍会存在调 整。

同时从政策层面来看,管理层近几次出台政策总是利空伴随着些许利好,另外新基金的发行也未放开,可 见管理层仍希望市场能够平稳运行,不要暴涨暴跌。

短期来看,市场可能仍需进行调整,但从长期角度看,投 资者可以在市场下跌期间适当加仓,以降低投资成本。

另外,由于经过较长时间的调整,目前市场已出现了较 大的投资价值,而发行的多只封转开基金,可以用比其他基金低得多的成本买入股票,一旦市场反弹就能获得 较大的收益,因此投资可以积极参与这些基金的集中申购。

(主持人:张圣贤) 【三板市场】 涨跌分化 代码公司名称可转让股份上周收盘价本周收盘价周涨幅% 400001大自然557004.54.653.33% 400002长白532458.288.1 -2.17% 400005海国实5189531.611.631.24% 400006京中兴5170902.652.6 -1.89% 400007华凯587001.881.85 -1.60% 400008水仙A 317555.755.912.78% 申银万国证券研究所 大赢家 11 400009广建1109982.042.144.90% 400010鹫峰523213.373.40.89% 400011中浩A 326242.212.11 -4.52% 400012粤金曼36211.571.681.6 -4.76% 400013港岳33969.872.952.92 -1.02% 400016金田A 319180.891.061.02 -3.77% 400017国嘉13038.011.711.85.26% 400018银化333153.193.1 -2.82% 400019九州121643.16140.9614.17% 400020五环110632.1711.055.00% 400021鞍一工311292.36721.91 -4.50% 400022海洋39907.92011.441.589.72% 400023南洋311742.30371.461.470.68% 400025宏业34884.82021.511.44 -4.64% 400026中侨33292.45822.52.37 -5.20% 400027生态119975.041.561.645.13% 400028鑫光311292.371.371.32 -3.65% 400029汇集33925.451.991.86 -6.53% 400030北科18863.62880.840.884.76% 400031鞍合成114864.850.90.955.56% 400032石化A 35131.771.951.75 -10.26% 400033斯达38605.211.331.3 -2.26% 400035比特35565.691.551.53 -1.29% 400036环保119392.7522.15.00% 400037达尔曼310471.51.81.80.00% 400038华信370621.761.939.66% 400039华圣3256001.060.99 -6.60% 400040中川35630.862.161.86 -13.89% 400041数码315569.131.391.5813.67% 400042信联15430.551.051.14.76% 400043长兴12920.322.132.130.00% 400044哈慈116088.591.081.134.63% 400045猴王117017.390.80.845.00% 400046大菲181000.870.914.60% 400048龙科1178500.820.864.88% 400049花雕14457.011.21.265.00% 400050龙涤5183603.733.730.00% 400051精密113309.921.551.47 -5.16% 400052龙昌19097.921.561.570.64% 400053佳纸393601.481.4 -5.41% 400054托普3130721.241.16 -6.45% 400055国瓷375121.341.27 -5.22% 申银万国证券研究所 大赢家 12 420008水仙B 3110000.250.23 -8.00% 420011中浩B 321840.1430.14 -2.10% 420016金田B 37423.680.0890.086 -3.37% 420032石化B 332760.1450.14 -3.45% 420047大洋B 179200.090.0955.56% (主持人:陆洁华) 【每日债市报表】 每日国债报表 发行名称彭博代码收盘价成交量利率到期日期限剩余期限到期收益率 07国债(12) 010712 - - - 2008-1-260.500.10 - 07国债19010719 - - - 2008-3-60.250.21 - 07国债(02) 010702 - - 2.10% 2008-3-151.000.23 - 21国债(3) 010103100.465440.903.27% 2008-4-247.000.341.8524% 07国债(09) 01070999.740.302.61% 2008-6-141.000.483.1281% 05国债(8) 01050899.2316.501.93% 2008-8-153.000.653.1274% 07国债16019716 - - 2.95% 2008-9-131.000.73 - 07国债20019720 - - 3.66% 2008-12-131.000.98 - 21国债(15) 010115100.455236.603.00% 2008-12-187.000.992.5260% 06国债(04) 010604 - - 2.12% 2009-4-173.001.32 - 04国债(3) 010403101.051076.904.42% 2009-4-205.001.333.5739% 06国债(10) 010610 - - 2.34% 2009-7-173.001.57 - 02国债(10) 01021098.69113.102.39% 2009-8-167.001.653.2073% 99国债(8) 009908100.3013771.403.30% 2009-9-2310.001.763.1109% 06国债(17) 010617 - - 2.29% 2009-10-163.001.82 - 04国债(8) 010408100.82315.504.30% 2009-10-205.001.833.8143% 02国债(15) 01021597.9064.702.93% 2009-12-67.001.964.0613% 03国债(1) 01030197.2411.902.66% 2010-2-197.002.164.0096% 07国债(04) 010704 - - 2.77% 2010-4-163.002.32 - 05国债(3) 01050397.8055.503.30% 2010-4-265.002.354.2948% 20国债(4) 010004103.602695.80 R+0.62% 2010-5-2310.002.422.7769% 07国债11019711 - - 3.53% 2010-7-163.002.57 - 03国债(7) 01030795.809.602.66% 2010-8-207.002.664.3564% 05国债(11) 01051193.603.002.14% 2010-10-205.002.834.5984% 03国债(11) 01031198.12176.303.50% 2010-11-197.002.914.1935% 06国债(05) 010605 - - 2.40% 2011-5-165.003.40 - 04国债(4) 010404101.8831.704.89% 2011-5-257.003.424.2759% 06国债(12) 010612 - - 2.72% 2011-8-155.003.65 - 申银万国证券研究所 大赢家 13 04国债(7) 010407101.4922.604.71% 2011-8-257.003.684.2534% 21国债(10) 01011095.558253.602.95% 2011-9-2510.003.764.2493% 06国债(18) 010618 - - 2.48% 2011-10-255.003.84 - 21国债(12) 01011295.805694.703.05% 2011-10-3010.003.864.2488% 04国债(10) 010410101.75145.604.86% 2011-11-257.003.934.3600% 02国债(3) 01020393.001143.702.54% 2012-4-1810.004.324.3460% 07国债(05) 010705 - - 3.18% 2012-4-235.004.34 - 05国债(5) 010505 - - 3.37% 2012-5-257.004.42 - 05国债(9) 01050994.494.502.83% 2012-8-257.004.684.1454% 07国债17019717 - - 4.00% 2012-10-225.004.84 - 05国债(13) 01051394.779.503.01% 2012-11-257.004.934.2041% 06国债(01) 01060191.3075.202.51% 2013-2-277.005.194.4204% 06国债(06) 010606 - - 2.62% 2013-5-257.005.42 - 06国债(13) 010613 - - 2.89% 2013-8-317.005.69 - 03国债(8) 01030891.52111.603.02% 2013-9-1710.005.744.7375% 06国债(20) 010620 - - 2.91% 2013-11-277.005.93 - 07国债(01) 010701 - - 2.93% 2014-2-67.006.13 - 07国债(07) 010707 - - 3.74% 2014-5-247.006.42 - 07国债14019714 - - 3.90% 2014-8-237.006.67 - 07国债18019718 - - 4.35% 2014-11-267.006.93 - 05国债(1) 01050199.4824.604.44% 2015-2-2810.007.194.5710% 06国债(03) 01060385.8010.502.80% 2016-3-2710.008.264.9714% 06国债(16) 010616 - - 2.92% 2016-9-2610.008.76 - 07国债(03) 010703 - - 3.40% 2017-3-2210.009.25 - 07国债(10) 010710 - - 4.40% 2017-6-2510.009.51 - 02国债(13) 01021383.17272.602.60% 2017-9-2015.009.754.8359% 05国债(12) 01051288.7459.803.65% 2020-11-1515.0012.904.8904% 21国债(7) 01010795.22390.304.26% 2021-7-3120.0013.614.7947% 06国债(19) 010619 - - 3.27% 2021-11-1515.0013.90 - 03国债(3) 01030385.352010.303.40% 2023-4-1720.0015.324.8130% 05国债(4) 01050493.547.404.11% 2025-5-1520.0017.404.7098% 06国债(09) 010609 - - 3.70% 2026-6-2620.0018.51 - 07国债(13) 010713 - - 4.52% 2027-8-1620.0019.65 - 07国债(06) 010706 - - 4.27% 2037-5-1730.0029.40 - 注:成交量单位为万元 每日企业债报表 发行名称彭博代码收盘价成交量利率到期日期限剩余期限到期收益率 01广核债11101699.0059.104.12% 2008-12-117.000.975.3212% 98中铁(3) 12990298.0068.204.50% 2009-10-1310.001.816.2000% 02武钢(7) 12020797.0618.604.02% 2009-11-57.001.876.0120% 05京能(1) 12051798.225.004.80% 2010-7-65.002.546.5389% 申银万国证券研究所 大赢家 14 99三峡债12990399.20113.90 R+1.75% 2010-7-2510.002.596.7162% 01中移动12010198.3074.00 R+1.75% 2011-6-1810.003.496.8588% 01三峡1011101597.30645.30 R+1.75% 2011-11-810.003.886.6248% 06马钢债12600183.3011.801.40% 2011-11-135.003.906.4231% 06铁道07111034 - - 3.65% 2011-12-185.003.99 - 05神华债111028 - - R+2.55% 2012-1-217.004.08 - 07武钢债12600581.641004.901.20% 2012-3-255.004.266.5211% 02金茂债120288 - - 4.22% 2012-4-2810.004.35 - 05京能(2) 120518 - - 4.95% 2012-7-67.004.54 - 钢钒债1115001 - - 1.60% 2012-11-276.004.93 - 06中化债12600277.23518.901.80% 2012-12-16.004.957.5041% 02渝城投12020591.001.704.32% 2012-12-910.004.976.5332% 05世博债120528 - - 4.00% 2012-12-287.005.02 - 03浦发债120307 - - 4.29% 2013-1-1310.005.06 - 03沪杭甬债12030893.9942.704.29% 2013-1-2410.005.096.6416% 07云化债12600375.35365.601.20% 2013-1-286.005.107.4392% 06张江债120606 - - 4.00% 2013-5-197.005.41 - 03苏园建12030293.001.004.30% 2013-7-1810.005.576.2180% 国安债111500270.294939.501.20% 2013-9-136.005.737.9217% 07深高债12600674.00420.901.00% 2013-10-96.005.806.5778% 06铁道01111033 - - 4.00% 2013-10-167.005.82 - 03石油债11102791.0011.104.11% 2013-10-2810.005.856.1087% 03苏交通12030990.8312.204.61% 2013-11-2110.005.926.6095% 07日照债12600774.071727.101.40% 2013-11-276.005.936.8891% 03网通(1) 12031090.5015.704.60% 2013-12-410.005.956.6261% 03网通(2) 120311 - - R+1.80% 2013-12-410.005.95 - 03华能1111020 - - 4.60% 2013-12-910.005.97 - 03华能2111021 - - R+1.80% 2013-12-910.005.97 - 03电网(2) 120305100.9013.60 R+1.75% 2013-12-3110.006.036.2768% 03电网(1) 12030496.812.404.61% 2013-12-3110.006.036.1723% 04首旅债111022 - - R+1.75% 2014-2-1910.006.16 - 04中石化12048396.906.204.61% 2014-2-2410.006.185.9721% 04通用债12048297.8036.60 R+1.75% 2014-3-3110.006.276.6574% 04南网(1) 12048995.702.505.30% 2014-9-1710.006.746.3563% 04国电(1) 12048596.3022.005.30% 2014-9-2210.006.756.2251% 04华电1111024 - - 5.40% 2014-9-2910.006.77 - 04华电2111025 - - R+2.30% 2014-9-2910.006.77 - 04京地铁120488102.096.00 R+2.72% 2014-12-1510.006.986.2308% 05申能债120501 - - R+2.70% 2015-2-210.007.12 - 05渝水务债120503 - - 5.05% 2015-4-2610.007.35 - 05苏园建债120502 - - 5.05% 2015-5-1910.007.41 - 05闽高速120523 - - 5.05% 2015-6-1010.007.47 - 申银万国证券研究所 大赢家 15 05杭城建120520100.00653.405.02% 2015-6-2010.007.505.4345% 05华电债120505 - - 4.98% 2015-6-3010.007.52 - 05华能债120519 - - 5.02% 2015-7-510.007.54 - 05国网(1) 120509 - - 4.98% 2015-7-810.007.55 - 05国网(2) 120510100.601091.30 R+2.25% 2015-7-810.007.556.3513% 05中电投债120516 - - 4.98% 2015-7-1210.007.56 - 05中核(1) 120525 - - 4.98% 2015-7-2210.007.58 - 05沪建(1) 120511 - - 4.98% 2015-7-2710.007.60 - 05铁通债120522 - - 4.60% 2015-8-1810.007.66 - 05国航债12052191.8036.104.50% 2015-9-710.007.716.0737% 05泰达债111030 - - 4.65% 2015-12-1910.007.99 - 06豫投债111029 - - 4.30% 2016-1-1910.008.08 - 06节能债111035 - - 4.05% 2016-4-310.008.28 - 06鄂能债11103190.00142.604.05% 2016-5-2210.008.425.9558% 06国网(1) 120604 - - 4.05% 2016-5-2910.008.44 - 06合城投120610 - - 4.32% 2016-9-2010.008.75 - 01三峡债12010294.35366.005.21% 2016-11-815.008.886.1436% 07世博(1) 12070188.200.304.05% 2017-2-1510.009.156.2860% 02电网1511101893.85565.504.86% 2017-6-1915.009.496.0755% 07长电债122000100.57104.405.35% 2017-9-2410.009.765.4429% 02中移(15) 12020387.99734.404.50% 2017-10-2815.009.856.2602% 07海工债122001100.979.005.77% 2017-11-910.009.885.7264% 02广核债11101985.70113.604.50% 2017-11-1115.009.896.5799% 02苏交通12020486.78163.404.51% 2017-12-1215.009.986.3547% 03沪轨道12030193.39712.404.51% 2018-2-1915.0010.165.8939% 03中电投12030693.89142.805.02% 2018-12-815.0010.965.8109% 04南网(2) 120490 - - 5.60% 2019-9-1715.0011.74 - 04国电(2) 120486106.010.305.60% 2019-9-2215.0011.755.0648% 05大唐债12050695.804.905.28% 2020-4-2915.0012.356.1747% 05粤交通11102699.45104.505.30% 2020-6-2915.0012.525.6469% 05沪建(2) 12051297.842531.705.18% 2020-7-2715.0012.605.6565% 05铁道债120508 - - 4.85% 2020-7-2915.0012.60 - 05宁煤债12052991.081.604.90% 2020-9-1615.0012.746.0707% 05武城投120527 - - 4.70% 2020-12-2615.0013.01 - 06航天债12060392.0035.704.00% 2021-4-1815.0013.325.1264% 06沪水务120607 - - 4.25% 2021-6-2915.0013.52 - 06鲁能债111032 - - 4.40% 2021-7-3115.0013.61 - 03中铁债11102386.29505.804.63% 2021-8-2518.0013.686.3201% 06赣投债120609 - - 4.38% 2021-9-1115.0013.72 - 07世博(2) 12070284.501.004.15% 2022-2-1515.0014.156.2056% 02三峡债12020186.281651.404.76% 2022-9-2020.0014.756.3444% 06大唐债12060186.39115.404.20% 2026-2-1620.0018.165.7449% 申银万国证券研究所 大赢家 16 06冀建投12060293.080.604.18% 2026-3-2820.0018.275.0269% 06鲁高速120608 - - 4.10% 2026-4-720.0018.29 - 06三峡债12060582.0638.004.15% 2026-5-1120.0018.396.0199% 03三峡债12030391.001749.104.86% 2033-8-130.0025.615.6743% 注:成交量单位为万元 股票投资操作建议 股票投资操作建议包括时段和操作建议两部分: 时段不超过3个月,包括短线和中线两种,短线为20个交易日以内,中线为60个交易日以内。

操作建议包括以下五种: 强烈买进: 在规定期限内预计涨幅达到10%以上; 买进: 在规定期限内预计涨幅达到3%~10%; 观望: 在规定期限内预计在-3%~+3%之间波动; 卖出: 在规定期限内预计跌幅达到3%~10%; 强烈卖出: 在规定期限内预计跌幅达到10%以上。

责任编辑:于 洋(TEL:021-63295888转) 法律声明 本报告是基于上海申银万国证券研究所有限公司(以下简称"本公司")认为可靠的已公开信息,但本公司不保证该等信息的 准确性或完整性。

在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。

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本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本 报告当日的判断。

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