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研究报告:华泰长城期货-天然橡胶期货1月月报-140130

研报作者:童长征 来自:华泰长城期货 时间:2014-01-30 08:52:57
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    (PDF)
  • 发布者
    win****725
  • 研报出处
    华泰长城期货
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    10 页
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研究报告内容

2014年1月30日 天然橡胶2月份月报 敬请参阅最后一页的免责声明 本文摘要: 在沪胶1401合约完成4.4万吨的交割之后,交易所的库存和仓单继续呈现上升之势。

其中库存至1月24 日升至204451吨,仓单至1月29日升至161290吨。

库存和仓单的不断上行对1405合约继续构成压力。

目前复合胶的报价已经跌至14500元/吨附近,而沪胶仍在15500元/吨附近,与复合胶仍然存在1000元/ 吨左右的价差。

从历史经验看,这一价差尚处在一个合理区间内。

但复合胶仍然尚难言底。

重卡销量在年底亦保持在较高水平。

12月重卡销量79336辆,同比增长59.27%。

2013年重卡累计销量77.38 万辆,与2012年的66.39万辆相比,同比增长达到16.55%。

重卡销量的增长在很大程度上是柴油标准升级 引发的提前采购所致。

卓创监测数据显示:2013年年底至2014年年初阶段,山东地区全钢胎开工率出现了较为明显的下降。

1月 份山东地区全钢胎开工率降至65.3%,比12月下滑7%。

而12月半钢胎开工率也下降至79.4%,比12月下 滑4%。

美联储FOMC声明:将从2014年2月开始每月削减100亿美元QE规模,届时每月购债总额将降至650亿 美元。

在目前的环境下,我们对沪胶难以言底。

我们认为在目前这一阶段不适宜贸然抄底。

沪胶在跌破16000元/ 吨之后,下方的有效支撑区间可能为13000元/吨。

华泰长城期货投资咨询部 童长征 tcz@htgwf.com (021)68755980 1502-114-0596 沪胶难以言底 天然橡胶2月月报 2 敬请参阅最后一页免责条款 目录 天胶跌跌不休................................................................................................................3 交易所库存、仓单不断上升.........................................................................................3 复合胶价格大跌............................................................................................................4 下游需求一览................................................................................................................5 美联储缩减QE ..............................................................................................................7 沪胶2月行情研判........................................................................................................8 图目录 图1:沪胶跌势不止................................................................................................................3 图2:日胶回落........................................................................................................................3 图3:上期所库存回落............................................................................................................3 图4:上期所仓单回落............................................................................................................3 图5:上期所天然橡胶库存概貌............................................................................................4 图6:复合胶大跌....................................................................................................................5 图7:复合胶与沪胶价差........................................................................................................5 图8:12月汽车销量超过200万辆.......................................................................................5 图9:汽车销量同比增速达到20% ........................................................................................5 图10:重卡销量稳定于6万辆以上......................................................................................6 图11:重卡销量分年度..........................................................................................................6 图12:轮胎销量同比增长保持较快增速..............................................................................6 图13:轮胎出口加快..............................................................................................................6 图14:山东地区全钢胎开工率小幅回落..............................................................................7 图15:半钢胎开工率略有上涨..............................................................................................7 图16:美国失业率降至6.7% .................................................................................................7 图17:美国通胀保持在2%以下............................................................................................7 天然橡胶2月月报 3 敬请参阅最后一页免责条款 天胶跌跌不休 在2013年12月16日,国储局完成年内第四轮收储以后,天胶连续下跌。

其中沪胶 主力于1月底跌至15500元/吨附近,而东京胶亦跌至230日元/公斤一线。

图1:沪胶跌势不止 数据来源:汤姆森路透,华泰长城期货投资咨询部 图2:日胶回落 数据来源:汤姆森路透,华泰长城期货投资咨询部 交易所库存、仓单不断上升 在沪胶1401合约完成4.4万吨的交割之后,交易所的库存和仓单继续呈现上升之势。

其中库存至1月24日升至204451吨,仓单至1月29日升至161290吨。

库存和仓单的不 断上行对1405合约继续构成压力。

图3:上期所库存继续大幅增长 数据来源:汤姆森路透,华泰长城期货投资咨询部 图4:上期所仓单持续增加 数据来源:汤姆森路透,华泰长城期货投资咨询部 这两个数据尚不能反映库存压力的全貌。

他们仅仅是反映了目前库存增长的潜力。

但 天然橡胶2月月报 4 敬请参阅最后一页免责条款 是要比较库容我们仍需要进一步的数据。

图5:上期所天然橡胶库存概貌 数据来源:上海期货交易所,华泰长城投资咨询部 从上图当中我们可以看出,目前仅有云南地区的库容紧张。

而上海、山东、海南等地 仍有较大的库容空间。

这意味着交易所的库存和仓单仍然继续有相当大的增长空间。

复合胶价格大跌 复合胶是国外天胶添加其他产品,经混炼复合而成的橡胶。

相对天胶而言,它没有关 税,因此在生产当中更容易得到广泛的应用。

由于复合胶的以上特征,它的价格通常要低于国内的全乳胶。

复合胶的价格也可以看 成是沪胶下跌的下限参考。

目前复合胶的报价已经跌至14500元/吨附近,而沪胶仍在15500元/吨附近,与复合 胶仍然存在1000元/吨左右的价差。

从历史经验看,这一价差尚处在一个合理区间内。

但 复合胶仍然尚难言底。

天然橡胶2月月报 5 敬请参阅最后一页免责条款 图6:复合胶大跌 数据来源:卓创资讯,华泰长城期货投资咨询部 图7:复合胶与沪胶价差 数据来源:卓创资讯,华泰长城期货投资咨询部 下游需求一览 2013年汽车销售表现良好。

2013年12月,汽车销量为2134200辆,同比增长17.92%。

2013年累计销量2199.323万辆,同比增长13.94%。

图8:12月汽车销量超过200万辆 数据来源:中国汽车工业协会,华泰长城期货投资咨询部 图9:汽车销量同比增速达到20% 数据来源:中国汽车工业协会,华泰长城期货投资咨询部 重卡销量在年底亦保持在较高水平。

12月重卡销量79336辆,同比增长59.27%。

2013 年重卡累计销量77.38万辆,与2012年的66.39万辆相比,同比增长达到16.55%。

重卡销 量的增长在很大程度上是柴油标准升级引发的提前采购所致。

天然橡胶2月月报 6 敬请参阅最后一页免责条款 图10:重卡销量稳定于6万辆以上 数据来源:中国汽车工业协会,华泰长城期货投资咨询部 图11:重卡销量分年度 数据来源:中国汽车工业协会,华泰长城期货投资咨询部 轮胎消费表现一般。

2013年12月,外胎产量为8639.24万条,同比增长7.83%。

轮胎 出口4098万条,同比增长8.18%。

图12:轮胎销量同比增长保持较快增速 数据来源:wind,华泰长城期货投资咨询部 图13:轮胎出口加快 数据来源:wind,华泰长城期货投资咨询部 卓创监测数据显示:2013年年底至2014年年初阶段,山东地区全钢胎开工率出现了较 为明显的下降。

1月份山东地区全钢胎开工率降至65.3%,比12月下滑7%。

而12月半钢 胎开工率也下降至79.4%,比12月下滑4%。

天然橡胶2月月报 7 敬请参阅最后一页免责条款 图14:山东地区全钢胎开工率小幅回落 数据来源:卓创资讯,华泰长城期货投资咨询部 图15:半钢胎开工率略有上涨 数据来源:卓创资讯,华泰长城期货投资咨询部 下游需求表现平平,缺乏亮点。

美联储缩减QE 正如市场预期那般,1月份的FOMC会议决定缩减资产购买规模。

美联储FOMC声明: 将从2014年2月开始每月削减100亿美元QE规模,届时每月购债总额将降至650亿美元。

美国失业率得到了较大的改善。

2013年12月,美国失业率降至6.7%。

而通胀率只有 1.7%。

图16:美国失业率降至6.7% 数据来源:汤姆森路透,华泰长城期货投资咨询部 图17:美国通胀保持在2%以下 数据来源:汤姆森路透,华泰长城期货投资咨询部 美联储的政策目标包含两点:就业最大化和价格稳定。

其中失业率的下降暗示着宽松 政策已经取得成效,支持美联储进一步推出宽松政策。

而较低的通胀水平则暗示美联储仍 天然橡胶2月月报 8 敬请参阅最后一页免责条款 然会保持较低的利率水平。

总体而言,资产购买的缩减已经是大势所趋,货币政策正在缓慢的收紧过程当中,对 于包括天胶在内的商品在内,美联储的货币政策的效果仍然是以利空为主。

沪胶2月行情研判 在2013年国储局完成4轮收储以后,沪胶连续下跌,从20000元/吨左右跌至16000 元/吨以下,跌幅已逾20%。

沪胶的大跌归根到底是供求失衡造成的。

在2013年9月左右,出现了现货商大量制 成仓单,现货向期货仓单大幅度转移。

库存和仓单的大幅上升表明了这一点。

供求失衡下宏观面亦加大利空作用,由于美国失业率得到改善,美联储缩减QE将是 未来的大趋势,货币政策对商品的利空作用不言而喻。

在目前的环境下,我们对沪胶难以言底。

我们认为在目前这一阶段不适宜贸然抄底。

沪胶在跌破16000元/吨之后,下方的有效支撑区间可能为13000元/吨。

天然橡胶2月月报 9 敬请参阅最后一页免责条款 公司总部 广州市越秀区先烈中路65号东山广场东楼11层 电话:4006280888 番禺营业部 广州番禺区市桥街清河东路338号中银大厦2205、2206、2207房 电话:020-84701499 传真:020-84701493 北京营业部 北京市朝阳区北三环东路28号易亨大厦12层1209房 电话:010-64405616 传真:010-64405650 惠州营业部 惠州市新岸路1号世贸中心第16层F 电话:0752- 2055272传真:0752-2055275 上海世纪大道营业部 上海市浦东新区世纪大道1589号长泰国际金融大厦7层01-05单元 电话:021-68753986 传真:021-68752700 大连营业部 大连市会展路129号大连国际金融中心A座-大连期货大厦2312房 电话:0411- 84807967传真:0411-84807267 深圳金田路营业部 深圳市福田区金田路与福中路交界东南荣超经贸中心1009 电话:0755-23942178传真:0755-83252677 湛江营业部 湛江市开发区观海路183号荣基国际广场公寓25层01-08号房 电话:0759-2669108传真:0759-2106021 贵阳营业部 贵阳市南明区都司路62号鸿灵-纽约纽约大厦25楼5-6号 电话:0851-5833569 传真:0851-5833570 深圳竹子林营业部 深圳福田区竹子林中国经贸大厦22层ABCDEFGHJ及13层ABC 电话:0755-83774627传真:0755-83774706 东莞营业部 东莞市南城区胜和路华凯大厦802B室 电话:0769-22806930 传真:0769-22806929 佛山营业部 佛山市禅城区季华五路21号金海广场1401—1404室 电话:0757-83809098传真:0757-83806983 无锡营业部 无锡市中山路343号东方广场A栋22楼H/I/J座 电话:0510-82728358 传真:0510-82728913 珠海营业部 珠海市吉大海滨南路47号光大国际贸易中心2308、2309室 电话:0756-3217877传真:0756-3217881 郑州营业部 郑州市金水区未来大道69号未来公寓601、602、603、605、616室 电话:0371-65628001传真:0371-65628002 武汉营业部 武汉市汉口建设大道847号瑞通广场B座1002室 电话:027-85487453传真:027-85487455 南宁营业部 南宁市民族大道137号春晖花园A区办公楼1501房 电话:0771-5570376 传真:0771-5570372 昆明营业部 昆明市人民中路169号移动通信大楼15层B座 电话:0871-5373933传真:0871-5355199 南京营业部 南京市中山东路288号新世纪广场A座4703室 电话:025-84671197 传真:025-84671123 宁波营业部 宁波市海曙区柳汀街230号华侨酒店二期三层8306、8308号 电话:0574-83883688传真:0574-83883828 石家庄营业部 石家庄市中山西路188号中华商务中心A座1608、1611室 电话:0311-85519307传真:0311-85519306 南通营业部 南通市青年中路69号4层401室 电话:0513-89013838 传真:0513-89013838 汕头营业部 汕头市龙湖区金砂路116号汕融大厦1210、1212号房 电话:0754-8848857传真:0754-88488563 长沙营业部 长沙芙蓉区韶山北路159号通程国际大酒店1301室 电话:0731-88271762 传真:0731-88271761 青岛营业部 山东省青岛市香港中路12号丰合广场A栋3层A户 电话:0532-85029800 传真:0532-85029802 成都营业部 成都市锦江区新光华街1号航天科技大厦8层806号 电话:028-86587081 传真:028-86587086 韶关营业部 韶关市浈江区熏风路14号鼎禾会社201和202号 电话:0751-8885679 传真:0751-8221951 天津营业部 天津市河西区友谊路35号君谊大厦2-2002 电话:022-88356381 传真:022-88356380 中山营业部 中山市石岐区兴中道6号假日广场南塔510室 电话:0760-88863108 传真:0760-88863109 杭州营业部(筹) 杭州市朝晖路203号1502室 电话:0571-85362828 传真:0571-85362228 天然橡胶6月月报 10 敬请参阅最后一页免责条款 免责条款 本报告仅供华泰长城期货有限公司(以下简称“本公司”)的客户使用。

本公司不会因 接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。

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本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,本报告所指 的期货或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。

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在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。

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