东海证券-宏观策略日报：7月LPR连续15个月保持不变-210721

1 市场有风险，投资需谨慎 宏观策略日报 2021年07月21日证券研究报告—宏观策略日报 宏观策略日报：7月LPR连续15个月保持不变 证券分析师：胡少华 执业证书编号：S0630516090002 电话：021-20333748 邮箱：hush@longone.com.cn 证券分析师：王洋 执业证书编号：S0630513040002 电话：021-20333312 邮箱：wangyang@longone.com.cn 证券分析师：周啸宇 执业证书编号：S0630519030001 电话：021-20333810 邮箱：zhouxiaoy@longone.com.cn 联系人：陈茜茜 电话：021-20333532 邮箱：cxx@longone.com.cn 东海策略研究类模板 投资要点： 7月LPR连续15个月保持不变 7月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布：当日贷款 市场报价利率（LPR），1年期为3.85%，5年期以上为4.65%，均与上期持 平，连续15个月维持不动。

此前央行降准0.5个百分点，释放长期资金约1 万亿元，引发市场对于通过降准向金融机构注入稳定资金，促进综合成本下降， 从而有望传导至贷款利率水平的关注。

本次LPR利率保持不变主要可能有两点原因。

首先，7月LPR报价的参 考基础未发生变化。

自2019年9月以来，一年期MLF和LPR一直保持同步 调整，点差固定在90个基点。

7月15日，央行续做1年期MLF，招标利率 为2.95%，与上月持平。

这意味着7月LPR报价的参考基础未发生变化，在 MLF未发生调整的情况下，银行下调LPR的动力不足。

此外，央行在国新办 发布会上公布的数据显示，今年上半年，小微企业新发贷款合同利率5.18%， 分别比上年同期和2019年同期低0.3个和1.06个百分点；制造业贷款合同 利率4.13%，比上年同期低0.25个百分点。

银行在前期已经降低资金成本的 情况下，下调LPR会加重银行盈利能力压力，因此短期内下调有所制约。

长 期来看，未来货币政策取向预计仍将进一步加强金融对实体经济特别是中小微 企业的支持，促进综合融资成本逐步下行。

年中业绩预告。

7月21日，两市共有11家公司发布中报业绩预告，其中 5家公司业绩预增，3家公司业绩略增。

业绩增长幅度最大的是深高速，为 2633%；实现净利润最多的是金隅集团，为20亿元。

业绩变动幅度中位数为 38.00%，净利润中位数为3.96亿元。

融资余额环比增长。

7月19日，A股融资余额16485.85亿元，环比增长 16.48亿元；融资融券余额18045.27亿元，环比增长6.82亿元。

融资余额减 融券余额14926.43亿元，环比增长26.14亿元。

北向资金净流入。

7月20日，陆股通当日净买入成交30.64亿元，其中 买入成交565.62亿元，卖出成交534.98亿元，累计净买入成交14348.93亿 元。

港股通当日净买入成交-46.94亿港元，其中买入成交152.59亿港元，卖 出成交199.53亿港元，累计净买入成交21695.87亿港元。

货币市场利率涨跌不一。

7月20日，上海银行间同业拆放利率SHIBOR 隔夜利率为2.1780%，上涨6.70BP，SHIBOR一周为2.1980%，上涨4.30BP。

存款类机构质押式回购加权利率隔夜为2.1824%，上涨7.07BP，一周为 2.1729%，上涨2.61BP。

中债国债到期收益率10年期为3.0853%，下跌 0.24BP。

欧美股市集体收涨。

7月20日，道琼斯工业平均指数报收34511.99点， 上涨1.62%；标普500指数报收4323.06点，上涨1.52%；纳斯达克指数报 收14498.88点，上涨1.57%。

欧洲股市，法国CAC指数报收6346.85点， 相关研究报告 2 市场有风险，投资需谨慎 宏观策略日报 上涨0.81%；德国DAX指数报收15216.27点，上涨0.55%；英国富时100 指数报收6881.13点，上涨0.54%。

亚太市场方面，日经指数报收27388.16 点，下跌0.96%；恒生指数报收27259.25点，下跌0.84%。

美元指数上涨。

7月20日，美元指数上涨0.16%，至92.9802。

欧元兑 美元下跌0.16%，至1.1780。

美元兑日元上涨0.36%，至109.8500。

英镑兑 美元下跌0.34%，至1.3629。

人民币兑美元即期汇率报收6.4800，升值0.05%。

离岸人民币兑美元即期汇率报收6.4882，升值0.08%。

人民币兑美元中间价 报收6.4855，贬值0.24%。

黄金下跌、原油下跌、期铜上涨。

7月20日，COMEX黄金期货上涨0.06%， 报收1810.2美元/盎司。

WTI原油期货上涨0.09%，报收66.41美元/桶。

布 伦特原油期货上涨0.04%，报收68.65美元/桶。

COMEX铜期货上涨1.37%， 报收4.2590美元/磅。

LME铜3个月期货上涨1.31%，报收9342.5美元/吨。

3 市场有风险，投资需谨慎 宏观策略日报 正文目录 1.宏观要点................................................................................................................................................................4 2. A股市场..................................................................................................................................................................4 3.中报业绩情况.........................................................................................................................................................6 4.市场资金情况.........................................................................................................................................................6 4.1.融资融券..............................................................................................................................................................7 4.2.沪港通、深港通...................................................................................................................................................7 5.利率情况................................................................................................................................................................7 6.海外市场................................................................................................................................................................8 6.1.股市.....................................................................................................................................................................8 6.2.汇率.....................................................................................................................................................................9 6.3.大宗商品............................................................................................................................................................10 图表目录 图1 (上证综合指数及成交量，点，亿元) .................................................................................................................5 图2 (深证成分指数及成交量，点，亿元) .................................................................................................................5 图3 (创业板指数，点，亿元) ...................................................................................................................................5 图4 (科创50指数，点，亿元) .................................................................................................................................5 图5 (融资余额及环比增加，亿元) ............................................................................................................................7 图6 (融券余额-融券余额，亿元) ..............................................................................................................................7 图7 (北向资金当日净买入成交金额，亿元) ..............................................................................................................7 图8 (南向资金当日净买入金额，亿元) .....................................................................................................................7 图9 (存款类机构质押式回购加权利率:1天，%) .......................................................................................................8 图10 (存款类机构质押式回购加权利率:7天，%) .....................................................................................................8 图11 (中债国债到期收益率10年期，%) .................................................................................................................8 图12 (中债国债到期收益率1年期，%) ...................................................................................................................8 图13 (美国道琼斯工业平均指数)..............................................................................................................................8 图14 (美国标准普尔500指数).................................................................................................................................8 图15 (美国纳斯达克综合指数) .................................................................................................................................9 图16 (恒生指数) ......................................................................................................................................................9 图17 (美元指数，1973年=100)...............................................................................................................................9 图18 (美元兑人民币USDCNH:即期汇率) ................................................................................................................9 图19 (COMEX黄金期货，美元/盎司) ....................................................................................................................10 图20 (LME铜3个月期货收盘价，美元/吨) ...........................................................................................................10 图21 (布伦特原油期货价格，美元/桶)....................................................................................................................10 图22 (美国WTI原油期货，美元/桶) ......................................................................................................................10 表1行业涨跌幅情况..................................................................................................................................................5 表2 A股市场涨跌幅前五..........................................................................................................................................5 表3当日预告净利润最大变动幅度.............................................................................................................................6 4 市场有风险，投资需谨慎 宏观策略日报 1.宏观要点 7月LPR连续15个月保持不变 7月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布：当日贷款市场报价利率 （LPR），1年期为3.85%，5年期以上为4.65%，均与上期持平，连续15个月维持不动。

此前央行降准0.5个百分点，释放长期资金约1万亿元，引发市场对于通过降准向金融机 构注入稳定资金，促进综合成本下降，从而有望传导至贷款利率水平的关注。

本次LPR利率保持不变主要可能有两点原因。

首先，7月LPR报价的参考基础未发 生变化。

自2019年9月以来，一年期MLF和LPR一直保持同步调整，点差固定在90个 基点。

7月15日，央行续做1年期MLF，招标利率为2.95%，与上月持平。

这意味着7 月LPR报价的参考基础未发生变化，在MLF未发生调整的情况下，银行下调LPR的动力 不足。

此外，央行在国新办发布会上公布的数据显示，今年上半年，小微企业新发贷款合 同利率5.18%，分别比上年同期和2019年同期低0.3个和1.06个百分点；制造业贷款合 同利率4.13%，比上年同期低0.25个百分点。

银行在前期已经降低资金成本的情况下， 下调LPR会加重银行盈利能力压力，因此短期内下调有所制约。

长期来看，未来货币政策 取向预计仍将进一步加强金融对实体经济特别是中小微企业的支持，促进综合融资成本逐 步下行。

2.A股市场 大盘指数昨日延续震荡，再收假阳线，收盘下跌2点，收于3536点。

科创板、创业 板、深成指均收红。

而银行、证券、房地产回落收阴。

上交易日大盘早盘低开震荡化解了 外盘大跌的压力，最低回落超30点。

之后震荡盘升，几乎收复早盘失地。

指数K线收小 实体红阳线。

量能明显缩小，大单资金延续大幅净流出，净流出金额超106亿元。

日线 MACD仍尚未修复。

日线指标大部分仍未明显向好。

但指数抵住外盘大跌压力，K线顽强 收红，量能大幅缩小呈现异动，短线多空或仍有较强争斗。

从大盘分钟线看，大盘30分钟线仍在通道内震荡。

30分钟MACD金叉成立，指数盘 中或有拉升动能。

但均线尚未走好，指标体系尚未形成合力。

指数即便拉升，能否有效突 破重重压力，仍是不确定。

从大盘周线看，大盘周K线仍呈星K线，周MACD尚未修复，但5周均线略有好转， 有拐头向上的迹象。

深成指及创业板日线MACD均死叉延续，但昨日收盘，量能均明显缩小。

这属于一种 量能异动。

两个指数从日线指标看，均量线及MACD指标均呈走弱，但5日均线尚未死叉 10日均线。

危急之中，做多力量也不排除会有绝地反攻的意向。

但即便反攻，如果蓄势不 充分，也可能会反攻失败。

所以盘中仍需密切观察。

上交易日收红板块占比67%，收红个股占比48%，涨超9%的个股70只，跌超9% 的个股11只。

上交易日赚钱效应尚好。

昨日涨幅居前的板块，多是前期强势、近期适当 整理，昨日再度向上的板块。

而近日表现不错的农业、旅游类板块却偃旗息鼓暂时休息。

具体到各板块，MCU芯片板块昨日大涨第一，涨幅超3.4%，大单资金净流入超3.4 亿元。

该板块前期较为强势，之后回落整理，已经调整到板块指数的50%，近日指数再度 拉升，但量能明显不足。

该板块周线明显超买，一旦日线超买严重的话，引起超买共振， 仍有可能较强震荡整理。

板块内个股22只，一半个股有大单资金介入。

指数大幅上行， 5 市场有风险，投资需谨慎 宏观策略日报 与个别强势高价股大涨带动有关。

部分个股回落一段时间后有反弹需求，但拉升能力或有 差别。

需谨慎对待。

技术上有种现象叫“落日余晖”，跟获利资金反复兑现有关。

如果是这 种情况的话，个股操作难度还是较大，操作中需以短线为宜。

其他板块若有相类的技术形 态，也需谨慎观察。

生物制品板块昨日收盘上涨1.85%，再次突破其30日均线。

量能明 显放大，大单资金近期表现活跃。

日线MACD金叉延续。

短线或仍有在震荡中盘升动能。

与此相类的板块，如辅助生殖、生物医药、生物疫苗、NMN概念等，可一并观察。

图 1 (上证综合指数及成交量，点，亿元) 图 2 (深证成分指数及成交量，点，亿元) 资料来源：Wind，东海证券研究所 资料来源：Wind，东海证券研究所 图 3 (创业板指数，点，亿元) 图 4 (科创50指数，点，亿元) 资料来源：Wind，东海证券研究所 资料来源：Wind，东海证券研究所 表1行业涨跌幅情况 行业涨跌幅前五位 行业 涨幅前五（%） 行业 跌幅前五（%） 专业工程2.66 航运-2.72 航天装备2.55 酒店-2.48 半导体2.50 其他采掘-2.06 电气自动化设备2.11 化学纤维-2.04 航空装备1.78 种植业-2.01 资料来源：Wind，东海证券研究所 表2 A股市场涨跌幅前五 6 市场有风险，投资需谨慎 宏观策略日报 A股市场涨幅前五 股票 收盘价（元） 涨跌幅（%） 1日 5日 年初至今 博雅生物47.8620.0115.6042.70 泰林生物64.2520.0047.0930.80 艾比森12.6620.0032.0117.01 中能电气1520.0044.2341.78 聚飞光电6.1820.0016.8217.05 A股市场跌幅前五 股票 收盘价（元） 涨跌幅（%） 1日 5日 年初至今 探路者10.36 -14.80 -13.6760.62 锦泓集团17.61 -10.02 -34.36242.61 健民集团57.59 -10.00 -5.37126.82 华立股份14.63 -9.97 -13.9463.83 盐津铺子62.8 -9.94 -34.35 -43.02 资料来源：Wind，东海证券研究所 3.中报业绩情况 7月21日，两市共有11家公司发布中报业绩预告，其中5家公司业绩预增，3家公 司业绩略增。

业绩增长幅度最大的是深高速，为2633%；实现净利润最多的是金隅集团， 为20亿元。

业绩变动幅度中位数为38.00%，净利润中位数为3.96亿元。

表3当日预告净利润最大变动幅度 证券代码 名称 预警类型 预告净利润 最大变动幅 度(%) 预告净利润上限(万元)证监会行业 600548.SH深高速预增2633.00120000道路运输业 600368.SH五洲交通预增1013.0039600道路运输业 688156.SH路德环境预增991.663200生态保护和环境治理业 603330.SH上海天洋预增659.007000化学原料和化学制品制造业 603377.SH东方时尚预增463.5211000教育 600323.SH瀚蓝环境略增38.0063615生态保护和环境治理业 601992.SH金隅集团略增28.00195000非金属矿物制品业 605090.SH九丰能源略增17.8240000燃气生产和供应业 600026.SH中远海能预减-84.0156500水上运输业 600578.SH京能电力首亏-135.84 -30000电力、热力生产和供应业 资料来源：Wind，东海证券研究所 4.市场资金情况 7 市场有风险，投资需谨慎 宏观策略日报 4.1.融资融券 7月19日，A股融资余额16485.85亿元，环比增长16.48亿元；融资融券余额18045.27 亿元，环比增长6.82亿元。

融资余额减融券余额14926.43亿元，环比增长26.14亿元。

图 5 (融资余额及环比增加，亿元) 图 6 (融券余额-融券余额，亿元) 资料来源：Wind，东海证券研究所 资料来源：Wind，东海证券研究所 4.2.沪港通、深港通 7月20日，陆股通当日净买入成交30.64亿元，其中买入成交565.62亿元，卖出成 交534.98亿元，累计净买入成交14348.93亿元。

港股通当日净买入成交-46.94亿港元， 其中买入成交152.59亿港元，卖出成交199.53亿港元，累计净买入成交21695.87亿港元。

图 7 (北向资金当日净买入成交金额，亿元) 图 8 (南向资金当日净买入金额，亿元) 资料来源：Wind，东海证券研究所 资料来源：Wind，东海证券研究所 5.利率情况 7月20日，上海银行间同业拆放利率SHIBOR隔夜利率为2.1780%，上涨6.70BP， SHIBOR一周为2.1980%，上涨4.30BP。

存款类机构质押式回购加权利率隔夜为2.1824%， -300 -100 100 300 5,000 10,000 15,000 20,000 2020-062020-102021-022021-06 融资余额:环比增加日亿元 融资余额日 亿元 0 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 20 10 -0 3 20 11 -0 3 20 12 -0 3 20 13 -0 3 20 14 -0 3 20 15 -0 3 20 16 -0 3 20 17 -0 3 20 18 -0 3 20 19 -0 3 20 20 -0 3 20 21 -0 3 融资余额:-融券余额日亿元 -200 -100 0 100 200 300 2020-10-192020-12-192021-02-192021-04-192021-06-19 沪股通+深股通:当日净买入成交金额 -300 -200 -100 0 100 200 300 2020-10-012021-02-012021-06-01 沪市港股通+深市港股通:当日净买入成交金额(港币) 8 市场有风险，投资需谨慎 宏观策略日报 上涨7.07BP，一周为2.1729%，上涨2.61BP。

中债国债到期收益率10年期为3.0853%， 下跌0.24BP。

图 9 (存款类机构质押式回购加权利率:1天，%) 图 10 (存款类机构质押式回购加权利率:7天，%) 资料来源：Wind，东海证券研究所 资料来源：Wind，东海证券研究所 图 11 (中债国债到期收益率10年期，%) 图 12 (中债国债到期收益率1年期，%) 资料来源：Wind，东海证券研究所 资料来源：Wind，东海证券研究所 6.海外市场 6.1.股市 7月20日，道琼斯工业平均指数报收34511.99点，上涨1.62%；标普500指数报收 4323.06点，上涨1.52%；纳斯达克指数报收14498.88点，上涨1.57%。

欧洲股市，法 国CAC指数报收6346.85点，上涨0.81%；德国DAX指数报收15216.27点，上涨0.55%； 英国富时100指数报收6881.13点，上涨0.54%。

亚太市场方面，日经指数报收27388.16 点，下跌0.96%；恒生指数报收27259.25点，下跌0.84%。

图 13 (美国道琼斯工业平均指数) 图 14 (美国标准普尔500指数) 0.5 1.5 2.5 3.5 2018-032019-032020-032021-03 存款类机构质押式回购加权利率:1天日% 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 20 18 -0 3 20 18 -0 6 20 18 -0 9 20 18 -1 2 20 19 -0 3 20 19 -0 6 20 19 -0 9 20 19 -1 2 20 20 -0 3 20 20 -0 6 20 20 -0 9 20 20 -1 2 20 21 -0 3 20 21 -0 6 存款类机构质押式回购加权利率:7天日% 2.0 2.5 3.0 3.5 4.0 20 18 -0 3 20 18 -0 6 20 18 -0 9 20 18 -1 2 20 19 -0 3 20 19 -0 6 20 19 -0 9 20 19 -1 2 20 20 -0 3 20 20 -0 6 20 20 -0 9 20 20 -1 2 20 21 -0 3 中债国债到期收益率:10年日% 1.0 2.0 3.0 4.0 20 18 -0 3 20 18 -0 6 20 18 -0 9 20 18 -1 2 20 19 -0 3 20 19 -0 6 20 19 -0 9 20 19 -1 2 20 20 -0 3 20 20 -0 6 20 20 -0 9 20 20 -1 2 20 21 -0 3 20 21 -0 6 中债国债到期收益率:1年日% 9 市场有风险，投资需谨慎 宏观策略日报 资料来源：Wind，东海证券研究所 资料来源：Wind，东海证券研究所 图 15 (美国纳斯达克综合指数) 图 16 (恒生指数) 资料来源：Wind，东海证券研究所 资料来源：Wind，东海证券研究所 6.2.汇率 7月20日，美元指数上涨0.16%，至92.9802。

欧元兑美元下跌0.16%，至1.1780。

美元兑日元上涨0.36%，至109.8500。

英镑兑美元下跌0.34%，至1.3629。

人民币兑美 元即期汇率报收6.4800，升值0.05%。

离岸人民币兑美元即期汇率报收6.4882，升值0.08%。

人民币兑美元中间价报收6.4855，贬值0.24%。

图 17 (美元指数，1973年=100) 图 18 (美元兑人民币USDCNH:即期汇率) 0 10,000 20,000 30,000 40,000 19 56 -0 6 -2 6 19 61 -0 6 -2 6 19 66 -0 6 -2 6 19 71 -0 6 -2 6 19 76 -0 6 -2 6 19 81 -0 6 -2 6 19 86 -0 6 -2 6 19 91 -0 6 -2 6 19 96 -0 6 -2 6 20 01 -0 6 -2 6 20 06 -0 6 -2 6 20 11 -0 6 -2 6 20 16 -0 6 -2 6 20 21 -0 6 -2 6 美国:道琼斯工业平均指数 0 2,000 4,000 6,000 19 56 -0 6 -2 1 19 61 -0 6 -2 1 19 66 -0 6 -2 1 19 71 -0 6 -2 1 19 76 -0 6 -2 1 19 81 -0 6 -2 1 19 86 -0 6 -2 1 19 91 -0 6 -2 1 19 96 -0 6 -2 1 20 01 -0 6 -2 1 20 06 -0 6 -2 1 20 11 -0 6 -2 1 20 16 -0 6 -2 1 20 21 -0 6 -2 1 美国:标准普尔500指数 0 5,000 10,000 15,000 20,000 19 74 -1 2 -2 4 19 78 -1 2 -2 4 19 82 -1 2 -2 4 19 86 -1 2 -2 4 19 90 -1 2 -2 4 19 94 -1 2 -2 4 19 98 -1 2 -2 4 20 02 -1 2 -2 4 20 06 -1 2 -2 4 20 10 -1 2 -2 4 20 14 -1 2 -2 4 20 18 -1 2 -2 4 美国:纳斯达克综合指数 0 10,000 20,000 30,000 40,000 19 90 -1 1 -1 6 19 93 -1 1 -1 6 19 96 -1 1 -1 6 19 99 -1 1 -1 6 20 02 -1 1 -1 6 20 05 -1 1 -1 6 20 08 -1 1 -1 6 20 11 -1 1 -1 6 20 14 -1 1 -1 6 20 17 -1 1 -1 6 20 20 -1 1 -1 6 恒生指数 10 市场有风险，投资需谨慎 宏观策略日报 资料来源：Wind，东海证券研究所 资料来源：Wind，东海证券研究所 6.3.大宗商品 7月20日，COMEX黄金期货上涨0.06%，报收1810.2美元/盎司。

WTI原油期货上 涨0.09%，报收66.41美元/桶。

布伦特原油期货上涨0.04%，报收68.65美元/桶。

COMEX 铜期货上涨1.37%，报收4.2590美元/磅。

LME铜3个月期货上涨1.31%，报收9342.5 美元/吨。

图 19 (COMEX黄金期货，美元/盎司) 图 20 (LME铜3个月期货收盘价，美元/吨) 资料来源：Wind，东海证券研究所 资料来源：Wind，东海证券研究所 图 21 (布伦特原油期货价格，美元/桶) 图 22 (美国WTI原油期货，美元/桶) 85 90 95 100 105 110 20 17 -0 3 20 17 -0 6 20 17 -0 9 20 17 -1 2 20 18 -0 3 20 18 -0 6 20 18 -0 9 20 18 -1 2 20 19 -0 3 20 19 -0 6 20 19 -0 9 20 19 -1 2 20 20 -0 3 20 20 -0 6 20 20 -0 9 20 20 -1 2 20 21 -0 3 20 21 -0 6 美元指数日1973年3月=100 6.0 6.5 7.0 7.5 20 17 -0 3 20 17 -0 6 20 17 -0 9 20 17 -1 2 20 18 -0 3 20 18 -0 6 20 18 -0 9 20 18 -1 2 20 19 -0 3 20 19 -0 6 20 19 -0 9 20 19 -1 2 20 20 -0 3 20 20 -0 6 20 20 -0 9 20 20 -1 2 20 21 -0 3 20 21 -0 6 USDCNH:即期汇率日 1,000 1,200 1,400 1,600 1,800 2,000 20 17 -0 3 20 17 -0 6 20 17 -0 9 20 17 -1 2 20 18 -0 3 20 18 -0 6 20 18 -0 9 20 18 -1 2 20 19 -0 3 20 19 -0 6 20 19 -0 9 20 19 -1 2 20 20 -0 3 20 20 -0 6 20 20 -0 9 20 20 -1 2 20 21 -0 3 20 21 -0 6 期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金日美元/盎司 4,000 6,000 8,000 10,000 2017-032018-032019-032020-032021-03 期货收盘价(电子盘):LME3个月铜日美元/吨 11 市场有风险，投资需谨慎 宏观策略日报 资料来源：Wind，东海证券研究所 资料来源：Wind，东海证券研究所 20 40 60 80 20 17 -0 3 20 17 -0 6 20 17 -0 9 20 17 -1 2 20 18 -0 3 20 18 -0 6 20 18 -0 9 20 18 -1 2 20 19 -0 3 20 19 -0 6 20 19 -0 9 20 19 -1 2 20 20 -0 3 20 20 -0 6 20 20 -0 9 20 20 -1 2 20 21 -0 3 20 21 -0 6 期货收盘价(活跃合约):IPE布油日美元/桶 10 30 50 70 20 17 -0 3 20 17 -0 6 20 17 -0 9 20 17 -1 2 20 18 -0 3 20 18 -0 6 20 18 -0 9 20 18 -1 2 20 19 -0 3 20 19 -0 6 20 19 -0 9 20 19 -1 2 20 20 -0 3 20 20 -0 6 20 20 -0 9 20 20 -1 2 20 21 -0 3 20 21 -0 6 期货收盘价(活跃合约):NYMEX轻质原油日美元/桶 12 市场有风险，投资需谨慎 宏观策略日报 分析师简介： 胡少华：博士，正高级研究员，东海证券研究所宏观策略分析师，2014年开始从事证券研究，曾从事期货研究3 年，有多年企业和政府工作经验。

附注： 一、市场指数评级 看多——未来6个月内上证综指上升幅度达到或超过20% 看平——未来6个月内上证综指波动幅度在-20%—20%之间 看空——未来6个月内上证综指下跌幅度达到或超过20% 二、行业指数评级 超配——未来6个月内行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 标配——未来6个月内行业指数相对上证指数在-10%—10%之间 低配——未来6个月内行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 三、公司股票评级 买入——未来6个月内股价相对强于上证指数达到或超过15% 增持——未来6个月内股价相对强于上证指数在5%—15%之间 中性——未来6个月内股价相对上证指数在-5%—5%之间 减持——未来6个月内股价相对弱于上证指数5%—15%之间 卖出——未来6个月内股价相对弱于上证指数达到或超过15% 四、风险提示 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它 金融工具的邀请或保证，建议客户如有任何疑问应当咨询独立财务顾问并独自进行投资判断。

五、免责条款 本报告基于本公司研究所及研究人员认为可信的公开资料或实地调研的资料，但对这些信息的真实性、准确性和 完整性不做任何保证。

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