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国泰君安-主题策略周报十六:跨年行情看好元宇宙和深度低碳化主题-211127

研报作者:陈显顺,苏徽 来自:国泰君安 时间:2021-11-27 14:34:50
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  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    小凡***23
  • 研报出处
    国泰君安
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    12 页
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研究报告内容

2021.11.27 跨年行情看好元宇宙和深度低碳化主题 ---主题策略周报十六 本报告导读:市场风格轮动下寻找确定性高增长赛道,看好能源变革浪潮 和新兴消费带来的新需求,推荐:元宇宙和深度智能低碳化主题。

摘要: 热点事件追踪。

习近平:加快形成统一开放、竞争有序、安全高效、 治理完善的电力市场体系;国家能源局就《光伏发电开发建设管理办 法(征求意见稿)》公开征求意见;国家电网公布《省间电力现货交 易规则》,鼓励有绿色电力需求的用户与新能源发电企业直接交易; 苹果公司专利介绍如何自由控制AR/VR虚拟屏幕,移动位置和调整 尺寸;韩国首尔市政府发布为期五年的“元宇宙首尔基本计划”。

市场风格轮动特征明显,新能源主赛道仍有结构性亮点。

市场波幅收 窄,风格轮动特征显著。

稀土板块异军突起领涨市场,钴矿、盐湖提 锂、锂电正负极、IGBT等板块涨幅居前,光伏、农业板块失血较为明 显,而稀土、钴矿、盐湖提锂、CRO等板块净流入规模较大。

市场进 入布局跨年行情的关键时期,方向选择应兼顾盈利的确定性和成长 性。

新能源赛道产业趋势层面的市场认知已然充分,更深层次前瞻性 布局新技术路线和技术迭代投资机会的帷幕才刚拉开。

市场平稳下投资热度整体仍高,关注年尾保收益效应下的局部机会。

上周金属非金属新材料、稀有金属、医疗服务和器械、电机、半导体 等行业涨幅领先,比较涨跌板块间幅度差异可发现领涨行业整体涨幅 明显高于下跌行业整体跌幅,显示在相对平稳的市场环境下,资金追 逐投资机会的热度仍高。

在高成长赛道机会频现的同时,消费、周期 开始呈现局部机会,细分看在低线白酒走强后一线酒走出补涨行情, 而钢铁板块强势反弹。

年尾之际,资金保收益需求有所抬升,而今年 以来波动巨大的消费、周期行业中仍有较大体量存量资金,其中估值 合理的龙头公司有望边际走强。

北上资金维持净流入格局,新能源、消费电子、白酒是进攻方向。

上 周北上资金净流入57亿元,环比有所回落,宁德时代、贵州茅台、 歌尔股份净流入规模最大,其中宁德时代周净流入规模边际扩大,贵 州茅台、华友钴业、赣锋锂业周环比增量较为明显。

北上资金继续青 睐锂电、XR设备龙头的同时,对一线白酒的关注度提升。

市场风格 轮动下把握成长确定性,在新兴需求和能源变革中寻找机会。

从上周 大类风格板块表现看,科技、周期风格指数环比有所走强,消费风格 指数维持平稳。

主题投资展望:政策稳增长预期升温,市场风格轮动和资金追逐增长 确定性背景下,按照战略高度、行业纵深、催化剂密度三个特征重点 推荐:元宇宙和深度低碳化主题。

报告作者 陈显顺(分析师) 021-38032683 chenxianshun@gtjas.com 证书编号S0880519080006 苏徽(分析师) 021-38676434 suhui012865@gtjas.com 证书编号S0880516080006 相关报告 全球新能源转型浪潮再加速 2021.11.25 长坡厚雪,云开月明 2021.11.24 剪刀差收窄的往事:本轮更应关注CPI上行 2021.11.23 可选消费成本传导修复,提价趋势开启 2021.11.23 看好元宇宙和深度低碳化主题 2021.11.22 A 股策略专题 策略研究 策略研究 证券研究报告 A股策略专题 目录 1.国君策略“主题投资”相关个股............................................................3 2.上周热点板块回顾........................................................................3 3.主题投资展望............................................................................5 3.1.主题一:元宇宙-重新定义虚拟与现实.................................................5 3.2.主题二:深度智能低碳化-加速进入新能源时代.........................................8 4.风险提示...............................................................................11 A股策略专题 1.国君策略“主题投资”相关个股 表1:推荐主题相关赛道及相关个股列表 元宇宙代码公司深度智能低碳化代码公司 元器件/组装 002241.SZ歌尔股份高压快充605005.SH合兴股份 002475.SZ立讯精密 混动系统 002472.SZ双环传动 002938.SZ鹏鼎控股603982.SH泉峰汽车 002045.SZ国光电器 智能驾驶 300496.SZ中科创达 芯片 300458.SZ全志科技002906.SZ华阳集团 603893.SH瑞芯微 IGBT 603290.SH斯达半导 存储603986.SH兆易创新605111.SH新洁能 屏幕 2382.HK舜宇光学科技600460.SH士兰微 000725.SZ京东方A 滑板底盘 300750.SZ宁德时代 300088.SZ长信科技601689.SH拓普集团 300296.SZ利亚德603596.SH伯特利 电池 300207.SZ欣旺达大圆柱电池300014.SZ亿纬锂能 000049.SZ德赛电池 高镍材料 603799.SH华友钴业 688005.SH容百科技 车载屏300088.SZ长信科技 光伏/BIPV 601012.SH隆基股份 风机整机601615.SH明阳智能 风机铸件688186.SH广大特材 数据来源:Wind,国泰君安证券研究 2. 上周热点板块回顾 市场风格轮动特征明显,新能源主赛道仍有结构性亮点。

上周主流指数 表现中创业板指(1.46%)>科创50(1.05%)>中证500(0.7%)>上证 指数(0.1%)>沪深300(-0.61%),市场波幅收窄,风格轮动特征显著。

热点主题方面,新能源主赛道仍有结构性亮点,稀土板块异军突起领涨 市场,钴矿、盐湖提锂、锂电正负极、IGBT等板块涨幅居前,农业中的 育种、鸡产业、饲料等板块回调,新能源中的光伏赛道走弱,电源设备、 游戏板块跌幅居前。

资金偏好角度看,光伏、农业板块失血较为明显, 而稀土、钴矿、盐湖提锂、CRO等板块净流入规模较大。

市场进入布局 跨年行情的关键时期,方向选择应兼顾盈利的确定性和成长性,确定性 来自处于产业生命周期早期阶段的巨大增量空间,成长性来自短期渗透 率快速提升和下游新需求的爆发。

新能源赛道内基于锂电、光伏、风电 产业趋势层面的市场认知已然充分,但更深层次前瞻性布局新技术路线 和技术迭代投资机会的帷幕才刚拉开。

图1:新能源板块内部分化,半导体板块走强图2:光伏板块资金流出明显,稀土板块净流入超百亿 A股策略专题 数据来源:Wind,国泰君安证券研究数据来源:Wind,国泰君安证券研究 市场平稳下投资热度整体仍高,关注年尾保收益效应下的局部机会。

纵 览上周申万二级行业指数表现,金属非金属新材料、稀有金属、医疗服 务和器械、电机、半导体等行业涨幅领先,而景点、船舶制造、饲料、 保险等行业跌幅明显,比较涨跌板块间幅度差异可发现,领涨行业整体 涨幅明显高于下跌行业整体跌幅,显示在相对平稳的市场环境下,资金 追逐投资机会的热度仍高。

从资金偏好角度看,稀有金属、饮料制造和 半导体、钢铁板块净流入规模大,电源设备、电力、银行、计算机应用 等行业净流出规模较大。

从上周行业指数表现看,在高成长赛道机会频 现的同时,消费、周期开始呈现局部机会,细分看在低线白酒走强后一 线酒走出补涨行情,而钢铁板块强势反弹。

年尾之际,资金保收益需求 有所抬升,而今年以来波动巨大的消费、周期行业中仍有较大体量存量 资金,其中估值合理的龙头公司有望边际走强。

图3:行业指数表现中上涨行业涨幅环比扩大图4:行业分化下消费、周期中呈现局部性机会 数据来源:Wind,国泰君安证券研究数据来源:Wind,国泰君安证券研究 北上资金维持净流入格局,新能源、消费电子、白酒是进攻方向。

上周 北上资金净流入57亿元,环比有所回落,宁德时代、贵州茅台、歌尔股 份净流入规模最大,其中宁德时代周净流入规模边际扩大,贵州茅台、 华友钴业、赣锋锂业周环比增量较为明显,而东方财富、伊利股份由净 流入转为净流出。

月维度看,宁德时代、歌尔股份、贵州茅台、东方财 富净流入规模居前,中国平安、格力电器、美的集团净流出规模较大。

从北上资金近期配置动向看,继续青睐锂电、XR设备龙头的同时,对一 线白酒的关注度提升,而锂电上游材料价格经过阶段性休整后重回升势, 相关标的获得资金加持。

A股策略专题 图5:一线白酒和锂电材料获得北上资金加持图6:新能源、消费、金融仍是北上配置主战场 数据来源:Wind,国泰君安证券研究数据来源:Wind,国泰君安证券研究 市场风格轮动下把握成长确定性,在新兴需求和能源变革中寻找机会。

年初以来,市场风格轮动特征明显,单一市场风格持续性弱,二季度以 来以中证500为特征的中盘蓝筹和周期风格录得超额收益,而一线蓝筹 和消费风格趋弱。

九月中旬以来,中证500指数相较沪深300指数的强 势特征逆转,而周期风格相较消费、科技风格的强势特征也随之改变, 创业板指、科创50指数十月、十一月持续跑出超额收益。

从大类风格板 块表现看,科技、周期风格指数环比有所走强,消费风格指数维持平稳。

单一风格内部不同赛道间分化更显著,要继续把握增长的确定性和增长 趋势的稳定性,新旧能源替代是大的时代浪潮,而元宇宙热潮推动下的 智能新消费有极大的增长潜力,看好深度低碳化和元宇宙主题。

图7:科技、周期风格上周表现较强图8:科创指数相较主板指数领先优势渐强 数据来源:Wind,国泰君安证券研究数据来源:Wind,国泰君安证券研究 3.主题投资展望 政策稳增长预期再度升温,市场风格轮动和资金追逐增长确定性背景下 利好长逻辑主题。

按照战略高度、行业纵深、催化剂密度三个特征重点 推荐:元宇宙和深度智能低碳化主题。

3.1.主题一:元宇宙-重新定义虚拟与现实 A股策略专题 元宇宙时代无物不虚拟、无物不现实,以虚实融合的方式深刻改变现有 生活、生产方式。

元宇宙不会以虚拟生活替代现实生活,而会形成虚实 二维的新型生活方式,元宇宙不会以虚拟社会关系取代现实中的社会关 系,而会催生线上线下一体的新型社会关系,不会以虚拟经济取代实体 经济,而会从虚拟维度赋予实体经济新的活力。

目前大规模元宇宙的产 品化还十分遥远,但虚实融合已是互联网发展的大趋势。

Roblox CEO Dave Baszucki指出,未来的元宇宙应该是由用户创造的,元宇宙至少包 括以下要素:身份、朋友、沉浸感、低延迟、多元化、随地、经济系统 和文明。

NVIDIACEO黄仁勋认为,未来数字世界或虚拟世界将比物理 世界大上数千倍,工厂和建筑都将有一个数字孪生体模拟和跟踪它们的 实体版。

图9:元宇宙生态版图 资料来源:清华大学新媒体研究中心 全球虚拟现实设备出货量进入爆发期,把握元宇宙下的硬件投资机会。

IDC发布的《2021年第二季度增强现实与虚拟现实市场追踪报告》显示, 2021年全球市场VR头显预计出货837万台,其中中国市场2021年VR 头显预计出货143万台。

展望未来五年,中国市场VR出货复合增长率 为69.4%,AR头显复合增长率为109.9%。

Facebook Oculus Quest 2发布 以来,出货量和普及度均为VR类产品产生以来的一款现象级产品,是 XR硬件领域的重大里程碑。

元宇宙概念相关游戏社交应用的繁荣会从 内容丰富性上推动硬件发展,从另一方面,硬件更广泛的消费端普及可 以使内容参与者参与到元宇宙的生态建设中。

IDC预测,VR头戴设备 的出货量将从2020年的约500万台增加到2025年的2800+万台;AR头 戴设备预计出货量增长将更加显着,从2020年的约30万台增加到2025 的2100万台。

图10:中国未来5年VR/AR出货量有望快速提升图11:全球VR/AR产业进入爆发新周期 A股策略专题 资料来源:IDC中国,2021资料来源:IDC中国,2021 元宇宙构建所需的底层技术架构逐步成熟,而VR/AR设备有望最早实 现规模化和商业价值。

元宇宙生态的形成基于一系列底层技术的突破和 应用,如区块链、数字孪生、人工智能、物联网、5G通讯等基础技术的 成熟,在此基础之上进行硬件感知产品的升级迭代和内容、应用端的不 断丰富。

根据Gartner发布的2021年新兴技术成熟度曲线,NFT、去中 心化身份、生成式人工智能等技术有望在2-5年内进入成熟期,而基于 物理信息的人工智能、行业云、数字人类等技术仍处于技术萌芽期。

从 虚拟现实产业链角度看,VR/AR设备有望成为元宇宙生态中最早实现规 模化的商业价值的环节。

图12:与虚拟现实相关的底层技术逐步成熟 资料来源:Gartner 全球VR/AR销售环节龙头集中度高,国内供应商有望充分受益行业需 求提升。

从全球市场看,Meta以75%的市场份额主导VR硬件市场,微 软以29%的市场份额主导AR硬件市场。

2021年第二季度,VR硬件市 场Meta出货量约为160万台,同比增长351%,主要由Oculus推动,其 Quest 2产品实现了巨大增长,上市来累计销量已达1000万台。

与此同 65 22 98 A股策略专题 时,字节跳动投资的Pico位居第二,该公司继续巩固其作为Oculus在 消费和商业领域替代品的地位。

2021年第二季度,AR硬件市场微软出 货量接近2万台,同比增长26%。

微软将继续推动其HoloLens 2产品销 量,同比大幅增长,在第二季度位居榜首。

我国电子领域精密制造能力 全球领先,在全球消费电子行业发展中扮演重要角色,从智能手机、可 穿戴设备到VR/AR设备我国均有完整的供应链体系,在VR/AR设备爆 发式增长过程中看好声光学器件、主控芯片、屏幕、整体制造等领域的 中国公司。

图13:VR销售情况图14:AR销售情况 资料来源:IDC中国,2021资料来源:IDC中国,2021 表2:元宇宙主题受益赛道及标的梳理 赛道代码公司行业 总市值(百万) EPSPE 评级 2021/11/262021E 2022E 2023E 2021E 2022E 2023E 元器件/组装 002241.SZ歌尔股份电子制造180,313 1.31.792.2840.6 29.5 23.1 增持 002475.SZ立讯精密电子303,786 1.682.25 - 25.7 19.2 -增持 002938.SZ鹏鼎控股元件Ⅱ 95,064 1.471.742.127.9 23.5 19.5 增持 002045.SZ国光电器电子制造7,068 0.791.11.4919.1 13.7 10.1 - 芯片 300458.SZ全志科技半导体22,535 1.542.012.644.2 33.9 26.2 增持 603893.SH瑞芯微半导体60,104 1.381.882.45104.5 76.7 58.9 增持 存储603986.SH兆易创新半导体106,281 3.53.734.6145.5 42.7 34.6 增持 屏幕 2382.HK舜宇光学科技技术硬件与设备238,674 5.457.319.9239.9 29.8 21.9 增持 000725.SZ京东方A光学光电子187,584 0.620.630.718.0 7.8 6.9 增持 300088.SZ长信科技光学光电子30,563 0.440.710.75116.2 72.0 68.1 增持 300296.SZ利亚德光学光电子26,446 0.30.390.5134.7 26.7 20.4 增持 电池 300207.SZ欣旺达电子制造83,080 0.811.141.4963.1 44.8 34.3 - 000049.SZ德赛电池电子制造13,321 2.743.393.6816.2 13.1 1.3 - 数据来源:Wind,国泰君安证券研究 注:港股公司以港元计价,国光电器、欣旺达、德赛电池为受益标的,盈利预测为Wind一致预期 3.2.主题二:深度智能低碳化-加速进入新能源时代 新能源行业投资要保持定力,短期扰动难改产业增长趋势。

10月新能源 车国内零售渗透率18.5%,1-10月渗透率13.2%,较2020年5.8%提升 明显;光伏、风电是非化石能源发力的主要方向,到2030年我国风光总 A股策略专题 装机超12亿千瓦,非化石能源占一次能源比重将达到25%左右;BIPV 助力分布式发展,商业模型极佳;非化石能源发展的配套基础设施亟待 完善,储能、电网增量可期,新一轮抽水蓄能规划出炉,行业发展有望 提速;特高压是新基建重点方向,已成为国家发展重要战略。

图15:新能源汽车零售渗透率快速提升,2022年有望达到20% 数据来源:乘联会,国泰君安证券研究 图16:全球光伏年新增装机与预测(GW) 图17:中国光伏年新增装机与预测(GW) 数据来源:光伏业协会,国泰君安证券研究数据来源:光伏业协会,国泰君安证券研究 2022年新能源投资应更为细化。

把握锂电、光伏、风电等领域技术革新 中的投资机会。

如高压快充、IGBT、4680高镍电池、滑板底盘、混动系 统,HJT电池,大功率风机配件等。

高续航里程已来,高压快充亦在路 上。

充电慢、充电难依旧是电动车发展中的“阿喀琉斯之踵”,高电压平 台技术、超级充电桩是目前最被看好的解决方案之一。

保时捷Taycan最 先量产800V高压平台,博格华纳、采埃孚及国内吉利浩瀚SEA、北汽 极狐、比亚迪e平台3.0均上线高压快充技术。

IGBT、智能驾驶高歌猛 进,大屏化带动车载屏面积进一步提升。

IGBT受益汽车电动化浪潮,同 时在光伏逆变器中约占据13%价值量。

汽车显示屏大屏化趋势明确,10 英寸以上车载大屏出货份额持续提升。

图18:小鹏G9、长城沙龙机甲龙均采用800V快图19:Yole预测2020-2026年全球IGBT规模 A股策略专题 数据来源:小鹏、沙龙汽车官微,国泰君安证券研究数据来源:Yole,国泰君安证券研究 图20:中国光伏IGBT需求CAGR将达14.4% 图21:功率行业IDM和委外代工并存 数据来源:中国光伏行业统计及预测,国泰君安证券研究数据来源:公司公告,国泰君安证券研究 “大屏化+多屏化”带动车载屏面积进一步提升。

汽车显示屏大屏化趋势 明确,10英寸以上车载大屏出货份额持续提升。

目前威马EX5中控采 用的是12.8英寸触控屏;蔚来ES6触控屏幕则达到11.3英寸;小鹏P7 中控液晶屏尺寸则高达14.96英寸。

根据MOMOUX的HMI研究团队对 仪表和中控的尺寸的统计,虽然自2018年至今国内传统车厂中约50% 的仪表和62%的中控屏幕的尺寸都分布在10英寸之下;但是在新势力 车型中尺寸大于12英寸仪表盘占比高达56%、尺寸大于15英寸的中控 屏幕占比达到45%。

在大屏化和联屏化趋势之下,触控显示模组贴合难 度变大,技术壁垒进一步提升,未来行业竞争格局相比于手机更为优异。

多屏化趋势下,车载触控模组出货量增长有望提速,考虑到单套面积变 大,我们预计触显模组价值量将实现更大程度的增长。

表3:深度智能低碳化主题受益赛道及标的梳理 赛道代码公司行业 总市值(百万) EPSPE 评级 2021/11/262021E 2022E 2023E 2021E 2022E 2023E 高压快充605005.SH合兴股份汽车零部件Ⅱ 10,659 0.610.73 - 36 30 -增持 混动系统 002472.SZ双环传动汽车零部件Ⅱ 24,000 0.390.690.9568 38 28 增持 603982.SH泉峰汽车汽车零部件Ⅱ 7,251 0.831.241.6842 28 21 增持 A股策略专题 智能驾驶 300496.SZ中科创达计算机应用64,978 1.532.183.0293 66 47 增持 002906.SZ华阳集团汽车零部件Ⅱ 29,601 0.640.91.1675 54 42 增持 IGBT 603290.SH斯达半导半导体82,732 2.11 2.96 - 214 152 -增持 605111.SH新洁能半导体31,311 3.18 3.66 - 53 46 -增持 600460.SH士兰微半导体90,487 0.76 0.87 - 85 75 -增持 滑板底盘 300750.SZ宁德时代电源设备1,566,332 4.56 8.8712139 71 53 增持 601689.SH拓普集团汽车零部件Ⅱ 65,891 1.06 1.421.8651 38 29 增持 603596.SH伯特利汽车零部件Ⅱ 29,257 1.40 1.892.4244 33 25 增持 大圆柱电池300014.SZ亿纬锂能电源设备268,451 1.76 2.513.5164 45 32 增持 高镍材料 603799.SH华友钴业稀有金属158,882 2.29 2.99 - 49 37 -增持 688005.SH容百科技化学制品60,435 2.02 4.176.0564 31 21 增持 车载屏300088.SZ长信科技光学光电子32,404 0.440.710.7526.4 16.4 15.5 增持 光伏/BIPV 601012.SH隆基股份电源设备502,214 2.32 3.093.8739 29 23 增持 风机整机601615.SH明阳智能电源设备62,211 1.46 1.49 1.58 23 23 22 增持 风机铸件688186.SH广大特材钢铁Ⅱ 12,895 1.66 2.96 4.17 37 21 15 增持 数据来源:Wind,国泰君安证券研究 4.风险提示 美联储超预期收紧流动性,美元持续走强,美债利率上行的风险; 消费复苏节奏不达预期,居民消费倾向维持低位的风险; 冬季能源需求旺季,清洁能源发展不及预期和传统能源价格上行。

A股策略专题 公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,保证报告所采用的数据均来自合规渠道,分析 逻辑基于作者的职业理解,本报告清晰准确地反映了作者的研究观点,力求独立、客观和公正,结论不受任何第三方的授意或 影响,特此声明。

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评级说明 评级说明 1.投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。

以报告发布后的12个月内的市场表现 为比较标准,报告发布日后的12个月 内的公司股价(或行业指数)的涨跌幅 相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。

股票投资评级 增持相对沪深300指数涨幅15%以上 谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于5%~15%之间 中性相对沪深300指数涨幅介于-5%~5% 减持相对沪深300指数下跌5%以上 2.投资建议的评级标准 报告发布日后的12个月内的公司股价 (或行业指数)的涨跌幅相对同期的沪 深300指数的涨跌幅。

行业投资评级 增持明显强于沪深300指数 中性基本与沪深300指数持平 减持明显弱于沪深300指数 国泰君安证券研究所 上海深圳北京 地址上海市静安区新闸路669号博华广 场20层 深圳市福田区益田路6009号新世界 商务中心34层 北京市西城区金融大街甲9号金融 街中心南楼18层 邮编200041518026100032 电话(021)38676666 (0755)23976888 (010)83939888 E-mail:gtjaresearch@gtjas.com

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