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G韶钢研究报告:招商证券-G韶钢-000717-业绩符合预期-060719

研报作者:张士宝 来自:招商证券 时间:2006-07-19 14:34:38
  • 股票名称
    G韶钢
  • 股票代码
    000717
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    ma***31
  • 研报出处
    招商证券
  • 研报页数
    5 页
  • 推荐评级
    推荐-A
  • 研报大小
    264 KB
研究报告内容

2006年7月19日公司研究中报点评 G韶钢(000717)/3.25元 业绩符合预期 张士宝 0755-83734778 zhangsb@ccs.com.cn 周期性投资品·钢铁估值区间:3.6-3.9元推荐A(维持)) 上证指数:1684.25 股本数据 A股总股本(万) 134,112 流通A股(万) 134,112 流通市值(亿) 43.59 股价表现 绝对值相对上证 3个月(%) 18.00 -5.80 6个月(%) 19.00 -19.10 1年(%) -10.30 -74.80 52周波动(元) 2.23-4.06 股价走势 资料来源:招商证券 相关研究 G韶钢于06年7月14日公布中报,中报营收及盈利基本符合预测,该公司自 我们中期策略报告推荐以来,股价约上涨19%,基于公司主导产品中厚板盈利 能力增长及其区位优势可能带来的投资机会,我们维持对其推荐A投资评级。

上半年公司营收稳健增长,受钢价低于上年同期水平影响盈利有所下降,但 好于“缩水一半”的预期。

营收为61.40亿元,YOY增长为16.77%。

主营 业务利润4.79亿元,YOY成长率为-24.07%;净利润2.79亿元,YOY成长 率为-26.01%。

若扣除上年同期国产设备投资抵免所得税4,903.41万元而今 年没有的影响,上半年净利润为2.79亿元比上年同期的3.28亿元减少0.49 亿元,下降幅度仅为14.94%。

公司管理费用较上年同期减少7550万元, 其中转回存货减值5385万元,其余2165万元公司称是降低开支所致。

若 同口径计算公司上半年净利润同比下降21.65%。

上半年板材为营收和盈利的主要来源。

公司主导产品为板材、线材和棒材。

上半年公司板材(船板、汽车大梁板)以占总产量42%的产量创造了50% 的收入、80%以上的盈利。

高线产量占比14%,螺纹钢及其他线材产量占 44%,2月末至中期末,受棒线材平均20%以上的涨幅及内部可控成本10% 的降本努力,实现螺纹钢及线材自去年四季度扭亏为盈。

下半年公司业绩将与上半年基本持平或略有下降。

7月份以来,公司中厚 板、线材、棒材(螺纹钢)含税价格分别较6月份最高含税价格分别下调约 500、400、400元/吨,平均跌幅约10%,目前出厂含税价格分别在4100-4200、 3100-3200、3100元/吨。

根据我们在对钢铁行业下半年三季度预计与二季 度价格持平、四季度回落但不会劣于去年四季度水平的预期,韶钢内部降本 (主要是电转炉工艺改造成功、增加国内矿石供应比例、自发电降本)将会 部分弥补降价造成盈利减少,预计下半年与上半年业绩持平或略有下降。

业绩中择优购并中寻宝-钢铁行业 2006年下半年投资策略报告 6/16/2006 主要财务指标 会计年度20052006E 2007E 2008E会计年度20052006E 2007E 2008E 主营收入(万元) 1,061,682 1,227,960 1,546,3971,664,346每股收益(元) 0.10 0.39 0.420.45 同比增长率(%) 2.79% 15.66% 25.93% 7.63%每股净资产(元) 3.71 4.08 4.484.91 营业利润(万元) 12,161.87 71,270.93 75,813.3181,586.43净资产收益率(%) 2.74% 9.62% 9.27% 9.16% 同比增长率(%) -87.94% 486.02% 6.37% 7.61%每股股息(元) 0.01 0.02 0.020.02 净利润(万元) 13,621.65 52,704.67 55,662.0760,286.57股息收益率(%) 0.16% 0.60% 0.64% 0.69% 同比增长率(%) -85.64% 286.92% 5.61% 8.31%负债率(%) 59.48% 58.71% 54.70% 50.71% 主营利润率(%) 4.12% 7.91% 7.71% 7.48% P/E(倍) 32.00 8.27 7.837.23 营业利润率(%) 1.15% 5.80% 4.90% 4.90% P/B(倍) 0.88 0.80 0.730.66 净利润率(%) 1.28% 4.29% 3.60% 3.62% EV/EBITDA(倍) 7.90 4.67 4.284.22 公司研究 中厚板盈利增长及区位优势可能为公司带来一定的投资机会。

06年公司计划产销钢材410万吨, YOY成长率20%,其中中厚板170万吨,YOY成长率25%。

全年产销钢材将突破420万吨,YOY 成长率25%,其中中厚板将达180万吨(国内市场占有率5%左右,广东市场占有率40%以上,毛 利率20%以上),YOY成长率32%。

广东地区“十一五”期间年需求3200万吨钢材及世界造船业 向中国的转移带来的巨大需求,而广东现有钢材产能850万吨左右,这为公司未来成长提供很大市 场空间。

公司上半年EPS为0.208元/股,去年同期为0.4497元/股。

每股经营活动产生的现金流量 净额为0.763元,去年同期为-0.5312元,拟发行15.38亿可转债因现金流量较好可能推迟或取消, 有利于稳定投资者信心。

预计未来三年公司主营业务收入稳健增长,但考虑铁矿石、原燃料及运输 成本总体上升的预期,预计06、07、08年EPS为0.39、0.42、0.45元。

目前公司PB只有0.81 倍,0.9-1倍是公司PB合理区间,故维持推荐-A投资评级。

利润表 会计年度: 200420052006E 2007E 2008E 主营业务收入 1032876.961061682.341227959.911546396.701664346.41 减:主营业务成本907017.72907017.721012546.421124039.481418160.80 主营业务税金及附加5020.475020.475407.636753.788969.10 主营业务利润 120838.7743728.2897166.65119266.79124497.55 加:其他业务利润1342.041342.041723.492700.003400.00 营业费用 2633.792207.232455.923402.073994.43 管理费用 12859.2714937.566139.8018556.7621636.50 财务费用 5875.3916145.1020000.0024894.6520880.18 营业利润 100812.3612161.8771270.9375813.3181586.43 加:投资收益 0.00 -2.364.604.604.60 补贴收入 0.000.000.000.000.00 营业外收入 288.92459.25459.25459.25459.25 减:营业外支出 3.1827.7427.7427.7427.74 利润总额 101098.0912591.0271707.0476249.4282022.54 减:所得税 6272.50 -1030.6319002.3720587.3421735.97 减:少数股东损益0.000.000.000.000.00 净利润 94825.5913621.6552704.6755662.0760286.57 公司研究 资产负债表 会计年度: 200420052006E 2007E 2008E 货币资金 68097.0183061.4080000.0080000.00137150.05 短期投资 0.000.000.000.000.00 应收票据 36378.507101.6155749.3870206.4175561.33 应收股利 0.000.000.000.000.00 应收利息 0.000.000.000.000.00 应收帐款 11.8689.85120.34151.55163.11 其他应收款 818.501416.881227.961546.401664.35 预付帐款 20814.409071.1719381.0724694.3526731.08 应收补贴款 0.000.000.000.000.00 存货 207036.25262648.47209520.96264345.17285150.91 待摊费用 1423.24853.73859.571082.481165.04 其他流动资产 0.000.000.000.000.00 流动资产合计 334579.77364243.12366519.70441597.93527123.73 长期投资合计 0.00408.53408.53408.53408.53 固定资产净值 441901.87826009.40907101.73861325.02785527.76 减:固定资产减值准备2185.912185.912185.912185.912186.91 固定资产净额 439715.96823823.50904915.82859138.11783339.85 工程物资 77113.75565.63266.090.0050.00 在建工程 249597.0339204.1854512.8924812.8924006.80 固定资产合计 766426.75863593.30959694.80883951.00807396.64 无形资产 0.000.000.000.000.00 长期待摊费用 0.000.000.000.000.00 其他长期资产 0.000.000.000.000.00 无形资产及其他资产合计0.000.000.000.000.00 资产总计 1101006.511228244.951326623.021325957.451334928.90 短期借款 176500.00296074.58377511.53268256.88200000.00 应付票据 15519.93115160.0010790.7813614.3414685.88 应付帐款 59070.8451469.2047209.6659562.7564250.74 预收帐款 54017.5854174.9421918.7727654.1429830.70 应付工资 2626.27201.291197.263618.574219.12 应付福利 4600.094046.051473.554453.625192.76 应付股利 0.000.000.000.000.00 应交税金 19762.56 -16532.045000.005000.005000.00 其他应交款 464.24107.67325.00325.00325.00 其他应付款 10918.7023445.1936000.0036000.0036000.00 预提费用 322.22662.192922.547466.008714.52 流动负债合计 387202.43641421.80599330.43545785.89497485.10 长期借款 212232.7389120.00179520.00179520.00179520.00 长期应付款 0.000.000.000.000.00 长期负债合计 212232.7389120.00179520.00179520.00179520.00 负债合计 599435.16730541.80778850.43725305.89677005.10 公司研究 少数股东权益 0.000.000.000.000.00 股本 83820.00134112.00134112.00134112.00134112.00 资本公积金 190666.91139649.05139649.05139649.05139649.05 留存收益 227084.44223942.10274011.54326890.51384162.75 股东权益合计 501571.36497703.15547772.59600651.56657923.80 负债和股东权益总计1101006.511228244.951326623.021325957.451334928.90 现金流量表 会计年度: 200420052006E 2007E 2008E 经营活动产生的现金流量净额97809.57137749.60127171.55137266.32149751.43 投资活动产生的现金流量净额-265376.93 -147805.02 -166821.94 -333.91 -450.00 筹资活动产生的现金流量净额162143.8725019.8136588.99 -136932.41 -92151.39 现金期末余额 68097.0183061.4080000.0080000.00137150.05 现金期初余额 73520.5068097.0183061.4080000.0080000.00 现金净增加额 -5423.4914964.39 -3061.400.0057150.05 公司研究 附:招商证券公司投资评级 类别级别定义 强烈推荐预计未来6个月内,股价涨幅为20%以上 推荐预计未来6个月内,股价涨幅为10-20%之间 中性预计未来6个月内,股价变动幅度介于±10%之间 短期评级 回避,股价跌幅为10%以上 A公司长期竞争力高于行业平均水平 B公司长期竞争力与行业平均水平一致 长期评级 C公司长期竞争力低于行业平均水平 附:招商证券行业投资评级 类别级别定义 推荐行业基本面向好,预计未来6个月内,行业指数将跑赢综合指数 中性行业基本面稳定,预计未来6个月内,行业指数跟随综合指数 评级 回避行业基本面向淡,预计未来6个月内,行业指数将跑输综合指数 重要说明 本报告中的信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。

报告中的内容和意见仅供参考,并不构 成对所述证券买卖的出价或征价。

我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。

我公司或关联机构 可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。

本报告版权归 招商证券所有。

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