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南山铝业:民生证券-南山铝业-600219-三季度业绩预告点评:业绩同比高增,高端铝材放量可期-211018

研报作者:郭新宇 来自:民生证券 时间:2021-10-16 22:16:09
  • 股票名称
    南山铝业
  • 股票代码
    600219
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    em***yw
  • 研报出处
    民生证券
  • 研报页数
    4 页
  • 推荐评级
    推荐
  • 研报大小
    409 KB
研究报告内容

证券研究报告1 一、事件概述 2021年10月14日,公司发布三季度业绩预增公告,预计2021年前三季度实现归母净 利润24.77-26.87亿元,同比增长75.18%-90.03%。

一、二、分析与判断 电解铝、氧化铝价格高位,高盈利持续 根据wind数据库,三季度期间氧化铝价格涨幅约52%,电解铝价格涨幅约22%,从电 解铝与氧化铝价差来看,电解铝吨毛利仍然维持在较高位置。

8月份全国电解铝总产能 约4283万吨,即将触及4500万吨红线。

预计在碳中和趋势下,供给增产掣肘,需求稳 定增长,电解铝高盈利状态有望持续。

产业链一体化布局,优势显著 公司为全球唯一同地区具有热电-氧化铝-电解铝-熔铸-(铝型材/热轧-冷轧-箔轧/锻压) 的完整铝加工产业链,可有效节约能源和废料、降低运费,产品通过原材料、能源等自 供,利润包含电解铝和铝加工等多个环节,盈利能力行业领先。

氧化铝项目投产,高端铝材市场广阔 1)氧化铝:印尼200万吨氧化铝项目一期预计年内投产,且印尼当地原料和人工成本 等均具有优势。

2)高端铝加工:公司目前汽车板产能20万吨,2021年上半年汽车板销 量呈现翻倍递增态势,根据公司7月14日发布公告,拟新建20万吨汽车板产能,2023 合计产能可达40万吨。

公司年产2.6万吨航空航天用高端铝合金产线技改项目预计年 内投产。

此外,公司积极布局电池铝箔,上半年销量翻倍增长,目前在建2.1万吨高端铝 箔产线中有1.68万吨可用于电池箔生产,公司积极推进项目投产放量。

二、三、投资建议 预计公司2021-2023年EPS为0.28、0.36、0.39元,当前股价对应PE为16.2、12.6、 11.7倍。

截止10月15日公司PE(TTM)历史中位数为19.5倍,且根据我们预测,可 比公司中国铝业2021年PE为17.2倍。

当前电解铝吨铝盈利能力提升至历史高位,而 公司估值水平处于历史较低位置,考虑到公司的一体化布局具备成本优势,且随着高端 铝加工产品放量,未来成长性较好,公司估值中枢有待提升,维持“推荐”评级。

三、四、风险提示: 四、项目投产延后、铝价大跌、销售情况不及预期。

盈利预测与财务指标 项目/年度20202021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 22,299 27,078 31,839 33,363 增长率(%) 3.7% 21.4% 17.6% 4.8% 归属母公司股东净利润(百万元) 元) 2,049 3,386 4,338 4,662 增长率(%) 26.3% 65.2% 28.1% 7.5% 每股收益(元) 0.17 0.28 0.36 0.39 PE(现价) 26.9 16.2 12.6 11.7 PB 1.41.31.11.0 资料来源:公司公告、民生证券研究院 五、 推荐维持评级 当前价格:4.58元 交易数据2021-10-15 近12个月最高/最低(元) 6.0/2.3 总股本(百万股) 11,950 流通股本(百万股) 11,950 流通股比例(%) 100.00 总市值(亿元) 547 流通市值(亿元) 547 该股与沪深300走势比较 资料来源:Wind,民生证券研究院 分析师:郭新宇 执业证 号: S0100518120001 电话:01085127654 邮箱:guoxinyu@mszq.com 研究助理:张建业 执业证 号: S0100120080003 电话:010-85127604 邮箱:zhangjianye@mszq.com 相关研究 1.【民生有色】南山铝业(600219)公司 公告点评:汽车板产能再扩张,增长动能 充足 -2% 30% 63% 95% 128% 160% 20/1021/121/421/721/10 南山铝业沪深300 南山铝业(600219) 公司研究/点评报告 业绩同比高增,高端铝材放量可期 —三季度业绩预告点评 点评报告/有色金属2021年10月18日 证券研究报告2 南山铝业(600219) 公司财务报表数据预测汇总 利润表(百万元) 20202021E 2022E 2023E 主要财务指标20202021E 2022E 2023E 营业总收入22,299 27,078 31,839 33,363 成长能力 营业成本17,010 20,428 23,375 24,250 营业收入增长率3.7% 21.4% 17.6% 4.8% 营业税金及附加240 294 342 360 EBIT增长率27.6% 60.0% 29.6% 7.7% 销售费用259 271 335 346 净利润增长率26.3% 65.2% 28.1% 7.5% 管理费用724 876 1,020 1,075 盈利能力 研发费用1,481 1,074 1,411 1,562 毛利率23.7% 24.6% 26.6% 27.3% EBIT 2,584 4,134 5,356 5,770 净利润率9.2% 12.5% 13.6% 14.0% 财务费用134 11 11 11 总资产收益率ROA 3.7% 5.6% 6.5% 6.5% 资产减值损失(2) 0 0 0 净资产收益率ROE 5.1% 7.7% 9.0% 8.8% 投资收益107 124 127 123 偿债能力 营业利润2,601 4,289 5,522 5,935 流动比率2.1 2.3 2.7 3.2 营业外收支5 0 0 0 速动比率1.7 1.7 2.2 2.5 利润总额2,606 4,299 5,532 5,945 现金比率1.2 1.2 1.7 2.0 所得税385 614 799 855 资产负债率0.2 0.2 0.2 0.2 净利润2,221 3,686 4,733 5,090 经营效率 归属于母公司净利润2,049 3,386 4,338 4,662 应收账款周转天数34.6 35.0 34.8 34.9 EBITDA 4,717 6,135 7,493 7,989 存货周转天数103.1 106.0 105.7 105.4 总资产周转率0.4 0.5 0.5 0.5 资产负债表(百万 元) 20202021E 2022E 2023E 每股指标(元) 货币资金13227 14440 21258 25820 每股收益0.2 0.3 0.4 0.4 应收账款及票据3647 4453 5036 5377 每股净资产3.4 3.7 4.0 4.4 预付款项934 946 1128 1181 每股经营现金流0.4 0.3 0.7 0.5 存货4624 7402 6331 7865 每股股利0.1 0.0 0.0 0.0 其他流动资产144 144 144 144 估值分析 流动资产合计22878 27770 34305 40818 PE 26.9 16.2 12.6 11.7 长期股权投资437 561 688 810 PB 1.4 1.3 1.1 1.0 固定资产23192 25192 26192 27092 EV/EBITDA 7.6 6.4 4.4 3.6 无形资产2315 2257 2200 2145 股息收益率1.2% 0.0% 0.0% 0.0% 非流动资产合计32887 32999 31989 30793 资产合计56012 60945 66469 71787 短期借款5073 5073 5073 5073 现金流量表(百万 元) 20202021E 2022E 2023E 应付账款及票据3575 4325 4937 5126 净利润2,221 3,686 4,733 5,090 其他流动负债792 792 792 792 折旧和摊销2,117 2,001 2,137 2,219 流动负债合计10668 11916 12707 12935 营运资金变动364 (2,434) 1,075 (1,723) 长期借款350 350 350 350 经营活动现金流5,100 3,129 7,819 5,464 其他长期负债706 706 706 706 资本开支2,845 1,907 990 891 非流动负债合计1057 1057 1057 1057 投资2,430 0 0 0 负债合计11725 12972 13764 13992 投资活动现金流(356) (1,907) (990) (891) 股本11950 11950 11950 11950 股权募资1,218 0 0 0 少数股东权益3902 4201 4597 5024 债务募资(1,964) 2 0 0 股东权益合计44287 47972 52706 57795 筹资活动现金流(1,402) (9) (11) (11) 负债和股东权益合计56012 60945 66469 71787 现金净流量3,341 1,213 6,818 4,563 资料来源:公司公告、民生证券研究院 证券研究报告3 南山铝业(600219) 分析师与研究助理简介 郭新宇,民生证券计算机行业分析师,克拉克大学金融学硕士,2016年加入民生证券研究院。

张建业,研究助理,北京科技大学冶金工程学士,中央财经大学硕士,2020年入职民生证券。

分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,保证报告所采用的数据均来自合规渠 道,分析逻辑基于作者的职业理解,通过合理判断并得出结论,力求客观、公正,结论不受任何第三方的授意、影响, 特此声明。

评级说明 公司评级标准投资评级说明 以报告发布日后的12个月内公司股价 的涨跌幅为基准。

推荐分析师预测未来股价涨幅15%以上 谨慎推荐分析师预测未来股价涨幅5%~15%之间 中性分析师预测未来股价涨幅-5%~5%之间 回避分析师预测未来股价跌幅5%以上 行业评级标准 以报告发布日后的12个月内行业指数 的涨跌幅为基准。

推荐分析师预测未来行业指数涨幅5%以上 中性分析师预测未来行业指数涨幅-5%~5%之间 回避分析师预测未来行业指数跌幅5%以上 民生证券研究院: 上海:上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F;200120 北京:北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层;100005 深圳:广东省深圳市深南东路5016号京基一百大厦A座6701-01单元;518001 证券研究报告4 南山铝业(600219) 免责声明 为客户。

本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息,但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。

本报告所载的资料、 意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,且预测方法及结果存在一定程度局限性。

在不同时期,本公司可 发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告,但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。

本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用,并不构成对客户的投资建议,并非作为买卖、认购证券或其它 金融工具的邀请或保证。

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本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。

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