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研究报告:宝城期货-供需矛盾尚难平衡,甲醇难改盘整姿态-140207

研报作者:陈栋 来自:宝城期货 时间:2014-02-07 17:25:44
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    (PDF)
  • 发布者
    80***rk
  • 研报出处
    宝城期货
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    12 页
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研究报告内容

第1页 1 一、A股市场 摘要提示: 1、新年元月甲醇期货走势回顾 2、节后国内甲醇现货供应依然充裕 3、年关临近需求萎缩节后复苏有待考验 4、新兴需求市场仍需厚积薄发 5、甲醇内外盘倒挂严重,港口库存维持低位 6、2月甲醇期货多空分析 供需矛盾尚难平衡甲醇难改盘整姿态 姓名:陈栋 邮箱:chendong@bcqhgs.com 报告日期2014年2月10日 第2页 2 一、新年元月甲醇期货走势回顾 经历过去年12月份以来的大幅下跌之后,国内甲醇期货利空风险得到彻底释放。

在迈入新年元月,甲醇 主力1405合约在3000元/吨一线下方的抗跌属性越发强劲,市场做多信心逐渐恢复并推动期价转入2850-3000 元/吨的区间震荡格局。

由于随着春节临近,甲醇下游产品对其需求不断缩减,现货供应呈现宽松格局,但港口 低库存和内外盘高价差却对甲醇价格形成有利支撑,因而在节前甲醇期价难以摆脱低位徘徊姿态。

从一月份甲 醇期货主力持仓表现来看,前20位会员席位的净空与净多头寸现象反复交替出现,表明市场多空分歧较大,处 于势均力敌的状态而未形成一边倒局势。

考虑到节后,甲醇期货市场多空因素会出现变化,因此后市甲醇期货 区间运行状态有望发生改变。

图1、甲醇期货1405合约自单边下跌转入低位区间盘整格局 数据来源:博易大师、宝城期货 图2、甲醇期货1409合约自单边下跌转入低位区间盘整格局 数据来源:博易大师、宝城期货 第3页 3 二、节后国内甲醇现货供应依然充裕 2013年我国甲醇产能和产量继续保持增长态势,但增速放缓迹象明显。

据国家统计局公布的相关数据显示, 2013年国内甲醇产能预估为5590万吨,同比增加8.3%;产量预估为2833万吨,同比增加9.6%。

进入2014 年甲醇行业新增产能约有695万吨,现货供应量将延续上升势头。

同时,甲醇行业开工数据也显示供应端压力 不减。

根据国家甲醇网的统计,截至1月17日当周,全国102家大中型甲醇企业总开工率约为69%,保持在 较高的开工水平。

进出口方面,2013年因东南亚甲醇价格持续高于国内价格,港口地区甲醇转口贸易增多,但 远不足以抵消国产甲醇新增产量。

Wind数据显示,2013年我国甲醇累计进口量为486万吨,同比减少2.8%; 累计出口量为77万吨,同比上涨14.7%。

由于2013年甲醇传统下游产品表现较差,拖累甲醇需求增长,甲醇 行业产能过剩的矛盾没有得到解决,加之春节前后终端企业停工放假,而不仅山东国宏及河南鹤煤存在装置恢 复供应增加的预期,春节后西南地区供应有望增加,两套天然气装置预计恢复,合计产能165万吨/年。

整体来 看,节后国内甲醇现货供给仍将呈现宽松格局,这将导致后期甲醇期价上行面临较大承压。

图3、2013-2014年国内甲醇主要市场价格走势图 数据来源:WIND资讯、宝城期货 图4、华东港口(江苏、宁波)甲醇市场价格走势图 第4页 4 数据来源:WIND资讯、宝城期货 图5、华北地区(河北、山西)甲醇市场价格走势图 数据来源:WIND资讯、宝城期货 图6、华中地区(河南、两湖)甲醇市场价格走势图 第5页 5 数据来源:WIND资讯、宝城期货 图7、西北地区(内蒙古、陕西、宁夏)甲醇市场价格走势图 数据来源:WIND资讯、宝城期货 三、年关临近需求萎缩节后复苏有待考验 按照惯例,往年这个时候已到了下游备货的理想时期,但由于今年资金面紧张,加之甲醇市场行情波动巨 大,甲醛生产企业和贸易商为了规避风险转而维持观望态度。

多数厂家仍以消化自身库存为主,备货意向并不 高,整个甲醇现货市场成交也比较清淡。

与此同时,1月中旬开始国内甲醛、甲缩醛企业生产装置将迎来停车 第6页 6 高峰,需求端会进一步低迷。

据了解,随着年关临近,下游板材、减水剂等生产企业已经开始陆续停工放假, 开工率明显降低,甲醛市场对甲醇需求量不断缩减,价格持续下滑且跌幅扩大山东、河北、东北等主要产区的 企业开工率降至四成以下。

截至1月末,山东地区甲醛企业出货集中在1300-1350元/吨,较上周下跌50-80 元/吨,跌幅扩大20元/吨左右;河北地区甲醛企业出货集中在1300-1380元/吨,较上周下跌80-100元/吨,跌 幅扩大30元/吨左右。

此外,下游终端产品与房地产行业发展相关性较大。

国家统计局数据显示,2013年全国 房地产新开工面积同比增长13.5%,增速比1-11月份提高2个百分点,处于较低水平;房地产销售面积同比增 长17.3%,增速已经连续8个月回落,显示房地产市场火热度有较为明显的减弱。

由于去年全国房价仍在持续 上涨,部分城市房价涨幅超过年初制定的调控目标,引来市场对新调控的担忧。

在今年2月份两会召开之前, 供需双方对于政策的走势以观望为主,房屋销售增速不会出现显著改善,预计对板材、减水剂等家装、装饰产 品需求回暖较慢,从而也将影响甲醛消费量增长。

与此同时,在醋酸方面,由于下游终端厂家降低装置负荷和停工现象增多,醋酸市场交投气氛日趋清淡, 企业开工处于较低水平,加上去年12月中旬以来原料甲醇价格跌幅较深,拖累醋酸价格持续下滑,买涨不买跌 的心态促使终端客户节前备货积极性不高,市场观望气氛浓重。

目前,华北地区醋酸现货价格集中在2800-3000 元/吨,华东地区醋酸现货价格集中在3100-3300元/吨,华南地区醋酸现货价格集中在3300-3350元/吨,较去 年12月中旬下跌600-900元/吨。

二甲醚方面,受制于相关条例不完善以及政府部门对掺混液化气现象的严查,二甲醚需求一直较为低迷, 难以带动甲醇消费量的增加。

综合传统下游需求来看,随着春节日趋临近,下游厂家出现停车检修提前放假的现象只会越来越多,因此 预计春节前甲醇需求市场难有改善可能,而节后消费市场仍需等待终端需求转暖情况,不过2月甲醇需求复苏 空间可能有限,预计整体转强会在3月集中呈现。

图8、山东甲醛市场近期价格走势图 数据来源:WIND资讯、宝城期货 图9、冰醋酸市场近期价格走势图 第7页 7 数据来源:WIND资讯、宝城期货 图10、2013年二甲醚价格综合走势图 数据来源:WIND资讯、宝城期货 四、新兴需求市场仍需厚积薄发 第8页 8 新兴下游方面,去年年末以来,甲醇制烯烃装置在成本压力下,开工率降低。

据了解,去年年底宁波禾元 装置因运营亏损而降低生产负荷,南京惠生更是自去年年底临时停车之后仍未重启,该装置于2013年10月份 投产,运行时间仅两个多月。

目前原料甲醇价格虽然有所回落,但甲醇制烯烃的理论生产利润仍不足以促使其 进行大规模备货,而且亚洲甲醇供应回升,印尼及文莱的甲醇装置陆续恢复,外盘甲醇价格开始松动,这也将 造成港口地区多持观望态度。

尽管甲醇传统下游需求增速将逐渐趋缓,但受益于烯烃、燃料等新兴行业快速发展,笔者认为未来甲醇需 求仍将维持高增长态势。

据统计,目前国内在建和规划煤(甲醇)制烯烃产能合计约2313万吨,这些项目大 部分都有甲醇配套产能,需外购甲醇产生的需求增量合计约1639万吨。

假设至2017年,有2/5项目投产,则 由此造成的甲醇缺口约656万吨,年均达164万吨,综合燃料和传统下游需求增量及国外新增产能,预测 2014-2017年,中国年均非烯烃配套甲醇需求增量约为430万吨,而煤制芳烃的技术突破更有可能成为超预期 因素,增加行业景气度或延长景气周期。

供给方面,天然气/焦炉气制甲醇受气源有限影响,产量难以大幅增长, 此部分需求缺口将主要由煤制甲醇提供,非烯烃配套煤制甲醇受投资热情下滑、政策性限制产能、投产高峰期 已过影响,产能增速将大幅放缓,从而结束煤制甲醇行业五年寒冬。

图11、2013年国内MTBE价格走势对比图 数据来源:WIND资讯、宝城期货 图12、中国甲醇需求仍将保持高速增长(预测) 第9页 9 数据来源:宝城期货 五、甲醇内外盘倒挂严重,港口库存维持低位 尽管节前甲醇期市存在较多不利因素,但甲醇期价创新低的动能已减弱,相反1405合约多头在2900元/ 吨一线下方的抗跌底气较充足。

据了解,国内甲醇现货价格也止跌反弹。

虽然1月下旬西北地区青海、甘肃市 场仍大幅下调甲醇价格70-75元/吨,但陕西、内蒙、宁夏市场甲醇价格止跌反弹,而因持续的降雪天气造成货 物运输周期延长、运费上涨,西北低价货源对内地市场冲击作用仍较有限,山东、华东、华南等地现货价格延 续上涨,无疑对推动甲醇期价反弹起到利好推动效应。

目前甲醇CFR中国报价在520美元/吨左右,加上税率 折合进口成本在3830元/吨左右,而国内华东港口甲醇现货价格在3100元/吨,华南港口在3350元/吨左右, 内外盘价格倒挂幅度较大,这将促使国内企业减少进口增加转口和出口,进而造成港口库存低位现象持续,给 甲醇期价带来提振效应。

图13、海外市场甲醇现货中间价走势图 数据来源:WIND资讯、宝城期货 第10页 10 图14、国内华东、华南、华北地区甲醇现货中间价走势图 数据来源:WIND资讯、宝城期货 图15、国内甲醇主要产区现货报价走势图 数据来源:WIND资讯、宝城期货 图16、国内华东和华南甲醇库存走势图 第11页 11 数据来源:宝城期货 六、2月甲醇期货多空分析 综合来看,未来决定甲醇期价重心的关键还是在于美联储削减QE步伐的快慢节奏与国内甲醇市场供需端 增速变化对比。

就目前形势来看,尽管美国遭遇恶劣天气而出现部分经济数据意外走低,但整体上难以撼动该 国经济持续复苏趋势,预计1月末美联储再度削减购债规模100亿美元将给全球商品和新兴市场货币带来负面 冲击。

在国际热钱加快流出中国等新兴市场的情况下,伴随着国内经济改革进一步调结构化,预计商品需求前 景可能会面临萎缩考验并给甲醇下游传统终端消费甲醛、醋酸和二甲醚等营造不利环境。

尤其是房地产市场投 资增速回落会传导家装和板材需求回落,并抑制甲醇传统需求领域增长前景。

与此同时,未来甲醇新兴消费市 场也会因为经济增速放缓而面临替代延后效应扩散,并出现无法及时弥补传统需求不足的现象。

预计节后国内 甲醇市场供应压力依然较大,而需求市场在节后一时难以转入需求旺季,复苏节奏料将放缓进而拖累其供需矛 盾会持续存在,1405合约期价在2800-3000元/吨区间内继续盘整的可能性会较高。

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