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生益科技研究报告:光大证券-生益科技-600183-半年报点评-060725

研报作者:成胜 来自:光大证券 时间:2006-07-25 13:57:07
  • 股票名称
    生益科技
  • 股票代码
    600183
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    微****舟
  • 研报出处
    光大证券
  • 研报页数
    2 页
  • 推荐评级
    优势-1
  • 研报大小
    336 KB
研究报告内容

报告主题 生益科技半年报点评 成胜(8621)-50818887-227 chengs@ebscn.com 二季度业绩概况 生益科技二季度共实现主营业务收入8.918亿元,主营业务利润1.739亿元 59.1%、138.5%和281.9%,环比则增加26.7%、19.7%和26.4%,每股收益为 公司销售收入增长较快,主要有两方面原因:1、行业处于景气高峰,使公 补原材料上涨带来的损失,同时销售规模有所增加;2、公司高端产品的技术 产品结构继续向高端调整。

公司盈利能力保持稳定,毛利率环比仅下降一个百分点,由于总产量变动较 的期间费用率呈下降态势,弥补了毛利率下滑带来的影响。

目前台湾、日本 售价相较年初上调了25%左右,与生益在4月、5月和7月三次调价的累计 益科技成本的测算,7月份调价后,公司的盈利能力还略有提升; 公司未来的扩张力度较大,挠性板项目目前已经启动,松山湖二期(设计产 达到900万平方米以上)和苏州二期(设计产能600万平方米,实际产能可 能将于07年二季度和07年后期开出,但业绩上能否有好的表现,将取决于 对行业景气度的判断 从上半年行业的运行走势来看,CCL的原材料铜箔、玻纤布和环氧树脂价格 苏和PCB产业向大陆转移的背景下,下游产能扩张很快,需求旺盛,覆铜 由于CCL厂商新建产能的集中释放在07年,我们倾向于认为06年下半年C 而在07年以后,如果3G能够顺利实施,再考虑到奥运等因素,行业的表现 “旺季不旺”成隐忧 一般3、4季度是电子行业的销售旺季,但今年情况可能有所不同,主要表 整个电子行业未能延续之前的迅猛增长,库存的积累也需要时间消化,从产 产品未来的销售并不乐观,也没有“重量级”的新品上市,目前“旺季不旺 上、下游厂商,PCB制造商的议价能力处于劣势,又有较大的产能扩张,因 都较差。

虽然酝酿过数次价格的调涨,但从厂商处了解到的情况来看,仍未能 利润空间受到了损害。

由于下半年需求可能弱于预期,而原材料价格仍处于 动力,PCB制造商的盈利能力难有大幅改善。

下游盈利状况不佳,可能拖累 电子元器件/G生益 研究快报 Flash Notes 2006年7月25日 ,净利润1.238亿元,同比增加 0.194元,略高于市场预期。

司能够顺利的上调产品价格,弥 日益成熟,产量也有较大增长, 小,期间费用变化也较小,相应 和大陆的主流CCL厂商的产品 涨幅基本相当。

而根据我们对生 能576万平方米,实际产能可能 能达到900万平方米以上)的产 行业的景气情况。

均有较大涨幅,但在电子行业复 板的平均售价得以顺利地提升。

CL行业仍将维持较高的景气度, 仍将比较乐观。

现在两个方面:1、在二季度后期 品来看,LCD、PC、手机等大宗 ”的特征正初步显现;2、相对 此对成本上涨的传递速度和力度 全部消化成本上升带来的压力, 高位,短期内看不到大幅下调的 CCL行业的利润增长。

盈利预测与评级 虽然存在一些不利的因素,但生益科技作为CCL行业的优质公司,在技术和质量上具有优势,同时CCL行 业的需求仍比较旺盛,因此公司可以通过调整客户和产品结构等方式来稳定盈利能力,业绩仍将有较好的表 现。

我们上调生益科技06和07年的EPS至0.72元和0.83元,公司目前估值水平偏低,依然维持“优势-1” 投资评级。

表1生益科技盈利预测简表 200220032004A 2,0052006E 2007E 主营业务收入8861,2171,8432,4133,305.354,220.34 主营业务成本7159961,4082,0392,6283,427 主营业务利润171222435373677793 营业费用323546485976 管理费用42518993116148 财务费用121629405055 营业利润92128286214484554 利润总额110144243245541618 净利润96131212212463529 每股收益0.150.200.330.330.720.83 资料来源:公司资料,光大证券研究所 附图: LME三月期铜价格(单位:美元/吨) 0 2000 4000 6000 8000 10000 Ja n- 05 Ma r- 05 Ma y- 05 Ju l- 05 Se p- 05 No v- 05 Ja n- 06 Ma r- 06 Ma y- 06 Ju l- 06 资料来源:Bloomberg,光大证券研究所 本报告由光大证券有限责任公司研究所编写,以合法地获得尽可能可靠、准确、完整的信息为基础,但不保证所载信息之精确性和完整性。

光大证券研究所将随时补充、修订或更新有关信息,但未必发布。

本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发,供投资者 2 参考。

光大证券有限责任公司及其附属机构(包括研究所)不对投资者买卖有关公司股份而产生的盈亏承担责任。

生益科技半年报点评 成胜(8621)-50818887-227 chengs@ebscn.com 2006年7月25日 << /ASCII85EncodePages false /AllowTransparency false /AutoPositionEPSFiles true /AutoRotatePages /All /Binding /Left /CalGrayProfile (Dot Gain 20%) /CalRGBProfile (sRGBIEC61966-2.1) /CalCMYKProfile (U.S. Web Coated \050SWOP\051 v2) /sRGBProfile (sRGBIEC61966-2.1) /CannotEmbedFontPolicy /Warning /CompatibilityLevel 1.4 /CompressObjects /Tags /CompressPages true /ConvertImagesToIndexed true /PassThroughJPEGImages true /CreateJDFFile false /CreateJobTicket false /DefaultRenderingIntent /Default /DetectBlends true /ColorConversionStrategy /LeaveColorUnchanged /DoThumbnails false /EmbedAllFonts true /EmbedJobOptions true /DSCReportingLevel 0 /SyntheticBoldness 1.00 /EmitDSCWarnings false /EndPage -1 /ImageMemory 1048576 /LockDistillerParams false /MaxSubsetPct 100 /Optimize true /OPM 1 /ParseDSCComments true /ParseDSCCommentsForDocInfo true /PreserveCopyPage true /PreserveEPSInfo true /PreserveHalftoneInfo false /PreserveOPIComments false /PreserveOverprintSettings true /Start /SubsetFonts true /TransferFunctionInfo /Apply /UCRandBGInfo /Preserve /UsePrologue false /ColorSettingsFile () /AlwaysEmbed [ true ] /NeverEmbed [ true ] /AntiAliasColorImages false /DownsampleColorImages true /ColorImageDownsampleType /Bicubic /ColorImageResolution 300 /ColorImageDepth -1 /ColorImageDownsampleThreshold 1.50000 /EncodeColorImages true /ColorImageFilter /DCTEncode /AutoFilterColorImages true /ColorImageAutoFilterStrategy /JPEG /ColorACSImageDict << /QFactor 0.15 /HSamples [1111] /VSamples [1111] >> /ColorImageDict << /QFactor 0.15 /HSamples [1111] /VSamples [1111] >> /JPEG2000ColorACSImageDict << /TileWidth 256 /TileHeight 256 /Quality 30 >> /JPEG2000ColorImageDict << /TileWidth 256 /TileHeight 256 /Quality 30 >> /AntiAliasGrayImages false /DownsampleGrayImages true /GrayImageDownsampleType /Bicubic /GrayImageResolution 300 /GrayImageDepth -1 /GrayImageDownsampleThreshold 1.50000 /EncodeGrayImages true /GrayImageFilter /DCTEncode /AutoFilterGrayImages true /GrayImageAutoFilterStrategy /JPEG /GrayACSImageDict << /QFactor 0.15 /HSamples [1111] /VSamples [1111] >> /GrayImageDict << /QFactor 0.15 /HSamples [1111] /VSamples [1111] >> /JPEG2000GrayACSImageDict << /TileWidth 256 /TileHeight 256 /Quality 30 >> /JPEG2000GrayImageDict << /TileWidth 256 /TileHeight 256 /Quality 30 >> /AntiAliasMonoImages false /DownsampleMonoImages true /MonoImageDownsampleType /Bicubic /MonoImageResolution 1200 /MonoImageDepth -1 /MonoImageDownsampleThreshold 1.50000 /EncodeMonoImages true /MonoImageFilter /CCITTFaxEncode /MonoImageDict << /K -1 >> /AllowPSXObjects false /PDFX1aCheck false /PDFX3Check false /PDFXCompliantPDFOnly false /PDFXNoTrimBoxError true /PDFXTrimBoxToMediaBoxOffset [ 0.00000 0.00000 0.00000 0.00000 ] /PDFXSetBleedBoxToMediaBox true /PDFXBleedBoxToTrimBoxOffset [ 0.00000 0.00000 0.00000 0.00000 ] /PDFXOutputIntentProfile () /PDFXOutputCondition () /PDFXRegistryName ( /PDFXTrapped /Unknown /Description << /FRA /ENU (Use these settings to create PDF documents with higher image resolution for improved printing quality. The PDF documents can be opened with Acrobat and Reader 5.0 and later.) /JPN /DEU /PTB /DAN /NLD /ESP /SUO /ITA /NOR /SVE >> >> setdistillerparams << /HWResolution [24002400] /PageSize [612.000792.000] >> setpagedevice

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