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德赛西威:万联证券-德赛西威-002920-点评报告:业绩表现良好,智能网联多产品有望爆发-211015

研报作者:周春林 来自:万联证券 时间:2021-10-15 22:30:59
  • 股票名称
    德赛西威
  • 股票代码
    002920
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    东方***富网
  • 研报出处
    万联证券
  • 研报页数
    4 页
  • 推荐评级
    买入(上调)
  • 研报大小
    492 KB
研究报告内容

证券研究报告|汽车 业绩表现良好,智能网联多产品有望爆发 买入(上调) ——德赛西威(002920)点评报告 2021年10月15日 报告关键要素: 公司发布2021年前三季度业绩预告,预计2021年1-9月实现归属于 上市公司股东的净利润48,000万元-49,500万元,比上年同期增长 50.79%-55.50%,其中第三季度实现归属于上市公司股东的净利润 11,000万元-12,500万元,比上年同期增长23.94%-40.84%。

投资要点: 业绩表现良好,预计四季度持续增长:公司预计2021年第三季度实现 归属于上市公司股东的净利润11,000万元~12,500万元,同比增长 23.94%~40.84%,环比增长-22.12%~-11.50%,预计环比降幅相对二季 度有所收窄,在芯片供应紧张、原材料价格大幅上涨及三季度下游汽车 终端产销量大幅下降的情形下,公司三季度业绩表现略好于市场预期, 主要是公司智能座舱、智能驾驶及网联服务三大产品线业绩稳步提升和 公司持续推进精细化经营取得良好成效导致。

我们预计,随着芯片供给 的边际缓解、上游原材料价格的稳定,公司四季度业绩依然有较好的表现。

受益于智能网联汽车的发展,智能座舱、智能驾驶及域控制器等多产品 有望持续贡献业绩增长点:我们认为,公司卡位智能网联汽车成长赛 道,将充分受益于国内汽车产业智能化、网联化的发展趋势。

在智能座 舱方面,公司一芯多屏、大屏化座舱产品、数字化仪表等获得一汽丰田、 长城汽车、吉利汽车、广汽乘用车、奇瑞汽车、比亚迪等主流车企的新 项目订单,有望受益于本轮自主品牌的快速崛起;在智能驾驶方面,全 自动泊车、360度高清环视等ADAS产品持续获得国内主流车企的新项 目订单,代客泊车产品即将在多家主流车厂客户的新车型上配套量产, 智能驾驶产品有望持续商业落地;在域控制器方面,具备一定的领先优 势,搭载OrinX的自动驾驶域控制器IPU04目前已经获得理想汽车等 多个项目定点,预计随着汽车电子架构的升级,公司域控制器将大幅量产。

利预测与投资建议:我们预计公司2021-2023年营业总收入分别为 85.06亿元、111.00亿元和141.86亿元,归母净利润分别为7.77亿 元、9.78亿元和12.44亿元,EPS分别为1.41元、1.78元和2.26元, 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 6799.068506.0411100.3814186.29 增长比率(%) 27253128 净利润(百万元) 518.15776.78977.791244.25 增长比率(%) 77502627 每股收益(元) 0.941.411.782.26 市盈率(倍) 96.2264.0450.8839.98 市净率(倍) 10.729.498.297.13 数据来源:携宁科技云估值,万联证券研究所 基础数据 总股本(百万股) 550.00 流通A股(百万股) 549.85 收盘价(元) 90.45 总市值(亿元) 497.48 流通A股市值(亿元) 497.34 个股相对沪深300指数表现 数据来源:聚源,万联证券研究所 相关研究 分析师:周春林 执业证书编号:S0270518070001 电话:021-60883486 邮箱:zhoucl@wlzq.com.cn -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 德赛西威沪深300 证券研究报告 公司点评报告 公司研究 证券研究报告|汽车 万联证券研究所 结合2021年10月14日收盘价对应的PE分别为64.04倍、50.88倍和 39.98倍,鉴于公司智能座舱、智能驾驶及网联服务三大业绩成长空间 广阔及三季度业绩表现良好,上调至“买入”评级。

风险因素:汽车销量不及预期,智能网联业务拓展不及预期。

万联证券研究所 证券研究报告|汽车 $$start$$ $$end$$ 利润表(百万元) 资产负债表(百万元) 2020A 2021E 2022E 2023E 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入679985061110014186 货币资金611572590728 %同比增速27% 25% 31% 28% 交易性金融资产1080108010801080 营业成本52096388835310692 应收票据及应收账款2002243431754056 毛利1590211827473494 存货1101136817872286 %营业收入23% 25% 25% 25% 预付款项18222836 税金及附加25334355 合同资产0000 %营业收入0% 0% 0% 0% 其他流动资产79689811611475 销售费用210247322411 流动资产合计5609637378229661 %营业收入3% 3% 3% 3% 长期股权投资142142142142 管理费用189230300383 固定资产494483470454 %营业收入3% 3% 3% 3% 在建工程5166968761056 研发费用70189311661490 无形资产317357397437 %营业收入10% 11% 11% 11% 商誉42424242 财务费用-3171117 递延所得税资产100100100100 %营业收入0% 0% 0% 0% 其他非流动资产330330330330 资产减值损失-40303540 资产总计755085231017912223 信用减值损失-59101214 短期借款0000 其他收益115122174214 应付票据及应付账款2005232830443896 投资收益-9432257 预收账款0000 净敞口套期收益0000 合同负债28324253 公允价值变动收益33000 应付职工薪酬228256334428 资产处置收益0000 应交税费40496482 营业利润53691311501463 其他流动负债261265340428 %营业收入8% 11% 10% 10% 流动负债合计2561292938244888 营业外收支-2111 长期借款0369 利润总额53491411511464 应付债券0000 %营业收入8% 11% 10% 10% 递延所得税负债16161616 所得税费用16137173220 其他非流动负债329329329329 净利润5187779781244 负债合计2907327841755243 %营业收入8% 9% 9% 9% 归属于母公司的所有者权益4640524260016977 归属于母公司的净利润5187779781244 少数股东权益3333 %同比增速77% 50% 26% 27% 股东权益4643524560046980 少数股东损益0000 负债及股东权益755085231017912223 EPS(元/股) 0.941.411.782.26 现金流量表(百万元) 2020A 2021E 2022E 2023E 经营活动现金流净额439409531666 投资-117000 基本指标 资本性支出-431 -329 -329 -329 2020A 2021E 2022E 2023E 其他481432257 EPS 0.941.411.782.26 投资活动现金流净额-67 -286 -307 -272 BVPS 8.449.5310.9112.68 债权融资0000 PE 96.2264.0450.8839.98 股权融资0000 PEG 1.161.281.971.47 银行贷款增加(减少) 0333 PB 10.729.498.297.13 筹资成本-110 -165 -209 -259 EV/EBITDA 58.6547.2038.2830.53 其他-3000 ROE 11% 15% 16% 18% 筹资活动现金流净额-114 -162 -206 -256 ROIC 11% 15% 16% 18% 现金净流量268 -3918138 数据来源:携宁科技云估值,万联证券研究所 万联证券研究所 证券研究报告|汽车 行业投资评级 强于大市:未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上; 同步大市:未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%至-10%之间; 弱于大市:未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上。

公司投资评级 买入:未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上; 增持:未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%; 观望:未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%; 卖出:未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

基准指数:沪深300指数 风险提示 我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。

我们采用的是相对评级体系,表示投资 的相对比重建议;投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要 考虑的因素。

投资者应阅读整篇报告,以获取比较完整的观点与信息,不应仅仅依靠投资评级来推断结论。

证券分析师承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师,以勤勉的执业态度,独立、客观 地出具本报告。

本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。

本人不曾因,不因,也将不会因本报告中的具体推 荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。

[Tale_ReliefInfo]免责条款 。

本公司不会因接收人收到本报告而视 其为客户。

本公司是一家覆盖证券经纪、投资银行、投资管理和证券咨询等多项业务的全国性综合类证券公司。

本公司具 有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。

在法律许可情况下,本公司或其关联机构可能会持有报告中提到 的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或类似的金融服务。

本报告为研究员个人依据公开资料和调研信息撰写,本公司不对本报告所涉及的任何法律问题做任何保证。

本 报告中的信息均来源于已公开的资料,本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。

报告中的信息或所 表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。

研究员任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失 的书面或口头承诺均为无效。

本报告的版权仅为本公司所有,未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表和引用。

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