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研究报告:五矿期货-天然橡胶2014 年2 月行情展望:供应大增,熊市延续-140129

研报作者: 来自:五矿期货 时间:2014-01-30 13:38:49
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    五矿期货
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研究报告内容

宏观研究 商品研究 月度报告 1 商品研究 能源化工报告 2014/ 1/29 天然橡胶2014年2月行情展望 供应大增熊市延续 报告要点: 橡胶 宏观方面 春节后(14年2-3月),资金或阶段性宽松。

周期性商品或有阶段性反弹。

2011-2013外汇占款4-6月季节性降低,利空周期性股票商品。

比如黑色和橡胶。

信托定时炸弹,如果引爆,股市下跌,社会资金成本变高。

利空商品。

美国更好,QE缩减更早。

退出QE导致美元上涨利空商品尤其是金属黑色橡胶 等周期性商品。

退出QE导致美元回流到美国,引起泰国印尼马来的汇率暴跌,利 空橡胶。

伦敦LME修改出库规则,引起国际大投行利空铜等商品,利空金属。

由于铜和 胶走势相关性较强,铜走弱对橡胶有利空作用。

橡胶方面 中国与泰国的高铁换橡胶的计划,是中国购买泰国政府手中的烟片胶给中国 的轮胎企业使用。

从平衡表角度,相当于泰国国储的20-30万吨橡胶流向中国消费 市场。

潜在大利空。

中国2009年收储的12万吨或更多橡胶。

到2014年已经有5年。

如果有轮储的需 求,从平衡表角度,相当于国储的12万吨或者更多橡胶流向消费市场。

潜在大利空。

天然橡胶基本面是供应过剩,2013年过剩20万吨,2014年可能过剩50万吨, 2015年过剩90万吨。

海南和云南的橡胶库存总量(全乳胶和5号胶,10号,20号胶)可能有15万吨, 库存偏高。

上海期货交易所天然橡胶仓单目前多年新高,压力巨大。

结论:虽然已经大幅下跌20%,但没有看见基本面扭转的因素。

或许有一些反 弹的因素。

因此不建议抄底去博危险的反弹。

五矿期货 商品研究 月度报告 2 1.主要结论 1.12014年橡胶供需走向恶化 橡胶供应增加超过橡胶需求的情况预期在2014年和2015年加剧。

这将大概率地导致 沪胶进一步下跌。

橡胶供应原来预计2013年会加速。

但由于2013年5-8月泰国降水增加,泰国产量增 速降低,延迟了橡胶供应增速的上涨。

由于2006-2007年东南亚新种橡胶面积的增加, 导致2013-2015年的供应压力显著。

2014年泰国供应压力大于2013年。

橡胶需求相对平稳,增速预期降低。

主要是由于美国预计退出QE,新兴市场国家债 券收益率倾向上行,股市倾向下行,汇市倾向下行,经济增速倾向下调。

虽然欧美的 橡胶消费需求有望好转,但新兴市场国家的橡胶消费需求有望下调。

总体而言,需求 有望降低。

沪胶自2011年走入熊市,至今尚未恢复。

预期2014年,橡胶仍然处于熊市阶段。

1.2橡胶事件新变量 中国与泰国的高铁换橡胶的计划,是中国购买泰国政府手中的烟片胶给中国的轮胎企 业使用。

从平衡表角度,相当于泰国国储的20-30万吨橡胶流向中国消费市场。

潜在 大利空。

中国2009年收储的12万吨或更多橡胶。

到2014年已经有5年。

如果有轮储的需求, 从平衡表角度,相当于国储的12万吨或者更多橡胶流向消费市场。

潜在大利空。

天然橡胶基本面是供应过剩,2013年过剩20万吨,2014年可能过剩50万吨,2015 年过剩90万吨。

海南和云南的橡胶库存总量(全乳胶和5号胶,10号,20号胶)可能有15万吨,库 存偏高。

上海期货交易所天然橡胶仓单目前多年新高,压力巨大。

1.3宏观变量 春节后(14年2-3月),资金或阶段性宽松。

周期性商品或有阶段性反弹。

2011-2013外汇占款4-6月季节性降低,利空周期性股票商品。

比如黑色和橡胶。

信托定时炸弹,如果引爆,股市下跌,社会资金成本变高。

导致利空商品。

美国更好,QE缩减更早。

退出QE导致美元上涨利空商品尤其是金属黑色橡胶等周 期性商品。

退出QE导致美元回流到美国,引起泰国印尼马来的汇率暴跌,利空橡胶。

伦敦LME修改出库规则,引起国际大投行利空铜等商品,利空金属。

由于铜和胶走 势相关性较强,铜走弱对橡胶有利空作用。

1.4沪胶2014年2月走势展望 下游汽车方面,数据利多沪胶。

中国2013年12月汽车销售213.42万辆,同比增17.9%;2013年全年销售2198.41万辆, 同比增长13.9%。

汽车12月生产213.79万辆,同比增19.8%;2013年全年生产2211.68 商品研究 月度报告 3 万量,同比增长14.8%。

13年12月重卡销售7.6万元,同比大增53%。

1-12月销售77万,同比增加21%。

利多沪胶。

中游轮胎工厂方面,短期数据略偏空。

13年11月轮胎产量8578万条,同比5.6%,1-11月累计88419万条,累计同比7.93%。

子午线轮胎产量10月5322万条,同比增29%,累计51079万条,累计同比2.63%。

生产方面,短期数据利空。

截止2014年1月24日,山东地区轮胎企业全钢胎开工率为61%,较上周跌4%。

主要原因 是临近春节,企业减产或停产,国内终端市场基本停止进货,生产厂家库存承压严重,加 之企业陆续进入放假调整期,导致了全钢胎企业开工的下滑。

本周国内半钢胎开工率 76.7%,较上周跌4%。

国内替换市场备货减少,带动半钢胎企业整体开工下滑。

上游橡胶供应方面,进口大利空。

主要是进口烟片胶交割到上期所的进口增加。

中国12月天然橡胶(包括胶乳)进口量为35万吨,同比增加67%。

1-12月进口247万吨, 同比13.5%。

进口大增预计是前期烟片胶进口盈利交割到期货所致。

库存方面,交易所库存大增,利空沪胶。

截止2014年1月24日,上期所天然橡胶库存204451(3636)吨,仓单160520(-290) 吨。

截至2014年1月15日青岛保税区橡胶库存增加1.37万吨至30.44万吨,再度突破30 万吨关口,其中合成胶、复合胶几无变动,增加主要来自天然胶,天胶库存增加1.28万 吨至17.22万吨。

未来预期橡胶利多因素主要:春节备货,全乳胶11月下旬开始停割,国储收储。

利空因 素是泰国产量季节性增长,上期所库存高企,仓单持续增加,国储交储允许交2014年新 胶,青岛保税区库流转限制导致贸易商抛现货。

新兴市场货币和股市大跌,黑色橡胶均将承压。

泰胶跌破2160一线支撑。

建议目前价位 短线操作,突破区间则采用相应采用追涨杀跌的手法。

1.5主要结论 虽然已经大幅下跌20%,但没有看见基本面扭转的因素。

或许有一些反弹的因素。

因 此不建议抄底去博危险的反弹。

2.橡胶年度供应数据 2.1 IRSG报告 IRSG是国际橡胶研究小组。

他们的报告从全球的视野分析橡胶的供需。

IRSG预计2014年橡胶增产70万吨,达到1245万吨。

增速5.79%。

对于2012年供应量,IRSG比ANRPC高53.5万吨。

图表1 IRSG供需报告 商品研究 月度报告 4 IRSG全球橡 胶供需 供应 万吨 同比增量万吨 消费 万吨 同比 增量 万吨 201211413.69% 40.6109500 201311773.20% 36.511595.89% 64.5 2014E 12455.79% 68.212306.11% 70.8 数据来源:IRSG 从IRSG报告来看,IRSG认为2014年橡胶消费增加6.11%,供应同比5.79%,比较 看好需求。

图表2 IRSG橡胶消费(万吨) 数据来源:IRSG IRSG报告对中国的消费需求显然比较看好。

但笔者认为,2013年中国橡胶消费需求, 在上海期货交易所和贸易商手中,积累了大量的库存。

轮胎经销商的轮胎库存偏高, 也是其预测可能偏高的原因。

图表3 IRSG橡胶消费同比 数据来源:IRSG 图表4 IRSG橡胶消费各国占比 橡胶消费 占比 中国欧洲北美印度日本南美泰国印尼马来韩国非洲其他合计 200828.96% 14.61% 11.59% 8.66% 8.63% 5.77% 3.91% 4.07% 4.85% 3.52% 1.24% 4.20% 100.00% 200936.26% 10.79% 8.47% 9.70% 6.82% 5.23% 4.28% 4.52% 5.22% 3.54% 1.01% 4.18% 100.00% 201133.81% 12.61% 9.93% 8.75% 6.95% 5.71% 4.26% 4.06% 4.43% 3.56% 0.94% 4.98% 100.00% 201232.92% 13.29% 10.72% 8.75% 6.88% 5.34% 4.45% 4.33% 3.82% 3.67% 1.50% 4.32% 100.00% 2013F 35.02% 11.66% 9.98% 9.03% 6.76% 5.20% 4.61% 4.59% 4.18% 3.71% 1.31% 3.96% 100.00% 数据来源:IRSG 从橡胶消费占比来看,中国占比35%,趋势上升,欧洲和美国下降。

其余地区基本保 持平稳。

中国成为全球的轮胎制造大国,轮胎的新增产能主要在中国,尤其是山东地区。

13年1月15日消息,国际橡胶研究组织(IRSG)表示,2013年全球天然橡胶消费 量料较上年增加5.9%,至1160万吨。

IRSG预计2013年全球天然橡胶产量为1180 万吨,较2012年增加3.2%。

供应过剩预估值为17.9万吨。

为连续第三年过剩。

2013年9月17日,IRSG下调2013年全球橡胶需求增长预期。

出于对欧洲经济萧条 及全球消费不足的长期担忧,国际橡胶研究小组将今年全球橡胶需求增长预期由4% 调整为3.8%。

国际橡胶研究小组将2013年全球天胶及合成胶需求预期由之前的2770 万吨下调至2700万吨。

预计中国2013年橡胶需求在2012年890万吨基础上增长至 橡胶消费中国欧洲北美印度日本南美泰国印尼马来韩国非洲其他合计 2008294.7148.7117.988.187.858.739.841.449.335.812.642.71018 2009338.4100.77990.563.648.839.942.248.7339.439933.2 2010364.6136107.194.474.961.645.943.847.838.410.153.71078 2011360.3145.5117.395.875.358.548.747.441.840.216.447.31095 2012383.4127.6109.298.87456.950.550.245.840.614.343.41095 2013F 418136.5113.899.274.859.452.8524642.61648.11159 橡胶消费 同比 中国欧洲北美印度日本南美泰国印尼马来韩国非洲其他合计 200914.83% -32.28% -32.99% 2.72% -27.56% -16.87% 0.25% 1.93% -1.22% -7.82% -25.40% -8.67% -8.29% 20107.74% 35.05% 35.57% 4.31% 17.77% 26.23% 15.04% 3.79% -1.85% 16.36% 7.45% 37.69% 15.55% 2011 -1.18% 6.99% 9.52% 1.48% 0.53% -5.03% 6.10% 8.22% -12.55% 4.69% 62.38% -11.92% 1.50% 20126.41% -12.30% -6.91% 3.13% -1.73% -2.74% 3.70% 5.91% 9.57% 1.00% -12.80% -8.25% 0.02% 2013F 9.02% 6.97% 4.21% 0.40% 1.08% 4.39% 4.55% 3.59% 0.44% 4.93% 11.89% 10.83% 5.89% 商品研究 月度报告 5 950万吨。

该组织之前对中国2013年橡胶需求预期为910万吨。

2.2 ANRPC报告 ANRPC的报告是橡胶主产国的报告。

ANRPC报告的数据来源于各国橡胶协会自己报 告给ANRPC秘书处的数据。

因此,如果成员国有意操纵自己的产量数据,那么,整 个报告就会严重的失真。

泰国2012年人口大约6700万人。

据称泰国橡胶从业人员大约600万人。

橡胶从业人 员占据总人口的9%。

2012年8月3日泰国外汇储备1757亿美元。

每年橡胶300万 吨出口外汇收入大约70亿美元,每年的橡胶外汇收入占据外汇储备的4%。

毫无疑问, 橡胶属于泰国重要行业。

在这么重要的行业上面,如果只是修改报告数值就能够使得9%人口的收入可能增加, 相信任何组织都会毫不犹豫地修改报告的数值。

图表5 ANRPC橡胶供应量(万吨) ANRPC橡胶产 量万吨 泰国印尼马来印度越南中国斯里兰卡菲律宾柬埔寨合计 2007305.6275.512081.160.658.811.810.11.9925.4 2008309275.1107.288.16654.812.910.31.9925.3 2009316.424485.78271.164.313.79.83.5890.5 2010325.2273.593.985.175.268.715.39.94.2951 2011356.9302.999.689.381.272.715.810.65.11034.1 2012366.5326.19591.395.579.515.211.36.71087.1 数据来源:ANRPC 图表6 ANRPC橡胶供应同比增速 ANRPC橡胶产 量同比 泰国印尼马来印度越南中国斯里兰卡菲律宾柬埔寨合计 20081.11% -0.15% -10.67% 8.63% 8.91% -6.80% 9.32% 1.98% 0.00% -0.01% 20092.39% -11.30% -20.06% -6.92% 7.73% 17.34% 6.20% -4.85% 84.21% -3.76% 20102.78% 12.09% 9.57% 3.78% 5.77% 6.84% 11.68% 1.02% 20.00% 6.79% 20119.75% 10.75% 6.07% 4.94% 7.98% 5.82% 3.27% 7.07% 21.43% 8.74% 20122.69% 7.66% -4.62% 2.24% 17.61% 9.35% -3.80% 6.60% 31.37% 5.13% 数据来源:ANRPC 图表7 ANRPC橡胶供应占比 ANRPC橡胶产 量占比 泰国印尼马来印度越南中国斯里兰卡菲律宾柬埔寨合计 200733.02% 29.77% 12.97% 8.76% 6.55% 6.35% 1.28% 1.09% 0.21% 100.00% 200833.39% 29.73% 11.59% 9.52% 7.13% 5.92% 1.39% 1.11% 0.21% 100.00% 200935.53% 27.40% 9.62% 9.21% 7.98% 7.22% 1.54% 1.10% 0.39% 100.00% 201034.20% 28.76% 9.87% 8.95% 7.91% 7.22% 1.61% 1.04% 0.44% 100.00% 201134.51% 29.29% 9.63% 8.64% 7.85% 7.03% 1.53% 1.03% 0.49% 100.00% 201233.71% 30.00% 8.74% 8.40% 8.78% 7.31% 1.40% 1.04% 0.62% 100.00% 数据来源:ANRPC 图表8 ANRPC成员国总植胶面积图表9 ANRPC割胶面积 商品研究 月度报告 6 数据来源:ANRPC数据来源:ANRPC 图表10 ANRPC成员国新增植胶面积图表11 ANRPC成员国更新植胶面积 数据来源:ANRPC数据来源:ANRPC 图表12新种和翻种面积图表13 ANRPC成员国割胶面积趋势 数据来源:ANRPC数据来源:ANRPC 图表14中国橡胶种植面积 年份 全国农垦民营全国农垦民营全国农垦民营 20009415733682612.913.148.334.713.6 200194057536526.110.215.947.734.713 200294657637019.510.68.952.737.715 20039886003885624.531.556.54016.5 2004104461642864.414.645.857.338.818.5 2005111164246966.42145.451.131.719.4 2006116466949587.32067.353.832.421.4 20071312696616120239759.333.425.9 2008139870569373.620.65354.128.225.9 2009145669576172.820.352.563.331.531.8 20101500715785442024673334 20111570725837321418723537 20121640735890793540 2013F 169086 2014F 174092 总面积当年种植总产量万吨 0 0.01 0.02 0.03 0.04 0.05 0 200 400 600 800 1000 1200 2003200420052006200720082009201020112012 种植总面积 总面积同比 -0.03 -0.02 -0.01 0 0.01 0.02 0.03 0.04 0.05 0 100 200 300 400 500 600 700 800 2003200420052006200720082009201020112012 开割面积 开割同比 -40.0% -20.0% 0.0% 20.0% 40.0% 60.0% 80.0% 100.0% 0 5 10 15 20 25 30 35 40 2003200420052006200720082009201020112012 新种面积 新种同比 -20.0% -10.0% 0.0% 10.0% 20.0% 30.0% 40.0% 50.0% 0 5 10 15 20 25 2003200420052006200720082009201020112012 翻种面积 重种同比 -0.3 -0.2 -0.1 0.0 0.1 0.2 0.3 0.4 0.5 0.0 10.0 20.0 30.0 40.0 50.0 60.0 2003200420052006200720082009201020112012 新种和翻种面积 新种+翻种同比 -0.04 -0.02 0 0.02 0.04 0.06 0.08 0 200 400 600 800 1000 开割面积预计 开割同比 商品研究 月度报告 7 数据来源:中橡协五矿整理 2.3其他预计 RCMA商品亚洲集团2013年3月预估2013年全球橡胶供应过剩35.3万吨,上调橡 胶过剩量预估是因有迹象表明中国、欧洲和美国需求正减弱。

据笔者预计,2013年,全球橡胶产量1180-1200万吨,需求量1130-1150万吨。

过剩 压力30-50万吨。

过剩的压力在2013年5-9月逐步显现。

但2013年泰国产量因为天气原因,在5-8月产量有所减少。

但无法了解产量减少的 数量。

有橡胶界人士说产量减少20万吨。

假设减少20万吨为真,则过剩压力10-30 万吨。

总的来说,笔者预计,2013年橡胶供大于求20-30万吨,2014年预计供大于求50万 吨,2014年供大于求90万吨。

3.产业链需求数据更新 3.1国内汽车销量 图表15 2013年12月销售数据 数据来源:CAAM 全国汽车产销2211.68万辆和2198.41万辆,比上年分别增长14.8%和13.9%,比上年分 别提高10.2和9.6个百分点,增速大幅提升。

从全年汽车销量分月完成情况看,月度销量最高点为12月份,销量达到213.42万辆;最 车型销量销量累计同比环比累计同比 汽车21341821016960844.90% 4.42% 27.59% 乘用车1776937793665982.98% 4.76% 29.18% 商用车3572452232948615.63% 2.77% 22.26% 重卡79936496826785.85% 20.52% 18.45% 销量:汽车: 当月值 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2008年8593886635441056573922634835538836814665854629017751531715665685154741594 2009年7358658275501109734115308211197161142076108555811384981331809122631913376941413642 2010年166418712115091735151155517214383581412078124403813222821556718153863216970411666651 2011年189433612669981828479155201613827791435935127530213810811646086152482216559581689614 2012年138978815670611838572162441216071951577508137936614952271617358160598017910391809904 2013年203448813546192035123184170017615231754084151629016489021935820193268420438922134182 累计8173726583091884851270078696870788730230904843149200060493649506955853269751801099561902101696084 同比29.83% -26.32% 25.28% 14.59% 11.66% 27.17% 1.41% 1.95% 20.54% 7.91% 12.93% 4.90% 累计同比32.28% 31.15% 30.57% 30.16% 29.67% 29.26% 28.88% 28.50% 28.31% 28.14% 27.82% 27.59% 环比12.41% -33.42% 50.24% -9.50% -4.35% -0.42% -13.56% 8.75% 17.40% -0.16% 5.75% 4.42% 全部重卡1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2008年38,960.0038,714.0089,652.0081,894.0071,831.0058,012.0028,920.0033,096.0035,829.0024,790.0018,495.0020,255.00 2009年10,690.0029,650.0061,457.0062,999.0055,193.0053,697.0054,455.0056,871.0066,054.0060,103.0062,357.0062,645.00 2010年78,273.0071,223.00117,940.00115,766.00106,976.0093,842.0070,184.0064,842.0069,226.0070,247.0080,777.0075,465.00 2011年85,311.0075,271.00130,066.00106,206.0083,036.0063,941.0050,530.0057,329.0060,669.0056,981.0056,070.0056,129.00 2012年38,001.0078,119.0087,129.0062,379.0056,044.0049,786.0038,873.0038,271.0042,814.0043,640.0049,008.0049,813.00 2013年43,012.0039,617.0086,128.0081,549.0077,279.0075,085.0048,864.0051,551.0064,062.0060,580.0066,327.0079,936.00 累计4,237,2894,276,9064,363,0344,444,5834,521,8624,596,9474,645,8114,697,3624,761,4244,822,0044,888,3314,968,267 同比-44.94% -54.53% 38.07% 45.51% 55.22% 93.15% 27.68% 20.41% 46.80% 23.61% 33.15% 85.85% 累计同比17.75% 16.33% 15.93% 16.17% 16.48% 16.92% 17.00% 17.17% 17.51% 17.74% 17.95% 18.45% 环比-13.65% -7.89% 117.40% -5.32% -5.24% -2.84% -34.92% 5.50% 24.27% -5.44% 9.49% 20.52% 商品研究 月度报告 8 低点为2月份,销量为135.46万辆。

全年除2月(春节)外,其余11个月份销量均高于 上年同期。

总体看,今年汽车月度产销情况符合历史规律。

2013年乘用车产销分别完成1808.52万辆和1792.89万辆,比上年分别增长16.5%和 15.7%,增速比上年分别提高9.3和8.6个百分点。

乘用车年产销量创历史新高。

2013年商用车产销分别完成403.16万辆和405.52万辆,比上年分别增长7.6%和6.4%, 由上年的下降转为增长。

商用车在2010年达到历史最高点后,2011年和2012年连续两 年出现负增长,今年恢复增长。

商用车产销表现出明显的季节性特征,2013年商用车分月完成情况基本符合历史变动情 况。

1、2月份产销水平较低,3月份达到全年最高点,之后逐月下降,7月到达一个低点, 从8月开始逐步回升。

除2月由于春节因素影响外,其余各月均高于上年同期水平。

商用车分车型完成情况看,客车(含客车非完整车辆)产销分别完成56.31万辆和55.89 万辆,比上年分别增长11.2%和10.2%;货车(含货车非完整车辆、半挂牵引车)产销分 别完成346.85万辆和349.63万辆,比上年分别增长7%和5.8%。

货车市场分车型看,重型、轻型货车销量高于上年,增速分别为21.7%、3.6%,增长贡献 度分别为71.7%、34.1%,成为拉动货车增长的主要动力;中型和微型货车低于上年,分 别下降1.8%和4.1%。

重卡销量高速增长的原因,一是与基础建设复苏和物流市场好转有着密切的关系。

二 是国Ⅳ因素促进因素。

13年7月1日国Ⅳ实施后,并没有在国内所有区域执行,然而 随着越来越多的地区响应国Ⅳ号召,出现了用户提前购买国Ⅲ车的情况。

同时,车企 与经销商也伺机而动,出现提前开票的行为,在一定程度上增加了重卡的销量。

三是 从更新车辆的规律来看,今年是换车年。

作为生产工具的重型卡车,3-4年为一个更 新节点,而在2010年经历了更新高峰后,今年恰好又到了一个循环周期。

图表16中国汽车销量图表17乘用车销量 图表18商用车销量图表19重卡销量 0.00 500,000.00 1,000,000.00 1,500,000.00 2,000,000.00 2,500,000.00 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 汽车销售 2006年2007年2008年2009年 2010年2011年2012年2013年 0.00 200,000.00 400,000.00 600,000.00 800,000.00 1,000,000.00 1,200,000.00 1,400,000.00 1,600,000.00 1,800,000.00 2,000,000.00 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 乘用车销售 2006年2007年2008年2009年 2010年2011年2012年2013年 商品研究 月度报告 9 3.2中国汽车主要分类销售同比 图表20中国汽车销量同比 图表21乘用车销量同比 图表22商用车销量同比图表23重卡销量反弹 3.3轮胎 轮胎的下游主要受到车市的影响。

车市的影响分为两个方面,一是汽车销售量,代表 了新增的轮胎需求。

二是汽车保有量,代表了替换的需求。

一般地说,新车销售比较 透明且易于估计(虽然不如上牌数准确),作为市场关注的焦点。

图表24中国轮胎产量(万条) 年产量子午胎载重胎乘用胎斜交胎轮胎总量 2005143322809115231064824980 200618105385914246990428009 200723776512218654992433700 200826301571920582879735098 200930138682923309886239000 201036000829027710700043000 0.00 100,000.00 200,000.00 300,000.00 400,000.00 500,000.00 600,000.00 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 商用车销售 2006年2007年2008年2009年 2010年2011年2012年2013年 0.00 20,000.00 40,000.00 60,000.00 80,000.00 100,000.00 120,000.00 140,000.00 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 重卡销售 2006年2007年2008年2009年 2010年2011年2012年2013年 -50% 0% 50% 100% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 汽车销售同比 2006年2007年2008年2009年 2010年2011年2012年2013年 -50% 0% 50% 100% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 乘用车销售同比 2006年2007年2008年2009年 2010年2011年2012年2013年 -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 商用车销售同比 2006年2007年2008年2009年 2010年2011年2012年2013年 -100% -50% 0% 50% 100% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 重卡销售同比 2006年2007年2008年2009年 2010年2011年2012年2013年 商品研究 月度报告 10 201139800905030800580045600 201241400926932131560047000 2013F 435001000033500550049000 同比增量子午胎载重胎乘用胎斜交胎轮胎总量 200626.33% 37.38% 23.63% -6.99% 12.13% 200731.32% 32.73% 30.94% 0.20% 20.32% 200810.62% 11.66% 10.34% -11.36% 4.15% 200914.59% 19.41% 13.25% 0.74% 11.12% 201019.45% 21.39% 18.88% -21.01% 10.26% 201110.56% 9.17% 11.15% -17.14% 6.05% 20124.02% 2.42% 4.32% -3.45% 3.07% 2013F 5.07% 7.89% 4.26% -1.79% 4.26% 数据来源:中橡协 图表25国内轮胎月度产量(万条) 图表26 国内子午胎月度产量(万条) 数据来源:国家统计局数据来源:国家统计局 图表27国内全钢轮胎月度出口(万吨) 图表28 2012年半钢轮胎出口量(万条) 数据来源:国家统计局数据来源:国家统计局 图表29 轮胎产量和同比增速 0.00 2,000.00 4,000.00 6,000.00 8,000.00 10,000.00 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 当月值 2006年2007年2008年2009年 2010年2011年2012年2013年 0.00 1,000.00 2,000.00 3,000.00 4,000.00 5,000.00 6,000.00 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 当月值 2006年2007年2008年2009年 2010年2011年2012年2013年 0.00 20,000.00 40,000.00 60,000.00 80,000.00 100,000.00 120,000.00 140,000.00 160,000.00 180,000.00 200,000.00 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 当月值 2006年2007年2008年2009年 2010年2011年2012年2013年 0.00 1,000.00 2,000.00 3,000.00 4,000.00 5,000.00 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 当月值 2006年2007年2008年2009年 2010年2011年2012年2013年 商品研究 月度报告 11 数据来源:国家统计局 图表30 全钢轮胎出口量(万吨)和同比增速 数据来源:国家统计局 从2013年全钢胎和半钢胎出口情况看,景气度提升。

尤其是中国全钢胎出口形势好 于2012年,中国轮胎行业生产大国地位进一步巩固。

轮胎外胎和子午胎产量数据均无法准确预示天然橡胶消费量 重卡轮胎数量小天然橡胶耗费量占比高,导致轮胎产量无法预示天然橡胶耗胶量。

因 为中国的重卡轮胎产量大约9000万条,轮胎外胎产量8.8亿条,子午胎产量4.27亿 条。

重卡轮胎产量占轮胎产量的10%,子午胎产量的21%。

但天然橡胶的耗胶量占 60-70%。

但国家没有为重卡轮胎设立单独统计量,导致天然橡胶耗胶量无法统计,只能估算。

换一个角度来看,即使设立了重卡轮胎的产量统计,因为重卡轮胎分为内销和外销, 型号各有不同,各型号含橡胶量也不同,各个厂家含胶率也有所波动。

因此即使统计 了,对我们估算天然橡胶的耗胶量也还是有很多障碍。

图表31 山东地区轮胎工厂的开工率 产量:橡胶轮胎 外胎:当月值 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2008年4,104.603,916.504,796.505,159.105,002.105,066.604,967.204,941.004,557.404,901.004,015.303,667.10 2009年3,109.103,829.705,311.505,815.006,235.905,814.205,718.005,861.205,809.805,902.306,018.505,718.80 2010年5,273.074,582.806,548.707,297.707,415.607,168.506,307.906,801.806,818.306,350.206,743.706,672.20 2011年5,296.934,957.406,602.307,072.407,076.907,320.907,280.907,219.007,587.707,458.207,480.807,316.30 2012年5,626.806,548.307,475.607,426.307,661.008,314.707,897.107,361.907,722.367,767.198,122.778,012.23 2013年7,464.306,365.307,924.207,973.848,374.268,564.948,099.338,038.748,650.538,385.618,577.948,639.24 累计383,416.86389,782.16397,706.36405,680.20414,054.46422,619.40430,718.73438,757.47447,407.99455,793.61464,371.55473,010.79 同比13.99% -14.85% 6.70% 4.08% 0.72% 8.46% 10.02% 4.10% 11.37% 3.24% 7.06% 15.74% 累计同比31.47% 30.72% 30.11% 29.57% 29.09% 28.43% 27.82% 27.42% 27.09% 26.67% 26.21% 25.82% 环比-6.84% -14.72% 24.49% 0.63% 5.02% 2.28% -5.44% -0.75% 7.61% -3.06% 2.29% 0.71% 产量:子午线 轮胎外胎:当 月值 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2008年2,029.201,710.902,219.602,315.802,247.002,482.302,275.502,266.202,158.402,130.601,897.301,858.90 2009年1,376.201,731.602,412.702,447.802,533.802,655.302,637.502,756.302,702.603,081.802,722.102,850.50 2010年2,740.352,301.502,808.503,301.403,070.803,147.703,032.203,011.003,220.653,134.403,263.903,171.00 2011年2,997.012,549.803,269.903,347.103,297.703,312.303,319.703,442.503,460.203,389.003,458.303,346.80 2012年2,449.993,110.303,499.103,676.303,711.903,850.203,717.703,666.603,726.943,874.294,124.974,097.89 2013年3,674.002,980.304,286.314,699.354,842.415,108.024,858.304,937.585,375.555,185.515,322.935,442.94 累计180,592.78183,573.08187,859.39192,558.74197,401.15202,509.17207,367.47212,305.06217,680.61222,866.12228,189.05233,631.99 同比18.12% -14.83% 16.59% 26.60% 25.77% 37.40% 32.50% 32.48% 38.75% 25.71% 29.89% 48.15% 累计同比32.92% 32.09% 31.86% 31.76% 31.72% 31.75% 31.72% 31.79% 32.07% 32.11% 32.04% 32.06% 环比-10.34% -18.88% 43.82% 9.64% 3.04% 5.49% -4.89% 1.63% 8.87% -3.54% 2.65% 2.25% 出口数量:机 动小客车用 新的充气橡 胶轮胎(吨): 当月值 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2008年0.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.00 2009年71,651.3762,824.4984,010.7886,010.2091,034.0597,273.57111,950.79111,278.08107,054.4185,902.0995,055.81109,826.29 2010年100,179.5870,810.41113,159.66103,627.24110,628.89118,643.46129,687.33117,642.97115,231.79107,938.67126,014.94116,023.64 2011年119,866.1374,736.62125,184.19107,864.11113,183.64117,558.24139,099.37136,776.60128,817.55111,992.49115,932.89128,853.95 2012年109,893.0093,371.49134,761.57121,769.00135,340.00137,079.47123,585.10129,161.49132,543.95118,974.30131,449.27138,821.15 2013年133,361.6094,791.38151,120.09132,261.02154,219.73150,071.27166,243.17171,930.07153,909.36144,842.81148,798.26153,869.08 累计5,503,4385,598,2295,749,3495,881,6106,035,8306,185,9016,352,1446,524,0746,677,9846,822,8276,971,6257,125,494 同比42.83% -29.66% 24.10% -2.27% 12.50% 21.43% 28.71% 29.72% 29.36% 10.19% 7.19% 15.38% 累计同比38.51% 37.66% 36.85% 36.05% 35.38% 34.61% 34.60% 34.56% 34.07% 33.79% 33.27% 32.69% 环比-3.93% -28.92% 59.42% -12.48% 16.60% -2.69% 10.78% 3.42% -10.48% -5.89% 2.73% 3.41% 出口数量:新 的充气橡胶 轮胎:当月值 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2008年2,792.002,272.002,674.002,868.002,806.002,835.003,052.002,749.002,661.002,331.002,106.002,092.00 2009年2,024.001,478.002,314.002,316.002,475.002,648.002,918.002,886.002,979.002,399.002,570.003,215.00 2010年2,990.002,135.002,897.002,850.003,303.003,423.003,625.003,210.003,062.002,884.003,234.003,355.00 2011年3,446.002,155.003,206.003,245.003,277.003,479.003,631.003,556.003,372.003,106.003,446.003,817.00 2012年3,279.002,402.003,795.003,523.003,888.003,852.003,361.003,551.003,410.003,105.003,425.003,788.00 2013年3,640.002,588.003,611.003,508.003,832.003,678.003,928.003,937.003,657.003,672.003,860.004,098.00 累计186,197.00188,785.00192,396.00195,904.00199,736.00203,414.00207,342.00211,279.00214,936.00218,608.00222,468.00226,566.00 同比51.54% -31.81% 2.50% -9.77% -0.52% 9.43% 10.62% 15.45% 17.78% 7.21% 1.90% 12.58% 累计同比28.89% 28.55% 27.71% 27.06% 26.36% 25.63% 25.45% 25.14% 24.79% 24.67% 24.44% 24.11% 环比-3.91% -28.90% 39.53% -2.85% 9.24% -4.02% 6.80% 0.23% -7.11% 0.41% 5.12% 6.17% 商品研究 月度报告 12 数据来源:五矿整理 3.4轮胎开工率的变化 山东占据中国轮胎工厂50%的产量。

通过对山东轮胎工厂的观察,可以很好地了解中 国轮胎行业的动态。

2012年 一季度 2012年春节后,轮胎企业整体开工高位。

如果轮胎工厂开工率低,工人工资受影响, 将会出现大量工人流失现象。

而且,一年之际在于春,销售工作刚刚起步,生产多少 销售有能力消化,因此,春节后轮胎工厂高开工率属于季节性景气。

二季度 二季度受国内、外需求放缓拖累,企业开工逐渐下滑。

自5月中下旬开始,个别轮胎 企业资金紧张,出现倒闭破产传闻。

橡胶价格暴跌,轮胎市场价格也大幅下调,企业 开工降至低点。

三季度 原本为轮胎需求旺季,但轮胎企业整体开工在6-7成,部分中小轮胎企业开工低至3-5 成。

内需不佳导致企业纷纷增加出口,以三角、玲珑为代表的企业今年出口比例超过 60%以上,外贸支撑令企业开工逐渐回升。

四季度 由于北方雨雪天气,导致部分房产基建项目季节性停工,需求季节性下滑。

由于召开 重要会议,2012年10月到11月北方矿山多有停运,导致矿山和矿石运输需求事件性 下滑。

整体开工回落。

2013年 2013年1月份 轮胎生产方面,品牌全钢胎企业整体七成左右,山东轮胎企业全钢胎开工率中旬略有 反弹(2%的开工率提升,折合橡胶消费增加大约3000吨)。

半钢胎方面:国内半钢 商品研究 月度报告 13 胎企业开工整体平稳,八到九成。

多数品牌全钢胎企业年假区间在2月5日—2月15 日。

因节后海外轮胎订单良好,近期节前工厂表现活跃,1月份直接采购量大增。

现 货价格坚挺。

春节将近,轮胎工厂备货进入尾声。

轮胎国内需求方面,北方地区需求疲软,南方地区由于春节货运,需求较好。

全钢胎 年底终端消费低迷。

商家主要精力在于回款。

双钱全钢胎下调批发价格5%,多数品 牌全钢胎处于让利促销状态。

半钢胎方面,商家清理库存为主。

2013年2月 2013年2月第一周,山东非三包轮胎企业六成到七成开工。

半钢胎方面:国内半钢胎 企业开工整体平稳。

开工整体八成九成。

多数品牌全钢胎企业年假区间在2月5日到2月15日。

截止到2月21日这一周,山东轮胎企业全钢胎开工率61.74%,开工较节前放假前提 高约6.80%。

据山东地区部分厂家表示,目前厂家整体库存压力不大,预计开工后期 还会持续上升。

轮胎企业已经陆续复工。

与往年相比,今年下游轮胎企业春节节前补库存的量并不大。

以往轮胎企业节前原料 补库量差不多都在两个月左右,而2012年橡胶大跌后,轮胎企业都很谨慎,多根据 订单量来采购原料,规模普遍比以往要小,有些企业甚至随用随买。

山东东营轮胎企 业春节后原料储备在40天用量水平,全钢成品库存略高于正常值。

2013年3月 2013年3月第一周,山东非三包轮胎企业六成到七成开工。

半钢胎方面:国内半钢胎 企业开工整体平稳。

开工整体八成九成。

3月1日,8日,15日,22日重卡轮胎开工率为67.07%,70.18%,73.12%,74.08%。

2013年4月 截止2013年4月12日这一周,山东地区全钢胎开工率78%左右,维持在高位(因胶 价下跌,部分厂家表示趁原料价格低位多生产来备库存。

4月下旬轮胎产成品库存走 高,影响5月天然橡胶采购力度。

半钢胎生产方面,维持高位,外贸需求为主。

国内轮胎需求方面,全钢胎走货情况无明显好转,部分商家库存承压。

4月下旬代理 商忧跌心态将加重,备货谨慎。

半钢胎替换市场有望稳中有升。

全钢胎方面:4月16日,山东部分全钢出厂价出人意料再度跌3%左右。

需求比较平 淡。

半钢胎方面:本周国内半钢胎企业开工整体高位(80%-90%),外贸需求强劲; 国内轮胎需求方面,全钢胎走货情况无明显好转,部分商家库存承压,跌势中不补充 库存也是原因。

4月下旬代理商忧跌心态将加重,备货谨慎。

半钢胎替换市场有望稳 中有升。

2013年5月 全钢胎方面:5月3日-31日,山东重卡轮胎工厂开工率依次降低,77.73%,77%,77%, 75.68%,75.59%。

厂家库存有所提高。

国内轮胎需求方面,全钢胎走货情况无明显好 转,部分商家库存承压。

半钢胎替换市场有望稳中有升。

2013年6月 全钢胎方面:6月7日-28日,山东重卡轮胎工厂开工率依次降低,78.25%,78.25%, 78.95%,未获得更新。

厂家库存有所提高。

国内轮胎需求方面,全钢胎走货情况无明 商品研究 月度报告 14 显好转,部分商家库存承压。

2013年7月 全钢胎方面:7月4日-26日,山东重卡轮胎工厂开工率依次降低,76.94%,76.01%, 74.81%,73.83%%。

厂家库存有所提高。

国内轮胎需求方面,全钢胎走货情况无明显 好转,部分商家库存承压。

2013年8月 全钢胎方面:8月4日-23日,山东重卡轮胎工厂开工率依次降低,71.78%,71.50% 69.23%,67.93%,厂家库存有所提高。

国内轮胎需求方面,全钢胎走货情况无明显好转, 部分商家库存承压。

轮胎厂开工率节节下滑,橡胶消费减少的同时,胶价处于反弹之中。

2013年9月 全钢胎方面:8月30日,9月6日,13日,山东重卡轮胎工厂开工率,74.93%, ,76.54%,78.92%。

比较8月下旬开工率有显著提升。

9月下旬,厂商库存多合理, 而其他地区的全钢胎厂家受出口带动,整体产量小幅上升,并呈现短暂性的内销供货 紧张现象。

销售方面,截止目前,国内不三包全钢胎厂家多数已经上调出厂价格,幅 度在2%-3%左右,而三包胎价格相对稳定,多以不同形式的促销为主。

不三包轮胎目前商家库存尚可,新订单厂家发货多有拖延。

受厂家涨价影响,商家陆 续补充库存。

商家前期库存逐渐消化,但出货压力依旧偏大。

终端需求持续前期低迷 态势,短期内难现回暖迹象。

2013年10月 截止2013年10月11日这一周,山东地区轮胎企业全钢胎开工率为72.18%,较上周 开工率跌6.72%,同比涨2.18%,厂商产成品库存不高。

国内半钢胎开工率83%,较 上周上涨1.1%。

生产方面,全钢胎方面,整体开工率的下滑,其主要受东营地区限电及国内终端需求 不振影响。

半钢胎方面,多数企业开工持稳。

截止2013年10月18日,全钢胎方面,山东地区轮胎企业全钢胎开工率为74.8%, 较上周开工率涨2.62%,同比涨6.53%。

国内半钢胎开工率83.5%,较上周上涨0.5%。

因国内全钢胎厂家外贸出口订单量增加带动产量的提升。

消费下游方面:全钢胎方面:代理商拿货积极性减弱,多按需采购。

半钢胎方面:十 月中旬轮胎销量稳中有降,目前商家库存相对合理。

东北地区商家多开始储备冬季胎, 部分外贸出口为主的品牌则开始转向国内替换市场。

截止2013年10月25日,山东地区轮胎企业全钢胎开工率为72.18%,较上周开工率 跌0.81%,同比涨6.04%。

国内半钢胎开工率83%,较上周下跌0.5%。

全钢胎下游需 求不旺。

消费下游方面:市场方面,全钢胎国内走货不畅、经销商库存承压,经销商持续去库 存、北方地区气温降低,北方地区销量季节性下降等因素的影响。

半钢方面,山东东 营地区的半钢胎厂家外贸出口量相对可观,订单量充足,部分企业有年底持续增产的 计划。

2013年11月轮胎开工情况 商品研究 月度报告 15 截止2013年11月1日,山东地区轮胎企业全钢胎开工率为73.76%,较上周开工率 跌0.23%,同比涨11.8%。

半钢胎方面:国内半钢胎开工率84%,较上周上涨1%。

下游全钢胎工厂库存略高,经销商库存偏高,走货不畅。

截止2013年11月8日这一周,山东地区轮胎企业全钢胎开工率为73%,较上周开工 率跌1%。

国内需求较为平淡,终端走货不畅、库存承压、部分地区限电检修等因素 的影响,其中大王地区的轮胎企业表现尤为明显。

国内半钢胎开工率82%,较上周 跌1%。

国内需求平淡及部分企业库存高位影响,虽然出口形势利好,但部分厂家整 体发货量不太好。

截止2013年11月15日这一周,全钢胎方面山东地区轮胎企业全钢胎开工率为71.5%, 较上周开工率跌1.2%。

国内需求弱势,库存承压、部分企业受地区限电检修等因素 的影响,东营地区不三包全钢胎企业限电因素10号基本解除。

国内半钢胎开工率83%, 较上周涨1%。

本周统计的半钢胎企业中,多数企业开工持稳,部分企业开工呈现小 幅回升,其主要原因是外贸出口形势利好及部分企业国内销售市场份额扩充的带动 下,厂家发货量增加,带动开工的增加。

截止2013年11月22日这一周,全钢胎方面,山东地区轮胎企业全钢胎开工率为 71.4%,较上周开工基本持稳。

山东地区不三包全钢胎企业出厂价格下跌,跌幅多维 持在3%左右,截止目前不三包降价企业已达12家之多,其主要受库存承压,市场消 化能力减弱,胶价下跌等因素影响。

半钢胎方面国内半钢胎开工率84%,较上周涨 1%。

本周统计的半钢胎企业中,多数企业开工持稳,部分企业开工呈现小幅回升, 其主要原因是外贸出口带动及厂家扩能的支撑影响。

截止2013年11月29日这一周,全钢胎方面山东地区轮胎企业全钢胎开工率为70.6%, 较上周开工基本跌1%。

其主要原因是国内终端需求仍相对低迷,市场消化能力降低, 出口形势好于国内替换市场。

半钢胎方面:国内半钢胎开工率82%,较上周跌2%。

部分厂家受出口下滑及内销受挫影响,库存承压。

2013年12月轮胎开工情况 截至2013年12月6日,山东地区轮胎企业全钢胎开工率为72.7%,较上周开工率涨2%。

山东地区部分不三包厂家品牌出厂价格下调,其中金宇、八一、恒丰、安驰厂家价格下调 2%,听闻其他厂家也有也有价格下调的预期。

而三包胎中玲珑、三角价格均下调3%,外 资品牌价格相对稳定。

目前出口形势仍相对利好厂家。

国内市场成交无明显放量,市场走 货情况一般。

终端需求不佳,市场活跃度偏低。

国内半钢胎开工率81.6%,较上周基本持平。

半钢出口下滑拖累及部分厂家品牌内销受挫、 库存承压影响。

另外,东北、西北地区雪地胎需求量较大。

截止2013年12月13日,当周山东地区轮胎企业全钢胎开工率为72.8%,较上周开工基 本持稳。

当周山东地区部分不三包全钢胎企业出厂价格下调,三包全钢胎价格相对稳定, 出口形势仍相对利好国内全钢胎生产厂家。

全钢胎,临近年底,商家以清售库存、回笼资 金为主,受雨雪天气影响,需求弱势。

国内半钢胎开工率83%,较上周开工上升1%。

部分 厂家受出口订单量增加。

截止2013年12月20日,山东地区轮胎企业全钢胎开工率为73.5%,较上周开工略涨。

商品研究 月度报告 16 主要受外贸订单量不减及年底备货准备的拉动,并有多数企业为冲刺年底任务推出幅度不 一、形式各异的促销。

12月下旬,商家仍以资金回笼及清理库存为主,终端备货相对谨慎。

本周国内半钢胎开工率83%,较上周开工持稳。

整体出口量相对稳定,订单量充足,而内 销走量相对平淡。

2014年1月轮胎开工情况 截止14年1月3日,每周山东地区轮胎企业全钢胎开工率为68.7%,较上周跌1%。

受国 内市场疲软尤其北方地区需求平淡冲击,库存承压严重,加之部分地区企业检修等因素, 厂家限产带动此次开工的下滑。

全钢胎多数地区销售局面出现三月连跌,大大削弱了商家 后市向好的信心,而“买涨不买跌”的心理拉低了当前销售,商家库存仍在增长。

本周国内半钢胎开工率79.8%,较上周下滑3%。

国内走货平淡、库存承压影响而限产,带 动整体开工下滑。

截止2014年1月10日,山东地区轮胎企业全钢胎开工率为66.7%,较上周跌2%。

需求不 佳,代理库存仍居高位,库存承压严重。

国内半钢胎开工率80.6%,较上周微涨。

截止2014年1月17日,周度山东地区轮胎企业全钢胎开工率为64.8%,较上周跌2%。

主 要原因是国内市场需求基本面疲软、终端走货不畅、库存承压严重等因素的冲击,导致了 全钢胎企业开工的下滑。

本周国内全钢胎品牌价格相对稳定,个别不三包品牌有调整的传 闻,但均未实施。

外贸出口量相对稳定。

国内半钢胎开工率80.59%,较上周持稳。

企业开工整体持稳,外贸出口量及国内配套量 相对稳定,替换市场需求量主要受终端商家备货及年底轮胎更换需求的刺激。

厂家库存多 保持在合理水平,部分企业扩能项目正积极筹备中,未来年做准备。

截止2014年1月24日,山东地区轮胎企业全钢胎开工率为61%,较上周跌4%。

主要原因 是临近春节,企业减产或停产,国内终端市场基本停止进货,生产厂家库存承压严重,加 之企业陆续进入放假调整期,导致了全钢胎企业开工的下滑。

本周国内半钢胎开工率 76.7%,较上周跌4%。

国内替换市场备货减少,带动半钢胎企业整体开工下滑。

3.52013年新增轮胎产能对天然橡胶的影响 图表32 2013年中国轮胎新增产能 数据来源:五矿整理 半钢胎方面,由于乘用车保有量巨大,半钢胎仍然有广阔天地。

华东橡胶、潍坊振泰 等多家企业计划新增产能接近1亿套/年,主要集中在华北、华东及华中地区。

而杭 州中策、大陆等知名企业尚有新增扩产计划,预计2013年半钢胎产能扩张1.5亿套。

全钢胎方面,全钢胎产能属于供过于求,企业扩产基本结束,2013年全钢胎扩产主要 分布在山东宏宇、万鑫、陕西延长、新疆昆仑等企业。

全钢胎扩能数量大约为1500 商品研究 月度报告 17 万套。

轮胎新产能项目的进展受国内外经济形势影响,具体实施程度仍需进一步关注。

对应的,考虑到平均70%的开工率,预计扩产产能带来的天然橡胶为36.23万吨。

但值得注意的是,一般新产能的上马都同时意味着老产能的淘汰,而淘汰的多数是竞 争力欠缺的中小轮胎企业。

而这部分产能的退出,一般难以统计。

因此,实际上,新 增产能带来的消耗要比36.23万吨要小。

但具体难以估计。

从产能扩张的角度估计是一种思路,从轮胎的产量数据估计也是一种思路。

由于轮胎 的产量数据国家有较为完善的统计数据,因此,采用轮胎产量的预测更加可行。

3.6中国橡胶进口量 图表33中国天然橡胶月度进口 数据来源:海关总署 图表34中国天然橡胶复合胶月度进口 -40.00% -20.00% 0.00% 20.00% 40.00% 60.00% 80.00% 0.00 5.00 10.00 15.00 20.00 25.00 30.00 35.00 40.00 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2012年2013年同比 商品研究 月度报告 18 数据来源:国家统计局 2012年1-12月,我国累计进口天然橡胶(包括胶乳)218万吨 考虑到复合胶的进口,2012年天然胶和复合胶进口总量为351万吨,同比增加18.2%。

图表35 中国天然橡胶进口 数据来源:国家统计局 从全年的角度来看,东南亚供应增速高于2012年;而美元升值,新兴市场国家在2013 年经济普遍回落,橡胶消费增速减缓。

以中国这个橡胶消费大国来看,进口增速远高 于消费增速,这部分解释了沪胶的大跌。

多进口的橡胶,会集中在上海山东广东等贸易商,青岛保税区,上期所仓库,云南和 海南当地,轮胎厂的原材料库存和产成品的库存。

但从上期所和青岛保税区库存上涨 幅度上看,库存上涨不及进口量的增幅。

说明在贸易商和轮胎厂的原材料和产成品库 存增加可能较多。

后续采购需求或将受到压制。

图表36中国天然橡胶月度进口(含复合胶) 数据来源:海关总署五矿期货 -40.00% -20.00% 0.00% 20.00% 40.00% 60.00% 80.00% 0.00 2.00 4.00 6.00 8.00 10.00 12.00 14.00 16.00 18.00 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2012年2013年同比 进口量1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 天然25.0015.0023.0023.0018.0013.0015.0017.0018.0019.0027.0035.00 累计993.001008.001031.001054.001072.001085.001100.001117.001135.001154.001181.001216.00 同比66.67% -21.05% 35.29% 27.78% 12.50% -23.53% -28.57% -19.05% 5.88% -13.64% 28.57% 40.00% 累计同比29.97% 29.40% 29.20% 29.33% 28.69% 27.80% 27.02% 25.93% 25.00% 24.76% 24.71% 25.62% 环比19.05% -40.00% 53.33% 0.00% -21.74% -27.78% 15.38% 13.33% 5.88% 5.56% 42.11% 29.63% 复合13.528.5413.8615.8116.1212.3011.2111.5013.0510.8213.7913.53 累计495.32503.86517.72533.53549.65561.95573.16584.66597.71608.52622.32635.85 同比60.27% -21.49% 39.24% 46.38% 71.01% 12.51% -11.17% -19.06% 19.74% -25.53% -3.71% 0.03% 累计同比39.61% 38.72% 38.39% 38.92% 39.20% 39.00% 38.04% 36.65% 35.21% 34.35% 33.12% 31.97% 环比-5.61% -36.83% 62.29% 14.02% 1.97% -23.69% -8.85% 2.59% 13.41% -17.08% 27.52% -1.94% 合成14.3210.2414.7713.0213.5911.1411.7512.0811.2513.0913.5414.04 累计738.83749.07763.84776.87790.46801.60813.34825.42836.67849.76863.30877.34 同比15.69% -23.94% 25.00% 2.91% 17.43% -5.96% 5.04% -0.65% -10.24% 11.23% 10.32% -1.97% 累计同比25.04% 24.17% 23.86% 23.60% 23.28% 22.80% 22.38% 22.14% 21.62% 21.31% 21.21% 21.09% 环比16.72% -28.52% 44.32% -11.86% 4.38% -18.03% 5.43% 2.84% -6.87% 16.33% 3.43% 3.72% 天然+复合+合成52.8433.7851.6451.8347.7136.4437.9640.5842.3042.9154.3362.57 累计2227.152260.932312.572364.392412.102448.542486.502527.082569.382612.282666.622729.18 同比47.54% -22.06% 33.17% 25.03% 28.94% -8.39% -15.28% -14.33% 4.62% -11.15% 14.15% 18.40% 累计同比30.27% 29.53% 29.28% 29.37% 29.06% 28.46% 27.79% 26.95% 26.07% 25.69% 25.39% 25.52% 环比11.03% -36.08% 52.86% 0.37% -7.95% -23.62% 4.16% 6.91% 4.22% 1.44% 26.63% 15.16% 商品研究 月度报告 19 3.7上期所天然橡胶库存 图表37上海期货交易所天然橡胶库存 数据来源:上海期货交易所 截止2014年1月24日,上期所天然橡胶库存204451(3636)吨,仓单160520(-290) 吨。

(因为数据原因,图表28未更新) 2013年年底的上期所的天然橡胶库存,创造2008年以来6年新高,仓单创2008年以 来第二高。

2012年以来,上期所的库存经历了三个阶段的变化: 第一阶段,2011年11月到2012年8月,全乳胶现货对期货大幅升水,没有人愿意将 现货交货到交易所。

这导致上期所库存一直处于2万吨低位徘徊。

0 20000 40000 60000 80000 100000 120000 140000 160000 180000 200000 13579111315171921232527293133353739414345474951 上海期交所橡胶库存 200820092010201120122013 0 20000 40000 60000 80000 100000 120000 140000 13579111315171921232527293133353739414345474951 上海期交所橡胶仓单 200820092010201120122013 商品研究 月度报告 20 第二阶段,结构变化阶段。

随着2012年7月和8月复合胶的大量进口,坚挺的全乳 胶价格出现松动。

全乳胶现货对期货的升水结构大幅变动为平水,再变动为贴水。

这 一结构性的变化,导致了上期所库存的大增。

第三阶段,库存跳增阶段。

进入2012年11月以来,期货价格坚挺,而烟片胶现货相 对疲软。

出现了烟片胶现货交割期货盈利的现象。

这导致大量烟片胶现货注册到上海 期货交易所仓库,导致库存跳升。

沪胶1305最后交易日5月15日持仓34920吨,有30000万吨货物预计为国储采购。

如果34920吨全部出库,上期所沪胶仓单预计将降低至52920万吨,库存85240万吨 左右。

5月下旬上期所沪胶库存降低,主要由于买方提货所致。

但截止6月21日橡胶 库存114556吨仓单76810吨来看,库存降低不显著,预计国储收购的3万吨橡胶暂 未出库。

2013年8月中旬,因买全乳胶抛沪胶出现套利窗口,上期所库存仓单大增。

2013年8 月30日,上期所天然橡胶库存118440(-6300)吨,仓单88640(+2470)吨。

2013年10月中旬沪胶1401对现货全乳胶和烟片胶交割产生利润,上期所库存和仓单 均大幅攀升,创历史新高。

3.8青岛保税区天然橡胶库存 回顾2012年以来青岛保税区库存,出现了两升两降的现象。

从年初开始,山东地区轮胎厂开工率高企,青岛保税区不断去库存,库存降低。

2012年5月间,天然橡胶价格暴跌,轮胎价格也随之大幅下跌。

加上需求不景气,导 致山东工厂开工率大幅降低。

青岛保税区库存逐步回升。

随着外贸出口的利好,轮胎特保案取消导致的出口备货需求,山东轮胎厂开工率又大 幅提高。

青岛保税区库存消耗加快;但胶价跌入低点,部分贸易商积极买入,因此买 的多,用的多,在9月中下旬,青岛保税区库存小幅降低。

2012年10月以后,轮胎贸易商看胶价跌至低点,预判胶价下行空间不大。

且每年11 月开始橡胶停割,因此部分提前进行年底备货。

加上沪胶1301合约出现烟片胶交割 盈利的机会,导致大量烟片胶进口,导致青岛保税区库存上升。

整体来看,青岛保税区将维持高库存状态。

主要原因是:部分海外橡胶厂将仓库搬到 青岛,导致库存上升。

橡胶贸易融资导致贸易商高价购买的货物被套,货物被质押给 银行,而银行短时间难以销售这些高价货物,导致这部分货物变成无法进入流通领域。

截至2014年1月15日青岛保税区橡胶库存增加1.37万吨至30.44万吨,再度突破30 万吨关口,其中合成胶、复合胶几无变动,增加主要来自天然胶,天胶库存增加1.28万 吨至17.22万吨。

(因数据原因,图29和图30未更新) 图表38青岛保税区橡胶库存图表39青岛保税区橡胶库存 商品研究 月度报告 21 数据来源:文华数据来源:文华 3.9国储收储橡胶历史回顾 总体看来,橡胶收储和抛储是胶价重要的影响因素,宏观和橡胶的供需面占据了决定 性的作用。

但收储和抛储对胶价的影响也不绝对。

收储 2008年12月,传闻国储局收购天胶。

经过两个多月终于尘埃落定。

2009年2月23 日,国储收胶落下帷幕。

国储局收购天胶主要内容如下:在2009年4月10日之前定 向收购5.5万吨天胶,价格为14600元/吨;2009年4月至8月间每月最少定向收购 1万吨,收购的价格在13500-16500元/吨之间;利用沪胶903合约交割收储1.5万吨。

据分析,2009年收橡胶,主要是金融危机导致天胶价格一落千丈,国内两大垦区胶农 15 20 25 30 35 40 青岛保税区库存 天然橡胶天然胶与合成胶 商品研究 月度报告 22 的利益受到很大冲击,种胶积极性受到很大影响,如何消化多余的15万吨库存成为 很大的难题。

同时完成一定的橡胶战略储备。

影响:国储收储后,胶价形成了12个月的上涨。

(白线处为2008年12月30日国储收储新闻出现,2009年2月23日国储收储新闻公 布日) 2012年10月29日,此前市场传闻已久国储天胶收储也有了更进一步的细节。

据称, 此次国储收储总量约在2.5万吨,其中海胶集团1.2万吨,中化国际0.2万吨,其余 1.1万吨从期货库存中收储。

有消息称收储价格为24600元/吨(含运费)。

影响:国储收储后,胶价形成了3个月的上涨。

(白线处为2012年10月29日国储收储新闻出现) 商品研究 月度报告 23 抛储 2007年12月09日消息,国储物资调节中心日前公告称,受国家发展和改革委员会国 家物资储备局委托,1.9万吨国家储备天然橡胶于2007年12月18日公开竞价销售。

这1.9万吨天胶按产地分类,其中海南标5胶占36.24%、云南标5胶占9.38%、泰国 3#烟片胶占8%、泰国标20#胶占18.4%、印尼1#胶占21.04%、余下少量的是马来西 亚20#胶,其中绝大部分都是期货交割而来。

影响:国储拍卖后,胶价形成了7个月的上涨。

(白线处为2007年12月9日国储拍卖新闻公布日) 商品研究 月度报告 24 2010年4月14日,抛储3万吨天然橡胶。

国家物资储备局2010年4月23日再次抛 储3万吨。

此次抛储计划总量达到10万吨,分三次进行。

根据国储局公布的结果, 2010年4月14日第一批天然橡胶竞价销售的现场共有31家企业到会,25家竞购成 功,底价为每吨2.22万元。

3万吨国家储备天然橡胶最终全部成交,平均成交价格每 吨2.502万元,最高成交价每吨2.6万元,最低成交价每吨2.222万元。

影响:国储拍卖后,胶价形成了3个月的下跌。

(白线处为2010年4月14日国储拍卖日) 商品研究 月度报告 25 2013年9月收储 2012年,中国产橡胶大约79万吨,其中国营可交割的全乳胶20-25万吨,民营全乳 胶15-20万吨,剩余为10号、20号胶、胶乳,胶片等产品。

2012年,中国国储收储13万吨橡胶。

笔者预计,这部分橡胶大部分为国营可交割全 乳胶。

2013年9月3日国储开会收胶,但当天未达成协议,相约9月14-15日再谈。

9月17日,有传闻说国储可能收国内胶15万吨,烟片胶5万吨。

9月18日,有传闻说国储可能收国内胶20万吨,烟片胶5万吨。

收储价格近月合约 +300元/吨,供应方希望是沪胶1401+300元。

总体而言,国储收橡胶超过预期的7万吨,达到15万吨甚至20万吨。

而全乳胶可交 割品年产量大约20-25万吨。

这样,沪胶必然面临几乎无全乳胶交割品的境地,只有 等待泰国烟片胶交割到上期所有利润,才能抑制住全乳胶对20号标准胶的大幅升水。

总之,由于国储超量收储,对沪胶利多作用表现突出。

对胶价上行有显著作用。

但由 于收储预期已形成15万吨甚至20万吨的预期,如果2013年10月收储数量不及预期, 将形成利空。

如果收储消息落实,胶价仍然上行空间。

商品研究 月度报告 26 3.102013年国储收储 2013年9月3日有消息传出国储可能收胶,以便完成2012年计划的15-20万吨。

笔 者预计2013年9-11月份收储橡胶大约7-8万吨。

利多沪胶1401和1403。

9月17日,有传闻说国储可能收国内胶15万吨,烟片胶5万吨。

9月18日,有传闻说国储可能收国内胶20万吨,烟片胶5万吨。

10月24日传闻,收储会议10月27日或重新开始。

据10月30日报道,国家相关部门收了共计5.4万吨的烟片胶,其中安徽1.4吨,中 化1.4吨,海胶1.8吨,方正0.8吨,价格20400元/吨到21500元/吨不等。

2013年11月12日国储计划收储12万吨烟片胶,结果收储4.2万吨,流拍7.6 万吨。

中标部分中化2.65,群星1.05,方正0.5,共成交4.2万,流拍7.6万。

中 标价格差不多2500美金吨。

可以预期国储后期仍然需要收储,数量8万吨或者以上。

价格预期不高。

截止2013年11月30日,2013年国储收储9.6万吨烟片胶。

是否存在这种可能性,买了很多泰国胶以后,国储收国产全乳胶可能性降低?笔者预 计此概率大约15%,比较低。

但也要考虑这种可能性。

3.11中泰高铁换大米橡胶 中泰合作: 10月11日,李克强在泰国国会发表演讲时表示中方愿积极考虑从泰国增加进口橡胶。

利多沪胶。

10月14日盘中消息,泰国首相英拉宣布,已经与到访的中国总理李克强达成协议, 中国今后将无限期地每年将从泰国进口100万吨大米及20万吨的橡胶。

2012年我国 进口天胶(不含复合)217.7万吨,泰国占比55%为120.7万吨。

国储连续每年购买 20万吨不可能,大概率为国营企业购买。

短期有利多作用,中期利多作用有限,长期 无利多作用。

10月24日新闻,10月25日发改委推进泰国买橡胶事宜。

因为2013年10月25日盘中传出可能降低橡胶进口关税,导致进口标准胶和烟片胶 等交割品成本大幅降低,从而利空沪胶。

盘中大幅下挫700元。

中国与泰国的高铁换橡胶的计划,是中国购买泰国政府手中的烟片胶给中国的轮胎企 业使用。

从平衡表角度,相当于泰国国储的20-30万吨橡胶流向中国消费市场。

潜在 大利空。

全文完 商品研究 月度报告 27 商品研究 28 商品研究 能源化工报告 五矿期货 Yearly 29 免责声明 免责声明 如果您对本报告有任何意见或建议,您可在我们的网站()论坛上留言,或致信于研究所信箱 (research@wkqh.cn),欢迎您及时告诉我们您对本刊的任何想法! 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。

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