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G宝能源研究报告:联合证券-G宝能源-000690-更新报告:业绩超预期,大幅调高盈利预测-060711

研报作者:王爽 来自:联合证券 时间:2006-07-11 10:50:51
  • 股票名称
    G宝能源
  • 股票代码
    000690
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    wa***19
  • 研报出处
    联合证券
  • 研报页数
    4 页
  • 推荐评级
    增持
  • 研报大小
    176 KB
研究报告内容

公司研究 更新报告 电力G宝能源000690增持 2006/07/11前次评级-增持 业绩超预期,大幅调高盈利预测 当前股价2006/07/10经营预测与估值 RMB 10.81 2005A 2006E 2007E 2008E 2009E 主营收入净额(百万元) 586.8908.6928.6 1560.02380.0 主营利润(百万元) 176.4340.1342.8 558.5852.0 净利润(百万元) 84.3241.2243.0 348.1516.3 股权数据 EPS(元) 0.400.880.89 1.271.88 总股本(百万股) 274.3 P/E (X) 19.812.312.2 8.55.7 流通A股(百万股) 128.3 净资产收益率(%) 16.11% 37.6% 37.9% 54.3% 80.5% 流通B股(百万股) N/A 可转债(百万元) N/A 流通A股市值(亿元) 13.87 基本数据 市净率06H1 (X) 4.62 资产负债率06H1(%) 68.6% 每股净资产06H1(元) 2.34 股息率05A(%) 0.1% TRACINGP/E (X)* 15.31 *最近四季盈利计算。

相关研究 公司研究-G宝能源:腾飞在即的新能 源060606 2006年中报显示盈利好于我们的预期。

产生差异的原因主要有两方面: 一是发电量高于预期,二是房地产业务的收入在我们前期的预测中未纳入 计算。

根据中报的最新数据,考虑到三季度为用电旺季,以及旺季以后在 10月份的检修,我们将06年的发电利用小时数调高至6735小时,高于先 前预测的6660小时,并相应调整以后年度的发电量。

另外,我们将房地 产收入纳入预测:06和07年分别产生8000万元、10000万元的收入。

宝丽华荷树园电厂在二次煤电联动中获得调高上网电价的批准,每千瓦 时调高0.0142元(含税),上网电价达到0.498元/千瓦时(不含税)。

这 将直接增加公司净利润约1092万元,每股收益将提高0.039元。

根据以上情况,我们对G宝能源的盈利预测做出调整,06-09年每股 收益由原来的0.78元、0.82元、1.17元、1.64元调高至0.88元、0.89 元、1.27元、1.88元。

按照更新后的盈利预测,我们调高了G宝能源的合理价格至15.58元 (按照现在股本),比前期的13.58元调高2元。

我们继续维持“增持”的 评级。

最近52周股价表现(复权) 分析师 王爽 (0755) 82493570 wangshuang@lhzq.com -80% 0% 80% 160% 240% 320% 400% 日期 2005-8-3 2005-8-29 2005-9-22 2005-10-25 2005-11-18 2005-12-14 2006-1-11 2006-2-15 2006-3-13 2006-4-6 2006-5-9 2006-6-12 G宝能源电力上证指数 G宝能源20060711 Jul-2006 。

盈利超预期 7月11日G宝能源公布2006年中期报告,其盈利好于我们先前的预期。

产生 差异的原因主要有两方面:第一、煤矸石发电业务实现主营收入4.44亿元,相当于 售电量约9.1亿千瓦时,发电量约9.8亿千瓦时,发电利用小时达到3630小时以 上,高于我们的预测。

我们认为,这与广东地区今年以来电力需求旺盛,供求关系 好于普遍预期直接相关;第二、房地产业务实现收入5539.2万元,毛利率30.75%, 而这一块业务在我们前期的预测中未纳入计算。

根据中报的最新数据,考虑到三季度为用电旺季,以及旺季以后在10月份的 检修,我们将06年的发电利用小时数调高至6735小时,高于先前预测的6660小 时,并相应调整以后年度的发电量。

另外,我们将房地产收入纳入预测:06和07 年分别产生8000万元、10000万元的收入。

煤电联动电价调高1.42分/千瓦时 二次煤电联动宝丽华荷树园电厂同样获得调高上网电价的批准,每千瓦时调高 0.0142元(含税),上网电价达到0.498元/千瓦时(不含税)。

根据我们的测算, 这将直接增加公司06年净利润约1092万元,06年每股收益提高0.039元。

大幅调高盈利预测 根据以上情况,我们对G宝能源的盈利预测做出调整,06-09年每股收益由原 来的0.78元、0.82元、1.17元、1.64元调高至0.88元、0.89元、1.27元、1.88 元。

图表1:G宝能源利润表预测 2005A 2006E 2007E 2008E 2009E 一、主营收入586.8908.6928.6 1560.0 2380.0 减:主营成本401.2557.6574.7 982.8 1499.4 减:主营业务税金及附加9.110.911.1 18.7 28.6 二、主营利润176.4340.1342.8 558.5 852.0 加:其它业务利润(0.4) (2.0) (2.0) (2.0) (2.0) 减:营业费用2.35.05.0 5.0 5.0 管理费用39.740.941.8 60.3 90.0 财务费用47.850.050.0 115.0 180.0 三、营业利润86.2244.2246.0 378.2 577.0 加:投资收益0.0 (2.0) (2.0) (2.0) (2.0) 补贴收入0.00.00.0 0.0 0.0 营业外收支0.00.00.0 0.0 0.0 四、利润总额84.0244.2246.0 378.2 577.0 减:所得税1.03.03.0 30.0 60.7 少数股东损益(1.4) 0.00.0 0.0 0.0 五、净利润84.3241.2243.0 348.1 516.3 总股本211.1274.4274.4 274.4 274.4 G宝能源20060711 Jul-2006 。

EPS 0.400.880.89 1.27 1.88 来源:联合证券研究所 调高合理价格至15.58元 我们应用了DDM模型的变型,即PEDDM进行估值: n n n n n n 2 2 2 1 1 )r1( P )r1( D... )r1( D )r1( DP + + + ++ + + + = —— DDM原始模型 n n nn n n n 2 2 2 1 1 )r1( PEEPS )r1( D... )r1( D )r1( DP + × + + ++ + + + = ——DDM变型后 估值结果如图表2所示,按照现在股本,当前合理价格应为15.58元,比前期 的13.58元调高2元。

在这里,我们对公司的分红进行了很保守的估计,主要考虑 到公司后续资本支出较大,资金有较高需求。

预测06-09年分红仍按照05年的标 准10派0.08元。

考虑到公司规划中的煤矸石三期项目以及油页岩、风电项目尚处 未进入正式报批,所以暂不考虑这些项目可能带来的业绩增长,我们将2009年的 合理市盈率定为11倍。

图表3是在不同P/E和WACC下的每股价值。

图表2:PEDDMModel 2006200720082009 Years 0.88 0.89 1.27 1.88 EPSForecast 10% 10% 10% 10% Discount Rate (WACC) 17.72 17.59 12.28 11.00 P/EEst. 0.008 0.008 0.008 0.008 Dividen 0.01 0.01 0.01 0.01 Discount Dividen 0.88 0.89 1.27 1.88 Valuation 15.58 来源:联合证券研究所 图表3:P/E与WACC敏感性分析 WACC=9% WACC=10% WACC=11% P/E=9.013.1012.75 12.41 P/E=10.014.5614.17 13.79 P/E=11.016.0115.58 15.16 P/E=12.017.4616.99 16.54 来源:联合证券研究所 。

联合证券股票评级标准 增持未来6个月内股价超越大盘10%以上 中性未来6个月内股价相对大盘波动在-10%至10%间 减持未来6个月内股价相对大盘下跌10%以上 联合证券行业评级标准 增持行业股票指数超越大盘 中性行业股票指数基本与大盘持平 减持行业股票指数明显弱于大盘 深圳 深圳深南东路5047号深圳发展银行大厦10层 邮政编码:518001 TEL: (86-755) 82492080 FAX: (86-755) 82493318 E-MAIL: LHZQRD@LHZQ.COM 上海 上海浦东陆家嘴东路161号招商局大厦34层 邮政编码:200121 TEL: (86-21) 58406452 FAX: (86-21) 58406254 E-MAIL: LHZQRD@LHZQ.COM 重要申明—本报告中的信息均来源于公开资料,本公司力求但不保证这些信息的准确性及完整性。

本报告为联合证券研究所对研究对象一定时期的分析研究,其中观点或陈述可能因时间的变化而变化 或与事实不完全一致,如欲了解对该对象最新情况的评述,谨请参阅本公司最近期相关报告。

本报告 所载信息均为个人观点,并不构成所述证券的买卖建议。

联合证券有限责任公司研究所,2004。

版 权所有,未经授权不得复制、转发或公开传播。

如欲引用或转载本文内容,务必联络联合证券有限责 任公司研究所。

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