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格力电器研究报告:海通证券-格力电器-000651-股价异动点评(买入,维持)-060717

研报作者:顾青 来自:海通证券 时间:2006-07-17 10:16:58
  • 股票名称
    格力电器
  • 股票代码
    000651
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    ta***zi
  • 研报出处
    海通证券
  • 研报页数
    3 页
  • 推荐评级
    买入
  • 研报大小
    148 KB
研究报告内容

G格力(000651) 高分红后价值依旧 我们认为公司上半年空调产销仍保持业内领先水平,半年报业绩将表现不俗。

虽 然分红除权后随大盘出现贴权走势,但是仍具备较高投资价值。

主要财务数据及预测 2004A 2005A 2006E 2007E 2008E 净利润增长率(%) 36.7021.1110.3212.5314.22 主营业务利润率(%) 16.1718.2018.2018.1818.18 净资产收益率(%) 17.2318.7217.0717.0917.32 每股经营性现金流(元) 0.250.620.971.201.40 每股收益(元) 0.780.950.700.790.90 资料来源:海通证券研究所 上半年空调出口增势迅猛。

公司今年一季度空调出口同比增长翻番,同时,在二季 度国内市场产销旺季期间,公司空调内销也保持良好增长势头。

虽然因铜、铝等金 属原材料价格上涨导致公司空调生产成本上升,但是,公司通过调整产品结构,在 提高新品产销比重的同时,采取新品提价的方式,缓解了材料成本上升所带来的负 面影响。

根据家电协会、中怡康等国内家电市场统计机构的最新统计数据显示,格 力空调上半年的国内空调销售额市场份额依然名列行业第一。

我们预计,公司上半 年业绩仍将在业内保持领先地位。

中央空调实现年销售额15亿元目标毫无问题。

公司中央空调的今年销售目标是15 至20亿元。

就公司目前订单完成情况来看,全年实现15亿元的销售目标将毫无问 题。

即公司中央空调的全年销售收入增长率将达到50%。

盈利预测与投资建议。

按分红后新股本计算,我们预计,公司2006至2008年的每 股收益将分别达到0.70、0.79和0.90元。

根据海通DCF估值模型和相对估值法计 算得到的公司合理价格区间为10.50~13.59元。

因此,我们认为短线由于前期获利 资金回吐所导致的公司股价贴权走势将难以维持。

有良好业绩为支撑,公司股价应 呈现填权走势。

维持前期的积极“买入”投资评级。

主要不确定因素。

国内家用空调产销增长速度正呈现明显放缓趋势,空调龙头企业 业绩增速也将出现回落。

信息设备—电子设备与仪器 股股价价异异动动点点评评报报告告 买入维持 股票价格 7月14日收盘价8.78元 6个月内目标价13.59元 59周内股价波动8.40-15.30元 主要估值指标 2005A 2006E 2007E 市盈率9.2412.5411.11 市净率2.422.151.91 PEG 0.420.850.70 EV/EBITDA 5.126.565.48 股本结构 总股本(万股) 80541 流通A股(万股) 40565 B股/H股(万股) 0/0.00 市场表现 资料来源:海通证券研究所 相关研究 格力电器深度调研报告 2005.12.23 G格力年报点评 2006.4.11 G格力深度研究报告 2006.4.3 家电行业分析师 顾青 电话:021-53594566-7108 Email:guqing @htsec.com 2006年7月17日 公司研究·G格力(000651) 附表:财务报表分析和预测 价值评估(倍) 2005A 2006E 2007E 2008E利润表(万元) 2005A 2006E 2007E 2008E P/E 9.24 12.54 11.11 9.76主营业务收入1824799 2226254 26047172995425 P/B 1.61 2.15 1.91 1.70主营业务成本1486663 1812616 21212822439474 P/S 0.26 0.32 0.27 0.24主营业务利润332082405178473538544568 EV/EBITDA 5.12 6.56 5.48 4.36营业费用231202 282734 330799380119 管理费用57846 71240 8387296153 偿债能力指标2005A 2006E 2007E 2008E利润总额61154683157678387699 负债权益比率(%) 4.42 4.82 4.99 5.09 EBIT 66295 74535 8219991629 借款/股东权益0.12 0.10 0.09 0.08折旧摊销19643 22761 2418025566 已获利息倍数8.53 12.54 15.99 25.08 EBITDA 85938 97296 106378117194 流动比率1.02 1.04 1.06 1.08投资收益2702 2802 28022802 速动比率0.70 0.71 0.73 0.75其他营业外收入0000 现金比率0.06 0.09 0.11 0.13所得税9239 10725 1205513769 盈利能力指标(%) 2005A 2006E 2007E 2008E少数股东损益1118 1366 14591666 毛利率0.19 0.19 0.19 0.19净利润48492 56223 6326972264 息税摊销折旧利润率0.05 0.04 0.04 0.04每股收益0.630.700.790.90 净利润率0.03 0.03 0.02 0.02 净资产收益率0.17 0.17 0.17 0.17 资产回报率0.03 0.03 0.03 0.03资产负债表(万元) 2005A 2006E 2007E 2008E 投资回报率 现金及现金等价物60739 65246 102531158263 应收款项103059 152363 187865219591 经营效率指标(天) 2005A 2006E 2007E 2008E存货352637 416266 525659604565 应收帐款周转天数28.80 29.16 29.16 29.34流动资产1036641 1315096 16463961953462 存货周转天数100.80 104.40 102.60 101.16固定资产196252 236048 235343230213 总资产周转天数1.14 1.16 1.17 1.17总资产1276066 1595910 19261032227677 固定资产周转天数0.18 0.16 0.14 0.13应付帐款503869 683865 833803975790 长期借款3300 3300 33003300 盈利增长(%) 2005A 2006E 2007E 2008E长期负债3743 3743 37433743 主营收入增长率0.32 0.22 0.17 0.15总负债1024482 1294716 15867171846052 主营利润增长率0.48 0.22 0.17 0.15少数股东权益7453 8571 993811397 EBIT增长率0.48 0.12 0.10 0.11股东权益244130 292622 329449370229 EBITDA增长率0.50 0.13 0.09 0.10付息负债33915 33915 3391533915 净利润增长率0.21 0.10 0.13 0.14每股净资产3.63 4.09 4.606.62 个性化指标2005A 2006E 2007E 2008E现金流量表(万元) 2005A 2006E 2007E 2008E 净利润48492 56223 6326972264 折旧摊销19643 22761 2418025566 营运资金变动33890151434279 (2866) 经营活动现金流49989 78387 96428112982 固定资产投资(57639) (21655) (18687) (18572) 无形资产投资0000 资本支出57639216551868718572 投资活动现金流(56847) (18853) (15886) (15770) 公司自由现金流(32108) 306845053264837 股权自由现金流(36773) 271184744862644 股票发行0000 融资活动现金流11365 (22249) (24811) (25364) 现金净流量4508 37285 5573271848 每股现金流0.62 0.97 1.201.40 资料来源:公司资料,海通证券研究所 公司研究·G格力(000651) 信息披露 分析师负责的股票研究范围 顾青:家电行业 重点研究上市公司:海信电器、格力电器、美的电器、苏泊尔、赛格三星、四川长虹、广电信息、TCL集团、青岛海尔、厦华电子。

公司评级、行业评级及相关定义 我们的评级制度要求分析师将其研究范围中的公司或行业进行评级,这些评级代表分析师根据历史基本面及估值对研究对象的投资前景 的看法。

每一种评级的含义分别为: 公司评级 买入:我们预计未来6个月内,个股相对大盘涨幅在15%以上; 增持:我们预计未来6个月内,个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间; 中性:我们预计未来6个月内,个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间; 减持:我们预计未来6个月内,个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间; 卖出:我们预计未来6个月内,个股相对大盘涨幅低于-15%。

行业评级 增持:我们预计未来6个月内,行业整体回报高于市场整体水平5%以上; 中性:我们预计未来6个月内,行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间; 减持:我们预计未来6个月内,行业整体回报低于市场整体水平5%以下。

免责条款 本报告中的信息均来源于公开可获得资料,海通证券研究所力求准确可靠,但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证,据此投资, 责任自负。

本报告不构成个人投资建议,也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。

客户应考虑本报告中的任何意见或 建议是否符合其特定状况。

海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易,还可能为这些公司提供 投资银行服务或其他服务。

本报告仅向特定客户传送,未经海通证券研究所授权许可,任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能 承担法律责任。

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