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研究报告:方正证券-研究资讯精选-060706

研报作者:杨迎春 来自:方正证券 时间:2006-07-06 14:58:54
  • 股票名称
  • 股票代码
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    zha****hui
  • 研报出处
    方正证券
  • 研报页数
    4 页
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研究报告内容

世界在变 创新不变 编辑:杨迎春 Y 91 今日精选 【天坛生物(600161)_接种儿童感染病毒属于病毒返祖的小概率事件】 【G隧道(600820)调研短评报告_受益于“十一五”政府基建投资,前景可期】 精股经纬 【G天士力(600535):领跑医药行业,竞争优势明显】 【G瑞贝卡(600439):行业地位突出,业绩增长迅猛】 【G生益(600183):周期性行业,市场景气回升】 【G中海(600026):成长性蓝筹,价值严重低估】 【天坛生物(600161)_接种儿童感染病毒属于病毒返祖的小概率事件】 7月5日有媒体报道我国有数名接种小儿脊髓灰质炎病毒糖丸疫苗的儿童发生感染脊髓灰 质炎的事件,病人家长上访相关部门。

评论: 1.我们认为,接种儿童感染病毒属于“病毒返祖”的小概率事件,并非由疫苗质量不合格 导致。

小儿脊髓灰质炎病毒糖丸疫苗属于部分灭活的活病毒苗,疫苗免疫效果大大强于死病毒 苗,但偶尔会发生小概率的病毒返祖现象,即灭活疫苗恢复活性导致接种儿童感染病毒。

根据 美国检疫中心的研究,发生病毒返祖的概率大约为300万到600万分之一。

我国此次发现的接 种儿童感染事件并非由同一批次疫苗发生质量问题,而是病毒返祖导致,感染病毒儿童的接种 批次均不相同。

2.计划内免疫发生病毒感染等小概率事件均由国家负责。

根据我国的疫苗流通管理条例, 我国计划内免疫疫苗由中检所负责批批检,检验合格后发生的安全性事件均由国家负责。

3.此次事件目前不会影响相关公司的经营。

我国生产脊髓灰质炎糖丸的企业主要为天坛 生物和昆明生物制品所,由于病毒返祖引起的病毒感染并非企业产品质量不合格导致,卫生部 已经发表申明肯定了疫苗产品的质量,当前相关企业的经营未受影响,我们将密切关注事件的 后续发展。

4.维持对天坛生物的增持评级。

此事件可能短期造成投资者心理波动,导致股价波动, 但我们认为感染并非由产品质量导致,未来对公司经营造成影响的可能性较小。

目前公司疫苗 产品销售增速喜人,公司经营业绩可能超过市场预期。

我们预计公司中期业绩0.21元左右, 全年业绩0.40元左右,07年业绩0.60元,维持增持的投资建议。

【G隧道(600820)调研短评报告_受益于“十一五”政府基建投资,前景可期】 越江隧道大建设,沪崇长江隧道对收入贡献巨大。

上海黄浦江上在2010年以前将增加六 条越江隧道,届时达到12条。

公司将有望占据90%以上的新增市场份额。

沪崇长江隧道合同总 造价为26.9亿元,目前公司签订了设计和管片预制合同。

我们预计公司在年内可以签订施工 研究报告 研研研究究究资资资讯讯讯精精精选选选 第第第333999期期期 客客客户户户服服服务务务中中中心心心 编辑:杨迎春 yangyingchun@foundersc.com 2006年07月06日 世界在变 创新不变 合同,金额为18亿元,由此将会对公司在未来几年内的主营业务收入产生重大贡献。

未来三 年公司隧道业务收入CAGR将超过25%。

未来五年轨道交通投资额比十五期间接近翻三倍。

我们假设在未来五年,设备国产化率进 一步提高、盾构技术运用更加广泛以及国家继续倡导以经济实用型为主导的轨道交通设施,从 而降低每公里造价至4.5亿元左右。

预计十一五期间上海轨道投资规模将为1260亿元左右,为 十五期间的2.7倍。

参照近两年招标、中标情况,我们维持对公司在上海地铁土木工程施工市 场占有40%份额的判断和假设。

06-08年轨道施工业务收入CAGR20%。

逾越闭口合同难关,毛利率继续反弹。

我们预计上游原材料价格将小幅回升,公司毛利率 仍将反弹的理由是:1)公司已经开始与部分业主协商,准备开设有弹性的“闭口合同”。

假设 钢材、水泥价格波动在一定区间内(例如:5-8%)公司有权以现货价格购买和销售,结果将是 合同金额同比例提高。

2)钢材期货交易在停止11年后预计在今年下半年重新恢复。

由于公司 钢材占总成本比例大,如能通过期货市场套期保值、对冲价格上升风险,公司毛利率回升将得 到较大保证。

此外,政府将加大对国有大型建筑施工企业在闭口合同上损失的补贴,从而提高 整体利润率水平。

我们认为公司的毛利率将会逐步改善并保守估计在2008年时达到9.6%左右, 比目前提高0.5%,公司提高1%的毛利率对EPS的贡献为0.1-0.15元。

盾构销售---物美价廉,进口替代明显。

目前公司手中大约有订单22台,由于还没有相关 人员配备和销售渠道,估计是政府指导销售和关联交易(上海城建集团)。

公司现有的6m直径 盾构机年产能在10台以上,预计22台生产在三年内全部确认销售收入。

我们对06-08年盾构 生产预测为6台、10台和12台,每台单价2000万元左右,毛利率保守估计15%,贡献EPS0.01 元、0.027元和0.037元。

运营收入加大盈利贡献。

公司未来三年的发展战略很明晰,BOT/BT项目的高回报将对总体 盈利贡献加大并提升综合毛利率水平。

当前两隧(大连路、宁波常洪)、两路(沪嘉、嘉浏) 回报稳定,预计宁波常洪隧道和嘉浏隧道车流量在未来三年分别以15%和20%的速度增长。

06-08 年运营收入和投资收益之和贡献利润1.08亿、1.13亿和1.2亿,对应EPS0.18、0.19元和0.2 元。

盈利预测.公司有意在盾构销售上形成突破,向建筑工程专用机械制造和销售领域进军。

投资和运营项目现金流入稳定,加上公司将充分分享上海“十一五”基建投资增速的果实,我们 初步估计公司06-08年EPS为0.22元、0.25元和0.29元,合理市盈率20倍,维持“增持”的 投资评级。

【G天士力(600535):领跑医药行业,竞争优势明显】 公司支柱产品复方丹参滴丸自今年5月起已取消对经销商出厂底价的5%折扣,等同于提价。

根据粗略估计,若按05年的纯销售收入8.6亿元计算,提价5%将额外带来4300万元纯利,由于 该品的销售旺季在下半年,则对全年的业绩构成巨大支撑。

乐观估算复方丹参滴丸06年销售额 将超过15%,达到近10亿元。

07-08年高增长已没有悬念。

预计06-08年每股收益0.77、0.92、 1.10元的盈利预测。

公司的竞争优势主要体现在标准化现代中药产业链、前瞻性的产品战略。

公司已形成以滴 丸为主线,以中药粉针和生物制药为两翼,聚焦心脑血管大病种的丰富产品线,将推动公司进 入下一轮大发展。

这些潜力品种均具有知识产权保护,未来发展前景可期。

公司定向增发方案募集的3亿元资金将投入包括注射用黄芪冻干粉等系列中药注射剂产业 化生产建设项目、购买中药注射剂系列产品、现代中药制剂中试车间建设项目、对上海天士力 世界在变 创新不变 药业有限公司增资项目。

这些具有良好发展前景。

考虑到公司最近股价大涨,给予该股票“谨 慎增持”评级。

【G瑞贝卡(600439):行业地位突出,业绩增长迅猛】 公司是全球产量最大的发制品生产企业,行业地位非常突出。

发制品生产是少数几个竞争 激烈程度较低的消费品行业,而消费品行业又是具有良好前景的热点行业。

公司业绩成长迅猛, 2005年公司实现主营业务收入8.4亿元,净利润0.75亿元,每股收益达0.58元,其中销售毛 利润率和净利润率分别保持在20%和8%的水平,体现了稳定的盈利能力。

预计2006年每股 收益率将在0.72-0.75元之间,目前二级市场价格在11.3元左右,还有较大的成长空间。

公司未来增长主要来自三个方面,一是人发替代项目产业化成功后,将进一步降低产品成 本,推动销售增长;另一方面是公司今年开始开发尚未启动的国内市场,相信凭借公司长期在 海外市场打拼练就的品牌、质量和价格优势将充分体现,再加上公司海外市场销售增长情况, 未来业绩将维持高速增长。

目前公司在欧美市场增长很大,日、韩稳定,国内市场处于培育期,利润增速不高,市场 开拓费用将有所增加。

考虑到公司所在行业和未来业绩的增长,给予该股票“谨慎增持”评级。

【G生益(600183):周期性行业,市场景气回升】 公司为覆铜板(CCL)生产厂商,目前处于行业的龙头地位。

公司是典型的周期性企业,通 过我们的分析,该公司的景衰周期基本在2-3年,在去年3季度我们捕捉到该公司毛利率水平 出现拐点,去年四季度得到进一步的确认,所以基本判断该公司将迎来2-3年的景气期。

继2 季度4、5月份连续提价之后,我们预期公司将于7月1号进一步提价,提价幅度预计为5-10%。

随着全球有色金属价格的回调及伊朗核问题的缓解,我们预计公司的成本压力高峰已在2季度 释放,下半年成本上行的压力大幅减低。

公司的经营具有季节波动性,一般下半年是销售旺季, 通过分析,公司下半年的经营收入基本上是上半年170%以上,随着公司新增产能的释放和高端 电子消费品的旺盛需求,预计公司今年高速增长已成定局。

我们与市场大多数分析师认为的有两点不同,一是市场大多数分析师认为该公司的今年业 绩在0.70附近,而我们认为应该在0.80-0.90元,二是市场认为公司的估值在PE20倍以上, 而我们认为该公司的PE定为20倍属于保守投资的估值上限,因为该公司为典型的周期性企业, 所以,我们认为该公司中长线的价值在16元附近,与目前市场价格存在40%的低估。

预计公司 上半年的业绩在每股0.32元左右。

综合考虑该公司的市场地位和成长潜力,我们给予该股票“增持”的评级。

【G中海(600026):成长性蓝筹,价值严重低估】 根据Bloomberg提供的数据,全球海运251家上市公司目前市盈率为17倍左右。

保荐人选取 了12家国际上知名的美国、欧洲的油轮公司和干散货公司及亚太地区类似的综合航运公司作为 进一步比较的依据。

根据Bloomberg公布的分析师的预测,这12家公司2005年和2006年的动态 市盈率为8.6倍和9.3倍,而G中海目前动态市盈率不足10倍,估值水平具有国际竞争力。

我们 认为目前股票价格并没有反映公司油轮业务的长期发展空间,如反映这一因素,一年期股票合 理价格应为8.11元;再考虑到重估后每股净资产6.2元的持股底线以及股息率较高等因素,股 票具有投资价值。

公司目前在沿海海运方面拥有很高的市场占有率,而今后这两大能源的需求仍然很旺盛, 公司船运业务还会保持稳定增长。

公司近年来总计斥资68亿元订造了31艘新船,其中8艘已 在02年和03年交付使用,其余23艘将在04年至06年交付使用。

运力将大幅增加。

另外,公 世界在变 创新不变 司拥有广泛稳定的大客户并签订了长期包运合同,客户包括中国石油化工、中国石油天然气、 宝钢集团等知名企业集团,这为公司的经营稳定提供了充足的保障。

随着运输价格的增加,公 司的业绩将继续保持高速增长。

主要股价表现催化剂为下半年公司与中石化、中石油就进口原油运输可能达成一个长期稳 定的运价协议,使未来投入使用的VLCC有稳定良好的盈利能力。

到时股价应当反映公司油轮 业务的发展空间,考虑到公司的行业地位及市值低估的情况,给予该股票“增持”评级。

★★★★★经过投资评审团的综合评定,申屠正献研究员推出的个股—G瑞贝卡(600439)在 成长性和投资价值方面得到投资评审团的一致认可,给予推荐! 方正证券客户服务中心 地址:浙江省杭州市平海路1号方正金融大厦 电话:(0571) 87782222 网址: 风险提示:本刊观点仅供参考,由此入市,风险自负。

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