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东海证券-5月通胀数据点评:CPI小幅上行,PPI或已见顶-210609

研报作者:刘思佳 来自:东海证券 时间:2021-06-10 15:55:04
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    (PDF)
  • 发布者
    ja***i1
  • 研报出处
    东海证券
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    4 页
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研究报告内容

市场有风险,投资需谨慎 宏观简评 2021年06月09日证券研究报告—宏观简评 CPI小幅上行,PPI或已见顶 5月通胀数据点评 分析日期2021年06月09日 证券分析师:刘思佳 执业证书编号:S0630516080002 电话:021-20333778 邮箱:liusj@longone.com.cn 东海策略研究类模板 ◎投资要点: CPI小幅上行,PPI创十三年以来新高。

2021年5月,CPI当月同比 1.3%,前值0.9%;环比-0.2%,前值-0.3%;PPI当月同比9.0%,前值6.8%; 环比1.6%,前值0.9%。

CPI继续温和上行。

4月食品价格受基数降低影响,同比由上月的-0.7% 升至0.3%,但环比依然为负。

具体来看,猪价同比-23.8%,较上月下降2.4 个百分点,环比-11.0%,与上月持平,猪价仍然构成明显拖累。

其他食品分 项中,受蛋鸡存栏量下降、饲料成本上涨及气温升高产蛋率下降等因素影响, 蛋类价格环比由1.4%升至2.8%,同比由6.8%升至14.3%。

非食品价格同比 由1.3%升至1.6%,六大类价格中除生活用品及服务同比与上月持平,衣着、 居住、交通和通信、教育文化和娱乐、医疗保健同比均较上月有所上升,其中 交通和通信涨幅扩大0.6个百分点至5.5%,上升幅度最大。

5月核心CPI继 续上升0.2个百分点至0.9%,仍然维持温和上升的态势。

总的来看,食品价 格相对稳定,猪周期下行仍然形成对冲,而交通和通信同比涨幅较大,整体的 涨价传导仍然较为温和,CPI年内仍然可能继续稳步上行,但上行的幅度和速 度估计不会太快。

PPI可能已达本轮高点。

PPI同比创2008年9月以来新高,其中翘尾 因素2.83%,去年同期同比仅为-3.7%,为年内最低点,新涨价因素8%,基 数影响已达到本轮PPI上行的最高点。

环比来看,1.6%的环比涨幅持平于3 月,仍为疫情之后最高,5月原油、螺纹钢、水泥、有色金属月均价格均高于 上月,但进入下旬以后,原油价格涨幅已趋缓,螺纹钢价格已经出现了明显的 回调。

我们认为大宗商品价格后续涨速会趋缓,同比受基数开始抬升的影响, 继续大幅上升的可能性不大。

国常会、发改委对大宗商品价格的上涨保持高度 关注,受限产影响的供给在价格大幅上涨的情况下可能会有放开,所以从供需 角度来看,并不支持商品继续度上涨。

我们预计PPI已接近本轮上行的高点。

总的来看,CPI后续仍可能温和走高,而PPI已接近顶部,后续随着 基数的抬升,估计将逐步回落,国内通胀仍然总体可控。

进入下半年通胀压 力可能会减轻,国内经济高点逐步显现的情况下,货币政策可能会有一定的 空间,但总体上估计仍然维持相对平稳。

相关研究报告 2 市场有风险,投资需谨慎 宏观简评 图1 (CPI当月同比,%) 图2 (CPI环比,%) 资料来源:国家统计局,东海证券研究所 资料来源:国家统计局,东海证券研究所 图3 (CPI猪肉当月同比,%) 图4 (核心CPI当月同比,%) 资料来源:国家统计局,东海证券研究所 资料来源:国家统计局,东海证券研究所 图5 (PPI当月同比,%) 图6 (生产资料和生活资料价格当月同比,%) 资料来源:国家统计局,东海证券研究所 资料来源:国家统计局,东海证券研究所 -4.0 -2.0 0.0 2.0 4.0 6.0 8.0 20 10 -1 1 20 11 -0 8 20 12 -0 5 20 13 -0 2 20 13 -1 1 20 14 -0 8 20 15 -0 5 20 16 -0 2 20 16 -1 1 20 17 -0 8 20 18 -0 5 20 19 -0 2 20 19 -1 1 20 20 -0 8 20 21 -0 5 CPI:当月同比 -2.00 -1.00 0.00 1.00 2.00 20 10 -0 7 20 11 -0 5 20 12 -0 3 20 13 -0 1 20 13 -1 1 20 14 -0 9 20 15 -0 7 20 16 -0 5 20 17 -0 3 20 18 -0 1 20 18 -1 1 20 19 -0 9 20 20 -0 7 20 21 -0 5 CPI:环比 -50 0 50 100 150 20 10 -1 1 20 11 -0 8 20 12 -0 5 20 13 -0 2 20 13 -1 1 20 14 -0 8 20 15 -0 5 20 16 -0 2 20 16 -1 1 20 17 -0 8 20 18 -0 5 20 19 -0 2 20 19 -1 1 20 20 -0 8 20 21 -0 5 CPI:食品烟酒:畜肉类:猪肉:当月同比 -1.0 0.0 1.0 2.0 3.0 20 13 -0 3 20 13 -1 0 20 14 -0 5 20 14 -1 2 20 15 -0 7 20 16 -0 2 20 16 -0 9 20 17 -0 4 20 17 -1 1 20 18 -0 6 20 19 -0 1 20 19 -0 8 20 20 -0 3 20 20 -1 0 20 21 -0 5 CPI:不包括食品和能源(核心CPI):当月同比 -2.0 -1.0 0.0 1.0 2.0 -10.0 -5.0 0.0 5.0 10.0 20 12 -0 5 20 13 -0 2 20 13 -1 1 20 14 -0 8 20 15 -0 5 20 16 -0 2 20 16 -1 1 20 17 -0 8 20 18 -0 5 20 19 -0 2 20 19 -1 1 20 20 -0 8 20 21 -0 5 PPI:全部工业品:当月同比 PPI:全部工业品:环比 -15.0 -10.0 -5.0 0.0 5.0 10.0 15.0 20 11 -0 8 20 12 -0 5 20 13 -0 2 20 13 -1 1 20 14 -0 8 20 15 -0 5 20 16 -0 2 20 16 -1 1 20 17 -0 8 20 18 -0 5 20 19 -0 2 20 19 -1 1 20 20 -0 8 20 21 -0 5 PPI:生产资料:当月同比 PPI:生活资料:当月同比 3 市场有风险,投资需谨慎 宏观简评 图7 (Nymex轻质原油月平均价,美元/桶) 图8 (PPI石油开采和石油加工业当月同比,%) 资料来源:Nymex,东海证券研究所 资料来源:国家统计局,东海证券研究所 图9 (钢材综合价格指数和LME铜月平均价格,美元/吨) 图10 (PPI黑色和有色金属冶炼和压延加工业同比,%) 资料来源:中国钢铁工业协会,LME,东海证券研究所 资料来源:国家统计局,东海证券研究所 0 20 40 60 80 100 120 20 10 -1 1 20 11 -0 8 20 12 -0 5 20 13 -0 2 20 13 -1 1 20 14 -0 8 20 15 -0 5 20 16 -0 2 20 16 -1 1 20 17 -0 8 20 18 -0 5 20 19 -0 2 20 19 -1 1 20 20 -0 8 20 21 -0 5 期货收盘价(活跃合约):NYMEX轻质原油:月平均 -60 -10 40 90 20 10 -1 1 20 11 -0 8 20 12 -0 5 20 13 -0 2 20 13 -1 1 20 14 -0 8 20 15 -0 5 20 16 -0 2 20 16 -1 1 20 17 -0 8 20 18 -0 5 20 19 -0 2 20 19 -1 1 20 20 -0 8 20 21 -0 5 PPI:石油和天然气开采业:当月同比 PPI:石油加工、炼焦及核燃料加工业:当月同比 0 5,000 10,000 15,000 0 50 100 150 200 20 11 -0 4 20 12 -0 3 20 13 -0 2 20 14 -0 1 20 14 -1 2 20 15 -1 1 20 16 -1 0 20 17 -0 9 20 18 -0 8 20 19 -0 7 20 20 -0 6 20 21 -0 5 钢材综合价格指数:月均 期货收盘价(场内盘):LME3个月铜:月 -30 -10 10 30 50 20 10 -1 1 20 11 -0 8 20 12 -0 5 20 13 -0 2 20 13 -1 1 20 14 -0 8 20 15 -0 5 20 16 -0 2 20 16 -1 1 20 17 -0 8 20 18 -0 5 20 19 -0 2 20 19 -1 1 20 20 -0 8 20 21 -0 5 PPI:黑色金属冶炼及压延加工业:当月同比 PPI:有色金属冶炼及压延加工业:当月同比 宏观简评 分析师简介: 刘思佳:东海证券研究所宏观策略分析师,三年证券研究研究经验。

附注: 一、市场指数评级 看多——未来6个月内上证综指上升幅度达到或超过20% 看平——未来6个月内上证综指波动幅度在-20%—20%之间 看空——未来6个月内上证综指下跌幅度达到或超过20% 二、行业指数评级 超配——未来6个月内行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 标配——未来6个月内行业指数相对上证指数在-10%—10%之间 低配——未来6个月内行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 三、公司股票评级 买入——未来6个月内股价相对强于上证指数达到或超过15% 增持——未来6个月内股价相对强于上证指数在5%—15%之间 中性——未来6个月内股价相对上证指数在-5%—5%之间 减持——未来6个月内股价相对弱于上证指数5%—15%之间 卖出——未来6个月内股价相对弱于上证指数达到或超过15% 四、风险提示 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用,并不构成对客户的投资建议,并非作为买卖、认购证券或其它 金融工具的邀请或保证,建议客户如有任何疑问应当咨询独立财务顾问并独自进行投资判断。

五、免责条款 本报告基于本公司研究所及研究人员认为可信的公开资料或实地调研的资料,但对这些信息的真实性、准确性和 完整性不做任何保证。

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本报告可能因时 间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致,敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文 章。

在法律允许的情况下,本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易,并可能为这些 公司正在提供或争取提供多种金融服务,本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之间已经了解或使用其中的 信息。

分析师承诺“本人及直系亲属与本报告中涉及的内容不存在利益关系”。

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