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研究报告:广州证券-权证投资策略周报-071224

研报作者:林穗林 来自:广州证券 时间:2007-12-24 20:55:56
  • 股票名称
  • 股票代码
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    zha****123
  • 研报出处
    广州证券
  • 研报页数
    5 页
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研究报告内容

1 权证投资策略周报20071224 林穗林020-87322668-332 HM168168@126.com 投资策略权证市场 投资要点:综观全周市况,权证正股除深发展外,其余均上涨。

权证 市场上,认购证普遍上涨,而认沽证全部收绿。

权证周成交金额再次跌到1000亿 元以下。

其中,认购证成交537.81亿元,较上周减少17.28%;认沽证成交280.19 亿元,较上周减少35.43%。

新上市的日照CWB1本周继续领涨,涨幅达13.62%, 高于正股9.91%的涨幅。

其他认购证的表现则普遍不及正股,显示权证投资者趋于 谨慎。

交投方面,除日照CWB1成交额大增2.45倍外,其余认购证均缩量。

其中 钢钒GFC1表现最为明显,缩减幅度达四成。

本周认沽证表现极为平淡,3只认沽 证平均跌幅为3.81%。

其中,华菱JTP1下跌4.97%,跌幅最大。

成交方面,认沽证集体缩量,五粮YGP1和华菱JTP1成交额均锐减5成以上。

截止到周五收盘,3只认沽证的平均日换手率全部低于100%,远逊前期的平均水平。

短线看,随着股指收复30日均线,市场人气有所恢复,个股恢复活跃,赚钱 效应提升,权证正股也将得到更多资金关注,建议对认购权证给予更多关注,尤 其是钢铁认购权证等具备估值优势及热点题材的品种。

认沽权证方面,中期趋势看,该板块影响力进一步减小,操作上观望为宜。

投资策略/A股 2 市场相关信息 深发展发布公告称,鉴于“深发SFC1”认股权证已于11月19日开始行权,公司特提 请投资者关注“深发SFC1”认股权证行权的有关事项和投资风险。

公告称,“深发SFC1”认股权 证的存续期自2007年6月29日至12月28日止。

“深发SFC1”认股权证的最后一个交易日为12月21 日,从12月24日起终止交易。

“深发SFC1”认股权证的行权价格为19元,行权比例为1:1,即投资者 每持有1份“深发SFC1”认股权证,有权在交易日期间以19元的价格购买1股“深发展A”的股票。

另据 悉,“深发SFC1”认股权证的行权期为最后30个交易日,即11月19日至12月28日之间的交易日,其 中12月24日至12月28日为不可交易的行权期。

投资者网上、网下行权的最后时点为12月28日15 时,过时再申请行权无效。

上海汽车(600104)发行分离交易可转债事宜已经获得中国证监会核准,今日上海汽 车刊登《募集说明书》及《发行公告》,公司再融资事宜进入实施阶段。

募集说明书显示, 上海汽车此次分离交易可转债的发行规模为630000万元,每张公司债券面值100元,按面值发行,共计 发行6300万张,票面利率询价区间为0.8%-1.2%,最终票面利率将由发行人与保荐人(主承销商)在上 述询价区间范围内协商确定。

公司控股股东上海汽车工业(集团)总公司承诺行使优先认购权。

同时, 所有认购公司分离交易可转债的投资者每张公司债券可无偿获配3.6份认股权证,认股权证共计发行 22680万份。

认股权证的存续期为权证上市之日起24个月,权证持有人有权在存续期最后5个交易日按 1:1的比例行权,即每1份认股权证代表1股公司发行的A股股票的认购权利,每张认股权证的初始行 权价格为27.43元/股,预计行权募集资金总量不超过债券募集资金。

在认股权证存续期内,若公司A股 股票除权、除息,将对本次认股权证的行权价格、行权比例作相应调整。

上海汽车表示,本次募集资金 将主要用于乘用车自主品牌整车建设,通过集成国内外资源,加快建设自主创新体系,全力开发高品质 自主品牌产品,逐步形成多平台、全系列的车系型谱,以及与公司自主品牌整车发展相配套的宽系列发 动机品种,把上海汽车打造成为中国自主品牌的领导企业。

上海汽车可分离转债发行。

有关研究机构日前对其定价进行了分析,同时对老股东 和机构投资者的申购进行了价值评估。

国泰君安成飞:大股东配售意愿决定申购收益 运用定价 模型,每张可分离转债的价值应在106.01-122.21元/张。

老股东参与申购可分离转债的收益率可能在 6.01%至22.21%之间,收益率中轴为18.61%。

由于本次发行几乎全额对原股东配售,因此网上网下投资 者的可申购量完全取决于原股东放弃行使优先认购权的比例。

我们判断,由于上汽集团目前已处于绝对 控股地位,本次其优先配售的数量并不会影响其控股地位,而受资金制约,本次其行使优先认购权的比 例可能不会超过50%,亦即其认购量会在25亿元偏下,因此本次网上网下可申购的可分离转债估计在28 亿元左右。

由于本次上海汽车可分离转债的发行期间没有新股发行,参考深高速可分离转债发行时冻结 资金4130亿元资金的状况,本次申购资金估计在4000亿元-7000亿元之间,对应中签率在0.350%至 0.933%之间,则申购收益率基本分布在0.02%至0.23%之间。

考虑到网下机构投资者申购只需缴纳申购资 金的20%作为定金,在放大5倍的杠杆效应下,其收益在0.09%-1.17%之间。

本次申购的收益仍然取决于 控股股东上汽集团配售的比例,若其配售的比例较低,在较大的发行规模下,投资者依然能获得较高的 申购收益率,建议积极参与申购。

海通证券周健联蒙珂:权证上市价13元以上的可能性较大 对比 一下最近几只可分离债的发行条款,我们可以发现:此次投资者参与优先配售所获可分离债的面值(按 100元计)占到所投入资金总量(股票成本按行权价27.43元计)的3.5%左右,这一比例在已上市的可分离 债中属最低水平。

在债券方面,如果最后确定的利率仍是区间下限即0.8%,将是已发行可分离债中的新 投资策略/A股 3 低,债券的价值及需求将会受到明显的影响。

在权证方面,若是参与优先配售,单位成本所获权证价值 要远低于之前发行的品种;若是网上、网下申购,不考虑中签率的影响,单位成本所获权证价值要明显 高于之前的日照可分离债。

在假设无风险收益率为3.87%前提下,我们分别对可分离债的纯债和权证定 价。

目前市场上的6年期企业债的到期收益率区间为6.5%-7%,其票面利率很可能定在下限0.8%,据此 计算出可分离债的纯债价值应在70.45-72.41元。

若按正股17日收盘价(25.7元)和0.56的历史波动率 计算,权证的BS模型理论价值为7.768元,溢价率为36.96%。

结合纯债价值(0.8%的票面利率),可分 离债的理论价值应在98.41-100.37元左右,这是最保守的结果。

如果考虑到权证的炒作和正股的上涨空 间(如正股价格没有太大变动,上市后权证达到13元以上的可能性较大),可分离债的价值应远超过100 元。

因为新权证上市都会获得较高的估值,隐含波动率一般会达到100%以上。

我们以100%的隐含波动率 为上汽权证估值得到13.139元,这样可分离债的价值就在117.75元以上。

权权证证市市场场本本周周市市况况跟跟踪踪 周一,大盘继续低开,金融地产股依然疲软;沪指以逐波寻底为主,盘中反抽力度甚弱。

沪指以光 头光脚大阴线收于4876.76点,大跌2.62%;成交额有所放大,K线组合仍为反弹回落格局。

当日权证 市场为“六跌五涨”,日照CWB1以升14.37%领涨,领跌的深发SFC1、深发SFC2和钢钒GFC1分别下 跌8.24%、5.96%和4.15%;其他品种的升跌幅度介于3.48%到-3.30%之间;从成交额排行情况看,南航 JTP1、日照CWB1和五粮YGC1成交额居前,其中日照CWB1继续向上拓展而五粮YGC1则反弹遇阻 回落。

盘面看,沪指短线继续回落之中。

权证市场上,个别认购权证走势较强;短线热点转换仍然频繁, 参与者应留意投资风险。

周二,大盘低开后早段颇为反复,午后选择下行,指数逐波寻底。

沪指以带上下影小阴线收于4826.17 点,跌0.83%;成交额大幅萎缩,K线组合为遇阻回落暂获支撑格局。

当日权证市场整体呈现弱势,品 种上为认沽领跌而认购分化;三只认沽权证齐齐下滑,跌幅介于4.97%到3.33%之间,领跌的是华菱JTP1; 认购证方面为“四升五跌”,上落幅度均不大,介于2.85%到-2.39%之间;领涨的是马钢CWB1,日照 CWB1领跌。

从成交额排行情况看,南航JTP1、日照CWB1和钢钒GFC1成交额居前,其中日照CWB1 尾盘遇阻回落。

盘面看,沪指回落力度短线减弱。

权证市场上,领涨的仍是个别认购权证,然而短线走 势都较为反复,参与者短线获利难度加大。

周三大盘高开;全天走势以先涨后回为主,期间早短和尾段稍为反复。

沪指以带上影阳线收于4941.78 点,涨2.18%;成交额放大,K线组合仍为短线回落获撑格局。

当日权证市场整体呈现强势,品种上为 全线收红,而且交投有所活跃。

领涨的是武钢CWB1,涨3.75%,升幅最小的是华菱JTP1,微涨0.20%; 从成交额排行情况看,钢钒GFC1、南航JTP1和武钢CWB1成交额居前,其中钢铁认购权证冲高后尾 盘遇阻回落。

盘面看,沪指短线再度获得下档支撑。

权证市场上,领涨的是钢铁认购权证,然而短线走 势受其正股走势影响明显,建议参与者紧密跟踪正股股价变动情况。

周四大盘高开后稍微下探;随即展开振荡升势并一直延续至收盘,盘中反复不大。

沪指以带下影阳 线收于5043.54点,涨2.06%;成交额稍为放大,K线组合为获撑回升格局。

当日权证市场整体呈现认 沽微涨而认购分化态势。

品种上为“七升五跌”,但是上落幅度都有限。

领涨的是深发SFC1,涨3.57%, 领跌的深高CWB1则微跌0.78%;从成交额排行情况看,南航JTP1、武钢CWB1和马钢CWB1成交额 居前,其中马钢CWB1走势相对较强。

盘面看,沪指短线获撑反弹之中,市场人气有所活跃。

由于短线 活跃资金分流到A股市场,权证市场相对平静,领涨品种涨幅均不大;短线参与者期望不宜过高。

周五,大盘低开冲高后盘中反复,午后重拾涨势并延续至收盘。

至此,沪指下半周以三连阳收于 5101.38点,周五涨1.15%;成交额则继续放大,K线组合仍是获撑回升格局。

当日权证市场整体呈现“沽 跌购涨”态势。

品种上为“七升四跌”,但是上落幅度依然有限。

领涨的是五粮YGC1,涨1.89%,领跌 投资策略/A股 4 的五粮YGP1则跌2.18%;从成交额排行情况看,南航JTP1、马钢CWB1和武钢CWB1成交额持续居 前,其中马钢CWB1走势保持强势。

盘面看,沪指短线获撑继续反弹,市场人气有所活跃。

短线活跃资 金继续聚集到A股强势个股之中,权证市场相对平静,领涨品种涨幅不大;短线参与者可留意正股走势 较强的钢铁认购权证。

综观全周市况,权证正股除深发展外,其余均上涨。

权证市场上,认购证普遍上涨,而认沽证全部 收绿。

权证周成交金额再次跌到1000亿元以下。

其中,认购证成交537.81亿元,较上周减少17.28%; 认沽证成交280.19亿元,较上周减少35.43%。

新上市的日照CWB1本周继续领涨,涨幅达13.62%,高 于正股9.91%的涨幅。

其他认购证的表现则普遍不及正股,显示权证投资者趋于谨慎。

交投方面,除日 照CWB1成交额大增2.45倍外,其余认购证均缩量。

其中钢钒GFC1表现最为明显,缩减幅度达四成。

本周认沽证表现极为平淡,3只认沽证平均跌幅为3.81%。

其中,华菱JTP1下跌4.97%,跌幅最大。

成 交方面,认沽证集体缩量,五粮YGP1和华菱JTP1成交额均锐减5成以上。

截止到周五收盘,3只认沽 证的平均日换手率全部低于100%,远逊前期的平均水平。

短线看,随着股指收复30日均线,市场人气有所恢复,个股恢复活跃,赚钱效应提升,权证正股也 将得到更多资金关注,建议对认购权证给予更多关注,尤其是钢铁认购权证等具备估值优势及热点题材 的品种。

认沽权证方面,中期趋势看,该板块影响力进一步减小,操作上观望为宜。

权证市场一周行情表现 名称 最新收盘 价格 权证最新余 额(亿份) 区间涨跌 区间涨跌 幅(%) 区间振幅 (%) 区间成交 量(亿份) 区间成交金 额(亿元) 日照CWB17.9490.6160.95313.622119.15388.861569.725 深高CWB17.6391.080.4356.03837.99566.318247.7232 国安GAC111.880.95710.5644.98418.98733.114637.1083 武钢CWB17.6547.2750.2643.57248.213811.335985.8105 五粮YGC145.7982.97871.2482.80138.34121.537968.8111 马钢CWB15.9629.61750.1522.61627.349412.606773.6945 深发SFC226.50.77510.351.33848.40921.166230.4487 南航JTP10.63123.33 -0.02 -3.076910.1538314.294202.2112 五粮YGP12.5113.1315 -0.088 -3.38598.464815.029239.2992 华菱JTP11.516.3318 -0.079 -4.97178.495925.064538.678 Z深发SFC 17.2311.75 -0.969 -5.32429.73632.272139.146 权证品种价值指标分析 名称内在价值时间价值溢价率(%) 隐含波 动率 行权价格行权比例 剩余存续 期(天) 杠杆比率 国安GAC1011.8881.2232179.335.50.56441.3763 云化CWB131.392.1684.39484.917.9514431.4703 马钢CWB16.360 -4.107303.3313441.6253 五粮YGP102.51191.1482374.685.6271.402310424.2038 深发SFC217.758.7523.8095229.831911901.3868 五粮YGC153.90720 -13.342904.8981.40231041.327 Z深发SFC 17.750 -1.4122019182.1328 华菱JTP101.5172.8825328.874.7181727.8344 投资策略/A股 5 武钢CWB18.430 -4.231209.9114832.3961 南航JTP100.6376.7696177.27.430.518321.0794 日照CWB107.94956.4412014.2513481.7851 深高CWB107.63968.1455135.9413.8516791.673 钢钒GFC111.13970 -4.306203.2661.2093571.4384 研究所 地 址:广州市先烈中路69号东山广场主楼5楼 电 话:020-87322668 网 址: 邮 编:510095 联系人:袁 倩 020-87322668-336 股票评级标准 强烈推荐:6个月内相对强于市场表现15%以上; 推 荐:6个月内相对强于市场表现5%—15%; 中 性:6个月内相对市场表现在-5%—5%之间波动; 回 避:6个月内相对弱于市场表现5%以下。

重要声明 本报告中的信息均来源于已公开的资料,我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证,不保证该信 息未经任何更新,也不保证本公司作出的任何建议不会发生任何变更。

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