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上港集团研究报告:海通证券-上港集团-600018-上港集团高管与投资者交流纪要-060727

研报作者:钮宇鸣 来自:海通证券 时间:2006-07-27 13:39:44
  • 股票名称
    上港集团
  • 股票代码
    600018
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    sh***05
  • 研报出处
    海通证券
  • 研报页数
    4 页
  • 推荐评级
    持有
  • 研报大小
    175 KB
研究报告内容

7月25日,上港集团董事长陈戌源先生、总裁陆海祜先生、董事会秘书王庆伟先生等公司主要高层管理人员与机构投资 者进行了较为充分的沟通。

我们对沟通中所涉及到的焦点问题作了记录和整理如下。

集装箱业务重点实施三大战略 集装箱业务是上港集团的核心业务,公司在2010年之前将主要围绕三大战略经营,力求保持集装箱产业的健康发展。

长江战略:长江是上海港的直接货源腹地,上港集团在2010年的集装箱吞吐能力将达到3500万TEU。

为了充分利用港 口的吞吐能力,公司必须保持并提高长江流域集装箱市场的占有率。

上港集团将通过在长江沿岸投资参股港口,培育长 江流域主喂给枢纽港和次给港枢纽港。

公司已经投资的港口包括武汉、南京、长沙和江阴,近期内即将投资的有重庆港。

东北亚战略:上海港的目标是在未来五年内发展成为国际航运中心,对目前公司的三大集装箱港区已有明确的定位。

吴 淞港区以内贸箱为主;外高桥港区以腹地箱源为主,中转箱为辅;洋山港区力争成为国际中转港。

6月7日,国家已正 式批准天津东疆港区设立中国面积最大的保税港区;宁波舟山港也在争取保税港政策,上海港保税港将不再是全国惟一 的保税港。

洋山港能否发挥先发优势,在近两年内发展成为国际中转港,对上海港未来的发展至关重要。

为扩大争取集 装箱中转量,今年5月10日,上港集团宣布下调洋山港区中转费率30%左右。

上港集团的目标是2010年将水水中转箱 比例由目前的15%左右提高到40%,其中国际中转比例由目前的2%左右提高到10%。

国际化战略:公司将分三个三年实施。

第一个三年,主要任务是了解国外码头的经营,不会实际控制国际码头。

公司已 经在国际航运巨头马士基的推荐下,试探性地在比利时第二大、欧洲第六大港——泽布吕赫港开展一个码头考察投资项 目,预计今年底或明年初将迈出第一步;第二个三年,主要任务是尝试控制国外码头;第三个三年的主要任务是以上港 集团为主,对国外码头进行经营,目的是建立全球化的码头网络。

港口服务业务将伴随集装箱业务增长 港口服务业务是目前上港集团的第二大收入来源,主要包括引航、拖带、理货等,这些业务的增长前景与集装箱吞吐量 的增长密切相关。

只要集装箱业务能保持健康增长,港口服务也将伴随集装箱同步增长。

港口物流业务整合后,有望成为公司第二大利润来源 上港集团拥有与港口物流业务相关的资产共价值40亿元,但由于布局分散、重复建设,导致港口物流业务效益不佳, 目前是上港集团内占主营业务比重最低的业务。

公司高管认为,上港集团在港口物流业务方面有三大优势和资源: 1、有强大的代理——上港集团下属的联合国际船舶代理公司、航华国际船务代理公司、上海港船务代理有限公司是上 海口岸名列前五名的船舶代理公司。

上港集团控股的上海港国际集装箱货运公司是上海港长江内支线船舶代理中心,在 所有的长江口岸都设有办事处,拥有全国范围内最完善的货运服务网络。

2、有仓库、有政策、有车队——公司在保税港区拥有40万平方米的仓库,并且拥有500余辆集装箱卡车。

3、堆存、修箱业务有垄断性——上港集团下属公司从事的堆存业务占上海口岸的40%以上,修箱业务占上海口岸的60% 以上。

上港集团目前正在着力于整合港口物流业务资源,计划在明年年初组建上港集团物流公司,并与国际上最优秀的物流企 业进行合作,建立国际国内完整的物流网络。

上港集团为物流公司设定的定位及目标是:围绕集装箱港口中转形成强大 的分拨业务,在长江流域形成完善的配送网络;力争在2010年之前,把上港集团物流公司打造成专业的一流的物流公 司,使港口物流业务成为上港集团的第二大利润来源。

G上港(600018) 2006年7月26日 交通运输—港口 上上市市公公司司信信息息点点评评 持有维持 港口行业分析师:钮宇鸣 上港集团管理层与投资者沟通会纪要 ymniu@htsec.com 021-63411391 上市公司信息点评·G上港(600018) 2 散杂货业务。

上海港作为综合性港口,散杂货业务不可或缺。

上海港最主要的散杂货、件杂货货种是:铁矿石、机电设备、钢材。

铁矿石:上港集团正在宝山建造罗泾二期散货码头,预计2007年初投入运营。

上港集团将通过与长江沿岸钢铁企业(如 马钢)合资建设泊位的方式,保证铁矿石货源的稳定增长。

另外,上港三厂也将搬迁至罗泾,对上港集团的堆存业务有 较强的支持。

机电设备:机电设备是上海和长三角地区最大的外贸进出口货种,未来中国改善外贸进出口结构,进口产品提速,机电 设备将是主要货种。

钢材:未来稳定平稳增长。

预计散杂货业务将保持5-10%的增长速度。

2007年以后,随着黄浦江沿岸老码头的全部搬迁,新码头的投入使用,散杂 货业务的毛利率将有所下降。

与宁波港的竞争。

洋山港开港后,上海港的欧洲航线全部转移到洋山,由于运输成本的因素,宁波港对洋山港形成了较为明显的竞争。

部 分原先在上海经营欧洲线业务的船公司,已将部分业务转移到宁波港。

而宁波港为了吸引货源,也在2005年底实行了 降低费率的措施。

洋山港今年5月宣布下调国际中转货物费率,实际上也是为了应对宁波港的竞争。

对于宁波港与洋山港的竞争,公司高管谈了以下几点看法: 1、上海港与宁波港,长期以来对各自的经济腹地形成了比较明显的划分。

形成竞争的共同腹地主要是指杭嘉湖地区, 该地区的集装箱生成量约为200万TEU/年。

上海港和宁波港各自的竞争优势有所不同,上海港的航班密度较大,而宁波 港具有价格成本优势,针对不同的需求,两大港口拥有各自的客户群。

历史上对这部分货源,上海港与宁波港的市场份 额分别为45%和55%。

2、上海与宁波在国内中转业务上存在竞争,而上港集团的长江战略,正是为了应对这种竞争,通过在长江流域投资参 股港口,争取长江流域的货源到上海港中转。

3、在腹地经济高速增长的背景下,上海与宁波的竞争是对货源增量的分配,而非恶性竞争。

4、为了最大程度地缓解洋山港对客户带来的成本压力,上港集团开辟了外高桥——洋山港的免费集装箱运输水上穿梭 巴士,上海市政府也取消了对通往洋山港的A2公路的集卡收费,对郊环A30公路集卡收费降低为10元/辆。

未来的资本支出以及融资计划 到2010年之前,上港集团的资本性支出约为100亿元,主要包括三个部分: 1、洋山港的后续建设; 2、随着公司长江战略、国际化战略的推进,投资码头的支出; 3、上港集团自身发展所需要的资金。

如公司计划与上汽集团合资建设外高桥六期码头(上港集团控股),该码头将成为 国内最大的汽车滚装码头,预计2007年下半年可投入使用,2010年的经营目标是装卸100万辆整车。

上港集团年现金流入50多亿,银行存款90多亿,近期即将发行57亿元一年期的短期融资券,对未来的资本支出,公 司可以依靠自身实力解决。

未来公司不排除会有再融资计划,对此公司高管明确表示: 1、发行A股还是H股,主要取决于当时的市场环境和市场效率; 2、上海市政府要保持50%以上的控股比例,而招商局国际也不希望股权被稀释到20%以下,因此公司的融资规模不会 很大; 无论在哪个市场发行新股,公司的发行价格都不会低于3.67元/股。

上市公司信息点评·G上港(600018) 3 附表上港集团吸收合并前后股权比例 股东名称合并前比例合并后比例 上海市国有资产监督管理委员会50.0% 44.23% 招商局国际码头(上海)有限公司30.0% 26.54% 上海同盛投资(集团)有限公司19.0% 16.81% 上海国有资产经营有限公司0.5% 0.44% 上海大盛资产有限公司0.5% 0.44% 无限售流通A股0.0% 11.54% 合计100.0% 100.00% 资料来源:公司公告,海通证券研究所 上市公司信息点评·G上港(600018) 4 信息披露 分析师负责的股票研究范围 钮宇鸣:港口、水运行业 重点研究上市公司:上港集团、中海发展、外运发展、盐田港、天津港。

公司评级、行业评级及相关定义 我们的评级制度要求分析师将其研究范围中的公司或行业进行评级,这些评级代表分析师根据历史基本面及估值对研究对象的投资前景 的看法。

每一种评级的含义分别为: 公司评级 买入:我们预计未来6个月内,个股相对大盘涨幅在15%以上; 增持:我们预计未来6个月内,个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间; 中性:我们预计未来6个月内,个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间; 减持:我们预计未来6个月内,个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间; 卖出:我们预计未来6个月内,个股相对大盘涨幅低于-15%。

行业评级 增持:我们预计未来6个月内,行业整体回报高于市场整体水平5%以上; 中性:我们预计未来6个月内,行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间; 减持:我们预计未来6个月内,行业整体回报低于市场整体水平5%以下。

免责条款 本报告中的信息均来源于公开可获得资料,海通证券研究所力求准确可靠,但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证,据此投资, 责任自负。

本报告不构成个人投资建议,也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。

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海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易,还可能为这些公司 提供投资银行服务或其他服务。

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