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广发期货-纯碱基本面依旧较弱,玻璃价格企稳向好-200428

研报作者:何济生,梁琰,张晓珍 来自:广发期货 时间:2020-04-28 09:15:55
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    xyy****121
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    广发期货
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研究报告内容

纯碱基本面依旧较弱 玻璃价格企稳向好 2020-04 广发期货发展研究中心化工组 本报告中所有观点仅供参考,请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。

玻璃纯碱行情回顾 国外疫情拐点到来,但纯碱和玻璃需求依旧较弱,库存高位,上周价格维 持震荡走势。

纯碱供需逻辑梳理 影响评级*** 国内产量 开工率83.6%,较上周开工负荷下调1.3个百分 点。

暂无新产能,开工率提升 边际利空* 生产利润煤炭价格下滑,生产力利润压力减小利空 下游产量 玻璃贸易及加工需求成交清淡,本周较上周产量 缩减600吨。

玻璃市场竞争激烈,成交情况一般。

利空** 下游利润玻璃价格继续下挫,利润水平继续走低利空 库存库存继续抬高利空* 基差华北重碱价格1350元/吨左右,期现套利空间无中性 操作建议:国内纯碱市场行情低迷,市场交投气氛一般。

近期检修厂家增多,纯碱 厂家开工负荷下调。

纯碱厂家库存持续增加,出货压力不减,多数厂家灵活接单出 货为主。

纯碱下游产品行情低迷,对纯碱市场支撑乏力,短期国内纯碱市场或弱势 运行。

玻璃逻辑梳理 影响评级*** 玻璃供应 浮法玻璃开工率67.93%左右,环比基本持平。

上周停产1条,产量缩减600吨,整体产能减少。

利多* 生产利润 原油下跌,玻璃燃料成本降低,玻璃大幅降 价,玻璃生产利润大幅下滑。

利空 下游产量 近日国内浮法玻璃市场部分区域价格继续走 低,市场低价竞争激励,成交情况平平。

下 游房地产进度加快,新订单量略有增加,华 南天气转好后,走货加快。

利多* 生产企业库存全国库存增速下滑利多* 基差 武汉和沙河地区价格降低,期货与现货接近 平水 中性 操作建议:玻璃市场提价范围有所扩大,企业止跌企稳的意愿渐强。

部分客户观望 心态有所转变,拿货积极性提升。

随着五一临近,企业存在节前持续涨价促单可能, 考虑下游库存低位,企业库存将得到一定消化,利多玻璃价格。

纯碱、玻璃产业链 纯碱玻璃供需概况 纯碱玻璃基本面分析及策略 附录 CONTENTS | 纯碱玻璃产业链 | > 01 纯碱基础知识-纯碱简介 纯碱(Soda Ash),又名苏打、碱灰、碱面或洗涤碱, 成分为碳酸钠 纯碱基础知识-纯碱分类 密度 轻质纯碱 重质纯碱 用途 工业纯碱 食用纯碱 氯化物含量 普通碱 低盐碱 超低盐碱 特殊低盐碱 纯碱玻璃产业链 煤炭/天然气 原盐 石灰石 纯碱原料 纯碱 燃料 石英砂 其他原料 玻璃原料 平板玻璃 加工玻璃 玻璃 房地产 汽车 下游应用领域 纯碱产业链 玻璃产业链 | 玻璃纯碱供需概况 | > 02 全球纯碱供需格局-全球纯碱产能及分布变化 全球纯碱供需格局-全球纯碱下游消费及区域分布 全球纯碱主要生产企业 1索维尔集团750 2创世纪碱业公司440 3唐山三友340 4山东海化股份有限公司300 5辛纳资源公司280 6中盐集团263 7塔塔化工北美公司250 8卡赞纯碱公司250 9河南金山化工200 10中央化学品公司190 11远兴能源180 中国纯碱供需概况-产能及产量 2019年纯碱产能达到3159万吨,产能增速5.1%,产量2803万吨,产量增速 8.5%。

纯碱平均开工率为87%。

2020年暂无新增产能。

远兴能源400万吨天 然碱3-5年后投产。

70% 75% 80% 85% 90% 95% 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 中国纯碱产能、产量及开工率 纯碱产能纯碱产量开工率 中国纯碱供需概况-生产工艺及进出口 中国纯碱大部分采用联碱法和氨碱法,天然碱法占比较少。

中国纯碱一直 进口量较少,进口依存度不到1,2018年进口依存度1.17%。

有少量出口,出 口量占产量5%左右。

工艺企业数 产能(万 吨)占比 联碱法29151649% 氨碱法12141945% 天然碱 法31806% 总计443115100% 中国纯碱供需概况-不同生产工艺的成本组成 纯碱成本主要包括:原料及主要材料、燃料及动力、工资及福利费、车间经费、 联副产品扣除、企业管理费用 氨碱法的原料有原盐、石灰石、动力煤、燃料(烟煤) 联碱法的原料有原盐、合成氨、动力煤、燃料(烟煤或天然气) 其他成本包括动力电、一次水、脱盐水、脱硫脱硝以及管理、财务、销售费用。

生产工艺原盐/吨石灰石/吨合成氨/吨焦炭/千克蒸汽/吨 电耗 /Kw.h 氨碱1.25-1.50.9-1.5 - 70-1502.5-380-95 联碱1.14-1.25 - 0.34-0.35 - 1.6-1.8180-277 中国纯碱供需概况-需求分布及领域 中国纯碱下游主要分布在平板玻璃、日用玻璃、钠盐以及合成洗涤剂方面。

需 求主要分布在玻璃厂集中的区域华东、华南、华北、华中地区。

中国纯碱供需概况-纯碱需求-玻璃 2010年至今玻璃生产线分布(条/亿重箱) 华东 华南 华北 东北 西南 西北 合计 2010792.58561.77682.09150.4150.4880.212417.53 2011852.78622.16772.5150.4170.5690.252658.65 2012882.89642.24842.8170.47190.63130.392859.42 2013913.05732.66953.3200.64190.63160.4931410.77 2014953.21812.98983.41240.9230.81160.4933411.64 2015953.21853.15993.46240.9250.94170.5534512.21 2016963.24883.31013.57240.9261170.5535212.56 2017973.26893.331043.73240.9291.11180.5936112.92 2018973.26893.331043.73250.93291.11180.5936312.99 2019983.28 923.54 1053.80 271.00 301.13 180.59 37013.35 2019年浮法玻璃产能已经达到 6770万吨,产量4600万吨左右 ,开工率69%,一吨消耗纯碱 0.2吨,共消耗纯碱933万吨左 右。

全国的玻璃生产线主要集 中在华北、华东和华南地区。

0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 8000 20 03 20 04 20 05 20 06 20 07 20 08 20 09 20 10 20 11 20 12 20 13 20 14 20 15 20 16 20 17 20 18 20 19 浮法玻璃、白玻产能及产量 浮法玻璃:产能浮法玻璃:白玻:产能浮法玻璃:在产产能 纯碱需求玻璃供应:玻璃产量 平板玻璃产量在2000-2004年和2006- 2011年有两个高速增长时期,2013年 之后产量维持高位。

2018年平板玻璃 产量增速4%。

-0.10 0.00 0.10 0.20 0.30 0.40 0 20000 40000 60000 80000 100000 2000200220042006200820102012201420162018 2000-2018年平板玻璃产量/万重箱 产量:平板玻璃产量增速 2019年浮法玻璃产量共计61307万重箱 ,累积同比减少3%。

2020年预计变化-新增2880吨/天日产量 2020年复产生产线 序号生产线日溶化量 1江苏昆山长江浮法玻璃公司三线700 2重庆福耀玻璃有限公司二线600 3金晶集团滕州三线600 4天津耀皮玻璃公司一线550 5广东英德鸿泰一线600 6湖南巨强微晶玻璃400 7重庆渝虎玻璃公司二线700 8云南海生玻璃公司一线500 9青海耀华金鼎玻璃股份600 10陕西神木瑞诚实业有限公司二线700 11中国玻璃陕西一线350 12河北润安二线700 7000 2020年冷修生产线统计表 编号生产线熔化量 1台玻东莞二线900 2河北沙河德金玻璃有限公司一线600 3明达玻璃(成都金堂)有限公司一线500 4河北沙河鑫利玻璃有限公司一线500 5武汉明达玻璃公司700 6南玻(成都三线) 1000 7山西利虎黎城一线500 8信义芜湖一线500 9中国玻璃东台一线600 10漳州旗滨玻璃公司三线600 11河北沙河德金玻璃有限公司二线500 12明达玻璃(成都金堂)有限公司二线700 13中国玻璃东台二线600 14河北迎新玻璃行唐二线500 15沙河长城玻璃有限公司五线900 16宁波晶达玻璃公司500 17秦皇岛北方集团工业园二线600 18黑龙江佳星浮法玻璃有限公司(二线) 600 11300 2020年新建生产线统计表 编号生产线熔化量 1福建连江瑞玻一线800 2龙泰实业龙岩一线900 3新福兴福清二线600 4本溪福耀三线600 5广东新八达600 6广西信义一线1100 7广西信义二线1100 8张家港复润新900 9张家港复润新580 7180 中国纯碱供需概况-纯碱需求-光伏玻璃产能 企业产能预计时间 河南思可达3003月份推迟至5月份 安徽盛世3204月份 安徽盛世1200下半年 信义光能(安徽) 2000三、四季度 信义光能(广西) 2000二、三季度 福建台玻600二季度 6420 光伏玻璃现有产能25360吨/天,扩产幅度较大,如果全部投产月度增加纯碱需 求3-5万吨。

光伏玻璃占纯碱需求从7%提升至10%。

中国纯碱供需概况-纯碱需求-日用玻璃及洗涤剂 日用玻璃制品产量2008至2010年达到顶 峰后下降,2016年后不断下降,2018年 日用玻璃制品产量617万吨,产量下降 32%。

日用玻璃单吨耗碱0.17-0.2吨,共 消耗纯碱120万吨左右。

合成洗涤剂产量2016年达到顶峰, 2017-2018年产量下滑26.6%,2019年产 量增加7.7%。

-0.4 -0.2 0 0.2 0.4 0 500 1000 1500 日用玻璃制品产量/万吨 日用玻璃制品:华东日用玻璃制品:西南 日用玻璃制品:华南日用玻璃制品:华中 日用玻璃制品:华北日用玻璃制品:西北 日用玻璃制品:东北产量增速 -0.3 -0.2 -0.1 0 0.1 0.2 0.3 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 合成洗涤剂产量及增速/万吨/% | 纯碱玻璃基本面分析及策略 | > 03 纯碱价格弱势玻璃降价去库 本周重碱主流终端价格在1350-1550元/吨,国内纯碱市场跌势延续,厂家出货情况一般,市 场交投气氛清淡。

国内浮法玻璃价格继续下行,市场竞争激烈,成交情况一般。

华北沙河继续下调,外销为主, 产销情况一般,厂家库存小幅缩减;华东浮法玻璃价格下调明显。

1200 1400 1600 1800 2000 2200 2400 1 月 1 日 1 月 12 日 1 月 21 日 2 月 3 日 2 月 12 日 2 月 25 日 3 月 11 日 3 月 25 日 4 月 8 日 4 月 22 日 5 月 7 日 5 月 27 日 6 月 16 日 7 月 2 日 7 月 22 日 8 月 11 日 8 月 27 日 9 月 16 日 10 月 6 日 10 月 28 日 11 月 17 日 12 月 3 日 12 月 23 日 华中重质纯碱价格/元/吨 2017年2018年2019年2020年 纯碱玻璃生产利润 纯碱利润继续下挫。

节后玻璃价格下滑明显,本周浮法玻璃价格继续下行,不过燃料价格和纯碱价格 也弱势下滑,燃料占玻璃成本的30%左右,燃料价格下跌会造成玻璃价格下滑5- 10%左右。

玻璃利润近期下滑明显 -300 -200 -100 0 100 200 300 400 500 600 0.00 200.00 400.00 600.00 800.00 1,000.00 1,200.00 1,400.00 1,600.00 1,800.00 2,000.00 玻璃利润情况 现货价:浮法玻璃:5mm:沙河市安全实业有限公司 现货价:浮法玻璃:5mm:武汉长利玻璃(汉南)有限公司 华中玻璃利润-石油焦-右轴 华北玻璃利润-煤炭-右轴 纯碱供应:纯碱产量及开工率 本周国内纯碱厂家开工负荷在83.6%,较上周开工负荷下调1.3个百分点。

其中氨碱厂家加权平均开 工86.5%%,联碱厂家加权平均开工83.1%。

本周检修、减量厂家涉及产能517万吨左右,预计影响产 量10万吨左右。

云南云维、龙山化工停车检修山东海化、广宇化工、河南骏化、华昌化工开工负荷 不足大连大化、中海华邦开车时间未定,中盐德邦、甘肃金昌仍在搬迁中。

2020年3月纯碱产量225.45万吨,1-3月累积产量655.02万吨,同比增加2.39% 170 180 190 200 210 220 230 240 250 260 270 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 纯碱月度产量/万吨 2016年2017年2018年2019年2020年 纯碱供应:纯碱企业动态 计划检修企业统计 厂家产能生产工艺检修情况 中盐红四方 35联碱法计划5月底开始停车检修 实联化工110联碱法计划5月份检修一个月时间 南方碱业60氨碱法计划5月7日起停车检修13天 近期检修、减量企业统计 厂家产能生产工艺运行统计 甘肃金昌15联碱法2018年1月初开始停车检修,搬迁中,计划2020年年底开车 湘潭碱业30联碱法2018年5月14日起停车检修,开车时间未定 近期检修、 苏尼特20天然碱法2019年10月中旬停车,计划4月份开车 中海华邦60联碱法2019年11月7日起停车检修,开车时间未定 海化老厂120氨碱法2月3日-3月3日检修,本周整体开工8成左右 盐湖镁业120氨碱法开工4成左右 广宇化工25联碱法开工8成 天津碱厂80联碱法开工6成左右 大连大化60联碱法2月1日起停车检修,开车时间未定 云南云维20联碱法开工8成 中源三期45天然碱法3月11日-3月26日停车检修 三友化工230氨碱法日产量减少500吨左右 河南骏化60联碱法开工8成 龙山化工30联碱法开工8成 实联化工120联碱法2月26日-3月1日检修 湖北双环110氨碱/联碱部分装置自4月11日起检修10天,日产量减少1000吨已恢复 耀隆化工40联碱4月10日起检修30天时间 江苏井神60联碱开工9成 五彩碱业110联碱 本周 短暂停车检修2天时间已恢复正常 纯碱需求玻璃供应:玻璃开工率 浮法玻璃开工率67.93%左右,环比基本持平,2020年停产生产线较多。

截至上周四,全国浮法玻璃生产线共计296条,在产235条,日熔量共计155295吨,较上周缩减 600吨。

本周停产1条,暂无改产、点火线。

0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 50000 70000 90000 110000 130000 150000 170000 190000 210000 230000 250000 浮法玻璃:总日熔量浮法玻璃:白玻:在产日熔量浮法玻璃:在产日熔量产能利用率 2020年玻璃生产线动态-减少1630吨/天日产量 2020年冷修复产生产线 序号生产线地址日熔化量时间 1重庆渝虎玻璃二线重庆7002020.01.06 2山西利虎黎城二线山西6002020.04.02 恢复增加生产线2条,恢复产能780万重箱。

1300 2020年冷修生产线 序号生产线地址日熔化量时间 1中国洛阳浮法玻璃集团五线河南2302020.01.01 2河北沙河迎新玻璃厂四线河北5002020.01.20 3虎门信义三线广东6002020.01.21 4天津信义玻璃一线天津10002020.02.01 5江西宏宇能源一线江西7002020.03.05 6台玻集团成都一线四川7002020.04.02 冷修生产线6条,减少产能2238万重箱。

3730 2020年新建生产线 序号生产线地址日熔化量时间 1福建瑞玻福建8002020.1.1 新建生产线1条,增加产能480万重箱800 玻璃需求-地产需求受疫情影响延后 2020年3月房屋新开工面积、竣工面积、商品房销售面积环比抬升,但同比依旧为负。

房屋竣工和施工体现玻璃需求。

受疫情影响,地产施工恢复缓慢,玻璃加工成品出货较慢,短 期玻璃需求正在恢复。

纯碱库存 近期纯碱厂家开工负荷进一步下调,但下游需求萎缩,纯碱厂家库存仍有增加。

本周国内纯碱 厂家整体库存在155万吨以上(含部分厂家外库及港口库存),环比增加3.2%,同比增加 451.72%。

玻璃库存-历史高位 当前库存9204万重箱,全国库存增速下滑,河北、湖北库存下降明显。

玻璃跨期价差及期现价差 玻璃现货市场价格各地市场报价较多,调价频繁,目前期货与现货低端基本平水。

09合约有旺季预期,目前小幅升水01合约,关注后期库存下降后的正套机会。

-40 -20 0 20 40 60 80 100 120 140 160 1月20日2月20日3月20日4月20日5月20日6月20日7月20日8月20日 玻璃09-01价差 2020年09-012019年09-012018年09-012017年09-01 玻璃注册仓单及套保额度和持仓 玻璃仓单共计1050张。

套保买持仓量1125,卖持仓量950。

0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 4500 800 900 1000 1100 1200 1300 1400 1500 1600 仓单数量:玻璃期货收盘价(活跃合约):玻璃 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 玻璃套保持仓 期货套保持仓(买套保持仓量):玻璃 期货套保持仓(卖套保持仓量):玻璃 期货套保持仓(买套保额度):玻璃 期货套保持仓(卖套保额度):玻璃 纯碱供需逻辑梳理 影响评级*** 国内产量 开工率83.6%,较上周开工负荷下调1.3个百分 点。

暂无新产能,开工率提升 边际利空* 生产利润煤炭价格下滑,生产力利润压力减小利空 下游产量 玻璃贸易及加工需求成交清淡,本周较上周产量 缩减600吨。

玻璃市场竞争激烈,成交情况一般。

利空** 下游利润玻璃价格继续下挫,利润水平继续走低利空 库存库存继续抬高利空* 基差华北重碱价格1350元/吨左右,期现套利空间无中性 操作建议:国内纯碱市场行情低迷,市场交投气氛一般。

近期检修厂家增多,纯碱 厂家开工负荷下调。

纯碱厂家库存持续增加,出货压力不减,多数厂家灵活接单出 货为主。

纯碱下游产品行情低迷,对纯碱市场支撑乏力,短期国内纯碱市场或弱势 运行。

玻璃逻辑梳理 影响评级*** 玻璃供应 浮法玻璃开工率67.93%左右,环比基本持平。

上周停产1条,产量缩减600吨,整体产能减少。

利多* 生产利润 原油下跌,玻璃燃料成本降低,玻璃大幅降 价,玻璃生产利润大幅下滑。

利空 下游产量 近日国内浮法玻璃市场部分区域价格继续走 低,市场低价竞争激励,成交情况平平。

下 游房地产进度加快,新订单量略有增加,华 南天气转好后,走货加快。

利多* 生产企业库存全国库存增速下滑利多* 基差 武汉和沙河地区价格降低,期货与现货接近 平水 中性 操作建议:玻璃市场提价范围有所扩大,企业止跌企稳的意愿渐强。

部分客户观望 心态有所转变,拿货积极性提升。

随着五一临近,企业存在节前持续涨价促单可能, 考虑下游库存低位,企业库存将得到一定消化,利多玻璃价格。

| 附录:玻璃和纯碱期货合约| > 04 附录一:纯碱期货合约 交易品种纯碱 交易单位 20吨/手 报价单位 元(人民币)/吨 最小变动价位 1元/吨 每日价格最大波动限制 不超过上一交易日结算价±4%及《郑州商品交易所期货交易风险控 制管理办法》相关规定 最低交易保证金比例合约价值的5% 合约交割月份 1-12月 交易时间 每周一至周五(北京时间法定节假日除外) 上午9:00-11:30下午1:30-3:00以及交易所规定的其他时间 最后交易日 合约交割月份的第10个交易日 最后交割日合约交割月份的第12个交易日 交割品级 见《郑州商品交易所交割细则》 交割地点 交易所指定交割地点 交割方式 实物交割 交易代码 SA 上市交易所 郑州商品交易所 附录二:纯碱交割仓库 仓库(升贴水0) 厂库(升贴水0) 仓单额度/日最低发货量交货地点 河北中储物流(河北石家 庄) 山东海化3万吨/2000吨河北省内指定交割仓库及河 北省沙河地区交割厂库 上海中远海运物流国际储 运(河北石家庄) 唐山三友3万吨/2000吨 河北、湖北省内指定交割仓 库及河北省沙河地区交割厂库 国家粮食和物资储备局河 北局一三四处(河北邯郸) 河南金大地3万吨/2000吨 河北省内指定交割仓库及河 北省沙河地区交割厂库 国家粮食和物资储备局湖 北局三三八处(湖北孝感) 河南中源化学3万吨/2000吨 河北、湖北省内指定交割仓 库及河北省沙河地区交割厂库 国家粮食和物资储备局湖 北局七三六处(湖北宜昌) 山东海天生物化工3万吨/2000吨 河北省内指定交割仓库及河 北省沙河地区交割厂库 武汉众恒创景新型材料1万吨/1000吨 本交割厂库所在位置 沙玻玻璃物流沙河1万吨/1000吨 本交割厂库所在位置 附录三:纯碱期货免检品牌 序号企业名称品牌名称 1山东海化股份有限公司鸢都牌 2唐山三友化工股份有限公司三友牌 3河南金大地化工有限责任公司金山牌 4山东海天生物化工有限公司金晶牌 5中盐青海昆仑碱业有限公司昆仑雪牌 6河南中源化学股份有限公司中天牌 7连云港碱业有限公司长江三角牌 附录三:玻璃期货合约 交易品种平板玻璃 交易单位 20吨/手 报价单位 元(人民币)/吨 最小变动价位 1元/吨 每日价格最大波动限制 不超过上一交易日结算价±4%及《郑州商品交易所期货 交易风险控制管理办法》相关规定 最低交易保证金比例合约价值的5% 合约交割月份 1-12月 交易时间 每周一至周五(北京时间法定节假日除外) 上午9:00-11:30下午13:30-15:00 最后交易日 合约交割月份的第10个交易日 最后交割日合约交割月份的第12个交易日 交割品级 见《郑州商品交易所期货交割细则》 交割地点 交易所指定交割地点 交割方式 实物交割 交易代码 FG 上市交易所 郑州商品交易所 附录四:玻璃交割仓库 仓库编号仓库简称厂库/仓库升贴水 0901沙河安全0 0902沙河大光明0 0904山东金晶130 0905山东巨润0 0909荆州亿钧0 0910武汉长利0 0914河北德金0 0915滕州金晶0 0916河北迎新0 0917河北正大0 0918中玻蓝星0 0919河北长城0 0922永安资本第三方仓库0 0923武汉创景第三方仓库0 0924三峡新材0 免责声明 本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料,但广发期货对这些信息的 准确性及完整性不作任何保证。

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