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研究报告:Morningstar-中国宏观经济月报(2013年12月)-140128

研报作者:曾元 来自:Morningstar 时间:2014-01-30 13:12:00
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    (PDF)
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    Morningstar
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研究报告内容

中国宏观经济月报 1宏观研究报告 免责声明:本公司不保证信息的准确性、完整性和及时性,同时也不保证本公司做出的任何建议或评论不会发生任何变更。

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2013年经济运作基本平稳,增长动力出现衰减 —中国宏观经济月报(2013年12月) 2014年1月28日 要点: 12月各项经济指标在年末效应下大多出现增速趋缓的情况,经济增长动力有所衰减。

随着欧美节 日因素的消退和人民币持续升值,12月出口增速明显放缓;年末资金偏紧下固定资产投资增速同 样放缓,各投资构成要素呈分化格局;消费增速在国内节日临近等因素下保持平稳。

CPI和PPI维 持在合理的水平,但工业增加值增速、PMI和NPMI的下滑反映工业、制造业和非制造业的增长势 头均趋缓。

另一方面,尽管较高的社会融资规模和央行的流动性管理使得短期资金面相对平稳,但 在央行维持货币政策中性偏紧的基调不变以及美国将逐步退出QE等因素影响下,资金流入幅度骤 减,中长期资金利率处在高位。

总体上看,2013年经济取得来之不易的较高增长,完成年初政府 工作目标,在经济增长的背后,投资的贡献率仍是最高,但整体呈下降趋势;出口增速一波三折; 消费增速平稳增长。

在持续的经济结构调整过程中,2014年经济增长仍面临较大不确定性。

1.2013年四季度GDP增长7.7%,全年经济增速为7.7% 2.全年新增贷款创新高,社会融资渠道继续朝多元化道路推进 3.2013年固定资产投资增速为19.6%,投资构成要素持续分化 4.112月份房地产开发投资增速为19.8%,建设数据和销售数据涨跌不一 5.12月社会消费品零售总额同比增长13.6%,消费市场总体增长平稳 6.12月进出口增速回落至6.2%,出口增速大幅回落 7.12月CPI回落至2.5%,全年通胀为2.6%;PPI跌幅环比持平 8. PMI回落至51.0,NPMI同样出现下滑,制造业和非制造业增长势头均趋缓 9.工业增加值增速下滑至9.7%,低于市场预期 10.中长期资金利率处在高位,热钱明显缩减 11.2013年经济运作基本平稳,但增长动能出现衰减 分析师 曾元, CFA 电话:07553311-0958 电邮:anthony.zeng@morningstar.com 晨星(中国)研究中心 2宏观研究报告 免责声明:本公司不保证信息的准确性、完整性和及时性,同时也不保证本公司做出的任何建议或评论不会发生任何变更。

在任何情况下,我公司不就本报告 中的任何内容对任何投资行为做出任何形式的担保。

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表1:当月核心宏观数据一览 当月值同比增长上月值 M1 (万亿元) 33.739.3% 32.48 M2 (万亿元) 110.6513.6% 107.93 新增人民币贷款(亿元) 4825 6246 人民币存款余额(万亿元) 104.413.8% 103.23 人民币贷余额(万亿元) 71.914.1% 71.41 人民币贷存比(%) 68.9 69.18 固定资产投资额(万亿元) 43.719.6% 39.1 民间固定资产投资额(万亿元) 27.523.1% 房地产开发投资(亿元) 860119.8% 8719 商品房销售额(亿元) 1148226.3% 8708 商品房销售面积(万平方米) 1974417.3% 14876 社会消费品零售总额(亿元) 2306013.6% 21012 出口总值(亿美元) 20774.3% 2022 进口总值(亿美元) 18218.3% 1684 贸易顺差(亿美元) 256 338 CPI (%) 2.5 3.0 PPI (%) -1.4 -1.4 PPIRM -1.4 -1.5 规模以上工业增加值(%) 9.7 10.0 PMI (%) 51.0 51.4 数据来源:Morningstar晨星(中国) 3宏观研究报告 免责声明:本公司不保证信息的准确性、完整性和及时性,同时也不保证本公司做出的任何建议或评论不会发生任何变更。

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1.2013年四季度GDP增长7.7%,全年经济增速为7.7% 经统计局初步核算,2013全年国内生产总值568845亿元,按可比价格计算,比上年增长7.7%。

分季度看,一季度同比增长7.7%,二季度增长7.5%,三季度增长7.8%,四季度增长7.7%。

分 产业看,第一产业增加值56957亿元,增长4.0%;第二产业增加值249684亿元,增长7.8%; 第三产业增加值262204亿元,增长8.3%。

从环比看,四季度国内生产总值增长1.8%。

全年万元 国内生产总值能耗比上年下降3.7%。

总体来看,第一和第二产业增速小幅回落,第三产业增速提 升,使得2013年经济增强与前一年持平。

图1:GDP及其同比增速 数据来源:国家统计局、Morningstar晨星(中国) 2.全年新增贷款创新高,社会融资渠道继续朝多元化道路推进 据人民银行初步统计,2013年全年社会融资规模为17.29万亿元,比上年多1.53万亿元。

其中, 人民币贷款增加8.89万亿元,同比多增6879亿元;外币贷款折合人民币增加5848亿元,同比少 增3315亿元;委托贷款增加2.55万亿元,同比多增1.26万亿元;信托贷款增加1.84万亿元,同 比多增5603亿元;未贴现的银行承兑汇票增加7751亿元,同比少增2748亿元;企业债券净融资 1.80万亿元,同比少4530亿元;非金融企业境内股票融资2219亿元,同比少289亿元。

12月份 社会融资规模为1.23万亿元,比上年同期少3960亿元。

从结构看,全年人民币贷款占同期社会融资规模的51.4%,同比低0.6个百分点;外币贷款占比3.4%, 同比低2.4个百分点;委托贷款占比14.7%,同比高6.6个百分点;信托贷款占比10.7%,同比高 2.6个百分点;未贴现的银行承兑汇票占比4.5%,同比低2.2个百分点;企业债券占比10.4%,同 比低3.9个百分点;非金融企业境内股票融资占比1.3%,同比低0.3个百分点。

在新增贷款和融 资规模创下新高的背后,贷款结构进一步改善,社会融资渠道继续朝多元化道路推进。

12月货币供应增速下滑趋势持续,各项指标均有所降低。

12月末的广义货币(M2)余额约110.65 万亿元,环比上涨2.5%,同比增长13.6%。

狭义货币(M1)余额33.73万亿元,环比上涨3.8%; 同比增长9.3%。

而流通中货币(M0)余额5.85万亿元,环比上涨3.8%,同比增长7.1%。

0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 0.0 2.0 4.0 6.0 8.0 10.0 12.0 14.0 16.0 18.0 20.0 2000200220042006200820102012 当季GDP(万亿)当季同比(%) GDP累计同比(%) 4宏观研究报告 免责声明:本公司不保证信息的准确性、完整性和及时性,同时也不保证本公司做出的任何建议或评论不会发生任何变更。

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图2:狭义货币供应量M1与广义货币供应量M2 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 0.0 5.0 10.0 15.0 20.0 25.0 30.0 35.0 40.0 2000200220042006200820102012 M1(万亿元) M1增速 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 0.0 20.0 40.0 60.0 80.0 100.0 120.0 2000200220042006200820102012 M2(万亿元) M2增速 数据来源:中国人民银行、Morningstar晨星(中国) 图3:M1与M2增速对比及每月新增贷款 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 2000200220042006200820102012 M1增速M2增速M1-M2 -5000 0 5000 10000 15000 20000 20042006200820102012 每月新增贷款(亿元) 数据来源:中国人民银行、Morningstar晨星(中国) 12月末,本外币贷款余额76.63万亿元,同比增长13.9%。

人民币贷款余额71.90万亿元,同比增 长14.1%,分别比11月末和上年末低0.1个和0.9个百分点。

全年人民币贷款增加8.89万亿元, 同比多增6879亿元。

分部门看,住户贷款增加3.71万亿元,其中,短期贷款增加1.46万亿元, 中长期贷款增加2.25万亿元;非金融企业及其他部门贷款增加5.17万亿元,其中,短期贷款增加 2.73万亿元,中长期贷款增加2.34万亿元,票据融资减少896亿元。

12月份,人民币贷款增加 4825亿元,同比多增279亿元。

年末外币贷款余额7769亿美元,同比增长13.7%,全年外币贷款 增加935亿美元。

图4:每月及贷款存量增速及新增票据融资 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 0.0 10.0 20.0 30.0 40.0 50.0 60.0 70.0 80.0 2000200220042006200820102012 各项贷款(万亿)贷款同比增速 -6000 -4000 -2000 0 2000 4000 6000 8000 2007200920112013 每月新增票据融资 数据来源:中国人民银行、Morningstar晨星(中国) 12月末,本外币存款余额107.06万亿元,同比增长13.5%。

人民币存款余额104.38万亿元,同比 增长13.8%,比11月末低0.7个百分点,比上年末高0.4个百分点。

全年人民币存款增加12.56 5宏观研究报告 免责声明:本公司不保证信息的准确性、完整性和及时性,同时也不保证本公司做出的任何建议或评论不会发生任何变更。

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万亿元,同比多增1.74万亿元。

其中,住户存款增加5.49万亿元,非金融企业存款增加3.50万 亿元,财政性存款增加5768亿元。

12月份,人民币存款增加1.15万亿元,同比少增4458亿元。

年末外币存款余额4386亿美元,同比增长7.9%,全年外币存款增加284亿美元。

12月末中国银行 业人民币贷存比为68.9%,与环比小幅下跌0.3%。

图5:每月新增存款以及存款存量 -20000 -10000 0 10000 20000 30000 40000 50000 20042006200820102012 每月新增存款(亿元) 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 0.0 20.0 40.0 60.0 80.0 100.0 120.0 2000200220042006200820102012 各项存款(万亿)存款同比增速 数据来源:中国人民银行、Morningstar晨星(中国) 图6:中国银行业贷存比 数据来源:中国人民银行、Morningstar晨星(中国) 3.2013年固定资产投资增速为19.6%,投资构成要素持续分化 2013年112月份,全国固定资产投资(不含农户)436528亿元,同比名义增长19.6%。

12月间, 新增固定资产投资达272473亿元,同比增速为22.5%。

中央投资增速、国有投资增速和地方投资 增速在年末均惯性下滑。

固定资产投资增速小幅回落,尽管投资对经济的贡献仍超过消费,但其增 速已经降至20%以下,投资构成要素呈分化格局,2014年投资增速具有较大不确定性。

从项目隶属关系看,112月份,中央项目投资24785亿元,同比涨幅为12.4%;地方项目投资则 为411742亿元,增长20.1%。

按照国有以及民间属性来看,112月,民间固定资产投资为274794亿元,占固定资产投资总额的 62.9%,同比增长23.1%。

12月的国有固定资产投资为144056亿元,同比增长为16.3%。

60% 65% 70% 75% 80% 85% 90% 2000200220042006200820102012 贷存比 6宏观研究报告 免责声明:本公司不保证信息的准确性、完整性和及时性,同时也不保证本公司做出的任何建议或评论不会发生任何变更。

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图7:固定资产投资增速以及各三产业增速 0% 10% 20% 30% 40% 50% 20052007200920112013 固定资产投资增速国有民间 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 20052007200920112013 第一产业第二产业第三产业 数据来源:国家统计局、Morningstar晨星(中国) 分产业结构看,第一产业同比增速维持在30%以上,环比增速有所上升,历年“一号文件”大多涉 及农业以及农业在年末对春耕的布局使得第一产业增速回升。

第二产业增速环比略有上升,第三产 业环比投资增速环比回落。

112月份,第一产业投资9241亿元,同比增长32.5%,环比增速为0.80%; 第二产业投资184804亿元,增长17.4%,环比增速为0.10%;第三产业投资242482亿元,增长21.0%, 环比增速为-0.50%。

图8:各地区固定资产投资增速 0% 10% 20% 30% 40% 50% 20052007200920112013 东部投资增速中部增速西部增速 数据来源:国家统计局、Morningstar晨星(中国) 分地区看,中部和西部地区投资增速同比仍然在20%以上,但增速略有回落,东部增速回落较为 明显。

112月份,东部地区投资200480亿元,同比增长17.9%,环比增速下滑;中部地区投资 124310亿元,增长22.8%,环比增速小幅回落;西部地区投资106245亿元,增长23.0%,环比 增速略微回落。

4.112月份房地产开发投资增速为19.8%,建设数据和销售数据涨跌不一 112月房地产投资增速环比持续回升,房地产建设数据持续回升,新开工情况维持在高位,而销 售数据则在年末效应下出现回落,且资金来源有所收紧。

7宏观研究报告 免责声明:本公司不保证信息的准确性、完整性和及时性,同时也不保证本公司做出的任何建议或评论不会发生任何变更。

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图9:房地产投资以及住宅开发投资 -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 0 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000 2001200320052007200920112013 房地产投资(亿元)增速 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 50% 0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 7,000 8,000 2001200320052007200920112013 住宅开发投资(亿元)增速 数据来源:国家统计局、Morningstar晨星(中国) 具体来看,112月份,全国房地产开发投资86013亿元,同比增长19.8%,增速环比持续回升。

其 中,今年累计住宅投资为58951亿元,同比增长19.4%,环比增速为0.33%。

12月新增的房地产开 发投资额则为8601亿元,其中包括新增住宅投资5838亿元。

资金来源方面,112月份,房地产开发企业本年资金来源122122亿元,同比增长26.5%,增速 回落。

从细项来看,国内贷款19673亿元,同比增加33.1%,环比回落;利用外资534亿元,同 比上涨32.8%,环比回升较为明显;自筹资金47425亿元,与去年同期相比增加21.3%,环比增 速回升;其他来源(含定金预收款及个人按揭)54491亿元,同比上涨28.9%。

其中,定金及预收 款34499亿元,同比增幅29.9%;个人按揭贷款14033亿元,同比增幅33.3%。

房地产开发面积上,112月全国房地产开发企业施工面积累计达665572万平方米,增长16.1%; 竣工面积101435万平方米,同比增长2.0%;新开工面积201207.8万平方米,同比上涨13.5%, 增速回升,开放商对房地产市场的投资保持较高热情。

图10:房地产开发资金来源以及房屋新开工面积情况 -50% 0% 50% 100% 150% 200% 200520062007200820092010201120122013 定金及预收款增速个人按揭贷款增速 -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 0 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 30,000 20042006200820102012 房屋新开工面积(万平方米)增速 数据来源:国家统计局、Morningstar晨星(中国) 商品房销售数据上,112月份的商品房累计销售面积为130551万平方米,同比上涨17.3%,增 速在年末回落明显。

目前,112月累计销售额达81428亿元,同比上涨26.3%,增速同样出现回 落。

其中,112月新增商品房销售额为11482亿元。

折算后,12月的商品房销售单价为5815元 /平方米,比去年同期上涨4.3%,销售价格有所降低。

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70个大中城市中,与上月相比,新建商品住宅(不含保障性住房)价格下降的城市有2个,持平 的城市有3个,上涨的城市有65个。

环比价格变动中,最高涨幅为1.1%,最低为下降1.7%。

与 去年同月相比,价格下降的城市有1个,上涨的城市有69个。

12月份,同比价格变动中,最高涨 幅为21.9%,最低为下降2.8%。

二手住宅价格变动情况与上月相比,70个大中城市中,价格下降 的城市有5个,持平的城市有1个,上涨的城市有64个。

环比价格变动中,最高涨幅为0.8%, 最低为下降1.8%。

价格下降的城市有1个,上涨的城市有69个。

12月份,同比价格变动中,最 高涨幅为19.7%,最低为下降7.2%。

12月份,房价走势进一步趋缓,表明近期一线城市和部分二 线热点城市在进一步加大房地产市场调控力度、努力增加保障性住房供应等一系列政策措施作用下, 市场预期渐趋稳定。

图11:商品房销售月度情况 -20% 0% 20% 40% 60% 80% 0 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 20052007200920112013 商品房销售面积(万平方米)同比(%) -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 0 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000 14,000 20052007200920112013 商品房销售额(亿元)增速 数据来源:国家统计局、Morningstar晨星(中国) 图12:商品房销售均价 0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 7,000 8,000 2000200220042006200820102012 商品房单价(元/平方米) 数据来源:国家统计局、Morningstar晨星(中国) 5.12月社会消费品零售总额同比增长13.6%,消费市场总体增长平稳 112月份,社会消费品零售总额234380亿元,同比增长13.1%。

其中,12月份社会消费品零售 总额23060亿元,同比增长13.6%;扣除通胀因素后实际同比增速为12.2%。

在商品零售中,限 额以上企业(单位)消费品零售额11817亿元,增长14.3%。

12月社会消费品零售总额增速略有 回落,整体保持平稳。

9宏观研究报告 免责声明:本公司不保证信息的准确性、完整性和及时性,同时也不保证本公司做出的任何建议或评论不会发生任何变更。

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图13:消费品零售情况以及限额以上商品零售情况 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 0 3,000 6,000 9,000 12,000 15,000 18,000 21,000 24,000 27,000 30,000 33,000 36,000 39,000 42,000 200220042006200820102012 消费品零售总额(亿元)增速实际增速 -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 0 5,000 10,000 15,000 20,000 200220042006200820102012 限额以上商品零售额(亿元)增速实际增速 数据来源:国家统计局、Morningstar晨星(中国) 按经营单位所在地分,12月份,城镇消费品零售额19825亿元,同比增长13.4%;乡村消费品零售 额3235亿元,增长14.8%。

2013年全年,城镇消费品零售额202462亿元,同比增长12.9%;乡村 消费品零售额31918亿元,增长14.6%。

分类别看,限额以上企业(单位)商品零售中,餐饮消费增速继续回落,商品零售增速表现较好。

112月份,粮油食品饮料烟酒类增长14.8%,增速环比上升;服装类增长11.1%,增速环比上升; 家电及音像类增长10.9%,增速环比大幅回落。

此外,石油及制品增长12.9%,化妆品增长14.1%, 汽车的销量增速为13.4%,金银珠宝的增速为16.6%。

图14:月度主要消费品批发和零售情况 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 200220042006200820102012 粮油食品饮料烟酒(亿元)增速 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 200220042006200820102012 服装鞋帽针纺织品(亿元)增速 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 0 200 400 600 800 1,000 1,200 200220042006200820102012 家用电器和音像器材(亿元)增速 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 4,000 4,500 200220042006200820102012 汽车(亿元)增速 10宏观研究报告 免责声明:本公司不保证信息的准确性、完整性和及时性,同时也不保证本公司做出的任何建议或评论不会发生任何变更。

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-30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 0 100 200 300 400 500 600 200220042006200820102012 金银珠宝(亿元)增速 -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 0 50 100 150 200 250 300 200220042006200820102012 化妆品(亿元)增速 数据来源:国家统计局、Morningstar晨星(中国) 6.12月进出口增速回落至6.2%,出口增速大幅回落 12月的进出口增速回落较为明显,进口增速回升,但出口增速大幅下滑,欧美节日因素消退以及 人民币持续升值是出口增速下滑的主因。

12月进出口总值3898亿美元,同比增速为6.2%,其中出 口总额为2077亿美元,同比增速为4.3%;进口总额为1821亿美元,同比增速为8.3%;12月的贸 易顺差为256.4亿美元。

2013年,我国进出口总值25.83万亿人民币,其中出口13.72万亿人民 币,增长7.9%;进口12.11万亿人民币,增长7.3%;贸易顺差2597.5亿美元,增长12.8%。

图15:月度进出口总额及增速 -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 2001200320052007200920112013 出口总额(亿美元)出口增速 -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 0 200 400 600 800 1,000 1,200 1,400 1,600 1,800 2,000 2001200320052007200920112013 进口总额(亿美元)进口增速 数据来源:中国海关、Morningstar晨星(中国) 图16:月度贸易顺差 -400 0 400 800 1200 1600 2000 -100 0 100 200 300 400 500 2000200220042006200820102012 贸易顺差(亿美元)出口总额进口总额 数据来源:中国海关、Morningstar晨星(中国) 具体来看,12月份,中国对主要五大贸易伙伴美国、欧盟、香港、东盟与日本的出口额分别为333 11宏观研究报告 免责声明:本公司不保证信息的准确性、完整性和及时性,同时也不保证本公司做出的任何建议或评论不会发生任何变更。

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亿、330亿、385亿、241亿以及135亿美元,与去年同期相比,变化分别为3.0%、3.9%、2.3%、 13.5%以及5.5%。

五大贸易伙伴出口增速除日本外均出现下滑,欧美出口增速下降最为明显。

进口 方面,中国从欧盟、东盟、日本、美国和香港的进口额分别为201亿、203亿、150亿、155亿以 及10.6亿美元,同比变化分别为7.4%、6.8%、8.2%以及13.4%以及-50.3%。

美国进口增速回升明显, 欧美和香港进口增速均回落明显。

图17:中国对主要贸易伙伴的出口情况 0 100 200 300 400 500 600 2007200820092010201120122013 美国(亿美元) 欧盟 香港 东盟 日本 数据来源:中国海关、Morningstar晨星(中国) 图18:中国对主要贸易伙伴的进口情况 0 50 100 150 200 250 2007200820092010201120122013 欧盟东盟日本美国 -80% -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 140% 2007200820092010201120122013 美国日本欧盟东盟 数据来源:中国海关、Morningstar晨星(中国) 12月份,大部分商品进口增速环比有所回升。

其中,进口大豆740万吨,同比增速上涨25.6%;进 口原油2678万吨,同比上涨13.1%,环比增速提升明显;进口铜及铜材441291吨,同比上涨29.3%; 铁矿石则进口了7338万吨,同比上涨3.4%,环比增速回落;进口汽车和底盘121809辆,同比上涨 47.6%,环比增速提升。

-40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 2007200820092010201120122013 美国 日本 欧盟 香港 东盟 12宏观研究报告 免责声明:本公司不保证信息的准确性、完整性和及时性,同时也不保证本公司做出的任何建议或评论不会发生任何变更。

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图19:月度主要原材料进口情况 -150% -100% -50% 0% 50% 100% 150% 200% 0 100 200 300 400 500 600 700 800 200220042006200820102012 进口大豆(万吨)同比增长 -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 200220042006200820102012 进口原油(万吨)同比-原油 -100% -50% 0% 50% 100% 150% 200% 0 100,000 200,000 300,000 400,000 500,000 600,000 200220042006200820102012 进口铜及铜材(吨)同比增长 -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 7,000 8,000 9,000 200220042006200820102012 进口铁矿砂(万吨)同比-铁矿砂 数据来源:中国海关、Morningstar晨星(中国) 7.12月CPI回落至2.5%,全年通胀为2.6%;PPI跌幅环比持平 12月份CPI同比涨幅回落至2.5%,蔬菜价格环比略有下降。

CPI环比虽然有所上涨,但CPI同比 涨幅比11月份回落了0.5个百分点。

主要原因是12月份CPI的对比基数比11月份要高出很多。

其中,城市上涨2.5%,农村上涨2.5%;食品价格上涨4.1%,非食品价格上涨1.7%;消费品价格上 涨2.2%,服务价格上涨3.3%。

2013年,全国居民消费价格总水平比上年上涨2.6%。

12月份,全 国居民消费价格总水平环比上涨0.3%。

其中,城市上涨0.3%,农村上涨0.3%;食品价格上涨0.6%, 非食品价格上涨0.1%;消费品价格上涨0.4%,服务价格持平。

分类别看,食品价格同比增速为4.1%,增幅回落较为明显;非食品价格同比增速为1.7%;烟酒及 用品同比增速为-0.4%,增幅持续回落;衣着同比增速为2.1%,增幅略有上升;家庭设备用品及服务 同比增速为1.4%;医保及个人用品同比增速为0.9%;交通通信同比增幅为-0.1%;娱教文化及服务 同比增速为2.9%;居住类同比增速为2.8%。

-100% -50% 0% 50% 100% 150% 200% 250% 300% 0 20,000 40,000 60,000 80,000 100,000 120,000 140,000 200220042006200820102012 进口汽车和底盘(辆)同比-汽车 13宏观研究报告 免责声明:本公司不保证信息的准确性、完整性和及时性,同时也不保证本公司做出的任何建议或评论不会发生任何变更。

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12月,全国工业生产者出厂价格(PPI)同比下跌1.4%,跌幅环比持平。

工业生产者购进价格(PPIRM) 同比下跌1.4%,跌幅环比略有收窄。

CPI与PPI的剪刀差为3.9%,剪刀差缩窄。

整体上看,工业生 产者价格有升有降、价格水平基本稳定的格局未变。

图20:CPI与PPI以及PPIRM -10% -5% 0% 5% 10% 15% 200320052007200920112013 CPIPPICPI-PPI -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 200320052007200920112013 PPIPPIRMPPI-PPIRM 数据来源:国家统计局、Morningstar晨星(中国) 8. PMI回落至51.0,NPMI同样出现下滑,制造业和非制造业增长势头均趋缓 12月份,中国制造业采购经理指数(PMI)回落至51.0,制造业增长势头有所放缓。

官方PMI的五 个分类指数表现均为下降,其中,生产指数为53.9,比上月回落0.6个百分点,位于临界点以上; 新订单指数为52.0,比上月回落0.3个百分点,位于临界点以上;原材料库存指数为47.6,比上月 下降0.2个百分点,位于临界点以下;从业人员指数为48.7,比上月下降0.9个百分点,位于临界 点以下;供应商配送时间指数为50.5,虽比上月微落0.1个百分点,但连续10个月位于临界点以 上。

当月汇丰PMI终值为50.5,与较初值保持一致。

此外,受西方传统假日部分需求提前释放和国 内“春节”临近等因素的叠加影响,12月反映我国制造业外贸情况的新出口订单指数和进口指数 双双回落,分别为49.8%和49.0%,均降至临界点以下。

此外,在手订单指数为45.1%,比上月下降0.2个百分点,连续3个月回落,继续位于临界点以下。

产成品库存指数为46.2%,比上月下降1.7个百分点,位于临界点以下。

采购量指数为52.7%,比 上月回落0.9个百分点,连续5个月位于临界点以上。

主要原材料购进价格指数为52.6%,比上月 略升0.1个百分点,位于临界点以上。

生产经营活动预期指数为49.4%,比上月大幅下降5.5个百 分点,位于临界点以下。

分企业规模看,大型企业PMI为52.0%,比上月回落0.4个百分点,继续位于临界点以上,保持 在景气区间;中型企业PMI为49.9%,比上月下降0.3个百分点,降至临界点以下;小型企业PMI 为47.7%,比上月下降0.6个百分点,仍位于临界点以下。

14宏观研究报告 免责声明:本公司不保证信息的准确性、完整性和及时性,同时也不保证本公司做出的任何建议或评论不会发生任何变更。

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图21:制造业采购经理指数 30 35 40 45 50 55 60 65 70 PMI汇丰制造业PMI 30.0 35.0 40.0 45.0 50.0 55.0 60.0 65.0 70.0 200520062007200820092010201120122013 生产新订单库存人员配送 数据来源:国家统计局、Morningstar晨星(中国) 非制造业增速同样出现回落,代表非制造业的商务活动指数回落至54.6%;新订单指数为51.0%, 与上月持平,继续位于临界点以上;中间投入价格指数为56.9%,比上月上升2.1个百分点,表明 企业生产经营成本有所上涨;收费价格指数为52.0%,比上月上升2.5个百分点,升至临界点以上, 表明非制造业企业的销售或收费价格由降转升;业务活动预期指数高位回落至58.7%,比上月回落 2.6个百分点,表明非制造业企业对未来3个月市场预期持乐观态度的比例有所下降。

此外,汇丰 服务业PMI滑落至50.9,汇丰综合PMI则降至51.2。

分行业看,服务业商务活动指数为52.5%,比上月回落1.6个百分点,其中互联网及软件信息技术 服务业、邮政业、水上运输业、装卸搬运及仓储业、电信广播电视和卫星传输服务业、零售业等行 业商务活动指数位于60%以上,企业业务总量明显增长;生态保护环境治理及公共设施管理业、住 宿业、租赁及商务服务业、餐饮业、道路运输业等行业商务活动指数低于临界点,企业业务总量有 所减少。

建筑业商务活动指数为62.6%,比上月回落0.9个百分点,连续4个月位于60%以上的较 高景气区间。

图22:商务活动指数 30.0 35.0 40.0 45.0 50.0 55.0 60.0 65.0 70.0 200820092010201120122013 NPMI(商务活动指数)汇丰服务业PMI 30.0 35.0 40.0 45.0 50.0 55.0 60.0 65.0 70.0 200820092010201120122013 新订单新出口订单 中间投入价格业务活动预期 数据来源:国家统计局、Morningstar晨星(中国) 9.工业增加值增速下滑至9.7%,低于市场预期 12月份,规模以上工业增加值同比实际增长9.7%,比11月份回落0.3个百分点并低于市场预期, 工业增速不甚乐观;从环比看,12月份比上月增长0.71%。

1-12月,规模以上工业增加值同比增 长9.7%。

15宏观研究报告 免责声明:本公司不保证信息的准确性、完整性和及时性,同时也不保证本公司做出的任何建议或评论不会发生任何变更。

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分经济类型看,12月份,国有及国有控股企业增加值同比增长8.3%,集体企业增长3.4%,股份制 企业增长10.8%,外商及港澳台商投资企业增长8.9%。

分三大门类看,12月份,采矿业增加值同比增长5.4%,制造业增长10.7%,电力、热力、燃气及 水生产和供应业增长6.0%。

分地区看,12月份,东部地区增加值同比增长8.9%,中部地区增长10.5%, 西部地区增长11.3%。

分行业看,12月份,41个大类行业中有40个行业增加值保持同比增长。

其中,纺织业增长6.3%, 化学原料和化学制品制造业增长12.6%,非金属矿物制品业增长9.1%,黑色金属冶炼和压延加工业 增长7.7%,通用设备制造业增长8.2%,汽车制造业增长20.8%,铁路、船舶、航空航天和其他运 输设备制造业增长9.0%,电气机械和器材制造业增长11.0%,计算机、通信和其他电子设备制造业 增长11.8%,电力、热力的生产和供应业增长5.2%。

图23:工业增加值增速与发电量增速 -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 2000200220042006200820102012 工业增加值增速发电量增速 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 2000200220042006200820102012 轻工业增加值增速重工业增加值增速 数据来源:国家统计局、Morningstar晨星(中国) 图24:主要工业品日均产量 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 0.0 20.0 40.0 60.0 80.0 100.0 120.0 140.0 160.0 180.0 200220042006200820102012 日均发电量(亿千瓦时)增速 -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 0 20 40 60 80 100 120 140 160 200220042006200820102012 原油日均加工量(万吨)增速 16宏观研究报告 免责声明:本公司不保证信息的准确性、完整性和及时性,同时也不保证本公司做出的任何建议或评论不会发生任何变更。

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-20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 0 50 100 150 200 250 300 350 200220042006200820102012 钢材日均产量(万吨)增速 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 0 100 200 300 400 500 600 700 800 200220042006200820102012 水泥日均产量(万吨)增速 -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 140% 160% 0.0 1.0 2.0 3.0 4.0 5.0 6.0 7.0 8.0 200220042006200820102012 汽车日均产量(万辆)增速 -50% 0% 50% 100% 150% 200% 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 4.0 4.5 200220042006200820102012 轿车日均产量(万辆)增速 数据来源:国家统计局、Morningstar晨星(中国) 分产品看,12月份,464种产品中有307种产品同比增长,相关产品如发电量、原油和原油加工 以及汽车等产量环比增速有所上升,但有色金属等主要耗电行业增速下滑。

其中,发电量4780亿 千瓦时,日平均发电量154.2亿千瓦时,增长8.3%;钢材9041万吨,日平均产量291.7万吨, 增长10.3%;水泥20529万吨,日平均产量662.2万吨,增长10.8%;原油加工量4202万吨,日 平均产量135.5万吨,同比变化0.2%;汽车230万辆,日平均产量7.4万辆,同比为22.8%;轿 车127.1万辆,日平均产量4.1万辆,同比为20.1%。

12月份,工业企业产品销售率为99.1%,比上年同期下降0.4个百分点。

工业企业实现出口交货 值10672亿元,同比名义增长5.8%。

10.中长期资金利率处在高位,热钱明显缩减 12月资金面惯有性紧张,市场利率在12月有所走高,但央行在公开市场适度进行流动性管理,使 得资金利率没有出现飙涨的局面。

进入1月,资金利率逐步回落,但随着春节假期的临近,资金利 率再度走高,截至2013年1月27日,资金利率处在较高水平,上海银行间隔夜拆借利率为4.53%, 一周Shibor为4.69%;三月期Shibor与一年期Shibor则分别为5.60%与5.00%。

由于央行维持 货币政策中性偏紧的基调不变以及美国将逐步退出QE等因素影响,中长期资金利率处在高位。

汇率方面,到2013年1月27日,人民币兑美元的汇率为6.1022,在人民币国际化渐行渐近的大 环境下,人民币兑美元整体保持升值趋势,但在美国退出QE预期下,汇率走势较为波折。

12月新 增外汇占款2729亿元,自2013年8月以来连续5个月正增长,尽管规模有所回落,但仍维持高 位,支持近期流动性继续温和改善。

另一方面,新兴市场经济发展遭遇困境,热钱大幅流出新兴市 场,12月国内热钱明显缩减。

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图25:短期Shibor以及人民币汇率走势 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 2012/122013/032013/062013/092013/12 O/N 1 Week 3 Months 5.6 5.8 6.0 6.2 6.4 6.6 6.8 7.0 2009 CNY/USD 数据来源:全国银行间同业拆借中心、中国人民银行、数据截止至1月18日 11.2013年经济运作基本平稳,但增长动力出现衰减 12月各项经济指标在年末效应下大多出现增速趋缓的情况,经济增长动力有所衰减。

随着欧美节 日因素的消退和人民币持续升值,12月出口增速明显放缓;年末资金偏紧下固定资产投资增速同 样放缓;各投资构成要素呈分化格局;消费增速在国内节日临近等因素下保持平稳。

CPI和PPI维 持在合理的水平,但工业增加值增速、PMI和NPMI的下滑反映工业、制造业和非制造业的增长势 头均趋缓。

另一方面,尽管较高的社会融资规模和央行的流动性管理使得短期资金面相对平稳,但 在央行维持货币政策中性偏紧的基调不变以及美国将逐步退出QE等因素影响下,资金流入幅度骤 减,中长期资金利率处在高位。

总体上看,2013年经济取得来之不易的较高增长,完成年初政府 工作目标,在经济增长的背后,投资的贡献率仍是最高,但整体呈下降趋势;出口增速一波三折; 消费增速平稳增长。

在持续的经济结构调整过程中,2014年经济增长仍面临较大不确定性。

18宏观研究报告 免责声明:本公司不保证信息的准确性、完整性和及时性,同时也不保证本公司做出的任何建议或评论不会发生任何变更。

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附:图表索引 表1:当月核心宏观数据一览.................................................................................................2 图2:狭义货币供应量M1与广义货币供应量M2..................................................................4 图3:M1与M2增速对比及每月新增贷款.............................................................................4 图4:每月及贷款存量增速及新增票据融资...........................................................................4 图5:每月新增存款以及存款存量..........................................................................................5 图6:中国银行业贷存比........................................................................................................5 图7:固定资产投资增速以及各三产业增速...........................................................................6 图8:各地区固定资产投资增速.............................................................................................6 图9:房地产投资以及住宅开发投资......................................................................................7 图10:房地产开发资金来源以及房屋新开工面积情况.............................................................7 图11:商品房销售月度情况....................................................................................................8 图12:商品房销售均价............................................................................................................8 图13:消费品零售情况以及限额以上商品零售情况.................................................................9 图14:月度主要消费品批发和零售情况...................................................................................9 图15:月度进出口总额及增速...............................................................................................10 图16:月度贸易顺差.............................................................................................................10 图17:中国对主要贸易伙伴的出口情况.................................................................................11 图18:中国对主要贸易伙伴的进口情况.................................................................................11 图19:月度主要原材料进口情况...........................................................................................12 图20:CPI与PPI以及PPIRM .............................................................................................13 图21:制造业采购经理指数..................................................................................................14 图22:商务活动指数.............................................................................................................14 图23:工业增加值增速与发电量增速....................................................................................15 图24:主要工业品日均产量..................................................................................................15 图25:短期Shibor以及人民币汇率走势...............................................................................17

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