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G海型材研究报告:海通证券-G海型材-000619-主营业务保持平稳发展-060814

研报作者:傅梅望 来自:海通证券 时间:2006-08-14 13:49:59
  • 股票名称
    G海型材
  • 股票代码
    000619
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    dj***jp
  • 研报出处
    海通证券
  • 研报页数
    2 页
  • 推荐评级
    买入
  • 研报大小
    123 KB
研究报告内容

公司主营业务平稳发展,收入与利润与去年同期基本持平。

2006年1—6月,公司实现主营业务收入18.83亿元,主营业 务利润2.23亿元,同比分别减少1.82%和3.32%;实现净利润7262.44万元,较去年同期增长0.59%。

我们认为,一方面 公司已接近满负荷生产,公司上半年型材销量为22.5万吨,较去年的20.8万吨增长8.2%;另一方面是由于去年上半年基 数较高的影响,去年型材销售价格上半年高(均价为9222元/吨),下半年低(均价为7903元/吨),公司今年上半年型 材销售均价为8370元/吨,尽管在提升,但仍略低于去年同期水平,从而导致公司上半年主营业务与去年同期相比没有明 显增长。

我们预计公司下半年产销量将超过上半年,为25万吨左右,全年来看公司较去年会有较大程度的增长。

毛利率基本稳定,但行业向好趋势不变。

2006年1—6月公司型材业务毛利率为12.03%,较去年同期下降0.05个百分点, 基本保持稳定。

由于上半年高油价导致PVC、钛白粉、CPE等原料价格上涨,公司相应提升了型材产品价格,从而保 持了毛利率的基本稳定。

我们维持行业趋势向好的判断,并且认为,作为行业龙头,公司具有较强的提价能力,但目前 公司的竞争策略是暂时保持较低的毛利率以遏制竞争对手。

华北地区增长较快,华东地区略有下滑。

华北地区是公司主要竞争对手大连实德的主要目标市场。

上半年公司在华北地 区实现销售收入3.83亿元,同比增长20.55%,成为主要的增长点。

华东地区实现销售收入7.67亿元,同比下滑7%。

其 他区域则保持稳定。

总体看,公司销售总额的区域布局更加合理。

产能扩张和毛利率提升推动公司未来利润增长。

公司未来产能将保持稳健增长。

目前正在建设芜湖6万吨型材和唐山4 万吨型材项目,两项目预计将于2007年7月投产。

预计2006、2007年产量分别为46万吨、54万吨;在此基础上,毛利 率提升成为驱动公司利润增长的关键因素。

我们维持在前期调研报告中的判断,PVC价格稳定在低位、公司产品结构调 整以及定价能力提高等因素推动公司未来毛利率提升,预计未来2—3年内公司综合毛利率水平有望提高2—3个百分点。

公司未来业务发展的主要思路是强化品牌,扩张规模,增强市场控制能力。

经过多年发展,公司已在行业内确立产品质 量优势、规模优势、品牌优势、销售网络与客户基础优势,因此未来的发展重点是通过提升产品质量和服务强化品牌, 通过改善营销体系增强市场控制能力,并在此基础上,通过扩张规模和提高毛利率实现盈利的持续增长。

维持盈利预测与“买入”评级。

我们维持前期的盈利预测,公司2006年、2007年、2008年EPS分别为0.45元、0.57元 和0.65元。

作为建筑节能政策的直接受益者,目前公司股价正处于底部区域,是良好的买入时机。

根据我们的估值结果, 公司合理股价为8.55元,存在30%以上的上涨空间,因此我们维持“买入”评级。

主要不确定因素。

毛利率波动的风险。

由于目前毛利率水平较低,公司净利润对毛利率较为敏感。

G海型材(000619) 2006年8月14日 建材—建筑产品 上上市市公公司司中中报报点点评评 买入维持 建材行业分析师:傅梅望 主营业务保持平稳发展 fumw@htsec.com 021-63411382 上市公司中报点评·G海型材(000619) 信息披露 分析师负责的股票研究范围 傅梅望:建材行业 重点研究上市公司:中国玻纤、南玻A、北新建材、G海螺、G华新、冀东水泥、福耀玻璃。

公司评级、行业评级及相关定义 我们的评级制度要求分析师将其研究范围中的公司或行业进行评级,这些评级代表分析师根据历史基本面及估值对研究对象的投资前景 的看法。

每一种评级的含义分别为: 公司评级 买入:我们预计未来6个月内,个股相对大盘涨幅在15%以上; 增持:我们预计未来6个月内,个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间; 中性:我们预计未来6个月内,个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间; 减持:我们预计未来6个月内,个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间; 卖出:我们预计未来6个月内,个股相对大盘涨幅低于-15%。

行业评级 增持:我们预计未来6个月内,行业整体回报高于市场整体水平5%以上; 中性:我们预计未来6个月内,行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间; 减持:我们预计未来6个月内,行业整体回报低于市场整体水平5%以下。

免责条款 本报告中的信息均来源于公开可获得资料,海通证券研究所力求准确可靠,但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证,据此投资, 责任自负。

本报告不构成个人投资建议,也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。

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