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北京巴士研究报告:申银万国-北京巴士-600386-资产置换公告短评:资产置换低于预期-060630

研报作者:李树荣 来自:申银万国 时间:2006-07-03 10:19:21
  • 股票名称
    北京巴士
  • 股票代码
    600386
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    55***55
  • 研报出处
    申银万国
  • 研报页数
    2 页
  • 推荐评级
    中性(下调)
  • 研报大小
    18 KB
研究报告内容

1 北京巴士资产置换公告短评 中性(下调评级) 北京巴士(600386)30日发布了董事会公告,为提高公司盈利能力和长期发展潜力,将 进行资产置换。

置出资产:城市客运业务(包括专线客运分公司、双层客运分公司、新奥客 运分公司及与城市客运业务相关的资产)资产和相关负债。

置入资产:北京公共交通控股集 团所拥有的郊区客运业务、驾驶培训业务、旅游业务和汽车租赁业务相关的资产。

拟置出资 产截至2006年3月31日的账面资产为13.5亿元、净资产值为2.7亿元。

1、资产置换,不得不做 5月10日,北京开始正式实施“IC卡替代月票”,但客流量分流并不理想,客流量分流(+5% 多)和收入增长(+9%多)远低于预期(预期客流量增长10-15%,收入增长20%左右), 这样即使考虑政府补贴,2006、2007年很可能继续亏损,2007年很可能成为ST类公司。

为了 避免成为ST类公司,保留再融资资格,公司进行资产置换是题中应有之义。

2、资产置换低于市场预期 此次资产置换,仅郊区客运业务、驾驶培训业务、旅游业务和汽车租赁业务进入股份公 司,而集团中盈利能力较强的出租车公司并没有进入股份公司。

粗略估计,郊区客运业务、驾驶培训业务、旅游业务和汽车租赁业务四项合计2006、2007 年可提供的净利润约为2000万元左右。

股份公司除八方达公司之外的其他公交业务置换出去,广告业务留下。

我们预计八方达 公司2006、2007年提供的净利润大约为500万元。

候车亭广告以及车身广告提供的净利润 2006、2007年分别为5300、6400万元。

3、盈利预测和投资评级 综合看,公司进行资产置换之后,2006年每股收益为1000元(其中城市交通业务-4200 万元,广告业务5200元),2007年每股收益为9000元(其中城市交通类业务2500万元,广告 业务6500元)。

具体分业务的未来发展状况待公司详细公告之后再进行分析。

我们认为,公司进行资产置换之后,公司的业绩增长仍然是以城市交通业务和公交广 告业务并重,采取分类估值的方法,对城市公交类业务给与15倍PE、对公交广告业务给与 25倍PE,按照2007年业绩计算,公司股价合理估值最高在4.90元附近,目前价格已经明显 偏高,我们将投资评级由“增持”下调为“中性”。

短 评 2 分析师:李树荣 电 话:(8621)63295888×421 E-MAIL:lishurong@sw108.com 日 期:2006年6月30日 投资评级的说明 -报告发布日后的6个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准; -投资建议的评级标准 买入(Buy):相对强于市场表现20%以上; 增持(outperform):相对强于市场表现5%~20%; 中性(Neutral):相对市场表现在-5%~+5%之间波动; 减持(underperform):相对弱于市场表现5%以下。

重要声明:本报告中的信息均来源于已公开的资料,我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证, 不保证该信息未经任何更新,也不保证本公司作出的任何建议不会发生任何变更。

在任何情况下,报告中 的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价。

在任何情况下,我公司不就本报告中的任何 内容对任何投资作出任何形式的担保。

我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并 进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。

我公司的关联机构或个人可能在 本报告公开前已经使用或了解其中的信息。

本报告版权归上海申银万国证券研究所有限公司所有。

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