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丰原生化研究报告:联合证券-丰原生化-000930-更新报告:新产业已经成为支柱-060720

研报作者:刘树坤 来自:联合证券 时间:2006-07-20 14:54:25
  • 股票名称
    丰原生化
  • 股票代码
    000930
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    yu***21
  • 研报出处
    联合证券
  • 研报页数
    3 页
  • 推荐评级
    中性
  • 研报大小
    38 KB
研究报告内容

公司研究 更新报告 农业/农产品加工丰原生化000930中性 2006/07/20前次评级—中性 新产业已经成为支柱 当前股价2006/07/19 经营预测与估值 RMB 4.17 2005A 2006Q22006E 2007E 主营收入(百万元) 3,261.32,053.04,565.85,113.7 主营利润(百万元) 321.457.64369.6443.5 净利润(百万元) 139.184.11170.6184.2 基础数据 增长率(%) 37.506.3873.3810.40 总股本(百万股) 964.03 EPS(元) 0.140.090.250.28 流通A股(百万股) 720.28 P/E (X) 33.7533.13 19.4417.61 流通B股(百万股) N/A 可转债(百万元) N/A 流通A股市值(亿元) 35.02 财务数据 市净率06Q2 (X) 2.01 资产负债率06Q2(%) 70.02 每股净资产06Q2(元) 2.38 股息率05A(%) 0.00 TRACINGP/E (X)* 33.13 *最近四季盈利计算。

相关研究 《等待前景进一步明朗》060209 《股价异动与基本面无关》051115 从中报来看,公司中期业绩表现并不十分理想,在44万吨燃料乙醇生 产线已经达产的情况下,1~6月实现净利润8411万元,仅比去年同期增长 6.38%。

尤其是公司传统氨基酸和有机酸业务面临较大的滑坡,这两项业 务的收入和主营利润分别比去年同期减少了8008万元、8725万元。

但是,我们认为新能源、新材料(指燃料乙醇和环氧乙烷)业务已经 渐成气候,成为了公司的亮点。

上半年燃料乙醇、环氧乙烷分别贡献了1.37 亿元、0.24元的毛利,预计这两项净利润贡献分别为6691万元、1000万 元。

这意味着公司已经获得新的更为清晰和稳定的利润增长点。

预计下半年公司经营情况将有较为明显的改善。

一是约1/3氨基酸产能 转产葡萄糖,有望带来可观的收益;二是5月24号汽油涨价使燃料乙醇 有更多的盈利空间,预计吨利润将达550元左右,按半年度21万吨产量 计,下半年乙醇实现的利润将超过1亿元;三是新玉米即将开始上市,成 本压力有望缓解,而原油价格持续高涨使汽油价格有望继续上升。

定向增发之后公司乙醇和生物乙烯业务的实力将进一步加强;而公司 可能在河北、辽宁、湖北、四川、广西等地建立新的燃料乙醇项目,打开 了未来新能源方面的发展空间。

因此我们认为公司未来发展前景将十分可 观,值得重点关注,但基于估值因素,继续给予“中性”评级。

《乙醇燃烧的岁月》051010最近52周股价表现–2006/07/19 《日渐清晰的增长预期》050926 《行业研究:是概念,更是机遇》 050916 分析师 刘树坤 (0755) 82493617 liusk@lhzq.com 上证指数 G丰原 -50 0 50 100 150 200 250 300 Jul-05 Aug-05 Sep-05 O ct-05 N ov-05 D ec-05 Jan-06 Feb-06 M ar-06 Apr-06 M ay-06 Jun-06 Jul-06 % 公司更新——丰原生化(000930)060720:新Jul-2006 。

附录 表1 燃料乙醇生产盈利能力敏感性分析单位:元/吨 玉米价格 汽油价格 12001250130013501400 14501500 6400 15631462136112601160 1059958 6100 14061306120511041003 902802 5800 125011491048947847 746645 5500 1093992892791690 589489 5200 937836735634534 433332 5000 832732631530429 328228 4700 676575474374273 17271 4400 519419318217116 15 -85 4200 41531421311312 -89 -190 4000 3112101098 -93 -193 -294 资料来源:联合证券研究所估计 表2 燃料乙醇利润贡献预测 20052006Q12006Q22006H22006E 2007E 收入(万元) 48,721 27,554 38,071 85,036 150,661 226,763 —销量(万吨) 13.07.610.021.03956.0 成本57,05232,86644,58095,570173,016254,852 毛利-8,331 -5,312 -6,509 -10,534 -22,355 -28,090 补贴收入19,96012,45116,28034,18862,91976,888 期间费用4,2902,5243,3006,93012,75418,480 利润11,8794,6156,47116,72427,81030,318 税后净利润7,9593,0924,33511,20518,63320,313 EPS贡献0.0830.0290.0400.1030.1730.187 资料来源:联合证券研究所估计 。

联合证券股票评级标准 增持未来6个月内股价超越大盘10%以上 中性未来6个月内股价相对大盘波动在-10%至10%间 减持未来6个月内股价相对大盘下跌10%以上 联合证券行业评级标准 增持行业股票指数超越大盘 中性行业股票指数基本与大盘持平 减持行业股票指数明显弱于大盘 深圳 深圳深南东路5047号深圳发展银行大厦10层 邮政编码:518001 TEL: (86-755) 82492080 FAX: (86-755) 82493318 E-MAIL: LZRD@LHZQ.COM 上海 上海浦东陆家嘴东路161号招商局大厦34层 邮政编码:200121 TEL: (86-21) 58406452 FAX: (86-21) 58406254 E-MAIL: LZRD@LHZQ.COM 重要申明—本报告中的信息均来源于公开资料,本公司力求但不保证这些信息的准确性及完整性。

本报告为联合证券研究所对研究对象一定时期的分析研究,其中观点或陈述可能因时间的变化而变化 或与事实不完全一致,如欲了解对该对象最新情况的评述,谨请参阅本公司最近期相关报告。

本报告 所载信息均为个人观点,并不构成所述证券的买卖建议。

联合证券有限责任公司研究所,2006。

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