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新产业:中泰证券-新产业-300832-疫情影响下维持良性增长,终端装机持续提速-211027

研报作者:谢木青 来自:中泰证券 时间:2021-10-27 22:38:29
  • 股票名称
    新产业
  • 股票代码
    300832
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    c2***01
  • 研报出处
    中泰证券
  • 研报页数
    6 页
  • 推荐评级
    买入
  • 研报大小
    721 KB
研究报告内容

评级:买入(维持) 市场价格:45.72 分析师:谢木青 执业证书编号:S0740518010004 电话:021-20315895 Email:xiemq@r.qlzq.com.cn 联系人:于佳喜 Email:yujx@r.qlzq.com.cn 基本状况 总股本(百万股) 787 流通股本(百万股) 272 市价(元) 46 市值(百万元) 35966 流通市值(百万元) 12414 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 1新产业(300832.SZ)-化学发光方 兴未艾,行业龙头迎来快速增长阶段 2新产业(300832.SZ)-海内外装机 持续加速,常规试剂产品保持高增长 公司盈利预测及估值 指标2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 1,681.59 2,194.97 2,848.75 3,703.70 4,783.89 增长率yoy% 21.54% 30.53% 29.79% 30.01% 29.17% 净利润(百万元) 772.61 939.15 950.65 1,342.80 1,799.33 增长率yoy% 11.33% 21.56% 1.23% 41.25% 34.00% 每股收益(元) 2.09 2.28 1.21 1.71 2.30 每股现金流量 1.06 1.24 1.08 1.39 1.91 净资产收益率25% 20% 16% 18% 19% P/E 21.92 20.07 37.68 26.68 19.91 PEG 1.94 0.93 30.75 0.65 0.59 P/B 5.40 3.92 5.85 4.80 3.86 备注:股价信息截止至2021年10月27日 投资要点 事件:2021年10月27日,公司发布三季报,2021年前三季度实现营业收入18.94 亿元,同比增长20.60%;归母净利润6.66亿元,同比下降4.67%;扣非归母净利 润6.01亿元,同比下降6.40%。

扣除股权支付及汇兑损益影响后,公司前三季度 税后经营性利润同比增长8.18%。

国内外疫情影响短期检测试剂放量。

2021Q3公司实现营业收入6.68亿元,同比增 长11.31%;归母净利润2.37亿元,同比增长6.50%;扣非归母净利润2.18亿元, 同比增长6.09%。

三季度收入增速有所放缓,主要系国内外新冠疫情反复爆发,医 院诊疗活动未完全复苏,影响公司试剂检测收入;同时公司终端装机数量仍然快速 提升,未来伴随疫情防控形势好转、医疗秩序持续恢复,公司试剂销售有望恢复快 速增长。

国内外仪器销售政策调整及短期费用波动影响利润水平。

2021Q3销售费用率 15.52%,同比提升3.29pp,主要系去年同期新冠疫情影响公司正常销售推广活动, 导致去年Q3的费用低基数;管理费用率16.02%,同比下降4.51pp,主要系股权激 励费摊销的影响所致;财务费用率-0.28%,同比下降3.26pp。

自今年上半年开始, 公司为加大仪器产品的市场开拓力度,积极调整销售政策,仪器价格有所下调,降 低了仪器及配套软件的毛利率,导致公司整体毛利率水平下降。

2021Q3公司毛利 率为69.55%,同比下降6.48pp,净利率35.49%,同比下降1.60pp。

发光装机不断提速,三甲医院覆盖率达50.38%。

近年来,公司持续推出X8、X3等 高端化学发光机,有效契合国内三级医院对于检测量和检测速度的需求,产品推出 后快速放量。

2021Q1-Q3,公司国内化学发光装机预计超过1100台,其中Q3装机 量预计超过400台,核心产品X8超过120台;公司海外装机量预计接近2400台, 其中Q3装机量预计约750台。

同时,公司产品服务的国内市场终端客户数量突破 7400家,其中三甲医院客户数量达796家,覆盖率达到50.38%。

在海内外新冠疫 情散发的负面影响下,公司仍然保持良好的装机速度,尤其是三甲医院持续快速突 破,公司未来的试剂销售规模有望快速提升。

SIB超高速生化免疫流水线发布,流水线竞争力进一步强化。

今年下半年,公司正 式推出SIB超高速流水线,集成了公司超高速发光机X8以及蓝怡科技的全新高速 生化分析仪AS-2450,整机测速达2400测试/小时,可同时使用样本盘+自动样本 轨道以及流水线直连技术,最快2秒快速释放原始样本,大幅提高流水线运转效率。

公司的新流水线将将生化免疫融为一体,样本周转、检测速度极快,,且总占地面 积小于6m2,在满足实验室高质量检测需求的基础上实现颠覆性传统,未来有望快 速占领终端市场,强化公司在流水线市场的产品竞争力。

盈利预测与投资建议:根据三季报数据,我们微调盈利预测,预计2021-2023年 公司收入28.49、37.04、47.84亿元,同比增长29.79%、30.01%、29.17%,归母 净利润9.51、13.43、17.99亿元(调整前11.00、15.92、21.03亿元),同比增长 1.23%、41.25%、34.00%,对应EPS为1.21、1.71、2.30。

考虑到公司是化学发光 诊断行业少有的实现海外业务突破的企业,未来三年有望持续快速增长,维持“买 入”评级。

风险提示事件:新产品研发风险,政策变化风险,市场竞争加剧风险等。

疫情影响下维持良性增长,终端装机持续提速 新产业(300832)/医疗器械证券研究报告/公司点评2021年10月27日 -50% 0% 50% 100% 150% 200% 250% 300% 350% 400% 2020 -0 5 -1 3 2020 -0 6 -1 3 2020 -0 7 -1 3 2020 -0 8 -1 3 2020 -0 9 -1 3 2020 -1 0 -1 3 2020 -1 1 -1 3 2020 -1 2 -1 3 2021 -0 1 -1 3 2021 -0 2 -1 3 2021 -0 3 -1 3 2021 -0 4 -1 3 2021 -0 5 -1 3 2021 -0 6 -1 3 2021 -0 7 -1 3 2021 -0 8 -1 3 2021 -0 9 -1 3 2021 -1 0 -1 3 新产业沪深300 公司点评 图表1:2021Q1-Q3新产业主要财务指标变化(百万元) 来源:wind,中泰证券研究所 图表2:新产业主营业务收入情况(百万元) 图表3:新产业归母净利润情况(百万元) 来源:wind,中泰证券研究所 来源:wind,中泰证券研究所 图表4:新产业分季度财务数据(百万元) 来源:wind,中泰证券研究所 营业收入营业成本营业费用管理费用研发费用财务费用所得税 归属母公司 净利 2020Q1-Q31,570.38344.47228.57125.01113.76 -2.18113.31698.37 2021Q1-Q31,893.88563.32257.05224.01142.9312.08103.83665.72 同比增速20.60% 63.53% 12.46% 79.19% 25.64% -654.03% -8.37% -4.67% -700% -600% -500% -400% -300% -200% -100% 0% 100% 200% -500 0 500 1000 1500 2000 2020Q1-Q32021Q1-Q3同比增速 -120% -100% -80% -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 营业收入(百万元) YOY -120% -100% -80% -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 1,000 归母净利润(百万元) YOY 2019-1Q 2019-2Q 2019-3Q 2019-4Q 2020-1Q 2020-2Q 2020-3Q 2020-4Q 2021-1Q 2021-2Q 2021-3Q 营业收入315.13425.07446.79494.60288.75681.35600.27624.59532.37693.34668.18 营收同比增长20349.00% -8.37% 60.29% 34.35% 26.28% 84.37% 1.76% 11.31% 营收环比增长34.89% 5.11% 10.70% -41.62% 135.97% -11.90% 4.05% -14.76% 30.24% -3.63% 营业成本62.5390.2584.5499.6885.31115.27143.88156.40154.44205.39203.49 营业费用59.3883.4685.18100.2261.0194.1173.4668.5478.2475.09103.72 管理费用9.369.1211.8219.3614.1321.2089.6781.5087.4187.5549.05 财务费用8.98 -11.57 -13.749.08 -12.09 -8.0017.9128.42 -1.9315.87 -1.86 营业利润160.58232.59257.87247.88127.05426.30258.75286.47203.24292.27275.8 利润总额160.54232.50257.75247.68127.05426.24258.39285.09203.22290.56275.77 所得税22.5032.1035.8435.4216.3061.2635.7544.3035.0730.0938.66 归母净利润138.04200.40221.91212.26110.75364.98222.64240.78168.14260.30237.11 归母净利润同比-20% 82% 0% 13% 52% -29% 6% 公司点评 图表5:新产业分季度营业收入变化(百万元) 图表6:新产业分季度归母净利润变化(百万元) 来源:wind,中泰证券研究所 来源:wind,中泰证券研究所 图表7:新产业盈利能力变化情况 图表8:新产业费用率变化情况 来源:wind,中泰证券研究所 来源:wind,中泰证券研究所 风险提示 新产品研发风险:体外诊断行业是典型的技术密集型行业,对技术创新 和产品研发能力要求较高、研发周期较长。

因此在新产品研发的过程中, 可能面临因研发技术路线出现偏差、研发投入成本过高、研发进程缓慢 而导致研发失败的风险。

政策变化风险:体外诊断行业受国家的严格管控,在持续深入的医改背 景下,两票制、集中采购、检验收费降价等政策变化可能对行业和公司 带来负面影响,从而产生业绩波动。

市场竞争加剧风险:公司主要产品为化学发光系统,近两年国内企业在 技术上持续突破,已开始逐步实现进口替代,未来可能出现市场竞争进 一步加剧的风险。

销售增长测算不及预期风险。

报告中关于公司化学发光试剂单产和销售 测算均基于特定的假设条件,可能出现假设和实际出现偏差造成预测不 及预期的风险。

-20.0% 0.0% 20.0% 40.0% 60.0% 80.0% 100.0% 0 100 200 300 400 500 600 700 800 2020-1Q 2020-2Q 2020-3Q 2020-4Q 2021-1Q 2021-2Q 2021-3Q 营业收入营收同比增长 -40.0% -20.0% 0.0% 20.0% 40.0% 60.0% 80.0% 100.0% 0 50 100 150 200 250 300 350 400 2020-1Q 2020-2Q 2020-3Q 2020-4Q 2021-1Q 2021-2Q 2021-3Q 归母净利润归母净利润同比 0% 20% 40% 60% 80% 100% 2012201320142015201620172018201920202021Q3 毛利率净利率 -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 销售费用率管理费用率财务费用率 公司点评 研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

公司点评 图表9:新产业财务报表预测 来源:中泰证券研究所 资产负债表利润表 会计年度20202021E 2022E 2023E会计年度20202021E 2022E 2023E 货币资金1,0752,3193,4174,963营业收入2,1952,8493,7044,784 应收票据0223营业成本5018541,1291,476 应收账款218388478597税金及附加8141721 预付账款21344962销售费用297456659842 存货4596288711,154管理费用207308205164 合同资产0000研发费用151195248311 其他流动资产2,3522,3492,3692,389财务费用26 -21 -1 流动资产合计4,1255,7207,1869,168信用减值损失-8000 其他长期投资129129129129资产减值损失0000 长期股权投资0000公允价值变动收益1196 固定资产631602576553投资收益58406065 在建工程172167162157其他收益42465560 无形资产99928680营业利润1,0991,1101,5682,101 其他非流动资产150135122114营业外收入0000 非流动资产合计1,1811,1251,0751,033营业外支出2000 资产合计5,3066,8458,26110,201利润总额1,0971,1101,5682,101 短期借款0000所得税158159225302 应付票据0000净利润9399511,3431,799 应付账款98198233293少数股东损益0000 预收款项0536475归属母公司净利润9399511,3431,799 合同负债7192120155 NOPLAT 9629491,3441,799 其他应付款112112112112 EPS(摊薄) 2.281.211.712.30 一年内到期的非流动负债0000 其他流动负债212255254289主要财务比率 流动负债合计493710783924会计年度2020E 2021E 2022E 2023E 长期借款0000成长能力 应付债券0000营业收入增长率30.5% 29.8% 30.0% 29.2% 其他非流动负债9999 EBIT增长率26.0% -1.3% 41.6% 33.8% 非流动负债合计9999归母公司净利润增长率21.6% 1.2% 41.3% 34.0% 负债合计502719792933获利能力 归属母公司所有者权益4,8046,1267,4699,268毛利率77.2% 70.0% 69.5% 69.1% 少数股东权益0000净利率42.8% 33.4% 36.3% 37.6% 所有者权益合计4,8046,1267,4699,268 ROE 19.5% 15.5% 18.0% 19.4% 负债和股东权益5,3066,8458,26110,201 ROIC 41.5% 27.3% 29.1% 29.2% 偿债能力 现金流量表资产负债率9.5% 10.7% 9.7% 9.2% 会计年度2020E 2021E 2022E 2023E债务权益比0.2% 0.1% 0.1% 0.1% 经营活动现金流9778531,0941,502流动比率8.48.19.29.9 现金收益1,0561,0541,4421,890速动比率7.47.28.18.7 存货影响-223 -168 -244 -282营运能力 经营性应收影响2 -185 -105 -132总资产周转率0.40.40.40.5 经营性应付影响581524672应收账款周转天数36384240 其他影响83 -1 -46 -45应付账款周转天数55626964 投资活动现金流-2,494 -49 -49 -49存货周转天数250229239247 资本支出-322 -64 -61 -58每股指标(元) 股权投资0000每股收益2.281.211.712.30 其他长期资产变化-2,17215129每股经营现金流1.241.081.391.91 融资活动现金流6544405393每股净资产6.117.799.4911.78 借款增加0000估值比率 股利及利息支付-619000 P/E 20382720 股东融资1,2841,2841,2841,284 P/B 4654 其他影响-11 -844 -1,231 -1,191 EV/EBITDA 50503628 单位:百万元单位:百万元 单位:百万元 公司点评 投资评级说明: 评级说明 股票评级 买入预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注:评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价(或行业指数)相对同期基准指数的相对市场表现。

其 中A股市场以沪深300指数为基准;新三板市场以三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市 转让标的)为基准;香港市场以摩根士丹利中国指数为基准,美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为 基准(另有说明的除外)。

重要声明: 中泰证券股份有限公司(以下简称“本公司”)具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。

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本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料,反映了作者的研究观点,力求独立、 客观和公正,结论不受任何第三方的授意或影响。

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