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普门科技:国泰君安-普门科技-688389-2021年三季报点评:收入持续加速,Q3业绩超预期-211025

研报作者:丁丹,赵峻峰 来自:国泰君安 时间:2021-10-26 08:38:11
  • 股票名称
    普门科技
  • 股票代码
    688389
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    yin****ing
  • 研报出处
    国泰君安
  • 研报页数
    3 页
  • 推荐评级
    增持
  • 研报大小
    863 KB
研究报告内容

股票研究 证券研究报告 普门科技(688389) 收入持续加速,Q3业绩超预期 ——2021年三季报点评 丁丹(分析师)赵峻峰(分析师) 0755-239767350755-23976629 dingdan@gtjas.com zhaojunfeng@gtjas.com 证书编号S0880514030001 S0880519080017 本报告导读: Q3公司收入环比继续加速,主要系电化学发光试剂和海外市场加速增长,Q3业绩超 预期,维持增持评级。

投资要点: 维持增持评级。

维持2021~2023年EPS预测0.49/0.68/0.95元,维持目标 价23.80元,对应2022年PE 35X,维持增持评级。

Q3业绩超预期。

公司2021年Q1-3实现营业收入5.44亿元(+38.33%, 2年CAGR 34.76%),归母净利润1.22亿元(+31.57%,2年CAGR 35.99%), 扣非净利润1.00亿元(+28.53%,2年CAGR 40.73%),其中Q3收入 +40.30%,增速环比继续提升,归母净利润+70.59%,扣非净利润+57.36%, 业绩超预期主要系销售费用率下降,高研发费用所得税加计扣除。

电化学发光试剂和海外市场实现快速增长。

公司电化学发光持续发力,随 着试剂注册证丰富(21年新增2个,累计45项,35项已提交注册评审), 单产逐步提升,带动IVD试剂保持高增长。

治疗康复产品线多个产品完 成升级,新增5个注册证,事业部改革后通过精细化、专业化分工提升营 销效率。

公司海外市场积极开拓,出口国家已超过80个,预计21年Q1- 3海外收入超过1.7亿,占比近33%,预计未来将保持快速增长。

股权激励绑定人才助力长远发展。

10月11日,公司向董事、高管、核心 技术人员和业务骨干等334名员工首次授予1438万份股票期权,分3年 行权,行权价格为21.00元/股,业绩行权条件以2020年为基数, 2021/2022/2023年收入和归母净利润增长率为30%/60%/90%(即2021- 2023年同比增长30%/23.08%/18.75%)。

本次激励覆盖范围广,占全部职 工1267人的26.36%,有利于充分调动核心骨干积极性,维持长期稳定。

风险提示:疫情反复业务恢复不及预期,新产品研发和推广不及预期。

财务摘要(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入4235547701,0371,378 (+/-)% 31% 31% 39% 35% 33% 经营利润(EBIT) 74113160237337 (+/-)% 90% 52% 42% 48% 42% 净利润(归母) 101144205289403 (+/-)% 24% 43% 43% 41% 40% 每股净收益(元) 0.240.340.490.680.95 每股股利(元) 0.120.180.190.190.19 利润率和估值指标2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 经营利润率(%) 17.5% 20.3% 20.8% 22.8% 24.5% 净资产收益率(%) 9.6% 12.6% 16.0% 19.1% 21.7% 投入资本回报率(%) 6.3% 9.1% 11.5% 14.4% 16.7% EV/EBITDA 72.3963.9938.8926.2817.92 市盈率75.7852.9437.0926.3918.91 股息率(%) 0.7% 1.0% 1.0% 1.0% 1.0% 评级:增持 上次评级:增持 目标价格:23.80 上次预测:23.80 当前价格:18.05 2021.10.25 交易数据 52周内股价区间(元) 17.98-32.12 总市值(百万元) 7,621 总股本/流通A股(百万股) 422/156 流通B股/H股(百万股) 0/0 流通股比例37% 日均成交量(百万股) 2.41 日均成交值(百万元) 50.55 资产负债表摘要 股东权益(百万元) 1,184 每股净资产2.80 市净率6.4 净负债率-62.02% EPS(元) 2020A 2021E Q 10.090.13 Q 20.080.07 Q 30.060.09 Q 40.120.20 全年 0.340.49 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅-9% -35% -32% 相对指数-8% -35% -40% 相关报告 推出激励计划,绑定人才彰显信心2021.09.22 收入环比加速,研发费用拖累利润增速 2021.08.06 电化学发光发力在即,高增长可期2021.04.18 公司更新报告 -32% -21% -10% 0% 11% 22% 2020-102021-022021-062021-10 52周内股价走势图 普门科技上证指数 医药/必需消费 12 76 32 普门科技(688389) 模型更新时间:2021.10.25 股票研究 必需消费 医药 普门科技(688389) 评级:增持 上次评级:增持 目标价格:23.80 上次预测:23.80 当前价格:18.05 公司网址 公司简介 公司是一家研发驱动型的医疗器械企 业,设立以来专注于治疗与康复解决方 案和体外诊断产品线的开发及技术创 新,目前主营业务为治疗与康复产品、 体外诊断设备及配套试剂的研发、生产 和销售。

公司治疗与康复产品线按照使 用场景分为医院市场和家用市场两大 类,目前以医院市场为主;公司体外诊 断产品线由体外诊断检测设备及配套 试剂组成。

绝对价格回报(%) 52周内价格范围17.98-32.12 市值(百万) 7,621 财务预测(单位:百万元) 损益表 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业总收入 4235547701,0371,378 营业成本 167217279356458 税金及附加 5681114 销售费用 8091139187241 管理费用 1824425573 EBIT 74113160237337 公允价值变动收益 00000 投资收益 57101014 财务费用 -8 -11 -13 -15 -18 营业利润 113157223314438 所得税 1212182535 少数股东损益 00000 净利润 101144205289403 资产负债表 货币资金、交易性金融资产 8208459211,0811,362 其他流动资产 1413131313 长期投资 00000 固定资产合计 127156229294362 无形及其他资产 99107112118124 资产合计 1,1791,2901,4701,7442,149 流动负债 102133170217280 非流动负债 2713131313 股东权益 1,0501,1441,2861,5131,856 投入资本(IC) 1,0501,1461,2861,5131,856 现金流量表 NOPLAT 66104147218310 折旧与摊销 1013121212 流动资金增量 815 -19 -7 -18 资本支出 -67 -54 -77 -67 -71 自由现金流 177763155234 经营现金流 92136227298419 投资现金流 -66 -57 -69 -58 -58 融资现金流 278 -51 -82 -80 -80 现金流净增加额 3032876160281 财务指标 成长性 收入增长率 30.7% 31.0% 39.1% 34.6% 32.9% EBIT增长率 89.6% 52.2% 42.3% 47.7% 42.4% 净利润增长率 23.9% 43.1% 42.7% 40.6% 39.5% 利润率 毛利率 60.5% 60.9% 63.8% 65.7% 66.8% EBIT率 17.5% 20.3% 20.8% 22.8% 24.5% 净利润率 23.8% 26.0% 26.7% 27.9% 29.2% 收益率 净资产收益率(ROE) 9.6% 12.6% 16.0% 19.1% 21.7% 总资产收益率(ROA) 8.5% 11.2% 14.0% 16.6% 18.8% 投入资本回报率(ROIC) 6.3% 9.1% 11.5% 14.4% 16.7% 运营能力 存货周转天数 100.7122.2115.1117.4116.6 应收账款周转天数 6.09.78.58.98.8 总资产周转周转天数 1,018.2849.9696.5614.0569.2 净利润现金含量 0.90.91.11.01.0 资本支出/收入 15.9% 9.8% 10.0% 6.5% 5.1% 偿债能力 资产负债率 11.0% 11.3% 12.5% 13.2% 13.7% 净负债率 -78.1% -73.7% -71.6% -71.4% -73.4% 估值比率 PE 75.7852.9437.0926.3918.91 PB 6.607.765.935.044.11 EV/EBITDA 72.3963.9938.8926.2817.92 P/S 18.0313.769.897.355.53 股息率 0.7% 1.0% 1.0% 1.0% 1.0% -40% -35% -30% -25% -20% -14% -9% -4% 1m 3m 12m -10% 3% 17% 30% 44% 57% -43% -30% -17% -4% 9% 22% 2020-102021-032021-08 股票绝对涨幅和相对涨幅 普门科技价格涨幅 普门科技相对指数涨幅 18% 22% 26% 30% 35% 39% 19A 20A 21E 22E 23E 利润率趋势 收入增长率(%) EBIT/销售收入(%) 6% 9% 12% 16% 19% 22% 19A 20A 21E 22E 23E 回报率趋势 净资产收益率(%) 投入资本回报率(%) -78% -77% -75% -74% -73% -71% -1362 -1254 -1145 -1037 -929 -820 19A 20A 21E 22E 23E 净资产(现金)/净负债 净负债(现金)(百万) 净负债/净资产(%) 普门科技(688389) 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,保证报告所采用的数据均来自合规渠道,分析 逻辑基于作者的职业理解,本报告清晰准确地反映了作者的研究观点,力求独立、客观和公正,结论不受任何第三方的授意或 影响,特此声明。

免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司(以下简称“本公司”)的客户使用。

本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司 的当然客户。

本报告仅在相关法律许可的情况下发放,并仅为提供信息而发放,概不构成任何广告。

本报告的信息来源于已公开的资料,本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。

本报告所载的资料、意见及 推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。

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本公司不保证本报告所含信 息保持在最新状态。

同时,本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。

本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户,不构成客户私人咨询建议。

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投资者务必注意,其据此做出的任何投资决 策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。

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在法律许可的情况下,本公司的员工可能担任本报告所 提到的公司的董事。

市场有风险,投资需谨慎。

投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素,亦不应认为本报告可以取代自己的判断。

在决定投资前,如有需要,投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。

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本报告不构成本公司向该机构之客户提供的 投资建议,本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。

评级说明 评级说明 1.投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。

以报告发布后的12个月内的市场表现为 比较标准,报告发布日后的12个月内的 公司股价(或行业指数)的涨跌幅相对同 期的沪深300指数涨跌幅为基准。

股票投资评级 增持相对沪深300指数涨幅15%以上 谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于5%~15%之间 中性相对沪深300指数涨幅介于-5%~5% 减持相对沪深300指数下跌5%以上 2.投资建议的评级标准 报告发布日后的12个月内的公司股价 (或行业指数)的涨跌幅相对同期的沪深 300指数的涨跌幅。

行业投资评级 增持明显强于沪深300指数 中性基本与沪深300指数持平 减持明显弱于沪深300指数 国泰君安证券研究所 上海深圳北京 地址上海市静安区新闸路669号博华广场 20层 深圳市福田区益田路6009号新世界 商务中心34层 北京市西城区金融大街甲9号金融 街中心南楼18层 邮编200041518026100032 电话(021)38676666 (0755)23976888 (010)83939888 E-mail:gtjaresearch@gtjas.com

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