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研究报告:中投证券-权证周报:关注市场走暖带来的认购证板块的机会-071224

研报作者:黄君杰,徐鹏 来自:中投证券 时间:2007-12-24 14:59:30
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  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    寒*****
  • 研报出处
    中投证券
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    10 页
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研究报告内容

权证周报 2007年12月24日 金融工程分析师 黄君杰 010-66276932 huangjunjie@cjis.cn 徐鹏 010-66276907 xupeng@cjis.cn 相关报告 徐鹏,黄君杰:《深发SFC1将于 本周五停止交易》 12月17日 徐鹏,黄君杰:《中化CWB1即将 进入行权期》 12月3日 黄君杰,徐鹏:《谨慎看待认购证 短期操作,规避认沽证投机》11 月26日 徐鹏,黄君杰:《深发SFC1本周 起进入行权期》 11月19日 黄君杰,徐鹏:《关注认购证到期 套利机会,规避中集ZYP1投机》 11月12日 徐鹏,黄君杰:《关注中集ZYP1 的价值归零风险》 11月5日 黄君杰,徐鹏:《关注大幅调整后 的马钢CWB1》11月29日 徐鹏,黄君杰:《11月份将有6只 权证进入行权期》 10月22日 黄君杰,徐鹏:《关注大幅负溢价 率认购证,警惕认沽证流动性缩 水风险》10月15日 徐鹏,黄君杰:《十月首个交易日 或现开门红关注认购证的短期 性投资机会》 10月8日 黄君杰,徐鹏:《关注马钢CWB1 套利机会》9月24日 徐鹏,黄君杰:《央行年内5次加 息 谨慎对待认购证的操作》9月 17日 丁俭,朱幂:《马钢股份:卖掉股 票换认购权证》 8月28日 权证周报(2007.12.17.-12.21) 关注市场走暖带来的认购证板块的机会 本周投资策略 关注市场走暖带来的认购证板块的机会。

从权证价格与理论价值 偏离的角度看,五粮液YGC1和武钢CWB1,偏离度分别为-15.1% 和-15.4%,具有较高的投资安全边际。

公司质地较好,建议作为 市场起暖时权证板块投资的首选品种。

建议规避认沽证投机。

看好五粮YGC1的长期投资价值。

截至上周五收盘溢价率分别为81.22%、68.15%、56.44%。

我们 继续向投资者提示国安GAC1、深高CWB1和日照CWB1这类高溢 价率权证的介入风险,要注意到低安全边际高风险的特性。

上周市场点评 上周伴随市场人气的恢复,认购证板块伴随正股出现小幅度的涨 幅,认购证平均涨幅2.95%。

截至上周五,认购证的平均溢价率水平20.66%,扣除国安GAC1、 深高CWB1、日照CWB1三只高溢价率认购证,平均溢价率为0.11%; 认沽证的平均溢价率为80.27%,较前一周相比变化不大。

认购证中,国安GAC1、深高CWB1及日照CWB1溢价率水平仍然 较高,截至上周五收盘溢价率分别为81.22%、68.15%、56.44%。

我们继续向投资者提示国安GAC1、深高CWB1和日照CWB1这类 高溢价率权证的介入风险,要注意到低安全边际高风险的特性。

从权证价格与理论价值偏离的角度看,五粮液YGC1和武钢CWB1, 偏离度分别为-15.1%和-15.4%,具有较高的投资安全边际,公司 质地较好,建议作为市场起暖时投资的首选品种。

认沽证中,成交量较前一周有所萎缩。

高溢价率状态仍然决定其 巨大的内在风险,在此,我们继续向投资者提示认沽证的交易风 险,建议规避。

权证周报 2/10 本周投资策略 1.关注市场走暖带来的认购证板块的机会。

从权证价格与理论价值偏离的角度看,五粮液YGC1和武钢CWB1,偏离度 分别为-15.1%和-15.4%,具有较高的投资安全边际,公司质地较好,建议作为 市场起暖时权证板块投资的首选品种。

规避认沽证投机。

2.看好五粮YGC1的长期投资价值 截至上周五,五粮YGC1仍有-13.34%的负溢价率,正股较好的基本面和较 大折价空间都为其提供了相比同类投资品种较高的安全边际。

3.截至上周五收盘溢价率分别为81.22%、68.15%、56.44%。

我们继续向 投资者提示国安GAC1、深高CWB1和日照CWB1这类高溢价率权证的介入风险, 要注意到低安全边际高风险的特性。

上周市场表现 上周,上证综指以5007.29点开盘,收报于5101.78点,最高5112.39点, 最低至4812.16点,一周涨幅为1.87%;深成指以16484.17点开盘,收报于 16808.68点,最高16819.02点,最低至15926.54点,周涨幅为1.97%。

沪深 两市一周总成交6555.38亿元,日均成交1300亿左右,但较前一周成交下降 16%。

上周四央行又进行了今年第六次利率调整,活期存款利率下调0.09%,一年 期存款利率上调0.27%,一年期贷款基准利率上调0.18%,而保持了五年以上 的贷款利率不变。

从利率调整结构来看,央行一定程度上对银行及资本市场的 资金结构变化有所关注,对银行和地产板块有一定的负面影响。

市场经过前期 调整,时间上和空间上调整已经较为充分,人气逐步恢复,短期在政策面利空 出尽后市场强势上升,有望走出一波行情,建议投资者关注认购证板块的投资 机会。

图1:权证、沪深两市成交金额与单日新增A股开户人数统计情况 0.00 500.00 1000.00 1500.00 2000.00 2500.00 3000.00 3500.00 4000.00 4500.00 20070104 20070116 20070126 20070207 20070226 20070308 20070320 20070330 20070411 20070423 20070510 20070522 20070601 20070613 20070625 20070705 20070717 20070727 20070808 20070820 20070830 20070911 20070921 20071010 20071022 20071101 20071113 20071123 20071205 20071217 成交 金额 ( 亿元 ) 0.00 5.00 10.00 15.00 20.00 25.00 30.00 35.00 40.00 45.00 单日 新增 A 股 开户数 ( 万人 ) 权证成交金额(亿元)两市成交总额(亿元)单日新增A股开户数(万人) 权证周报 3/10 资料来源:中投证券研究所,wind 图2:沪深两市、权证成交的与单日新增开户数情况 0.00 500.00 1000.00 1500.00 2000.00 2500.00 3000.00 3500.00 20070530 20070608 20070619 20070628 20070709 20070718 20070727 20070807 20070816 20070827 20070905 20070914 20070925 20071011 20071022 20071031 20071109 20071120 20071129 20071210 20071219 成交 金额 ( 亿元 ) -10.00 0.00 10.00 20.00 30.00 40.00 50.00 60.00 70.00 新增 开户 人数 ( 万人 ) 两市成交总额(亿元)权证成交金额(亿元) 单日新增A股开户数(万人)单日新增基金开户数(万人) 资料来源:中投证券研究所,wind 上周行情回顾 1.上周交易概况 从周成交额来看,权证总成交金额为818亿元,成交量较一周下降26%。

其中,认购权证周成交额为537.91亿元,较前一周成交下降约20%,其正股周 成交额为207.60亿元,占认购权证周成交额的比重为38.60%;认沽权证周成 交额为280.19亿元,较前一周成交萎缩了35%;其正股周成交额为78.38亿元, 为认沽权证周成交额的28%。

认购权证中,武钢CWB1、钢钒GFC1和马钢CWB1 成交额名列前三位;认沽权证中,南航JTP1的周成交额为202.21亿元,仍列 居认沽权证首位,交易量萎缩23%。

从周涨幅来看,除新上市的认购证日照CWB1外,其它几只认购权证的周 平均涨幅为2.95%,对应正股上涨4.42%;认沽权证周平均涨跌幅为-3.87%。

从周换手率情况来看,认购权证周平均换手率为309.95%,其对应正股的 周平均换手率为10.08%;认沽权证的周平均换手率为376.89%,其对应正股的 周平均换手率为7.87%。

2.一周市场点评 截至上周五,认购证的平均溢价率水平20.66%,扣除国安GAC1、深高CWB1、 日照CWB1三只高溢价率认购证,平均溢价率为0.11%;认沽证的平均溢价率为 80.27%,较前一周相比变化不大。

认购证中,国安GAC1、深高CWB1及日照CWB1溢价率水平仍然较高,截至 上周五收盘溢价率分别为81.22%、68.15%、56.44%。

我们继续向投资者提示国 安GAC1、深高CWB1和日照CWB1这类炒新后遗症——“高溢价”品种,要注意 权证周报 4/10 到低安全边际高风险的特性。

从权证价格与理论价值偏离的角度看,五粮液YGC1和武钢CWB1,偏离度 分别为-15.1%和-15.4%,具有较高的投资安全边际,公司质地较好,建议作为 市场起暖时投资的首选品种。

认沽证中,成交量较前一周有所萎缩。

高溢价率状态仍然决定其巨大的内 在风险,在此,我们继续向投资者提示认沽证的交易风险,建议规避。

图3:认购证溢价率变化图(SZ)(2006.12.10-2007.12.21) 认购证溢价率变化图(SZ) -40.00 -20.00 0.00 20.00 40.00 60.00 80.00 100.00 120.00 06- 11- 15 06- 12- 15 07- 1- 15 07- 2- 15 07- 3- 15 07- 4- 15 07- 5- 15 07- 6- 15 07- 7- 15 07- 8- 15 07- 9- 15 07- 10- 15 07- 11- 15 07- 12- 15 溢价率 ( % ) 五粮YGC1钢钒GFC1深发SFC1深发SFC2国安GAC1 资料来源:中投证券研究所,wind 图4:认购证溢价率变化图(SH)(2006.12.10-2007.12.21) 认购证溢价率变化图(SH) -40.00 -20.00 0.00 20.00 40.00 60.00 80.00 100.00 120.00 06- 11- 15 06- 12- 15 07- 1- 15 07- 2- 15 07- 3- 15 07- 4- 15 07- 5- 15 07- 6- 15 07- 7- 15 07- 8- 15 07- 9- 15 07- 10- 15 07- 11- 15 07- 12- 15 溢价率 ( % ) 马钢CWB1云化CWB1武钢CWB1深高CWB1日照CWB1 资料来源:中投证券研究所,wind 权证周报 5/10 图5:认沽证溢价率变化图(2006.3.2-2007.12.21) 认沽证溢价率变化图 -20.00 0.00 20.00 40.00 60.00 80.00 100.00 120.00 06- 3- 2 06- 4- 2 06- 5- 2 06- 6- 2 06- 7- 2 06- 8- 2 06- 9- 2 06- 10- 2 06- 11- 2 06- 12- 2 07- 1- 2 07- 2- 2 07- 3- 2 07- 4- 2 07- 5- 2 07- 6- 2 07- 7- 2 07- 8- 2 07- 9- 2 07- 10- 2 07- 11- 2 07- 12- 2 溢价率 ( % ) 华菱JTP1五粮YGP1南航JTP1 资料来源:中投证券研究所,wind 图6:认沽证溢价率变化图(2006.3.2-2007.12.21) 权证平均溢价率变化情况 -20.00 0.00 20.00 40.00 60.00 80.00 100.00 120.00 07- 1- 4 07- 1- 19 07- 2- 3 07- 2- 18 07- 3- 5 07- 3- 20 07- 4- 4 07- 4- 19 07- 5- 4 07- 5- 19 07- 6- 3 07- 6- 18 07- 7- 3 07- 7- 18 07- 8- 2 07- 8- 17 07- 9- 1 07- 9- 16 07- 10- 1 07- 10- 16 07- 10- 31 07- 11- 15 07- 11- 30 07- 12- 15 溢价率 ( % ) 认购证的平均溢价率认沽证的平均溢价率 资料来源:中投证券研究所,wind 2)上周中,仅有一家创新类券商对南航JTP1进行了创设,总创设份额为 0.05亿份,没有券商进行注销。

截至上周五,各创新类券商仍持有2.93亿份 的南航JTP1,一周总共净减持0.12亿份的南航JTP1。

表1:2007.12.17-12.21期间各券商创设/注销权证的情况 权证简称创设/注销券商名称份数(万份)公告日 南航JTP1创设光大证券股份有限公司50020071218 资料来源:中投证券研究所整理,wind 权证周报 6/10 图7:创设人持有南航JTP1的份额变化(07.10.8-12.21) 创设人持有南航JTP1的份额变化 0.2 0.8 1.7 1.0 1.3 0.6 1.0 0.0 0.7 2.1 0.3 1.1 0.9 3.5 0.0 1.4 0.10.0 0.2 0.0 1.0 0.4 0.7 0.5 1.6 3.1 0.6 1.2 2.6 0.10.00.0 0.9 0.4 0.80.8 0.10.10.10.00.0 0.80.80.8 0 5 10 15 20 25 10- 8- 07 10- 15- 07 10- 22- 07 10- 29- 07 11- 5- 07 11- 12- 07 11- 19- 07 11- 26- 07 12- 3- 07 12- 10- 07 12- 17- 07 持有份额 ( 亿份 ) 0.00 0.50 1.00 1.50 2.00 2.50 3.00 3.50 4.00 创设人净减持(右轴)创设人持有份额 资料来源:中投证券研究所,wind 图8:南航JTP1:创设人净减持与当日涨跌幅的关系(07.10.8-12.21) 南航JTP1:创设人净减持与当日涨跌幅的关系 -3.00 -2.00 -1.00 0.00 1.00 2.00 3.00 4.00 20 07 -1 0- 8 20 07 -1 0- 11 20 07 -1 0- 16 20 07 -1 0- 19 20 07 -1 0- 24 20 07 -1 0- 29 20 07 -1 1- 1 20 07 -1 1- 6 20 07 -1 1- 9 20 07 -1 1- 14 20 07 -1 1- 19 20 07 -1 1- 22 20 07 -1 1- 27 20 07 -1 1- 30 20 07 -1 2- 5 20 07 -1 2- 10 20 07 -1 2- 13 份额 ( 亿份 ) -25 -20 -15 -10 -5 0 5 10 15 20 涨跌幅 ( % ) 创设人净减持当日涨跌幅(右轴) 资料来源:中投证券研究所,wind 3)本周处于行权期中的权证仅有深发SFC1,已于上周五停止二级市场交 易,行权终止日为2007年12月28日,从12月24日(本周一)至12月28 日(本周五)这五个行权日为不可交易的行权日,持有该权证的投资者勿忘行权。

表2:2007年12月处在行权期的权证的具体情况 权证简称最后交易日行权终止日 深发SFC12007-12-212007-12-28 资料来源:中投证券研究所整理 权证周报 7/10 附: 表3:权证基本信息表(截至2007.12.21) 资料来源:wind资讯,中投证券研究所 证券简称权证类型行权方式 最新行 权价格 (元) 最新行 权比例 (元) 剩余存 续期 (天) 行权起始日期 最后行权日期 最后交易日 五粮YGC1备兑权证认购权证4.8981.40231032008-03-272008-04-022008-03-26 钢钒GFC1股本权证认购权证3.2661.2093562007-11-282008-12-112008-11-27 深发SFC1股本权证认购权证19172007-11-192007-12-282007-12-21 深发SFC2股本权证认购权证1911892008-05-192008-06-272008-06-20 国安GAC1股本权证认购权证35.50.56432009-09-112009-09-242009-09-10 马钢CWB1股本权证认购权证3.3313432007-11-152008-11-282008-11-14 云化CWB1股本权证认购权证17.9514422009-02-232009-03-062009-02-20 武钢CWB1股本权证认购权证9.9114822009-04-102009-04-162009-04-09 深高CWB1股本权证认购权证13.8516782009-10-232009-10-292009-10-22 日照CWB1股本权证认购权证14.2513472008-11-192008-12-022008-11-18 华菱JTP1备兑权证认沽权证4.7181712008-02-272008-02-292008-02-22 五粮YGP1备兑权证认沽权证5.6271.40231032008-03-272008-04-022008-03-26 南航JTP1备兑权证认沽权证7.430.51822008-06-202008-06-202008-06-13 表4:权证一周交易情况表(2007.12.17-12.21) 证券简称 周成交额 (亿元) 周涨跌幅 (%) 周换手率 (%) 周振幅 (%) 正股周成 交额 (亿元) 正股周涨 跌幅 (%) 正股周 换手率 (%) 正股周振幅 (%) 五粮YGC168.81 2.80 51.63 8.34 44.73 3.04 7.23 7.13 钢钒GFC185.35 -0.10 133.08 7.65 22.92 1.88 9.85 8.49 深发SFC139.15 -5.32 128.39 9.74 27.24 -1.47 4.83 6.27 深发SFC230.45 1.34 150.46 8.41 27.24 -1.47 4.83 6.27 国安GAC137.11 4.98 325.42 7.54 10.76 9.69 7.75 8.45 马钢CWB173.69 2.62 131.08 7.35 17.82 3.86 15.81 10.29 云化CWB10.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 武钢CWB185.81 3.57 155.82 8.21 44.11 10.68 8.00 16.17 深高CWB147.72 6.04 585.02 7.97 4.32 8.03 16.13 10.40 日照CWB169.73 13.62 1438.56 19.15 8.46 9.91 26.41 13.79 华菱JTP138.68 -4.97 395.85 8.50 8.26 5.81 6.32 7.07 五粮YGP139.30 -3.39 479.94 8.46 44.73 3.04 7.23 7.13 南航JTP1202.21 -3.08 254.87 10.15 25.40 3.39 10.07 13.59 资料来源:wind资讯,中投证券研究所 表5:权证估值情况表(截至2007.12.21) 权证周报 8/10 证券简称 理论价 格(元) 溢价率 (%) 实际杠杆倍数 Delta 隐含波动 率(%) 最新余额 (亿份) 创设余额 (亿份) 创设人 持有份额 (亿份) 五粮YGC153.987 -13.34181.86091.402302.9787 钢钒GFC111.2984 -4.30621.73781.208206.1355 深发SFC117.7672 -1.41222.1328101.75 深发SFC218.366323.80951.34540.9702237.160.7751 国安GAC14.458181.22320.44370.3224176.010.9571 华菱JTP1072.882500330.186.3318 五粮YGP1091.148300374.223.1315 马钢CWB16.4917 -4.10731.62130.997509.6175 云化CWB132.34314.3941.45990.992984.180.54 武钢CWB19.3637 -4.23122.24170.935507.275 深高CWB12.447668.14551.00890.603128.811.08 日照CWB1 56.4412 00.616 南航JTP10.000276.7696 -0.0016 -0.0001180.01123.33109.332.9322 资料来源:wind资讯,中投证券研究所 权证周报 9/10 图9:认购权证周成交额情况 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 武钢 C W B 1 钢钒 G F C 1 马钢 C W B 1 日照 C W B 1 五粮 Y G C 1 深高 C W B 1 深发 S F C 1 国安 G A C 1 深发 S F C 2 云化 C W B 1 周成交金额 ( 亿元 ) 认购证正股 资料来源:中投证券研究所 图11:认购权证周涨幅情况 -10 -5 0 5 10 15 日照 CWB 1 深高 CWB 1 国安 GAC 1 武钢 CWB 1 五粮 YGC 1 马钢 CWB 1 深发 SFC 2 云化 CWB 1 钢钒 GFC 1 深发 SFC 1 周涨跌幅 (% ) 认购证正股 资料来源:中投证券研究所 图10:认沽权证周成交额情况 0 50 100 150 200 250 南航JTP1五粮YGP1华菱JTP1 周成交金额 ( 亿元 ) 认沽证正股 资料来源:中投证券研究所 图12:认沽权证周涨幅情况 -6 -4 -2 0 2 4 6 8 南航JTP1五粮YGP1华菱JTP1周涨跌幅 ( %) 认沽证正股 资料来源:中投证券研究所 图13:认购权证周换手率情况 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 日照 C WB 1 深高 C WB 1 国安 G AC 1 武钢 C WB 1 深发 S FC 2 钢钒 G FC 1 马钢 C WB 1 深发 S FC 1 五粮 Y GC 1 云化 C WB 1 周换手率 (% ) 认购证正股 资料来源:中投证券研究所 图14:认沽权证周换手率情况 0 100 200 300 400 500 600 五粮YGP1华菱JTP1南航JTP1 周换 手率 ( %) 认沽证正股 资料来源:中投证券研究所 权证周报 10/10 投资评级定义 公司评级 强烈推荐:预期未来6~12个月内股价升幅30%以上 推荐: 预期未来6~12个月内股价升幅10%~30% 中性: 预期未来6~12个月内股价变动在±10%以内 回避: 预期未来6~12个月内股价跌幅10%以上 行业评级 看好: 预期未来6~12个月内行业指数表现优于市场指数5%以上 中性: 预期未来6~12个月内行业指数表现相对市场指数持平 看淡: 预期未来6~12个月内行业指数表现弱于市场指数5%以上 分析师简介 黄君杰,中投证券金融工程研究员,金融学硕士。

对国内金融衍生产品进行跟踪研究。

徐鹏,中投证券金融工程研究员,经济学硕士。

负责权证、股指期货等金融衍生品的研究。

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