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研究报告:招商证券-名义需求强劲拉动企业利润扩张-071228

研报作者:薛华,胡鲁滨 来自:招商证券 时间:2007-12-28 22:35:36
  • 股票名称
  • 股票代码
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    ya***o8
  • 研报出处
    招商证券
  • 研报页数
    4 页
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研究报告内容

宏观研究简评 名义需求强劲拉动企业利润扩张 薛华 86-755-82940787 xuehua@ccs.com.cn 胡鲁滨86-755-82960274 hulb@ccs.com.cn 2007年12月28日2007年11月份工业企业利润数据点评 基本观点: 工业企业利润增速仍然较强;1-11月份工业企业利润同比增长36.7%,9-11月份 同比增长36%; 名义需求强劲是企业利润扩张的主要成因; 目前我国企业盈利水平整体达到了较高水平; 由于外需下降和国内经济紧缩,未来企业盈利增速将明显回落; 主要内容: 9-11月份工业企业利润增速仍然较强。

1-11月份,全国规模以上工业企业(年主营业 务收入500万元以上的企业)实现利润22951亿元,同比增长36.7%,而9-11月份 和去年同期相比增长36%。

图1工业企业利润增速继续扩张 数据来源:中国经济统计数据库,招商证券研发中心 国内消费和投资增长强劲是企业利润扩张的主要成因。

从消费和投资来看,9-11月份 仍然保持了较高的增长。

9-11月份,社会消费品零售总额的同比增速达到了18%,而 固定资产投资的同比增速达到了27.1%(图2)。

我国工业企业税前利润率 (%) 数据来源:中经网,招商证券 研发中心 相关报告 1、从ROE看企业盈利 2007.9.27 2、顺差拉低工业,内需替 代外需 2007.10.15 工业企业利润增速(%) 0 10 20 30 40 50 20012002200320042005200607 01-02 07 03-05 07 05-08 07 08-11 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 18% 1993199720012005 宏观研究 图2国内消费继续扩张、投资增速保持较高水平 数据来源:中国经济统计数据库,招商证券研发中心 消费和投资的快速扩张导致名义总需求同比增速仍然较高。

我们用工业增加值的同比 增速和工业品出厂价格指数(PPI)来拟合名义总需求。

可以发现,名义总需求同比 增速仍然较高。

图3虚拟名义总需求同比增速仍然较高 数据来源:中国经济统计数据库,招商证券研发中心 目前我国企业盈利水平优异。

2007年,我国工业企业税前利润率可以达到17%以上, 企业盈利能力较强。

但是随着外需放缓和国内经济的紧缩,总需求扩张将放缓,同时 企业盈利增速将回落。

图4我国工业企业税前利润率不断提高 数据来源:中国经济统计数据库,招商证券研发中心 0 5 10 15 20 2001- 01 2001- 05 2001- 09 2002- 01 2002- 05 2002- 09 2003- 01 2003- 05 2003- 09 2004- 01 2004- 05 2004- 09 2005- 01 2005- 05 2005- 09 2006- 01 2006- 05 2006- 09 2007- 01 2007- 05 2007- 09 0 10 20 30 40 50 60社会消费品零售总额增速(%) 固定资产投资增速(%) 虚拟名义总需求增速 -5 0 5 10 15 20 25 30 2001-012002-012003-012004-012005-012006-012007-01 2% 7% 12% 17% 19931995199719992001200320052007 工业企业税前利润率 宏观研究 附表1主要行业利润累计增速(%) 煤炭开采 石油天 然气 化工化学纤 维制造 非金属 矿物制品 黑色金 属冶炼 及压延 有色金 属冶炼 及压延 电子通 讯设备 专用设备 交通运 输设备 电气水 的生产 供应 2000 -100.2291.679.971.2161.7270.6138.163.975.253.534.8 2001 -11.95.4 -61.229.431.414.21.640.952.015.2 2002 105.5 -6.258.619.517.843.65.0 -2.549.571.14.0 2003 60.635.871.181.284.5102.988.530.138.160.130.1 2004 122.843.686.420.137.674.991.038.829.5 -0.16.9 2005 79.765.215.1 -23.04.0 -0.151.26.242.4 -14.945.4 200622.823.814.236.544.929.9104.323.248.049.761.7 070251.0 -19.178.4169.5122.8365.634.9 -15.089.471.761.7 070543.1 -18.369.4220.070.1 (建材) 120.029.85.265.360.060.6 (电力) 070841.2 -16.252.3120.064.0 (建材) 58.925.922.562.866.541.9 (电力) 071149.1 -7.651.5109.363.1 (建材) 47.226.616.364.168.739.0 (电力) 资料来源:CEIC,招商证券研发中心 表2 主要行业利润占比(%) 煤炭开采 石油天 然气 化学原料 化学纤 维制造 非金属 矿物制品 黑色金 属冶炼 及压延 有色金 属冶炼 及压延 电子通 讯设备 专用设备 交通运 输设备 电气水 的生产 供应 2000 0.025.93.81.52.43.61.510.81.44.410.0 2001 0.920.93.60.52.84.41.610.01.76.110.5 2002 1.516.24.80.52.75.21.48.12.28.69.1 2003 1.715.25.60.63.57.31.87.32.19.58.1 2004 2.715.77.50.63.59.22.47.21.96.86.2 2005 3.820.46.90.32.87.22.96.12.24.67.2 2006 3.619.46.00.43.17.24.65.72.45.27.7 资料来源:CEIC,招商证券研发中心 宏观研究 研究员简介 薛华: 东北财经大学经济学硕士,拥有证券从业资格,五年从业经验。

2002.4-2005.3中国证 券市场研究设计中心研发部宏观经济分析师。

2005.3-2006.5国信证券经济研究所宏观 经济分析师,首席经济学家助理。

曾获2005年度新财富最佳分析师宏观经济第四名。

胡鲁滨: 北京大学中国经济研究中心经济学硕士,2007年7月加入招商证券研发中心。

投资评级定义 公司短期评级 强烈推荐:预计未来6个月内,股价涨幅为20%以上 推荐:预计未来6个月内,股价涨幅为10-20%之间 中性:预计未来6个月内,股价变动幅度介于±10%之间 回避:预计未来6个月内,股价跌幅在10%以上 公司长期评级 A:公司长期竞争力高于行业平均水平 B:公司长期竞争力与行业平均水平一致 C:公司长期竞争力低于行业平均水平 行业投资评级 推荐:行业基本面向好,预计未来6个月内,行业指数将跑赢综合指数 中性:行业基本面稳定,预计未来6个月内,行业指数跟随综合指数 回避:行业基本面向淡,预计未来6个月内,行业指数将跑输综合指数 免责条款 本报告中的信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保 证。

报告中的内容和意见仅供参考,并不构成对所述证券买卖的出价或征价。

我公司 及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。

我公司或关 联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些 公司提供或争取提供投资银行业务服务。

本报告仅向特定客户传送,版权归招商证券所有。

未经我公司书面许可,任何机构和 个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。

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