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研究报告:国金证券-国投瑞银医疗保健行业灵活配置混合型基金:医药投资潜力巨大,灵活配置攻守兼备-140128

研报作者:孙昭杨 来自:国金证券 时间:2014-01-30 13:55:50
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  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    sd***ou
  • 研报出处
    国金证券
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研究报告内容

国投瑞银医疗保健行业灵活配置混合型基金 新发基金分析报告 2014年01月28日 医药投资潜力巨大,灵活配置攻守兼备基金类型混合-灵活配置型 基金公司国投瑞银 认购费率(场外) 认购金额(人民 币) 认购费率 100万元以下1.2% 100万元(含)- 500万元0.8% 500万元(含)以上 1000元/ 笔 赎回费率 7天以内1.50% 7天(含)至30天0.75% 30天(含)至1年0.5% 1年(含)至2年0.25% 2年以上0 管理费率 1.5% 托管费率0.25% 孙昭杨分析师SAC执业编号:S1130513080006 (8610)66216891 sunzy@gjzq.com.cn 证券研究报告 基本结论 国投瑞银医疗保健基金不低于80%的非现金资产,将投资于医疗保健行业 的证券资产。

该基金可以归为医药主题投资类基金产品。

从投资环境来 看,医药行业未来市场发展空间巨大,且目前估值具有相对优势。

2013年 医药卫生行业板块表现出众。

今年以来,医药生物板块在A股市场震荡下 跌情况下,反而逆势上涨;该板块的优质成长性在二级市场得到较好的印 证。

拟任基金经理倪文昊、孟亮均具有较为丰富的投研经验,历史管理业 绩居同业前列,对市场趋势把握良好。

国投瑞银基金公司优秀的投研能力 及雄厚的公司实力,将为国投瑞银医疗保健基金的管理运作提供良好的平 台。

该基金属于较高风险/收益特征的品种,建议中高风险偏好的投资者 重点关注。

投资摘要 国投瑞银医疗保健行业灵活配置混合型证券投资基金(以下简称“国投瑞 银医疗保健基金”,代码000523)是国投瑞银基金旗下第一只以医疗保健 产业及其相关行业投资为主的混合型基金产品。

基金投资于医疗保健行业 的证券资产不低于非现金基金资产的80%。

作为一只灵活-配置混合型基金,国投瑞银医疗保健基金的股票仓位为0%- 95%,较宽的操作空间使得基金经理在不同市场环境下,可以更好的考虑 宏观、市场、估值等因素,灵活调整资产配置比例,发挥主动管理的优 势,从而实现牛市中进可攻、熊市中退可守的效果。

根据全球注明医疗咨询机构IMS预测,2015年中国将成为仅次于美国的全 球第二大医疗市场。

近几年,医疗保健行业一直保持较高的增长速度。

从 估值水平来看,截止2013年底,A股医药板块2013年PE为31倍(整体 法)。

比较而言,目前医药板块的绝对估值处于历史相对低位,为基金逢低 介入创造良机。

A股市场目前主营医药、医疗相关产业的上市公司有185家。

截至2013年 年底,医药行业总市值超过1.4万亿,占A股总市值比例超过5%。

从二级 市场表现来看,2013年以来医药卫生行业板块表现出众。

2014年以来,截 至1月24日收盘,上证综指累计下跌2.91%;相比之下,医药生物板块逆 势上涨2.09%。

医药卫生板块的优质成长性在二级市场得到较好的印证。

国投瑞银医疗保健基金实行双基金经理制。

拟任基金经理倪文昊、孟亮均 具有较为丰富的投研经验,历史管理业绩居同业前列。

其中孟亮所管理的 国投瑞银新兴产业基金2012年曾以12.30%的年度回报率排名同类型81只 混合型基金的第2名,2013年基金年度回报率在同类型中排名前三分之一。

国投瑞银医疗保健基金拟任管理者认为:3月份为医药政策频密发布时期, 预计届时将有降价等负面因素爆发,而且恰为年报披露时点,上述多重负 面因素将对医药股整体走势构成压力。

不过,若如期调整,则有望为新基 金带来较好的建仓机会。

从全年来看,其看好医疗服务及化学药、中药、 生物制药等子行业中的优势品种个股。

此文档仅供兴业证券股份有限公司吴震潮使用 国投瑞银医疗保健行业灵活配置混合型基金 第一部分:基金产品要点简介 国投瑞银医疗保健行业灵活配置混合型证券投资基金(以下简称“国投瑞 银医疗保健基金”)是国投瑞银基金旗下第一只以医疗保健产业及其相关 行业投资为主的混合型基金产品。

投资范围方面,国投瑞银医疗保健基金股票资产占基金资产的0-95%;基 金投资于医疗保健行业的证券资产不低于非现金基金资产的80%。

其余资 产投资于债券、货币市场工具、股指期货、权证、资产支持证券、银行存 款以及法律法规或中国证监会允许基金投资的其他金融工具。

中小企业私 募债占基金资产净值的比例不超过20%。

投资策略方面,包括类别资产配置策略和个股精选策略。

类别资产配置策 略将采取主动的类别资产配置,注重风险与收益的平衡,力求有效规避系 统性风险。

个股精选策略通过精选医疗保健产业及其相关行业中的优质上 市公司股票,力求实现基金资产的长期稳定增值。

国投瑞银医疗保健基金的业绩基准=中证医药卫生指数收益率×60% +中国 债券总指数收益率×40% 第二部分:可投资性综合分析 灵活配置攻守兼备,有效把握市场趋势 作为一只灵活-配置混合型基金,国投瑞银医疗保健基金的股票仓位为0%- 95%,较宽的操作空间使得基金经理在不同市场环境下,可以更好的考虑 宏观、市场、估值等因素,灵活调整资产配置比例,发挥主动管理的优 势,从而实现牛市中进可攻、熊市中退可守的效果。

纵观目前市场上已经 成立的混合型基金,绝大多数产品的仓位下限在30%以上,相应的仓位的 波动区间在50%左右,而国投瑞银医疗保健基金的股票仓位最低可降至 0,可完全规避股票市场风险,在产品设计角度具备灵活优势。

此外,灵活的大类资产配置策略也对基金经理的择时能力带来更大的挑 战,能否踏准市场节奏、达到较好的效果需要基金经理具备较强的自上而 下投资能力。

国投瑞银医疗保健基金的拟任基金经理倪文昊、孟亮均具有 较为丰富的投研经验,历史管理业绩居同业前列。

倪文昊现担任国投瑞银 中证下游和国投瑞银核心企业基金经理,孟亮现任国投瑞银新兴产业、国 投瑞银融华债券和国投瑞银创新动力基金经理。

从历史操作来看,显露出 良好的前瞻性的市场判断能力。

从下图两人管理的基金的历史仓位和上证 指数同季度涨幅,比较可以看出其管理基金的股票仓位在契约要求范围内 有较大幅度的波动,同时波动方向与同季度上证指数的走势有着较高的一 致性,在一定程度证明了其对市场趋势较好的把握。

图表1:基金市场现有混合型基金股票仓位波动区间图表2:国投瑞银旗下部分基金股票仓位及上证指数同 季度涨幅(%) 来源:基金招募说明书,天相数据 国投瑞银医疗保健行业灵活配置混合型基金 健康产业市场潜力巨大,主题投资现吸引力 契约规定,国投瑞银医疗保健基金不低于80%的非现金资产将投资于医疗 保健行业的证券资产。

从投资环境来看,基金主投的医药行业未来市场发 展空间巨大,且目前估值具有相对吸引力。

2012年10月,国务院发布《卫生事业发展“十二五”规划》。

2013年9 月,国务院发布关于促进健康服务业发展的若干意见,明确提出没有法律 法规禁入的领域都要向社会资本开放,明确提出2020年健康服务业要达 到8万亿规模。

全球注明医疗咨询机构IMS预测,2015年中国将成为仅 次于美国的全球第二大医疗市场。

近几年,国内医疗保健行业一直保持较高的增长速度。

2012年医药行业工 业产值达到1.81万亿元,占GDP比重达到4.15%。

同时中国卫生费用占 GDP比重也在逐年增加,2012年该费用达到2.89万亿元,占GDP比重 达到5.57%,相比美国医疗总费用的17.6%,仍有较大的上涨空间。

从医药制造业销售收入的增长以及累计利润总额的增长水平来看,2012年 开始,医药制造业的利润增长率已经企稳,并向收入增长率靠拢。

前期政 策对药价的调控,以及医保招标以价格为基准对医药行业利润的影响,已 渐渐消除。

探寻欧美日医药巨头成长之路,我们或可将现阶段中国医药市场类比于 1980年代初的发达国家药品市场,未来十年中国优质医药企业有望演绎国 际医药巨头在1980-2000年黄金成长期规模和市值快速壮大的过程——沿 着“内生+外延”双轮驱动增长和突破市场边界的类似路径前进,跨入高 级发展阶段,突破千亿市值。

优质上市公司的不断涌现,将会进一步扩大 医药主题类基金的可投资标的。

另外,从估值水平来看,截止2013年底,国内医药板块2013年PE为 31倍(整体法),处于历史相对低位,为国投瑞银医疗保健基金逢低介入创 造良机。

一季度流动性相对充裕,年初医药板块表现突出 2014年将是中国经济全面深化改革的关键一年。

除经历改革的震荡外,也 蕴藏着更多的投资机会。

从历史资金面上来看,一季度资本市场普遍处于 流动性相对充裕的境况,虽然1月份将面临IPO重启的冲击,但随着市场 的充分预期,对A股的影响可能会相对淡化。

因此在此前提下,市场的结 构性行情有望继续上演,成为未来行情的主基调。

特别是,在改革推动的 背景之下,2014年与改革相关的主题性投资机会值得关注。

预计市场将会 呈现出以“主题投资为主,延续结构分化”的格局。

目前A股市场主营医药、医疗相关产业的上市公司有185家。

截至2013 年年底,医药行业总市值超过1.4万亿,占A股总市值比例超过5%。

从 二级市场表现来看,2013年以来医药卫生行业板块表现出众。

2013年, 图表3:医疗保健行业产业占GDP比重(截止2013年 6月底) 图表4:2010年至今医药行业利润增速波动情况(%) 来源:WIND,中经网 国投瑞银医疗保健行业灵活配置混合型基金 申万一级行业指数中,医药生物行业指数年度上涨36.56%,好于其他行 业指数。

2014年以来,截至1月24日收盘,上证综指累计下跌2.91%, 相比之下医药生物板块逆势上涨2.09%。

医药卫生板块的优质成长性在二 级市场得到较好的印证。

第三部分:基金公司投研能力较好,双经理制为业绩护航 管理人方面,国投瑞银基金管理有限公司成立于2005年,旗下产品线完 整,包含主动股票型、指数型、混合型、债券型、保本型、QDII基金、货 币型等多个类型产品,截至2013年年底公募基金管理规模超过300亿元。

国投瑞银旗下产品风格特色鲜明,在实际操作上,也表现出明显不同的投 资方向和关注点。

国投瑞银基金投研实力较强,旗下基金整体业绩优良。

其中,国投瑞银稳健增长、国投瑞银景气行业混合等基金中长期业绩表现 出色。

优秀的投研能力及雄厚的公司实力,为国投瑞银医疗保健基金的管 理运作提供了良好的平台。

国投瑞银医疗保健基金实行双基金经理制。

拟任基金经理倪文昊、孟亮均 具有较为丰富的投研经验,历史管理业绩居同业前列。

其中孟亮所管理的 国投瑞银新兴产业基金2012年曾以12.30%的年度回报率排名同类型81 只混合型基金的第2名,2013年基金年度回报率在同类型中排名前三分之一。

对于未来医药板块的走势,国投瑞银医疗保健基金拟任管理者认为:3月 份为医药政策频密发布时期,预计届时将有降价等负面因素爆发,而且恰 为年报披露时点,上述多重负面因素将对医药股整体走势构成压力。

不 过,若如期调整,则有望为新基金带来较好的建仓机会。

同时,今年为药 品招标大年,众多新产品将借由招标进入市场,成为行业重要增长点,预 计全年医药板块将取得正收益,且有望继续带来相对收益。

从全年来看, 其看好医疗服务及化学药、中药、生物制药等子行业中拥有的优势品种个股。

国投瑞银医疗保健基金不低于80%的非现金资产,将投资于医疗保健行 业的证券资产。

该基金可以归为医药主题投资类基金产品。

从投资环境来看, 医药行业未来市场发展空间巨大,且目前估值具有相对优势。

2013年医药卫 生行业板块表现出众。

今年以来,医药生物板块在A股市场震荡下跌情况 下,反而逆势上涨;该板块的优质成长性在二级市场得到较好的印证。

拟任基 金经理倪文昊、孟亮均具有较为丰富的投研经验,历史管理业绩居同业前列, 对市场趋势把握良好。

国投瑞银基金公司优秀的投研能力及雄厚的公司实力, 将为国投瑞银医疗保健基金的管理运作提供良好的平台。

该基金属于较高风险 /收益特征的品种,建议中高风险偏好的投资者重点关注。

图表5:申万一级行业指数2013年涨跌幅情况(%)图表6:医药刚性需求持续增长 来源:wind,中国卫生与计划生育部 国投瑞银医疗保健行业灵活配置混合型基金 上海 北京深圳 电话:(8621)-61038271 电话:010-66216979电话:0755-83831378 传真:(8621)-61038200 传真:010-66216793传真:0755-83830558 邮箱:researchsh@gjzq.com.cn 邮箱:researchbj@gjzq.com.cn邮箱:researchsz@gjzq.com.cn 邮编:201204 邮编:100053邮编:518000 地址:上海浦东新区芳甸路1088号紫竹 国际大厦7楼 地址:中国北京西城区长椿街3号4 层 地址:深圳市福田区深南大道4001号 时代金融中心7BD 特别声明: 本报告版权归“国金证券股份有限公司”(以下简称“国金证券”)所有,未经事先书面授权,本报告的任何 部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品,或再次分发给任何其他人,或以任何侵犯本公司版 权的其他方式使用。

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