招商证券-高频数据跟踪（2021年6月第2周）：猪粮比价跌破6比1-210610

尹睿哲 yinruizhe@cmschina.com.cn S1090518110001 李晴 liqing10@cmschina.com.cn S1090520070006 证券研究报告|专题报告 固定收益（2021-06-10） 猪粮比价跌破6:1 ——高频数据跟踪（2021年6月第2周） p经济增长：供需边际降温 生产：电厂日耗下降。

（1）电厂日耗小幅下降。

近期南方雨水增多，火力发电压力有所下降，电厂日耗小幅回落。

6月4日，南方八 省电厂日耗为189.1万吨，较5月28日的193.9万吨下降2.5%。

（2）动力煤期货价格小幅上涨。

6月8日，动力煤期货主力结算价为 806.4元，较6月1日上涨2.2%。

（3）高炉开工和产能利用率下降。

6月4日，全国钢厂高炉开工率62.3%，较5月28日下降0.1个百分点 。

同期，唐山钢厂高炉开工率49.2%，较5月28日下降1.6个百分点；产能利用率62.7%，下降0.4个百分点。

（4）轮胎开工率低位小幅 反弹。

6月3日，汽车全钢胎开工率60.5%，较5月27日上升5.1个百分点；汽车半钢胎开工率60.0%，上升3.8个百分点。

（5）织机开工 率分化。

6月3日，江浙地区涤纶长丝开工率92.4%，较5月27日上升1.3个百分点；下游织机开工率70.6%，下降0.3个百分点。

需求：建材需求转弱。

（1）6月一二线城市销售开门红。

6月1日至7日，30大中城市商品房日均销售面积为61.1万平方米，较5月同 期环比上涨65.6%，较2020年6月同期上涨28.5%，较2019年6月同期（48.1万平）上涨27.0%，较2018年6月同期（48.7万平）上涨 25.6%，房地产销售同比较5月出现回升。

分区域看，一线、二线和三线城市销售面积分别同比上涨50.0%、38.2%、2.7%。

（2）5月 全月乘用车零售同比增长4%。

5月乘用车零售日均5.0万辆，环比增长3%，同比增长4%；乘用车批发日均4.7万辆，环比下降2%，同 比下降6%，批发偏弱可能与缺芯背景下厂商生产偏弱有关。

（3）钢价多数下跌，库存去化放缓。

随着建筑业需求季节性走弱，限 制钢价反弹空间。

6月8日，螺纹、线材、热卷较6月1日分别下跌1.4%、1.5%和1.4%，冷轧上涨0.2%。

6月4日，五大钢材品种库存 1393.52万吨，较5月28日环比下降14.7万吨，库存去化幅度较前两周（45.2万吨，85.40万吨）继续放缓。

（4）水泥价格继续下跌。

6 月8日，全国水泥价格指数较6月1日下跌1.3%；其中，华东和长江地区水泥价格分别下跌2.5%和下跌2.7%。

水泥步入需求淡季，后续 预计将继续走弱。

（5）玻璃期货价格转跌。

6月8日，玻璃期货结算价（活跃合约）为2612元/吨，较6月1日下跌2.6%。

（6）出口运 价续创新高，但SCFI同比涨幅再次回落。

6月4日，CCFI综合指数较5月28日上涨3.4%，SCFI综合指数上涨3.4%。

6月以来，CCFI同 比上涨182.2%（前值上涨159.8%），SCFI同比上涨267.7%（前值上涨285.9%），SCFI指数同比涨幅有所回落。

p通货膨胀：猪价跌跌不休 CPI：猪价下跌引政策关注。

5月26日，发改委监测的全国平均生猪出厂价为19.98元/公斤，较5月19日下跌2.2%；同期，猪粮比价为 5.96，较5月19日的6.10继续下行。

6月9日，发改委发布《完善政府猪肉储备调节机制，做好猪肉市场保供稳价工作预案》，指出要 综合考虑生猪养殖成本变化和盈亏平衡点，对“过度上涨”及“过度下跌”情形均要做好预警。

其中，当猪粮比价低于6:1时（盈亏平衡 点约为7:1）设置为“过度下跌情形”的三级预警；连续三周处于5:1~6:1，发布二级预警；低于5:1，发布一级预警。

6月以来，除猪肉 同比下跌40.9%（前值下跌31.2%），其余主要品种价格均上涨，尤其是鸡蛋同比上涨43.1%（前值上涨37.8%）涨幅继续扩大。

结合5 月CPI数据来看，5月CPI录得1.3%，其中猪肉影响为-0.6%，即不含猪肉的CPI为1.9%。

假设下半年猪价持续跌至历史合理区间，猪肉 影响将继续扩大至-1.0%以上，不含猪肉的CPI将持续位于2%以上。

PPI：油价站上70美元。

6月8日，布伦特和WTI现货价报71.1和70.0美元/桶，较6月1日分别上涨2.5%和3.4%，双双站上70美元，达 到近2年来的最高点。

同期，LME3个月铜价较6月1日下跌3.2%，LME3个月铝价下跌1.9%，铜铝小幅下跌。

从国内工业品来看，6月 以来，主要工业品价格环比以下跌为主（螺纹钢/线材/冷轧/热轧/水泥/焦煤/焦炭/动力煤等工业品价格环比均下跌），主要工业品价 格同比涨幅总体收窄（螺纹钢/线材/冷轧/热轧/水泥/焦煤/焦炭/动力煤等工业品价格同比涨幅均较5月收窄）。

摘要 经济增长篇 行业环比（阴影：环比走弱） 资料来源：wind，招商证券 经济增长：供需边际降温 环比21-0621-0521-0421-0321-0221-0120-1220-1120-1020-0920-0820-0720-06 房地产 土地成交面积三月移动平均（周） -24.2% 16.5% -18.5% -31.8% -13.2% -0.5% 1.8% -8.0% -6.8% -5.5% 8.0% 20.7% 27.4% 一线-0.3% 21.8% -44.0% -14.4% -0.7% 19.7% 6.5% -2.5% 1.6% -17.7% 3.4% 10.2% 44.2% 二线-22.9% 37.6% -20.0% -32.9% -10.9% -6.6% 23.1% -7.3% -6.4% -8.8% -1.4% 2.5% 19.7% 三线-28.8% 2.1% -13.3% -32.7% -16.0% 2.2% 23.9% 10.2% -10.3% -3.7% -9.8% 12.6% 19.4% 房地产销售面积（周） 6.9% -3.4% 0.0% 68.8% -37.7% -14.5% 16.6% 10.1% -15.5% 11.4% -6.7% -3.5% 23.8% 一线47.4% -21.6% -9.5% 62.4% -45.6% -7.0% 18.3% 16.9% -28.5% 32.2% 2.2% -3.2% 14.8% 二线-1.6% -0.4% 4.3% 77.8% -27.6% -23.6% 21.7% 9.6% -8.0% 6.8% -19.8% -5.1% 32.4% 三线-1.1% 4.8% 0.3% 59.3% -43.8% -6.9% 8.0% 6.0% -13.6% 2.9% 16.7% -1.4% 17.2% 电力浙电（日） - 5.2% -14.8% 89.4% -48.7% 21.7% -1.3% 17.0% -6.6% -16.9% 16.1% 0.4% -7.6% 煤炭 焦煤价格（日） -1.7% 12.9% 8.0% 1.7% -9.3% 5.3% 17.2% 0.6% 6.2% 4.6% 0.1% 2.3% 4.4% 焦炭价格（日） -1.2% 3.8% 8.7% -11.1% -6.8% 5.3% 10.2% 13.3% 7.5% -0.9% 3.3% -0.9% 8.0% 动力煤价格（日） -0.6% 9.9% 11.4% 8.6% -10.5% -1.7% 13.7% 3.1% -0.2% 5.8% 0.9% 3.3% 3.0% 钢铁 螺纹钢价格（日） -6.7% 5.7% 8.2% 7.1% 1.4% 1.9% 4.6% 9.0% 1.1% 0.6% 1.9% -0.2% 2.1% 线材价格（日） -3.4% 10.1% 9.2% 7.6% 3.4% 2.5% 8.5% 9.5% -0.7% 2.3% 3.0% 0.4% 3.0% 热轧价格（日） -6.3% 6.3% 11.1% 7.7% 2.4% 0.3% 10.7% 4.6% -0.1% -3.5% 4.8% 5.2% 5.8% 冷轧价格（日） -5.4% 8.7% 5.5% 4.6% -1.9% -2.2% 11.8% 5.4% 1.7% 5.1% 6.7% 3.9% 5.5% 高炉开工率（周） 0.2% 2.3% -3.8% -4.5% 0.3% -1.7% -0.4% -1.5% -1.7% -2.2% 1.3% -0.3% 0.4% 粗钢产量（旬） - 0.0% 4.5% -0.9% 2.5% 0.4% 3.2% -2.1% 0.5% -0.1% 0.5% 0.7% 2.7% 建材 水泥均价（日） -1.8% 3.3% 5.2% -1.7% -2.7% -1.5% 1.0% 2.6% 4.3% 3.6% 0.6% -5.6% -1.3% 浮法玻璃均价（日） - 8.1% 2.6% 4.2% -4.9% 3.9% 6.9% 0.4% 0.4% 6.6% 15.6% 5.5% 5.8% 浮法玻璃库存（周） - -40.1% -10.2% -2.1% 15.1% 2.8% -13.2% -16.1% -6.1% -9.6% -10.4% -3.0% -3.4% 交运 CCFI指数（周） 8.9% 15.0% -0.9% -7.3% 8.3% 27.8% 30.8% 7.8% 8.3% 10.6% 2.4% 2.6% 0.2% SCFI指数（周） 8.1% 18.1% 7.7% -7.5% -1.1% 16.9% 30.8% 27.6% 5.9% 17.8% 12.4% 6.8% 13.5% p电厂日耗小幅下降。

南方雨水增多，火电压力下降，电厂日耗小幅回落。

6月4日，南方八省电 厂日耗为189.1万吨，较5月28日的193.9万吨下降2.5%。

p浙电日耗数据暂未更新。

5月17日，浙电集团日耗为14.2万吨。

6月4日，沿海八省电厂日耗189.1万吨 资料来源：招商证券（数据更新至2021.6.4） 5月17日，浙电日耗14.2万吨 资料来源：招商证券（数据更新至2021.5.17） 生产端：电厂日耗小幅下降 0.0 5.0 10.0 15.0 20.0 25.0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 浙电日耗 2018-20同期均值2021 100.0 120.0 140.0 160.0 180.0 200.0 220.0 02 -17 02 -24 03 -03 03 -10 03 -17 03 -24 03 -31 04 -07 04 -14 04 -21 04 -28 05 -05 05 -12 05 -19 05 -26 06 -02 沿海八省电厂日耗（万吨） p 6月8日，动力煤期货主力结算价为806.4元/吨，较6月1日上涨2.2%。

6月以来，动力煤期货 结算价环比5月均值下跌0.6%，同比上涨50.1%。

p与往年不同的是，电厂补库策略由往年的5-6月提前存煤，变成刚性拉煤，用多少、补多少， 以避免煤价再次暴涨。

夏季用煤高峰临近，后续持续跟踪煤价走势变化。

动力煤现货价暂停更新 资料来源：wind，招商证券（数据更新至2021.5.28） 动力煤期货价高位波动 资料来源：wind，招商证券（数据更新至2021.6.8） 生产端：动力煤期货价格上涨 0.0 200.0 400.0 600.0 800.0 1,000.0 1,200.0 15 -11 16 -05 16 -11 17 -05 17 -11 18 -05 18 -11 19 -05 19 -11 20 -05 20 -11 21 -05 动力煤现货价（元/吨） 动力煤价格指数(RMB):CCI5000(含税) 动力煤价格指数(RMB):CCI5500(含税) 200.0 300.0 400.0 500.0 600.0 700.0 800.0 900.0 1,000.0 16-1217-1218-1219-1220-12 动力煤期货价（元/吨） 期货结算价(活跃合约):动力煤 55 57 59 61 63 65 67 69 71 73 75 40 50 60 70 80 90 100 19/1 0 19/1 2 20/0 2 20/0 4 20/0 6 20/0 8 20/1 0 20/1 2 21/0 2 21/0 4 21/0 6 高炉开工率（%） 唐山钢厂高炉开工率高炉开工率：（全国）右轴 50 55 60 65 70 75 80 85 90 95 100 19/0 8 19/1 0 19/1 2 20/0 2 20/0 4 20/0 6 20/0 8 20/1 0 20/1 2 21/0 2 21/0 4 21/0 6 唐山钢厂产能利用率（%） 生产端：高炉开工和产能利用率小幅下行 p全国高炉开工率基本持平。

6月4日，全国钢厂高炉开工率62.3%，较5月28日下降0.1个百分点。

p唐山高炉开工率小幅下行，产能利用率小幅下行。

6月4日，唐山钢厂高炉开工率49.2%，较5月 28日下降1.6个百分点。

同期，产能利用率62.7%，下降0.4个百分点。

高炉开工率小幅下行 资料来源：wind，招商证券（周度数据更新至2021.6.4） 唐山钢厂产能利用率小幅下行 资料来源：wind，招商证券（周度数据更新至2021.6.4） 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 20 19 -1 2 20 20 -0 2 20 20 -0 4 20 20 -0 6 20 20 -0 8 20 20 -1 0 20 20 -1 2 20 21 -0 2 20 21 -0 4 20 21 -0 6 涤纶长丝江浙地区开工率（%） 开工率，涤纶长丝开工率，下游织机 生产端：轮胎开工率小幅反弹 p轮胎开工率回升。

6月3日，汽车全钢胎（用于卡车）开工率60.5%，较5月27日上升5.1个百 分点；汽车半钢胎（用于轿车）开工率60.0%，上升3.8个百分点。

p织机开工率分化。

6月3日，江浙地区涤纶长丝开工率92.4%，较5月27日上升1.3个百分点。

同期，下游织机开工率70.6%，下降0.3个百分点。

汽车轮胎开工率回升 资料来源：wind，招商证券（周度数据更新至2021.6.3） 织机开工率分化 资料来源：wind，招商证券（周度数据更新至2021.6.3） 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 20 19 -1 2 20 20 -0 2 20 20 -0 4 20 20 -0 6 20 20 -0 8 20 20 -1 0 20 20 -1 2 20 21 -0 2 20 21 -0 4 20 21 -0 6 汽车轮胎开工率（%） 全钢胎半钢胎 需求端：6月一二线城市销售开门红 p一二线城市开门红。

6月1日至7日，30大中城市商品房日均销售面积为61.1万平方米，较5 月同期（36.9万平）环比上涨65.6%，较2020年6月同期（47.6万平）上涨28.5%，较2019年6 月同期（48.1万平）上涨27.0%，较2018年6月同期（48.7万平）上涨25.6%。

房地产销售同 比较5月出现回升。

p分区域看，一线、二线和三线城市销售面积分别同比上涨50.0%、38.2%、2.7%。

房地产销售平稳 资料来源：wind，招商证券（日度数据更新至2021.6.7） 6月商品房成交面积同比回升 资料来源：wind，招商证券（周度数据更新至2021.6.7） 0 20 40 60 80 100 120 01 /01 01 /15 01 /29 02 /12 02 /26 03 /12 03 /26 04 /09 04 /23 05 /07 05 /21 06 /04 06 /18 30城商品房销售面积（万平） 201920202021 -100% 0% 100% 200% 300% 400% 17 -02 17 -06 17 -10 18 -02 18 -06 18 -10 19 -02 19 -06 19 -10 20 -02 20 -06 20 -10 21 -02 21 -06 商品房日均成交面积，当月同比 30大中城市一线城市二线城市三线城市 需求端：5月全月乘用车零售同比增长4% p 5月乘用车零售日均5.0万辆。

环比4月增长3%，同比20年增长4%。

由于去年5月的疫情影响已经 大为缓解，因此基数相对合理，可以主要对比2020年的走势分析。

p 5月乘用车批发日均4.7万辆。

环比4月下降2%，同比20年下降6%。

5月初车企放假比较充分， 厂商销量偏低。

第二周开始厂商批发销量回升较快。

但受到“缺芯”等影响，导致三至四周的 部分厂商生产相对不强，影响厂商销量提升。

5月乘用车零售同比年增长4% 资料来源：乘联会，招商证券（周度数据更新至2021.5.31） 5月乘用车批发同比年下降6% 资料来源：乘联会，招商证券（周度数据更新至2021.5.31） 21年34,26638,15142,01385,61950,145 20年32,75839,46241,94579,40448,384 19年34,26937,77544,69974,10147,695 同比20年5% -3% 0% 8% 4% 环比4月同期13% -2% -18% 0% 3% 1-9日10-16日17-23日24-31日全月 -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% - 15,000 30,000 45,000 60,000 75,000 90,000 乘联会5月周度零售：数量与同比增速 21年24,79443,30346,14475,29246,826 20年29,25640,92648,54381,77149,799 19年26,09234,41138,29681,27444,967 同比20年-15% 6% -5% -8% -6% 环比4月同期-22% 12% -7% -8% -2% 1-9日10-16日17-23日24-31日全月 -25% -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% - 15,000 30,000 45,000 60,000 75,000 90,000 乘联会5月周度批发：数量与同比增速 需求端：钢价多数下跌 p钢价小幅振荡。

6月8日，螺纹、线材、热卷较6月1日分别下跌1.4%、1.5%和1.4%，冷轧上 涨0.2%。

6月以来，螺纹钢、线材、热卷、冷轧环比分别下跌6.7%、3.4%、6.3%和5.4%，同 比分别上涨39.2%、65.4%、50.7%和52.0%。

随着建筑业需求季节性走弱，限制钢价反弹空间。

p去库去化放缓。

6月4日，五大钢材品种库存1393.52万吨，较5月28日环比下降14.7万吨。

钢价多数下跌 资料来源：wind，招商证券（日度数据更新至2021.6.8） 五大钢材库存持续下降 资料来源：wind，招商证券（周度数据更新至2021.6.4） 3,100 3,600 4,100 4,600 5,100 5,600 6,100 6,600 7,100 7,600 19-0619-0819-1019-1220-0220-0420-0620-0820-1020-1221-0221-0421-06 钢材价格（元/吨） 螺纹钢高线热扎板卷冷轧板卷 500 1000 1500 2000 2500 3000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 钢材五大品种库存 202120202019201820172016 -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60 80 100 120 140 160 180 14-0615-0616-0617-0618-0619-0620-0621-06 水泥价格，当月同比 全国水泥价格指数:月均当月同比（右） 需求端：水泥价格持续下跌 水泥价格下跌 资料来源：wind，招商证券（日度数据更新至2021.6.8） 6月水泥同比涨幅收窄 资料来源：wind，招商证券（日度数据更新至2021.6.8） p水泥价格下跌。

6月8日，全国水泥价格指数较6月1日下跌1.3%；其中，华东和长江地区水泥 价格分别下跌2.5%和2.7%。

水泥逐步步入需求淡季，后续预计水泥价格将继续走弱。

p 6月以来，水泥均价环比下跌1.8%（前值上涨3.3%）；同比上涨6.9%（前值上涨7.4%）。

130.00 135.00 140.00 145.00 150.00 155.00 160.00 165.00 170.00 01/0102/0103/0104/0105/0106/0107/0108/0109/01 全国水泥价格指数 2020202120192018 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 4,000 4,500 5,000 5,500 17 -05 17 -09 18 -01 18 -05 18 -09 19 -01 19 -05 19 -09 20 -01 20 -05 20 -09 21 -01 21 -05 浮法玻璃库存（万重量箱），月均 需求端：玻璃价格转跌 p 6月8日，玻璃期货结算价（活跃合约）为2612元/吨，较6月1日下跌2.6%，6月以来，玻璃期货 结算价环比5月上涨0.4%（前值上涨20.0%），同比上涨84.4%（前值94.0%）。

p 5月28日，浮法玻璃库存1290.0万重量箱，较5月21日减少74.0万重量箱。

5月以来，浮法玻璃 库存环比下跌40.1%，同比下跌67.7%。

玻璃期货价格下跌 资料来源：wind，招商证券（日度数据更新至2021.5.27） 玻璃库存创新低 资料来源：wind，招商证券（周度数据更新至2021.5.28） 200.0 700.0 1,200.0 1,700.0 2,200.0 2,700.0 3,200.0 18 -0 8 18 -1 0 18 -1 2 19 -0 2 19 -0 4 19 -0 6 19 -0 8 19 -1 0 19 -1 2 20 -0 2 20 -0 4 20 -0 6 20 -0 8 20 -1 0 20 -1 2 21 -0 2 21 -0 4 21 -0 6 玻璃期货价（元/吨） 期货结算价(活跃合约):玻璃 需求端：SCFI同比回落 p出口运价指数续创新高。

6月4日，CCFI综合指数较5月28日上涨3.4%；SCFI综合指数上涨 3.4%。

p SCFI指数同比涨幅有所回落。

6月以来，CCFI环比上涨8.9%（前值上涨15.0%），同比上涨 182.2%（前值上涨159.8%）；SCFI环比上涨8.1%（前值上涨18.1%），同比上涨267.7%（前 值上涨285.9%）。

出口运价指数续创新高 资料来源：wind，招商证券（周度数据更新至2021.6.4） SCFI指数同比涨幅有所回落 资料来源：wind，招商证券（周度数据更新至2021.6.4） -60% -10% 40% 90% 140% 190% 240% 290% 16 -0 2 16 -0 6 16 -1 0 17 -0 2 17 -0 6 17 -1 0 18 -0 2 18 -0 6 18 -1 0 19 -0 2 19 -0 6 19 -1 0 20 -0 2 20 -0 6 20 -1 0 21 -0 2 21 -0 6 出口集装箱运价指数，当月同比 CCFI指数SCFI指数 300 800 1300 1800 2300 2800 3300 3800 15 -0 2 15 -0 6 15 -1 0 16 -0 2 16 -0 6 16 -1 0 17 -0 2 17 -0 6 17 -1 0 18 -0 2 18 -0 6 18 -1 0 19 -0 2 19 -0 6 19 -1 0 20 -0 2 20 -0 6 20 -1 0 21 -0 2 21 -0 6 出口集装箱运价指数，月均 CCFI指数SCFI指数 通货膨胀篇 通胀环比（阴影：环比走弱） 资料来源：wind，招商证券 通货膨胀：猪价下跌引政策关注 　环比21-0621-0521-0421-0321-0221-0120-1220-1120-1020-0920-0820-0720-06 农业部农产品批发价格 （周） 总指数-3.1% -4.1% -7.3% 1.5% 6.4% -1.7% -1.7% 2.1% 2.7% 3.1% -1.8% -6.9% -4.6% 猪肉-10.3% -14.0% -14.4% -13.3% -7.7% 8.2% 9.8% -5.2% -12.2% -2.0% 0.7% 14.9% 4.3% 牛肉-0.5% -0.3% -0.6% -0.5% 0.4% 2.3% 0.7% 0.3% 0.6% 2.1% 2.3% 1.1% 0.1% 羊肉-0.8% -1.5% 0.2% 1.3% 1.2% 4.6% 4.6% -0.9% -1.3% -0.3% 2.9% 1.2% 1.4% 鸡蛋0.1% 5.7% 5.6% -6.3% -8.7% 19.8% 3.9% -2.0% -5.9% 2.4% 18.4% 7.5% -3.6% 鸡肉-1.4% -0.1% -3.0% -0.1% 5.1% 3.7% 1.7% -0.4% -2.1% 0.7% 1.4% -3.4% -0.6% 蔬菜-3.0% -6.3% -12.6% -12.9% 0.6% 20.3% 9.9% -3.0% -3.5% 3.3% 8.4% 7.3% 3.8% 水果-2.7% 2.6% -0.4% 2.7% 5.3% 2.1% 7.2% 3.4% 3.4% 0.5% -4.2% -6.4% -3.9% 猪肉（周） 仔猪- -14.5% -12.4% 2.9% 5.9% 12.4% 0.0% -13.9% -14.9% -2.2% 1.3% 13.3% 1.9% 生猪- -16.6% -16.3% -5.6% -16.7% 7.0% 12.9% -4.1% -13.5% -4.9% 0.9% 13.1% 10.1% 猪肉- -14.7% -12.1% -7.0% -9.6% 10.3% 4.9% -9.4% -6.8% -0.4% 7.0% 14.6% -2.4% 猪粮比价- -15.6% -12.8% -4.4% -22.5% -1.4% 9.9% -7.9% -14.6% -4.6% -4.2% 8.7% 7.8% 商务部大宗商品价格 （周） 总指数- 0.2% 2.5% -2.0% 6.9% 3.2% 6.3% 7.3% -0.5% -3.1% 2.0% 4.9% 9.7% 钢铁- 7.3% 7.1% 4.5% -4.5% 11.8% 6.4% 1.4% -1.3% 1.8% 2.5% 1.4% 1.5% 矿产- 8.3% -2.8% 1.9% 1.2% 18.5% 6.4% 1.1% -4.7% 10.9% 5.8% 5.2% 3.0% 有色- 4.1% 3.3% 7.5% -3.0% 5.2% 4.0% 2.8% -3.1% 2.7% 6.0% 7.1% 5.7% 橡胶- 0.7% 0.2% 4.8% 5.2% 3.7% 4.4% 12.9% 3.4% 5.0% 1.1% -0.8% 0.9% 大宗商品（日） 布伦特2.1% 6.4% -1.6% 5.5% 13.7% 9.6% 17.0% 6.1% -1.5% -9.0% 3.4% 8.2% 37.7% WTI 5.8% 5.7% -1.0% 5.5% 13.5% 10.7% 13.4% 5.0% -0.1% -6.6% 4.1% 6.3% 33.3% LME铜-2.0% 9.4% 3.7% 6.5% 5.8% 2.7% 9.8% 5.4% 0.3% 3.2% 2.2% 10.2% 9.5% LME铝-0.6% 5.2% 5.5% 6.1% 4.0% -1.2% 4.3% 6.9% 2.0% 0.7% 5.9% 5.4% 6.3% CRB 2.6% 6.2% 1.3% 2.0% 7.0% 6.8% 5.6% 3.1% 0.5% -0.9% 5.8% 3.9% 8.5% 南华工业指数-0.4% 5.2% 2.4% 2.8% 4.8% 4.3% 10.4% 2.6% -0.1% -2.2% 2.1% 2.8% 5.4% -100% -50% 0% 50% 100% 150% 200% 10 15 20 25 30 35 40 45 50 55 16 -0 6 16 -0 9 16 -1 2 17 -0 3 17 -0 6 17 -0 9 17 -1 2 18 -0 3 18 -0 6 18 -0 9 18 -1 2 19 -0 3 19 -0 6 19 -0 9 19 -1 2 20 -0 3 20 -0 6 20 -0 9 20 -1 2 21 -0 3 21 -0 6 猪价，当月同比 月均（元/公斤）当月同比（右） 0 10 20 30 40 50 60 18 -0 6 18 -0 8 18 -1 0 18 -1 2 19 -0 2 19 -0 4 19 -0 6 19 -0 8 19 -1 0 19 -1 2 20 -0 2 20 -0 4 20 -0 6 20 -0 8 20 -1 0 20 -1 2 21 -0 2 21 -0 4 21 -0 6 猪肉批发价，月均（元/公斤） 平均批发价:猪肉 CPI：猪价跌跌不休 p猪粮比价跌破6:1。

6月8日，农业部口径的猪肉平均批发价24.3元/公斤，较6月1日下跌2.5%。

6月4日，全国猪粮比价为5.88，较5月28日的6.31继续下行。

p 6月9日，发改委发布《完善政府猪肉储备调节机制，做好猪肉市场保供稳价工作预案》，指 出要综合考虑生猪养殖成本变化和盈亏平衡点，对生猪及猪肉价格坚持“调高”与“调低” 并重。

其中，猪粮比价低于6:1时（盈亏平衡点约为7:1）设置为“过度下跌情形”的三级预警标 准；连续三周处于5:1~6:1，发布二级预警；低于5:1，发布一级预警。

猪价续跌 资料来源：wind，招商证券（日度数据更新至2021.6.8） 同比跌幅持续扩大 资料来源：wind，招商证券（日度数据更新至2021.6.8） CPI：除猪肉外，其他农产品同比上涨 p农产品价格指数下跌。

6月8日，农产品价格指数较6月1日下跌1.2%。

分品种看，猪肉、牛 肉、鸡肉和水果周度分别下跌2.5%、0.3%、2.1%和1.7%，羊肉和鸡蛋分别上涨0.3%和1.3%。

p 6月以来，除猪肉同比下跌40.9%（上月下跌31.2%），其余主要品种价格均上涨，鸡蛋同比 上涨43.1%（上月上涨37.8%）涨幅扩大较为明显。

结合5月CPI数据来看，5月CPI录得1.3%， 其中猪肉单一影响为-0.6%，即不含猪肉的CPI为1.9%。

假设下半年猪价持续跌至历史合理区 间，猪肉单一影响将继续扩大至-1.0%以上，不含猪肉的CPI将持续位于2%以上。

农产品价格延续下行 资料来源：wind，招商证券（日度数据更新至2021.6.8） 除猪肉同比下跌，其他品种同比上涨 资料来源：wind，招商证券（日度数据更新至2021.6.8） 90.00 100.00 110.00 120.00 130.00 140.00 150.00 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 农产品批发价格200指数 2021202020192018 0.1% -40.9% 8.2% 11.3% 43.1% 2.0% 3.6% 13.3% -50% -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 总指数猪肉牛肉羊肉鸡蛋鸡肉蔬菜水果 农产品批发价格,同比 2021年6月2021年5月 PPI：油价站上70美元 p油价持续上涨。

6月8日，布伦特和WTI现货价报71.1和70.0美元/桶，较6月1日分别上涨 2.5%和3.4%。

目前布伦特和WTI现货价均已上涨近2年来的最高点。

p 6月以来，布伦特和WTI现货月均价环比分别上涨2.1%和5.8%，同比分别上涨74.9%和80.2%。

油价已上至近2年来高位 资料来源：wind，招商证券（日度数据更新至2021.6.8） 油价同比涨幅收窄 资料来源：wind，招商证券（日度数据更新至2021.6.8） 10 30 50 70 90 20 17 -02 20 17 -06 20 17 -10 20 18 -02 20 18 -06 20 18 -10 20 19 -02 20 19 -06 20 19 -10 20 20 -02 20 20 -06 20 20 -10 20 21 -02 20 21 -06 原油现货价，月均（美元/桶） 布伦特WTI -80% -40% 0% 40% 80% 120% 160% 200% 240% 280% 20 17 -02 20 17 -06 20 17 -10 20 18 -02 20 18 -06 20 18 -10 20 19 -02 20 19 -06 20 19 -10 20 20 -02 20 20 -06 20 20 -10 20 21 -02 20 21 -06 原油现货价，当月同比 布伦特WTI -60 -40 -20 0 20 40 60 80 08 -0 2 08 -1 0 09 -0 6 10 -0 2 10 -1 0 11 -0 6 12 -0 2 12 -1 0 13 -0 6 14 -0 2 14 -1 0 15 -0 6 16 -0 2 16 -1 0 17 -0 6 18 -0 2 18 -1 0 19 -0 6 20 -0 2 20 -1 0 21 -0 6 价格指数，当月同比 中国大宗商品价格指数CRB现货指数 PPI：铜铝下跌 p铜铝价格小幅下跌。

6月8日，LME3个月铜价较6月1日下跌3.2%；同期，LME3个月铝价下 跌1.9%。

6月以来，LME三个月铜价环比下跌2.0%，同比上涨73.5%；LME三个月铝价环比 下跌0.6%，同比上涨53.7%。

这是2020年4月以来铜铝价格月环比首次转负。

p商品价格指数走势分化。

6月8日，CRB价格指数相比6月1日上涨1.3%，同期南华工业品指数 下跌1.9%。

6月以来，CRB价格指数环比上涨2.6%，同比上涨53.5%；南华工业品指数环比 下跌0.4%，同比上涨40.1%。

铜铝价格小幅下跌 资料来源：wind，招商证券（日度数据更新至2021.6.8） 价格指数同比增幅收窄 资料来源：wind，招商证券（日度数据更新至2021.6.8） 1000 1500 2000 2500 3000 3500 1,000 3,000 5,000 7,000 9,000 11,000 03/ 06 05/ 06 07/ 06 09/ 06 11/ 06 13/ 06 15/ 06 17/ 06 19/ 06 21/ 06 有色期货官方价（美元/吨），月均 LME3个月铜LME3个月铝（右） PPI：国内工业品价格环比转为下跌 p 6月以来，主要工业品价格环比均下跌。

除玻璃价格数据暂未发布，螺纹钢、线材、冷轧、热 轧、水泥、焦煤、焦炭、动力煤等工业品价格环比均下跌。

p 6月以来，主要工业品价格同比涨幅收窄。

除玻璃价格数据暂未发布，螺纹钢、线材、冷轧、 热轧、水泥、焦煤、焦炭、动力煤等工业品价格同比涨幅均较5月收窄。

6月以来，主要工业品价格环比均下跌 资料来源：wind，招商证券（日度数据更新至2021.6.8） 6月以来，主要工业品价格同比涨幅收窄 资料来源：wind，招商证券（日度数据更新至2021.6.8） -10% -5% 0% 5% 10% 15% -120% -20% 80% 180% 280% 380% 480% 580% 19 -06 19 -08 19 -10 19 -12 20 -02 20 -04 20 -06 20 -08 20 -10 20 -12 21 -02 21 -04 21 -06 工业品价格，同比 螺纹钢线材冷轧 热轧水泥玻璃 焦煤焦炭动力煤 PPI同比（右） -2.5% -2.0% -1.5% -1.0% -0.5% 0.0% 0.5% 1.0% 1.5% 2.0% 2.5% -100% -80% -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 19 -06 19 -08 19 -10 19 -12 20 -02 20 -04 20 -06 20 -08 20 -10 20 -12 21 -02 21 -04 21 -06 工业品价格，环比 螺纹钢线材冷轧 热轧水泥玻璃 焦煤焦炭动力煤 PPI环比（右） 负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究 观点。

本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点 直接或间接相关。

尹睿哲：中国人民大学金融学博士研究生，IMI国际货币研究所研究员。

2018年加入招商证券， 现任招商证券研发中心首席债券分析师。

李晴：南京大学管理学硕士。

2018年加入招商证券，现任招商证券研发中心债券分析师。

分析师承诺 本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“本公司”）编制。

本公司具有中国证监会许可的证 券投资咨询业务资格。

本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作 任何保证。

本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。

报告 中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或 所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。

除法律或规则规定必须承担的责任外，本公司及其 雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。

本公司或关联机构可能 会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投 资银行业务服务。

客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。

本报告版权归本公司所有。

本公司保留所有权利。

未经本公司事先书面许可，任何机构和个人均 不得以任何形式翻版、复制、引用或转载，否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。

重要声明 谢谢 Thank you !